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【国金证券晨讯】0109

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疫后消费修复的三大误区;新冠诊疗方案第十版发布,“防疫”与“复苏”主线有望持续
国金证券研究 2023-01-09 08:27
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目录



1. 数看疫后修复系列四:全国发烧指数高峰已过,元旦周消费指标修复

2. “重估中国”系列之二:疫后消费修复的三大误区

3. 新冠诊疗方案第十版发布,“防疫”与“复苏”主线有望持续

4. 第十版新冠诊疗方案出台,进一步优化完善新冠感染诊疗

5. 美格智能公司深度:智能模组新锐,车载+FWA+泛IoT引领成长

6. 负极的成本与盈利趋势分析

7. 智能化选基系列:通过全方位特征预测基金业绩并构建跑赢指数的基金组合

8. 招商蛇口公司点评:业绩承压下行,销售拿地行业领先

9. 森松国际港股公司点评:完成配售,创新成长再出发

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今日精选



【电商廖馨瑶/传媒许孟婕/社服叶思嘉】疫后修复系列:(1)全国本轮疫情高峰已过、元旦周消费指标得到恢复:全国主要城市“发烧”指数均呈现负增长。(2)快递及线上消费:运力压力明显改善,生鲜电商活跃度高。(3)线上生活娱乐:各平台之间表现出现分化。(4)出行:多城本异地出行回暖,出入境航班低位回升。(5)餐饮:跨年餐饮表现较强,全国迎上修拐点。(6)酒旅:整体表现较稳健,海岛、滑雪、高端为结构性亮点。元旦节假期,全国国内旅游出游5271万人次,同比+0.44%,按可比口径恢复至19年元旦节假日同期的42.8%;实现国内旅游收入265亿元,同比+4.0%,恢复至19年元旦节假日同期的35.1%,客单价恢复至19年同期82%、为年内偏高水平。



【宏观赵伟】疫后消费修复的三大误区:1)消费低迷主因消费场景约束影响,而非预防性储蓄增多,储蓄加快增长更多源于购房等投资减少;2)储蓄变化对消费的影响或被高估,储蓄多不代表消费弹性大,低收入人群收入改善带来的提振或更显著;3)企业消费占社零数据近一半比重,修复容易超预期,弹性或大于总体。



【医疗袁维】新冠诊疗方案第十版发布,“防疫”与“复苏”主线有望持续:建议关注特宝生物、长春高新、智飞生物、爱尔眼科、迈瑞医疗。本次修订进一步优化了疫情防控措施,“常规医疗复苏”与“防疫需求”主线有望持续,投资把握上,建议以常规医疗复苏为主,防疫需求为辅。【中医药板块】十版方案进一步完善了相关治疗内容,关注疫情相关中成药与中药饮片持续放量。【生物制品板块】疫情防控政策的积极变化能够带动医疗机构诊疗量恢复,终端需求预计持续提升。【医疗器械板块】家用场景下血氧仪等器械产品需求有望进一步提升,未来院内常规诊疗量有望加速恢复,常规检测以及择期术式需求有望迎来反弹。【医美板块】防控优化后医美门店有序营业,持续看好医美产品放量。【医疗服务板块】医疗机构线下诊疗有望快速复苏,弥补前期受损业绩。



【医药王班】第十版新冠诊疗指南发布,关注常规医药复苏与医药创新:建议关注药明生物、康龙化成、药明康德、阳光诺和、聚光科技。1月份医药创新催化不断,药品板块关注创新复苏,看好23年医保谈判、全球创新进展等因素催化下的创新药行情。原料药板块盈利能力逐渐恢复,产业升级+产业延展驱动板块持续稳健发展。随着疫情防控常态化发展,疫情防控方向重点关注新冠特效药和新冠疫苗研发进展。



【电车陈传红】负极行业建议关注璞泰来、贝特瑞、中科电气。22年Q4开始,随着负极头部企业石墨化产能的释放,石墨化价格逐步回归,负极行业供需逐步走向均衡,但供给呈现分化。高端负极我们预计盈利水平仍将相对稳定,盈利风险较小。低端负极步入成本竞争,石墨化自供率及工艺为关键,预计23年H2开始各家负极厂商石墨化自供率均将达到70%-80%水平。



