中金公司分析报告（0506）

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中金 | A股：A股节后有望“开门红”
原创 李求索等 中金策略 2024-05-05 20:09 福建
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Abstract

摘要




我国大陆五一假期期间，全球主要股票市场普遍上涨，与中国相关资产表现尤其突出，恒生指数、恒生科技指数5月累计涨幅分别为8%、5%，美元指数、美债收益率均有下行。从海外主要事件来看，美国4月新增非农就业数据低于预期，FOMC会议维持美国基准利率不变，投资者对年内美联储降息的预期再度升温。国内方面，市场面临的宏观环境相对友好，4月PMI数据继续处于荣枯线以上，同时4月底中央政治局会议定调偏积极，中央政治局会议后北京、上海、南京等城市已经进一步优化调整住房政策。五一期间国内服务消费数据表现较好，消费及出行数据较强。



向前展望，考虑到目前 A 股整体估值不高，历史纵向及与全球主要市场的横向对比均具备较好投资吸引力，我们认为A 股修复行情仍有望延续，市场机会大于风险，结合五一期间国内外环境，我们认为A股有望在节后出现“开门红”。



配置方面，结合近期中央政治局会议对地产领域表述，相关板块后市仍有望有阶段性表现，需结合政策落实情况把握配置节奏；有科技进步预期驱动及新质生产力相关政策催化下的 TMT 领域中期仍有望有相对表现；外部因素及供给出清带来上游资源品行业机遇，继续关注黄金、石油石化、有色金属等资源板块；资本市场改革为金融板块带来新催化，投资者关注度阶段性抬升。






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正文



A股节后有望“开门红”







市场回顾



指数震荡上涨，成交上升。五一节前公布的制造业PMI数据略好于市场预期、中央政治局会议释放积极信号、部分城市放松地产政策，海外美联储实施降息预期升温，受内外部偏积极因素影响，节前两个交易日A股市场震荡上涨，上证指数收涨0.5%。投资者风险偏好继续回升，节前日均成交金额升至1.1万亿元左右；北向资金净流入23亿元左右。风格层面，偏大盘蓝筹的沪深300上涨0.6%，偏成长的创业板指、科创50分别上涨1.9%、2.0%，偏小盘的中证1000、中证2000分别上涨1.5%、2.1%，中证红利指数回调0.7%。行业层面，基本面及政策预期改善背景下房地产行业领涨，家电、基础化工也有不错的表现；前期涨幅较多的有色金属、建筑、石油石化等行业表现不佳。



市场展望




A股节后有望“开门红”，风险偏好继续修复。我国大陆五一假期期间，全球主要股票市场普遍上涨，与中国相关资产表现尤其突出，恒生指数、恒生科技指数5月累计涨幅分别为8%、5%，美元指数、美债收益率均有下行。

从海外主要事件来看，美国4月新增非农就业数据低于预期，FOMC会议维持美国基准利率不变，会议表述也释放出偏鸽派信号，投资者对年内美联储降息的预期再度升温，CME美联储观察隐含的年内降息次数为2次。

国内方面，市场面临的宏观环境相对友好，4月PMI数据继续处于荣枯线以上，经济处于企稳复苏阶段，同时4月底中央政治局会议定调偏积极，在肯定经济回升向好同时强调“坚持乘势而上”、“避免前紧后松”，地产方面指出“要结合房地产市场供求关系的新变化”，“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，抓紧构建房地产发展新模式”，中央政治局会议后北京、上海、南京等城市已经进一步优化调整住房政策，金融及资本市场方面提出“积极发展风险投资，壮大耐心资本”、“多措并举促进资本市场健康发展”。五一假期期间国内服务消费数据表现较好，消费及出行数据较强，公路、铁路和民航日均客运量均高于2019年同期水平，热门城市和地区游客和门票收入、全国电影票房也较2019年有所增长。

向前展望，考虑到目前 A 股整体估值不高，历史纵向及与全球主要市场的横向对比均具备较好投资吸引力，我们认为A 股修复行情仍有望延续，市场机会大于风险，结合五一期间国内外环境，我们认为A股有望在节后出现“开门红”。

配置方面，结合近期中央政治局会议对地产领域表述，相关板块后市仍有望有阶段性表现，需结合政策落实情况把握配置节奏；有科技进步预期驱动及新质生产力相关政策催化下的 TMT 领域中期仍有望有相对表现；外部因素及供给出清带来上游资源品行业机遇，继续关注黄金、石油石化、有色金属等资源板块；资本市场改革为金融板块带来新催化，投资者关注度阶段性抬升。

