【中原证券晨会0329】市场分析

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、计算机、电力及公用事业、机械、锂电池、通信、电气设备、河南专题研究
中原证券研究所 2024-03-29 07:31 上海
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中原晨会

“美市科技、科大讯飞提供视频及虚拟主播技术支持”



本期重点研报目录   

【中原策略】市场分析：成长行业领涨 沪指收复3000点

【河南专题研究】河南资本市场月报（2024年第2期）

【中原电力及公用事业】电力及公用事业行业月报：前两月用电量增长11%，电力和燃气板块积极分红

【中原机械】机械行业月报：关注大规模设备更新受益设备板块龙头

【中原锂电池】天赐材料(002709)年报点评：行业竞争加剧，业绩短期承压

【中原通信】中国联通(600050)年报点评：算网数智业务快速增长，分红创历史新高

【中原电气设备】福莱特(601865)年报点评：光伏玻璃出货量大幅增长，龙头地位稳固



主要内容



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宏观策略：张刚

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【中原策略】

市场分析：成长行业领涨 沪指收复3000点



周四A股市场低开高走、小幅震荡上涨，早盘股指低开后震荡上行，沪指盘中在3033点附近遭遇阻力，午后股指震荡回落，盘中低空经济、人工智能、通信设备以及软件开发等行业表现较好；银行、工程建设、房地产以及农牧饲渔等行业表现较弱，沪指全天基本呈现震荡上扬的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为12.03倍、28.27倍，处于近三年中位数以下水平，市场估值依然处于较低区域，适合中长期布局。两市周四成交金额9373亿元，处于近三年日均成交量中位数区域。经济数据积极因素正在累积，制造业PMI触底回升，财政收入逐步改善，金融对经济的支持力度加大，前2个月进出口数据、汽车销售数据都呈现较高增长态势，经济开局势头较好。国内经济数据超预期，财政收入略有下降，但在特别国债的支持下，基建支出强度较高。日本结束负利率时代，美联储维持利率不变，汇率波动对国内资产价格构成一定影响。未来股指总体预计将维持震荡格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。我们建议投资者短线关注低空经济、通信设备、软件以及互联网等行业的投资机会。



风险提示：海外超预期衰退，影响国内经济复苏进程；国内政策及经济复苏进度不及预期；宏观经济超预期扰动；政策超预期变化；国际关系变化带来经济环境变化；海外宏观流动性超预期收紧；海外波动加剧。





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区域产业研究：李济生

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【河南专题研究】河南资本市场月报（2024年第2期）



经济运行情况：2024年1-2月我国经济延续上年末的走势，生产动能持续增强、消费与投资稳中有升、对外贸易强势反弹，整体实现“开门红”；1-2月河南省生产与消费平稳恢复、投资力度大幅增强，经济回升态势愈发明朗。但同时国内有效需求仍然不足、房地产市场持续低迷、外贸进出口承压明显，统一反映出供给偏强而需求不稳的状态；同期中部各省经济都呈现复苏向好态势，尤其是生产与投资均出现大幅改善。河南省各项经济指标在中部六省中表现中等偏后。



宏观政策跟踪：2024年1-2月金融监管部门在部署发展改革目标、完善资本市场制度等方面出台了系列政策。河南省政府在明确经济恢复发展目标、做优做强重点产业链、促进房地产市场复苏等方面出台了系列政策。具体包括：《河南省重大技术装备攻坚方案（2023—2025年）》、《关于建立郑州市房地产融资协调机制的通知》等；中部六省其他省份也发布有关强产业、稳经济的系列政策措施。



证券市场情况：2月份，河南指数上涨10.26%，跑赢上证和沪深300两大基准指数。当月，豫A股涨幅前3位是同心传动（88.10%）、安图生物（40.98%）、宇通客车（23.23%），豫H股涨幅前3位是宇华教育（46.15%）、伟业控股（35.45%）、恒达集团控股（34.52%）。