【地产杜昊旻】持续关注招商蛇口,22年公司预计实现归母净利润38-46亿元,同比下降55.65%-63.36%,受毛利率下滑、计提减值等多因素影响,当年业绩不及预期。公司销售好于头部房企平均,22年签约销售金额达2926亿元;深耕拿地支撑持续发展,22年总拿地金额1283亿元(行业第五)。未来两年优质项目入市结转,预计业绩能企稳回升。



【医药王班】持续推荐森松国际,公司公告公司配售现有股份及根据一般授权先旧后新认购新股份,其中现有股份不超过8000万股,配售新股不超过8000万股,配售价为8.30港元。所募资金主要用于苏州及马来西亚的新产能建设、欧洲市场拓展等,有利于加速公司长远发展,提升股份流动性,同时股权的适度分散有利于公司后续纳入港股通。



数研融合&疫后修复



数看疫后修复系列四:全国发烧指数高峰已过,元旦周消费指标修复

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廖馨瑶/许孟婕/叶思嘉

电商/传媒社服组

电商/传媒社服研究员

核心观点:一、全国本轮疫情高峰已过、元旦周消费指标得到恢复:全国主要城市“发烧”指数均呈现负增长。二、快递及线上消费:运力压力明显改善,生鲜电商活跃度高。三、线上生活娱乐:各平台之间表现出现分化。四、出行:多城本异地出行回暖,出入境航班低位回升。五、餐饮:跨年餐饮表现较强,全国迎上修拐点。六、酒旅:整体表现较稳健,海岛、滑雪、高端为结构性亮点。元旦节假期,全国国内旅游出游5271万人次,同比+0.44%,按可比口径恢复至19年元旦节假日同期的42.8%;实现国内旅游收入265亿元,同比+4.0%,恢复至19年元旦节假日同期的35.1%,均低于国庆水平,但客单价恢复至19年同期82%、为年内偏高水平。



风险提示:疫情修复持续时间或存在不确定性;线下客流恢复受阻、门店/渠道拓展不及预期;宏观经济增长放缓的幅度和时间超预期的风险;数据统计结果与实际情况偏差风险。

“重估中国”系列之二:疫后消费修复的三大误区

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赵   伟

宏观经济组

国金证券首席经济学家

核心观点:以居民收支推算的居民消费倾向下降、居民储蓄增多只是结果,不能以结果推结果,消费支出下降超过收入,或更多缘于消费场景的约束。所谓预防性储蓄是个“伪命题”,2022年居民储蓄加快增长更多缘于购房等投资减少,消费支出下降的影响次之。消费受储蓄的影响或被高估,尤其是如果储蓄增多核心不在于消费下降,就不能反过来说储蓄多消费弹性就大。高收入人群消费受储蓄影响较小、受场景约束更大社会集团修复的弹性或大于总体。



风险提示:疫情反复,数据统计存在误差或遗漏。



第十版新冠诊疗方案



新冠诊疗方案第十版发布,“防疫”与“复苏”主线有望持续

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袁   维

医疗组

医疗首席分析师

核心观点:《新型冠状病毒感染诊疗方案(试行第十版)》进一步优化了疫情防控措施,“常规医疗复苏”与“防疫需求”主线有望持续,投资把握上,建议以常规医疗复苏为主,防疫需求为辅。【中医药】关注疫情相关中成药与中药饮片持续放量,持续推荐。【生物制品】疫情防控政策的积极变化能够带动医疗机构诊疗量恢复,终端需求预计持续提升。【医疗器械】家用场景下血氧仪等器械产品需求有望进一步提升。【医美】有序营业看好产品放量。【医疗服务】线下诊疗复苏预期明确。重点标的:特宝生物、长春高新、智飞生物、爱尔眼科、迈瑞医疗等。



风险提示:疫情反复影响终端消费风险;市场竞争加剧风险;行业政策变动风险;不良反应风险。

第十版新冠诊疗方案出台,进一步优化完善新冠感染诊疗

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王   班

医药组

医药首席分析师

核心观点:随着疫情防控措施的进一步优化推进,看好常规医药修复及医药创新双主线,包括创新药、创新器械、CXO、医疗服务等。同时关注疫情防治相关方向,包括新冠特效药、新冠疫苗、感冒及解热镇痛常备药物、抗原检测、疫后康复、体检等方向的结构性机会,建议关注相关产品研发、放量进展。建议关注:药明生物、泰格医药、恒瑞医药、人福医药、普蕊斯等。



