平安证券分析报告（0513）

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牛回，速归？A股超3万亿元赛道迎利好！“技术性牛市”来了！
2024-05-12 18:00 广东


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本周热点

牛回，速归？“技术性牛市”怎么看？
5月10日早盘，上证指数盘中上触至3163.14点，自近期低点2635.09点（2月5日）以来累计上涨20%，迈入技术性牛市！

什么是“技术性牛熊市”？

“牛市”和“熊市”的概念相信投资者都比较熟悉，“牛市”指的是持续上涨而且市场普遍看涨时间较长的市场，大多数行业都在上涨，此时投资者情绪高昂，市场呈现出一片欣欣向荣的景象。与之相对的“熊市”，指的则是持续下跌而且市场普遍看跌时间较长的市场，大多数行业板块都在下跌，市场跌跌不休，投资者情绪比较低迷，成交量也很低，前景悲观。


而“技术性牛熊市”的定义起源于华尔街，以20%涨幅为分界线。具体而言：如果某个证券（或指数）从近期低点累计上涨幅度超20%时，即可认为进入“技术性牛市”；与之相反，如果近期累计下跌超20%，就是“技术性熊市”。


“技术性牛熊市”的特点是只需考虑技术操作方面，不需要考虑其他的因素。“技术性牛熊市”与真正的牛熊市有着本质上的区别，进入“技术性牛熊市”并不意味着进入了真正的牛熊市。


以史为鉴！A股5轮技术性牛市



自2012年以来，上证指数一共出现了5轮技术性牛市，分别是2014年6月至2014年10月、2016年2月至2016年11月、2019年1月至2019年2月、2020年3月至2020年7月，以及目前的2024年1月至5月。


2014年6月20日，上证指数一度下探至2010点，随后震荡上行，于2014年10月31日上触2423.60点，自低点累计上涨达20%，进入技术性牛市。随后A股主要股指继续高歌猛进，上证指数于2015年6月12日到达本轮牛市高点5178.19点位置。


2016年2月29日，上证指数一度下探至前低2638点，随后震荡上行，于2016年11月10日上触3172.31点，自低点累计上涨达20%，进入技术性牛市。此后上证指数延续了数日反弹，于11月29日触及本轮高点3301.21点，随后转入宽幅震荡，直至2017年5月之后才重新开启连续上涨。



2019年1月4日，上证指数盘中下探至2440点后随即展开反弹，至2019年2月25日上触2961.80点，自低点累计上涨达20%，进入技术性牛市。此后上证指数延续强势，于4月8日触及3288.45点，此后震荡下行，直至当年8月才重新开启上涨。


2020年3月，在疫情叠加外围市场暴跌的影响下，上证指数连续下挫，于3月19日触及2646点低点，此后震荡反弹，于7月6日上触3337.27点，自低点累计上涨达20%，进入技术性牛市。此后上证指数延续了数日反弹，于7月13日触及本轮高点3458.79点，随后转入宽幅震荡，直至当年11月之后才重新开启连续上涨。


2012年以来历次技术性牛市行情后上证指数走势

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从2012年以来上证指数此前4轮技术性牛市的表现来看，出现“技术性牛市”并不意味着未来A股就一定会出现全面走牛。2016年、2020年上证指数两度步入技术性牛市，随后均转为长期震荡，在经过了长达数月的整理后才重拾升势。因此，“技术性牛市”与全面牛市之间很难划等号。


不过，通过数据梳理我们不难发现，上证指数的技术性牛市往往出现在经济环境逐步复苏、企业盈利逐渐好转的背景下，当上证指数步入技术性牛市之后，所带来的赚钱效应也对于市场投资情绪存在明显的提振，A股市场中结构性投资机会往往会明显增加。例如2020年上证指数步入技术性牛市后，市场投资情绪进一步升温，锂电池、光伏等热门板块持续走高。虽然上证指数随后转为盘整，但同期创业板指数却继续高歌猛进，为市场带来了良好的赚钱效应。



