华福证券分析报告（0513）

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【华福策略|周观点】继续聚焦“轻复苏”、“再通胀”下的投资机会
原创  华福策略 2024-05-12 20:45 上海





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华福策略

摘要



从已经发布的经济数据来看，当前经济呈现出比较鲜明的“波浪式”前进过程。突出反映在价格端。在经济整体呈现波浪式前进的过程中，结构性的亮点也是非常突出的。比较有代表性的是，居民的总体消费倾向已经走出了疫情后的阴霾，开始出现回升。在众多细分领域，居民消费支出水平已经超越了疫情前的最高水平。比较典型的是食品和教育文化娱乐支出。国家统计局公布的城镇居民2024年一季度食品支出达到人均2800元，较2019年一季度的2135元显著提升，教育文化娱乐支出达到人均886元，较2019年一季度的706元也有较大提升。而在另外一些领域，居民开支也逐步超越疫情前最高水平，如2024年一季度城镇居民人均衣着支出为612元，超越之前最高水平2018年一季度的608元，人均家庭设备用品支出为450元，超越疫情前最高的2019年一季度408元的水平。

此外，虽然PPI依然负增长，但是上游领域的“再通胀”表现也非常明显。跟踪全球大宗商品价格走势的CRB指数从2月份就有负转正，当前已经呈现明显的正增长。此外，各类具体的商品今年以来涨价也十分显著。伦敦金现价格较年初上涨超过14%，LME铝价上涨超过5.7%，LME铜价上涨超过17%。

投资策略：当前指数依然呈现震荡格局，总体上行空间不大，但是结构性机会较为显著，“轻复苏”与“再通胀”两大领域值得特别关注。具体到行业上，我们认为食品饮料、家电、纺织服饰、轻工制造等板块中的细分领域值得关注，特别是已经形成竞争优势的细分赛道龙头，此外，“再通胀”相关的有色、化工等板块也依然值得布局。当然，在整体经济“波浪式”复苏态势下，红利板块也依然值得布局。

本周A股农林牧渔行业领涨，有色金属较上周明显上涨。根据中信一级行业分类，截至2024年5月10日，本周A股农林牧渔行业领涨，其次为国防军工、房地产、有色金属、煤炭。表现较差的行业有计算机、通信、传媒、综合金融、消费者服务。

宽基指数显示，本周成交活跃度较上周有所上升。换手率与成交额数据均显示，各宽基指数成交情况较上周均有所提升，本周市场情绪较上周明显改善。

从行业角度来看，本周国防军工板块成交情况出现明显改善。从成交活跃度改善情况来看，国防军工最为明显，本周日均换手率、日均成交额环比上周分别增长30%、5%，反映出行业关注度的提升。

本周风格偏大盘与周期。从规模来看，大盘指数表现优于中盘指数及小盘指数；从中信风格分类来看，周期风格领先于其他风格。

风险提示：经济复苏不及预期，历史经验仅供参考。


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正文

一、经济波折复苏，关注结构性机会

当前经济处于“波浪式”复苏过程中，市场整体处于震荡格局，投资者需要继续聚焦“轻复苏”、“再通胀”下的投资机会。



从已经发布的经济数据来看，当前经济呈现出比较鲜明的“波浪式”前进过程。突出反映在价格端。4月份最新公布的通胀数据来看，喜忧参半：CPI数据超预期，前值0.1%，预期值0.2%，现值0.3%，继续保持正增长；PPI数据不及预期，前值-2.8%，预期值-2.3%，现值-2.5%，继续呈现负增长态势。此外，4月份新增社融规模为-1987亿元，预期为10148.6亿元，前值为48675亿元，M2增速为7.2%。这些经济数据都显示当前经济是一种“波浪式”的“轻复苏”状态。



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在经济整体呈现波浪式前进的过程中，仍然存在部分亮点。比较有代表性的是，居民的总体消费倾向已经走出了疫情后的阴霾，开始出现回升。2020年，中国居民消费倾向出现了一个低点，下滑到65.9%，之后2021年有所回升，但是2022年再次显著下滑到66.5%，2023年再次回升到68.3%。当前经济已经进入到正常修复轨道，预计2024年的居民消费倾向将较2023年有进一步提升，这对于相关消费领域的景气支撑至关重要。



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在众多细分领域，居民消费支出水平已经超越了疫情前的最高水平。比较典型的是食品和教育文化娱乐支出。国家统计局公布的城镇居民2024年一季度食品支出达到人均2800元，较2019年一季度的2135元显著提升，教育文化娱乐支出达到人均886元，较2019年一季度的706元也有较大提升。而在另外一些领域，居民开支也逐步超越疫情前最高水平，如2024年一季度城镇居民人均衣着支出为612元，超越之前最高水平2018年一季度的608元，人均家庭设备用品支出为450元，超越疫情前最高的2019年一季度408元的水平。这些显示我国经济复苏过程中，一些领域的景气是在不断提升的。



此外，虽然PPI依然负增长，但是上游领域的“再通胀”表现也非常明显。跟踪全球大宗商品价格走势的CRB指数从2月份就有负转正，当前已经呈现明显的正增长。此外，各类具体的商品今年以来涨价也十分显著。伦敦金现价格较年初上涨超过14%，LME铝价上涨超过5.7%，LME铜价上涨超过17%。综合来看，这些上游商品由于供需格局较为紧张，价格都呈现出上涨态势。



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投资策略：当前指数依然呈现震荡格局，总体上行空间不大，但是结构性机会较为显著，“轻复苏”与“再通胀”两大领域值得特别关注。具体到行业上，我们认为食品饮料、家电、纺织服饰、轻工制造等板块中的细分领域值得关注，特别是已经形成竞争优势的细分赛道龙头，此外，“再通胀”相关的有色、化工等板块也依然值得布局。当然，在整体经济“波浪式”复苏态势下，红利板块也依然值得布局。





二、A股行业表现：农林牧渔行业领涨

本周A股农林牧渔行业领涨，有色金属较上周明显上涨。根据中信一级行业分类，截至2024年5月10日，本周A股农林牧渔行业领涨，其次为国防军工、房地产、有色金属、煤炭，涨幅分别为5.72%、5.09%、4.42%、4.34%、4.16%。表现较差的行业有计算机、通信、传媒、综合金融、消费者服务，跌幅分别为3.20%、2.71%、1.94%、1.32%、1.11%。



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整体来看，近一个月家电表现出色。近一个月，家电表现出色，其次为国防军工、银行等。随着年报与一季报的披露完毕，轻复苏与再通胀方向业绩表现较为亮眼，投资者可关注以上方向的机会。





三、A股成交情况

宽基指数显示，本周成交活跃度较上周有所上升。换手率与成交额数据均显示，各宽基指数成交情况较上周均有所提升，本周市场情绪较上周明显改善。



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从行业角度来看，本周国防军工板块成交情况出现明显改善。从成交活跃度改 善情况来看，国防军工最为明显，本周日均换手率、日均成交额环比上周分别增长 30%、5%，反映出行业关注度的提升。



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四、A股市场风格

本周风格偏大盘与周期。从规模来看，大盘指数表现优于中盘指数及小盘指数；从中信风格分类来看，周期风格领先于其他风格。



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五、风险提示

经济复苏不及预期，历史经验仅供参考。





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研究助理：易瑾珩



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