近期关注以下进展：

1）中央政治局会议释放积极信号[1]。4月30日中央政治局会议召开，整体定调较为积极，肯定经济回升向好同时强调“避免前紧后松”，在财政端“及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度，保持必要的财政支出强度”，货币端“灵活运用利率和存款准备金率等政策工具”。房地产方面要求“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，抓紧构建房地产发展新模式”，资本市场领域则提出“积极发展风险投资，壮大耐心资本”。除此之外，会议对市场关注较高的大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案、新型城镇化、新质生产力等重点领域均有针对性回应。在研究经济形势和工作同时，本次会议决定今年 7 月在北京召开三中全会并确定主要议程，重点为“研究进一步全面深化改革、推进中国式现代化问题”。

2）4月制造业PMI录得50.4%，连续两个月位于扩张区间，季节性因素影响下温和回落0.4个百分点，整体仍优于市场预期。供需两端来看，需求不足仍是主要拖累，生产端则小幅回升。

3）2023年和2024年一季度A股盈利同比略降。年报和一季报披露完毕，2023年A股盈利同比下滑1.4%，非金融下滑3.3%，上下游盈利分化进一步收窄，下游行业修复较快，上游及部分中游制造行业盈利表现偏弱，2023年全年上、中、下游行业的盈利增长分别为-15.2%/0%/2.7%。2024年一季度A股盈利增速下滑4.3%，或为全年业绩增速低点，非金融下滑5.1%，结构层面，上中下游盈利增长分别为-11.5%/-9.2%/3.5%，上游能源和原材料行业仍是影响盈利的主要来源，部分中游制造领域也仍需消化供过于求的问题。详细分析请见我们近期发布的《年报&一季报快览：盈利增速有望逐步企稳，下游先行改善》。

4）五一出行及消费数据。出行方面，4月29日至6日预计发送旅客1.4亿人次[2]，其中5月1日发送旅客2069万人次，创历史单日新高。假期首日预计全社会跨区域人员流动量超2.8亿人次，比2019年“五一”假期首日增长15.9%[3]。消费方面，国内主要旅游景区迎来较高人流高峰，中小城市旅游订单增长超越一线及热门城市；出入境游也迎来大幅增长，去哪儿数据显示，假期首日出发的国际机票预订量同比2019年增长二成，近百个出境游目的地的机票预订量超过2019年[4]；电影院人气火爆，五一档电影票房破14亿元。

5）海外方面，美联储FOMC会议维持利率不变，随后公布的非农就业数据不及市场预期，4月仅新增非农就业人数17.5万，创近半年新低，失业率小幅抬升，时薪增速放缓，市场降息预期有所升温。近期日元汇率贬值压力攀升，市场测算5月2日日本央行可能对汇市进行了3万亿日元规模的干预，对此日官方政府不予评论[5]。


[1] http://politics.people.com.cn/n1/2024/0430/c1024-40227489.html
[2] https://www.gov.cn/yaowen/liebiao/202404/content_6948271.htm
[3] https://news.cctv.com/2024/05/05 ... rw5njKF240505.shtml
[4] https://www.stcn.com/article/detail/1195240.html
[5] http://intl.ce.cn/sjjj/qy/202405/03/t20240503_38991176.shtml



行业建议



关注基本面边际改善领域。1）受益于国内产业政策支持、产业趋势明确的科技成长板块，例如半导体、通信等TMT相关行业。2）温和复苏环境下率先实现供给侧出清的行业，例如部分资源类行业、具备较强业绩弹性的汽车零部件，以及外需好转推动景气度提升的出口链相关行业。





近期关注



1）国内经济数据；2）稳增长政策进展以及落实效果；3）海外宏观政策和地缘局势。



Source

文章来源

本文摘自：2024年5月5日已经发布的《A股节后有望“开门红”》

李求索 分析员 SAC 执业证书编号：S0080513070004 SFC CE Ref：BDO991

李瑾 分析员 SAC 执业证书编号：S0080520120005 SFC CE Ref：BTM851

魏冬 分析员 SAC 执业证书编号：S0080523070023 SFC CE Ref：BSV154

黄凯松 分析员 SAC 执业证书编号：S0080521070010 SFC CE Ref：BRQ876

于方波 分析员 SAC 执业证书编号：S0080522120001

朱嘉懿 联系人 SAC 执业证书编号：S0080123040067












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