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热点解读

1. A股超3万亿元赛道迎来利好！工信部最新发文。
工信部官网显示，工信部公开征求对锂电池行业规范条件及公告管理办法（征求意见稿）的意见，其中提到，引导锂电池企业减少单纯扩大产能的制造项目，加强技术创新、提高产品质量、降低生产成本。征求意见稿还提到，锂电池企业每年用于研发及工艺改进的费用不低于主营业务收入的3%。分析机构认为，未来一段时间内，随着锂电池行业扩产放缓、2024年需求维持高景气度的背景下，本轮锂电池行业去库或临近尾声。据Wind数据显示，截至5月6日收盘，A股市场的锂电池板块的总市值超30000亿元。

独家解读：
锂电池板块过去几年受产能过剩问题困扰，经历较长时间调整，该政策有利于缓解未来的产能扩张，相关个股特别是行业龙头，短期可能会迎来超跌修复，但反转可能还比较难，可以先持有观察。



2. 5月4日，被誉为“投资界春晚”的伯克希尔股东大会如期举行。
在持续数小时会议上，巴菲特回答了30多个问题，包括现金储备、人工智能、自动驾驶和海外投资等热门话题。巴菲特和伯克希尔副董事长格雷格·阿贝尔，以及基金经理阿吉特·贾恩出席会议，分别介绍了最新经营情况，并回答了投资人关心的问题。这些内容不仅反映了巴菲特投资思考决策的过程，也能为投资者提供宝贵的信息

独家看法：
巴菲特始终坚持价值投资“并寻找那些业务清晰、业绩持续、能力非凡并为股东着想的管理层来经营的大企业”。巴菲特比较看重公司盈利能力、也就是ROE（净资产收益率），像苹果、美国运通、可口可乐等重仓股都对应ROE高、盈利能力强，由于巴菲特坚持价值投资，且通过前瞻性的布局，从而取得了骄人业绩，在过去60年中，伯克希尔净值增长4.38万倍，跑赢标普500指数300多倍，这里出体现了巴菲特的投资能力，也体现了复利增长的魅力。

同时，巴菲特始终秉持“公司的业务要能被理解”的基本理念，但不断学习也使得重仓行业发生转变。早期阶段，巴菲特主要投资金融、日常消费行业。在2000年前后，科技股如火如荼的时候，巴菲特并没有跟风，当时业绩确实跑输大盘，但事后看，也成功躲过科技泡沫破灭冲击。不过，巴菲特也在不断拓展能力圈，2016年开始关注苹果公司，并不断增持，苹果也给巴菲特带来了丰厚回报。值得注意的事，巴菲特并未参与人工智能投资，对科技股的投资仅限于自己能理解、具备消费属性的科技类公司。

3. 目标构建“智慧天网” 我国首颗中轨宽带通信卫星成功发射
5月9日，我国在西昌卫星发射中心使用长征三号乙运载火箭，成功将智慧天网一号01星发射升空，卫星顺利进入预定轨道，发射任务获得圆满成功。“智慧天网”是清华大学原创提出的中轨泛同步轨道天基网络解决方案，星座建成后，将实现全球无盲点覆盖的个性化宽带网络服务，并可与低轨卫星互联网和高轨卫星互联网共同构建统一的空间天地6G网络，实现全场景、全域下各类用户的接入。

独家解读：

作为“新质生产力”的代表之一，商业航天今年被写入政府工作报告。在当前全球商业航天加速发展的背景下，我国卫星互联网有望于2024年进入规模化部署阶段，商业航天赛道迎来蓬勃的发展机遇。


4. 国家移民管理局：五一超800万人次出入境 较去年同期增长35.1%
据国家移民管理局通报，今年“五一”假期全国边检机关共保障846.6万人次中外人员出入境，较去年“五一”同期增长35.1%，单日出入境通关最高峰出现在5月3日，达180.1万人次。其中，内地居民出入境476.8万人次，较去年同期增长38%；港澳台居民出入境291.9万人次，较去年同期增长20.8%；外国人出入境77.9万人次，较去年同期增长98.7%。