上市公司情况：截至2月份，河南2024年净增1家A股上市公司。2月末，河南A、H股上市公司136家（A股112家、H股30家），A股总市值13361.74亿元，较上月上升10.03%，规模全国排名上升1位至第12位，在中部六省中，超越湖北省升至第3位。



拟上市公司情况：截至2月底，河南省IPO审核通过尚待发行公司仅有1家,为拟在深交所上市的速达股份。2月以来，河南4家申报企业更新审核状态，全部撤回终止，目前，河南省剩下7家IPO申报在审企业。



投资建议：随着两会的顺利召开，建议关注2024年政府工作报告提出的推动大规模设备更新和消费品以旧换新政策实施对河南相关上市公司的影响以及由此带来的投资机会。



风险提示：全球系统风险不确定性；经济增长和业绩不及预期；市场流动性风险。





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电力及公用事业：陈拓

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【中原电力及公用事业】

电力及公用事业行业月报：前两月用电量增长11%，电力和燃气板块积极分红



行情回顾：电力及公用事业指数和电力指数表现均强于沪深300指数。截至3月27日收盘，3月电力及公用事业指数上涨1.51%，跑赢沪深300（-0.38%）1.89个百分点；电力指数上涨1.93%，跑赢沪深300（-0.38%）2.31个百分点。火电、供热或其他、环保及水务、燃气、其他发电等板块实现正收益。



电力供需：1-2月，全社会用电量累计15316亿千瓦时，同比增长11.0%。用电量增速作为先行指标，继上年11月份以来维持两位数增长，显示出国民经济整体延续了持续回升向好的态势。1-2月份，规上工业发电量14870亿千瓦时，同比增长8.3%，增速比上年12月份加快0.3个百分点。分品种看，火电、水电、核电、风电和太阳能发均取得正增长。从装机容量看，风、光发电装机维持较高速度增长。1-2月份，新增太阳能发电、风电装机容量分别为3672万千瓦、989万千瓦，分别同比增长1635万千瓦、405万千瓦。



动力煤量价：原煤生产有所下降，进口较快增长。1-2月份，规上工业原煤产量7.1亿吨，同比下降4.2%；进口煤炭7452万吨，同比增长22.9%，继续保持较快增长。北方结束供暖季后，煤价下跌属于需求淡季正常调整。3月26日，秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价为834元/吨，本月以来下跌88元/吨。主要港口煤炭平均库存基本保持稳定。3月25日，主流港口煤炭库存合计5754.6万吨，本月以来下降19.6吨。



天然气量价：天然气生产增速加快，进口保持较快增长。1-2月份，规上工业天然气产量417亿立方米，同比增长5.9%，增速比上年12月份加快3.0个百分点。进口天然气2210万吨，同比增长23.6%。天然气价格延续下跌。3月26日，美国纽约商业交易所天然气期货收盘价（连续）为1.53美元/百万英热，本月价格下跌17.2%，本年度价格下跌38.7%。3月26日，中国液化天然气出厂价格指数为4155元/吨，本月以来微跌0.98%，2024年以来下跌31.23%。



维持“强于大市”的投资评级。基于行业整体估值水平及发展前景，维持电力及公用事业行业“强于大市”的投资评级。作为防御属性较强的低估值板块，建议从中长期视角关注水电、核电头部企业，业绩改善的燃气、火电企业，并关注估值和业绩修复带来的新能源发电企业投资机会。



风险提示：产业链价格波动风险；发电量不及预期；电价下滑风险；项目进展不及预期；政策推进不及预期；安全生产风险；系统风险。





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机械军工：刘智

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【中原机械】

机械行业月报：关注大规模设备更新受益设备板块龙头



3月中信机械板块微涨0.04%，跑赢沪深300指数（-0.38%）0.42个百分点，在30个中信一级行业中排名第12名：截止到2024年3月27日收盘，3月中信机械板块微涨0.04%，跑赢沪深300指数（-0.38%）0.42个百分点，在30个中信一级行业中排名第12名。3月中信机械三级子行业锅炉设备、3C设备、铁路交通设备表现居前，分别上涨20.91%、8.99%、4%。