风险提示:疫情变化风险,政策落地实施不及预期风险,研发风险,订单及销售不及预期风险,政策风险。



重点推荐



美格智能公司深度:智能模组新锐,车载+FWA+泛IoT引领成长

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罗   露

通信组

通信首席分析师

核心观点:公司是全球领先的无线通信模组及解决方案提供商,深耕智能网联汽车、FWA连接,和以新零售、移动支付为代表的泛IoT三大应用场景。智能模组+定制方案双轮驱动公司跻身行业头部,前瞻布局推出5G智能模组,具备先发优势,配套比亚迪DiLink4.0和5.0平台车型放量;同时向物联网下游应用延伸,积累行业know-how,有望成长为提供“一站式”服务的平台型物联网厂商。



风险提示:市场竞争加剧风险;上游原材料短缺风险;信用减值损失过高风险;实控人股权质押过高风险;限售股解禁风险;汇率波动风险。

负极的成本与盈利趋势分析

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陈传红

新能源汽车组

新能源汽车首席分析师

核心观点:负极行业供需逐步走向均衡,但供给呈现分化。高端负极我们预计盈利水平仍将相对稳定,盈利风险较小。低端负极步入成本竞争,石墨化自供率及工艺为关键。建议关注:高端负极厂璞泰来、杉杉股份,中低端负极厂尚太科技以及具有连续石墨化技术储备的贝特瑞,石墨化工艺及产品持续升级的中科电气。



风险提示:下游需求不及预期风险,竞争格局恶化风险等。

智能化选基系列:通过全方位特征预测基金业绩并构建跑赢指数的基金组合

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高智威

金工组

金工首席分析师

核心观点:我们构建了四个维度的选基因子,即基金基础特征、基金业绩动量、持有人结构、交易特征。经过验证,剔除小规模基金后的基金份额因子、员工持有份额占比因子、基金业绩动量因子等对基金未来业绩有较好的预测作用。多因子合成后的选基综合因子IC均值达到了15.02%,t统计量达到7.29,多空组合年化收益率为14.72%。相对于偏股混合型基金指数,基于选基综合因子的选基策略取得了费后7.95%的超额年化收益率。



风险提示:以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成,在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。





今日关注



招商蛇口公司点评:业绩承压下行,销售拿地行业领先




杜昊旻

房地产组

房地产首席分析师

核心观点:毛利率下滑、计提减值等多因素影响,当期业绩不及预期。公司2022年归母净利润大幅下滑,主要因为:①受市场下行、结转区域结构变化影响,开发业务结转毛利率阶段性下降;②积极处置去化困难的项目(降价去库存影响短期利润),优化资产负债表;③在行业下行背景下,公司计提资产减值准备同比增加;④公司转让子公司产生的投资收益同比减少(去年公募 REITs上市,产生税后收益14.58亿元);⑤疫情对资产经营业务冲击明显,出租率和租金水平均受影响,同时累计减免租金约7.49亿元。随着宽松政策的落地和市场销售的复苏,公司优质项目持续结转,预计公司毛利率水平将企稳,减值规模逐步减少,未来业绩能稳步回升。



风险提示:宽松政策对市场提振不佳;市场信心持续走低;计提资产减值准备增加。

森松国际港股公司点评:完成配售,创新成长再出发



王   班

医药组

医药首席分析师

核心观点:1月5日,森松国际发布公告,公司配售现有股份及根据一般授权先旧后新认购新股份经营分析1、完成配售,加速新业务发展。2、公司下游多细分领域持续高成长,订单保持高速增长。3、产能建设有序推进。4、下游多行业高β成长,叠加公司强α,赋能客户、伴跑创新,未来成长动力强劲、确定性强。



风险提示:产能释放不达预期风险,下游行业资本开支不达预期风险,公司新产品研发低于预期风险,汇率波动及海外贸易风险,监管风险等 。



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