独家解读：

从数据来看，“五一”假期，国内旅游市场在去年同期高位基础上保持稳中有增的态势，其中入出境旅游订单增速高于国内游。随着旅游市场持续回暖以及入出境旅游的发展，旅游板块有望维持高景气度。

5. 世界首例自体再生胰岛移植成功，25年糖尿病病史患者被治愈。

5月7日，记者从海军军医大学第二附属医院（上海长征医院）获悉，4月30日，该院殷浩教授团队联合中国科学院分子细胞科学卓越创新中心程新教授团队，在国际学术期刊《细胞发现》（Cell Discovery）在线发表了题为“Treating a type 2 diabetic patient with impaired pancreatic islet function by personalized endoderm stem cell-derived islet tissue”的研究成果。这是国际上首次利用干细胞来源的自体再生胰岛移植，成功治愈胰岛功能严重受损糖尿病的病例报道。

独家解读：

资料显示，中国工程院《全球工程前沿2022》报告已将“干细胞抗衰老”收录进入TOP10“医药卫生”领域。干细胞产业被列入国家“十三五”规划、“十四五”规划和《“健康中国2030”规划纲要》中，成为国家发展战略的重要组成部分。

据悉，这是国际上首次利用干细胞来源的自体再生胰岛移植，成功治愈胰岛功能严重受损糖尿病的病例报道。近期市场突破3100点后个股活跃度提升，有消息面利好刺激的板块容易受到资金炒作，但干细胞相关的公司较少，同时短期也还难看到业绩，板块上涨持续性可能不强。


6. 郑州宣布！住房“以旧换新”，全市推行
5月10日，由郑州市住房保障和房地产管理局、郑州市住宅与房地产业协会主办，郑州城发安居有限公司承办的郑州市二手住房“卖旧买新、以旧换新”公告发布暨集中签约仪式在郑州召开。仪式现场宣布，即日起取消试点期限和试点区域。在郑东新区、高新区、经开区、中原区、二七区、金水区、管城区、惠济区等市内八区全面开展二手住房“卖旧买新、以旧换新”工作。城发安居公司收购二手住房房龄放宽至20年。

独家解读：

郑州市取消试点期限和试点区域，通过国有保障房运营公司全面开展二手住房“卖旧买新、以旧换新”工作，有助进一步推进区域内改善性住房需求的释放，并有望为其他中部省份形成示范效应。


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下周策略

结构轮动快，该如何应对？
受政策利好刺激，5月10日港股大涨，带动A股金融地产等权重走强，使得主要指数分化，上证等大盘类指数下探后回升相对坚挺，而中小盘类指数明显回调。北上资金再持续流出63.04亿（如图一），市场成交额与5月9日相当，保持在万亿以下水平，超3800只个股下跌，两市涨跌中位数为-1.29%，赚钱效应较差。

近期的市场变化如“电风扇”，轮动较快，在缺乏增量资金情况下，跷跷板特征较突出，板块间相互“抽血”，比如10日金融、地产等权重吸引了存量资金，其它板块纷纷回调，9日强势的锂电、航天军工等基本是一日游行情，10日回落明显。笔者认为虽然大趋势上看好市场，但量能不足，短期可能还是偏震荡。策略上，所谓心急吃不了热豆腐，保持耐心，不要看得太短，趁回调收集优质公司筹码。

图一：北上资金持续流出

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数据来源：WIND
从行业情况看，地产链大涨成为最突出的板块，带动金融等低估值高股息类权重股表现（如图二），一方面是近期国内各地陆续放开房地产限购政策，另一方面5月9日，彭博通讯社报道国内监管机构正考虑减免内地个人投资者通过港股通投资香港上市公司时的红利税。笔者认为港股估值低，受政策等因素影响，有修复空间，但这些行业目前反转的可能性较小，还是以超跌反弹看待，可以持有观察，但不宜追高。