行业观点与投资建议



我们建议持续关注大规模设备更新方向和人工智能技术迭代方向。



1） 大规模设备更新受益方向



机床、工业机器人：加快老旧设备更新换代，升级改造，涉及机床、机器人等工业自动化产品的更新、升级需求。



农业机械：重点推荐：一拖股份。



铁路设备：加大老旧内燃机车的更新换代，降低全社会物流成本,未来铁路运输比重有望加大，铁路设备有新增量及设备更新驱动。



煤机、矿山冶金机械：煤矿综采智能化改造也是设备更新的一大着力点，加速行业更新换代。重点推荐：郑煤机。



船舶：老旧船舶基于排放标准升级、设备更新的角度加速进入淘汰，推动行业设备更新周期到来。重点推荐中国船舶、中船防务。



首次提及的新方向：科研教学仪器仪表、文化娱乐设备、医疗设备、设备拆解回收利用。



2）人形机器人渐入佳境



人形机器人核心零部件重点推荐绿的谐波、步科股份、奥普光电等。



3）新质生产力方向：打造生物制造、商业航天、新材料、低空经济等新增长引擎。加快布局未来产业，开辟量子技术、生命科学等新赛道，开展“人工智能+”行动。



风险提示：1）宏观经济发展不及预期；2）下游行业需求、出口需求不及预期；3）原材料价格上涨持续；4）新能源产业政策、行业形势发生变化；5）国产替代、技术迭代进度不及预期。





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新能源：牟国洪

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【中原锂电池】

天赐材料(002709)年报点评：行业竞争加剧，业绩短期承压



2023年，公司实现营收154.05亿元，同比下降30.79%；净利润18.91亿元，同比下降66.92%，基本每股收益0.99元，加权平均净资产收益率14.78%，公司业绩短期承压。



我国新能源汽车销售和动力电池产量持续增长，带动电解液等上游材料需求增加。受产业链价格下降和行业竞争加剧影响，公司锂电材料盈利短期仍承压，预计2024年出货量将持续增长。



风险提示：行业竞争加剧；我国新能源汽车销售不及预期；产业链价格大幅波动；汇率大幅波动。





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通信：唐俊男

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【中原通信】

中国联通(600050)年报点评：算网数智业务快速增长，分红创历史新高



事件：公司发布2023年年报，2023年实现营收3726.0亿元，同比增长5.0%，归母净利润为81.7亿元，同比增长12.0%；分季度来看，2023Q4实现营收909.0亿元，同比下降0.07%，归母净利润为5.9亿元，同比增长27.3%。



点评：



联网通信业务稳中有进，算网数智业务进中向好。2023年，公司实现主营业务收入3352亿元，同比增长5.0%。（1）2023年联网通信业务实现收入2446亿元，收入规模占比约为3/4。移动联网方面，用户结构持续优化，5G套餐用户渗透率达78%，同比提升12pct；宽带联网方面，用户结构显著改善，宽带用户融合渗透率达76%，千兆用户渗透率达22%、同比提升6 pct。（2）2023年算网数智业务实现收入752亿元，收入规模占比约为1/4，为公司带来超过50%的新增收入。联通云方面，2023年实现收入510亿元，同比增长41.6%。公司传统业务稳中有进，新兴业务占比有望持续提升，带动公司业绩增速。



成本增长与收入增长相适配，持续加大研发投入。2023年公司营业成本为2812.3亿元，同比增长4.6%。考虑到未来可持续增长，公司加大对创新业务及战略资源的投入进而带来的成本增长，成本增长与收入增长相适配。（1）销售费用同比增长4%，公司适当加大销售费用提升市场吸引力，增幅低于营收增幅；（2）管理费用同比增长4.4%，主要为人工成本增长，公司持续推进激励机制改革，优化人力资源效能；（3）公司加强科技创新能力，持续加大研发投入，研发费用同比增长18.5%，高于行业研发费用增速。