图二：地产链走强带动权重板块表现
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数据来源：平安证券行情软件

而科技板块近期受市场风格变化影响较大，以AI为代表的行业持续走弱（如图三），但当中不少个股业绩向好，性价比高，回调正是提供了中期配置的机会，包括智能汽车、半导体、电子等景气方向。

图三：科技行业持续走弱
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数据来源：平安证券行情软件

从主题热点情况看，基本每天都换一个花样，10日与9日又大不同（如图四），说明资金也很难找到可以持续的方向，笔者建议不要盲目参与，持有的可以高抛，逐步兑现。

图四：主题热点不断轮换
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数据来源：平安证券行情软件

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【平安证券】市场主线切至“流动性”，港股比较优势扩大｜海外策略周报20240512
原创 平安证券策略组 策略评论 2024-05-12 20:17 上海
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平安证券研究所策略组   魏伟/周畅/校星
平安观点

港股：市场加大港股通红利税减免的预期，推动港股高股息板块快速上行。5月9日彭博报道国内监管正考虑拟对通过沪深互联互通机制购买港股所得的股息免征20%的股息税，以避免陆港两地重复征税的情况，叠加今年两会期间香港证监会主席雷添良亦提出优化互联互通股息红利税务安排的建议，市场对港股通红利税减免的预期加大，10日港股高股息板块出现较快速上涨。相对于通过香港证券账户投资，港股通投资一直存在征税比例较高的问题，是沪深港通最亟待解决的问题之一。若港股通红利税减免得到落实，将进一步推动南向资金流入港股，尤其是高股息板块的投资，提振港股情绪。短期看，港股仍较便宜+全球资金再平衡+近期地产政策等出台，资金仍有望流入，港股仍有一定配置空间，但4月22日以来已出现较大幅度上涨，短期会比较颠簸，后续关键在于是否有进一步催化剂跟进，包括港股通红利税减免政策、国内经济动能进一步恢复等。
大类资产：美国上周首次申领失业救济人数略高于市场预期，指向就业市场或边际走弱，助力降息交易的再次回温。债市方面，美联储5月FOMC会议偏鸽，叠加4月非农、5月第一周首次申领失业救济人数均指向就业市场边际走弱，本周美债收益率保持回落，10年期美债收益率已落至4.5%，2年期美债在4.8%附近波动。股市方面，降息交易回温下，MSCI全球股票指数周内上行1.66%，大部分发达经济体股市保持上行，其中美股周内纳指、道指、标普500分别上行1.14%、2.16%、1.85%。
欧洲：瑞典央行降息+英国央行放鸽，或加速欧洲区域降息节奏。瑞典央行方面，5月8日瑞典央行开启八年以来首次降息，将主要利率下调0.25个百分点至3.75%。而本次降息主要源于通胀正在接近2%的目标，而经济活动疲软。瑞典央行同时表示如果通胀进一步下降，预计下半年政策利率将再下调两次。英国央行方面，5月9日，英国央行货币政策委员会以7票对2票的投票结果将基准利率维持在5.25%，其中副行长拉姆斯登、外部成员丁格拉的2票支持立即降息至5%。行长贝利发言暗示降息或超市场预期，或为6月降息铺平了道路。会后市场预计英国央行可能在6月开始首次降息，且年内可能会有两次降息。

综合以上，4月以来市场主线已从原来的“基本面”切换至“流动性”，而港股受益于本轮全球资金再平衡，港股资金面持续改善，叠加政策出台的助力，配置窗口已至，建议关注红利+出海+互联网三条主线：一是南向资金偏好的港股红利板块，如石油石化、有色金属、煤炭等；二是优势行业的出海板块，如海外收入占较高的工程机械、新能源、纺服、家居；三是互联网板块，新“国九条”下，稳定增长、高分红、低估值的资产将进一步获得投资者青睐。

风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外市场波动加大；4）地缘局势升级；5）市场风险加剧。