加快布局人工智能新兴产业，网络投资显现拐点。公司加快布局AI新兴产业，打造联通特色的大模型开发应用范式。MWC2024上公司推出“元景”大模型体系，根据不同功能需求布局多参数版本，推动大模型更好赋能实体经济应用场景。随着 5G 网络覆盖日臻完善，公司投资重点由联网通信业务转向高增长的算网数智业务，网络投资显现拐点。2023年资本开支为739亿元，得益于资本开支的良好管控及网络共建共享，折旧及摊销费用同比下降。预计2024年固定资产投资约650亿元，其中算网数智投资将坚持适度超前、加快布局。



派发末期股息，现金分红水平创历史新高。董事会建议派发每股末期股息0.0524元（含税），连同已派发的中期股息每股0.0796元，全年股息合计每股0.132元，同比增长21.1%，显著高于每股基本盈利11.5%的增长，现金分红水平达到历史新高。公司高度重视股东回报，分红有望继续保持增长。



我国电信业务量收双增，千兆宽带加速普及，算力网络布局持续完善。（1）2023年国内电信业务总量同比增长16.8%（按上年不变价计算），拉动服务业回升向好。全年电信业务收入同比增长6.2%，云计算等新兴业务在电信业务收入中占比提升至21.2%，拉动电信业务收入增长3.6pct。（2）2023年我国5G移动电话用户在移动电话用户中占比46.6%，为全球平均水平的2.5倍；5G基站数达337.7万个，网络基础设施日益完备；1000Mbps及以上接入速率用户占比达25.7%，双千兆用户占比快速提升；具备千兆网络服务能力的10G PON端口数达2302万个，同比增加51.2%，千兆光网支撑企业数字化转型，FTTR走向用户推广阶段。（3）2023年三大运营商为公众提供的数据中心机架数达97万架，同比增加18.6%，算力网络布局将持续完善。



风险提示：算网数智业务发展不及预期；分红比例不及预期；行业竞争加剧。





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电气设备：唐俊男

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【中原电气设备】

福莱特(601865)年报点评：光伏玻璃出货量大幅增长，龙头地位稳固



公司发布2023年年报，全年实现营业收入 215.24亿元，同比增长39.21%，归属于母公司股东的淨利润27.60亿元，同比增长30.00%；经营活动产生的现金流量净额19.67亿元，同比增长10.12倍；基本每股收益1.24元/股；加权平均净资产收益率15.49%，同比下滑0.78个百分点。公司主营业务涉及光伏玻璃、浮法玻璃、工程玻璃、家居玻璃四大领域，其中，光伏玻璃的生产和销售是最核心业务。2023年，公司光伏玻璃实现营业总收入196.77亿元，同比增长43.82%，收入占比91.42%。全年公司光伏玻璃销售量12.20亿平，同比增长139.23%；销售均价16.13元/平米，同比下降39.88%；单位生产成本12.51元/平米，同比下降39.20%。公司光伏玻璃销量显著增长主要受下游光伏装机高速增长，2.0mm光伏玻璃销售结构占比显著提升以及公司产能增加影响。而光伏玻璃销售均价和平均成本大幅下降，主要受2.0mm光伏玻璃销售占比大幅提高影响。光伏玻璃业务销售毛利率22.45%，同比下滑0.87个百分点。2023年，光伏玻璃行业供需处于偏松状态，产品价格处于低位。公司充分发挥规模效应，成本控制良好，出货保持快速增长，进而拉动业绩增长。



风险提示：全球光伏装机需求不及预期；光伏玻璃扩张速度过快，盈利能力下滑风险；原材料、燃料动力价格上涨。





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【中原策略】市场分析：成长行业领涨 沪指收复3000点
中原证券研究所 2024-03-29 07:31 上海
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市场分析：成长行业领涨 沪指收复3000点

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宏观策略：张刚

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/ 核心观点 /



A股市场综述

周四（03月28日）A股市场低开高走、小幅震荡上涨，早盘股指低开后震荡上行，沪指盘中在3033点附近遭遇阻力，午后股指震荡回落，盘中低空经济、人工智能、通信设备以及软件开发等行业表现较好；银行、工程建设、房地产以及农牧饲渔等行业表现较弱，沪指全天基本呈现震荡上扬的运行特征。创业板市场周四震荡上行，成指全天表现强于主板市场。



后市研判及投资建议

周四A股市场低开高走、小幅震荡上涨，早盘股指低开后震荡上行，沪指盘中在3033点附近遭遇阻力，午后股指震荡回落，盘中低空经济、人工智能、通信设备以及软件开发等行业表现较好；银行、工程建设、房地产以及农牧饲渔等行业表现较弱，沪指全天基本呈现震荡上扬的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为12.03倍、28.27倍，处于近三年中位数以下水平，市场估值依然处于较低区域，适合中长期布局。两市周四成交金额9373亿元，处于近三年日均成交量中位数区域。经济数据积极因素正在累积，制造业PMI触底回升，财政收入逐步改善，金融对经济的支持力度加大，前2个月进出口数据、汽车销售数据都呈现较高增长态势，经济开局势头较好。国内经济数据超预期，财政收入略有下降，但在特别国债的支持下，基建支出强度较高。日本结束负利率时代，美联储维持利率不变，汇率波动对国内资产价格构成一定影响。未来股指总体预计将维持震荡格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。我们建议投资者短线关注低空经济、通信设备、软件以及互联网等行业的投资机会。



风险提示：海外超预期衰退，影响国内经济复苏进程；国内政策及经济复苏进度不及预期；宏观经济超预期扰动；政策超预期变化；国际关系变化带来经济环境变化；海外宏观流动性超预期收紧；海外波动加剧。





/ 报告正文/



1. A股市场走势综述



周四（03月28日）A股市场低开高走、小幅震荡上涨，早盘股指低开后震荡上行，沪指盘中在3033点附近遭遇阻力，午后股指震荡回落，盘中低空经济、人工智能、通信设备以及软件开发等行业表现较好；银行、工程建设、房地产以及农牧饲渔等行业表现较弱，沪指全天基本呈现震荡上扬的运行特征。创业板市场周四震荡上行，成指全天表现强于主板市场。上证综指收市报3010.66点，涨0.59%，深证成指收市报9342.92点，涨1.31%，科创50指数上涨1.39%，创业板指上涨0.95%。深沪两市全日共成交9373亿元，较前一交易日有所增加。



从盘中热点来看，两市超过九成个股上涨，航天航空、通信设备、工程咨询服务、互联网服务以及通信服务等行业涨幅居前；两市仅有银行小幅下跌，另外食品饮料、农牧饲渔、保险以及钢铁等行业涨幅较小。通信设备、软件开发、计算机设备、光学光电子以及电子元件等行业资金净流入居前；银行、工程建设、房地产开发、汽车整车以及农牧饲渔等行业资金净流出居前。

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2.后市研判及投资建议



周四A股市场低开高走、小幅震荡上涨，早盘股指低开后震荡上行，沪指盘中在3033点附近遭遇阻力，午后股指震荡回落，盘中低空经济、人工智能、通信设备以及软件开发等行业表现较好；银行、工程建设、房地产以及农牧饲渔等行业表现较弱，沪指全天基本呈现震荡上扬的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为12.03倍、28.27倍，处于近三年中位数以下水平，市场估值依然处于较低区域，适合中长期布局。两市周四成交金额9373亿元，处于近三年日均成交量中位数区域。经济数据积极因素正在累积，制造业PMI触底回升，财政收入逐步改善，金融对经济的支持力度加大，前2个月进出口数据、汽车销售数据都呈现较高增长态势，经济开局势头较好。国内经济数据超预期，财政收入略有下降，但在特别国债的支持下，基建支出强度较高。日本结束负利率时代，美联储维持利率不变，汇率波动对国内资产价格构成一定影响。未来股指总体预计将维持震荡格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。我们建议投资者短线关注低空经济、通信设备、软件以及互联网等行业的投资机会。

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