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【银河证券晨报】12.29

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丨银行:经济与社融偏弱,关注明年初信贷需求窗口期
原创 中国银河研究 中国银河证券研究 2022-12-29 08:47 发表于北京
银河晨报 2022.12.29
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1. 银行:经济与社融偏弱,关注明年初信贷需求窗口期



2. 建筑:稳如磐石,低处有道



/// 银河观点 ///



银行业:经济与社融偏弱,关注明年初信贷需求窗口期

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张一纬丨银行业分析师

S0130519010001


一、核心观点

(一)11月经济数据表现偏弱,较10月进一步回调

11月多项经济指标进一步回调。11月单月规模以上工业增加值同比增长2.2%,低于10月增速;11月固定资产投资额同比增长0.67%,较10月增速收窄3.59个百分点;11月社会消费品零售总额同比下降5.9%,降幅扩大,预计与疫情反复有关;11月出口同比下降8.9%,持续走弱;PMI录得48%,维持在荣枯线以下。



(二)社融和信贷回落,企业贷款结构持续优化

11月新增社融1.99万亿元,同比少增6083亿元,表现走弱,信贷、政府债和企业债融资增量下降是主要因素。11月,新增人民币贷款1.14万亿元,同比少增1621亿元;新增政府债券6520亿元,同比少增1638亿元;新增企业债融资596亿元,同比少增3410亿元;新增非金融企业境内股票融资788亿元,同比少增506亿元;表外融资减少263亿元,同比少减372亿元。结构上看,金融机构居民贷款进一步走弱,预计受疫情影响。11月单月居民部门新增贷款2627亿元,同比少增4710亿元。企业部门贷款结构优化,中长期贷款保持多增。11月单月企业部门新增人民币贷款8837亿元,同比多增3158亿元。其中,短期贷款减少241亿元,同比多减651亿元;新增中长期贷款7367亿元,同比多增3950亿元。



(三)稳增长政策导向有望延续,利好银行经营

中央经济工作会议对于银行业而言有三方面值得关注:(1)经济增长压力仍存但面临回升预期,有助银行经营缓解改善。会议表述仍强调需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力,同时认为我国经济韧性强、潜力大、活力足,各项政策效果持续显现,明年经济运行有望总体回升。(2)稳增长政策有望延续,银行资产端持续受益:积极的财政政策要加力提效,保持必要的财政支出强度,稳健的货币政策要精准有力,保持流动性合理充裕,引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展等领域支持力度。(3)风险化解力度不减。会议提出要确保房地产市场平稳发展,满足行业合理融资需求,推动行业重组并购,有效防范化解优质头部房企风险,改善资产负债状况。



二、投资建议

中央经济工作会议召开,稳增长政策导向有望不变,疫情防控措施优化,地产领域风险持续化解,银行经营环境向好,压制估值的因素基本出清,向上修复空间打开。当前阶段银行板块估值性价比高、配置价值凸显,看好明年初信贷需求复苏窗口期催化。我们维持“推荐”评级,个股方面近期关注:(1)区域经济发达、资源禀赋突出、扩表动能强劲、资产质量优异的江浙成渝地区中小行,推荐宁波银行(002142)、成都银行(601838)和江苏银行(600919);(2)估值性价比高、业务模式优异、直接受益地产政策放宽催化的优质股份行,推荐招商银行(600036)和兴业银行(601166)。



三、风险提示

宏观经济增速不及预期导致银行资产质量恶化的风险。


建筑:稳如磐石,低处有道

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龙天光丨建筑行业分析师

S0130519060004




一、核心观点

(一)2023年以稳为主,稳中求进,加快实施“十四五”重大工程

今年12月召开的中央经济工作会议指出:2023年要坚持稳字当头、稳中求进,继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策,加大宏观政策调控力度,加强各类政策协调配合,形成共促高质量发展合力。对比2021年,2022年延续稳中求进的主基调,房地产要平稳过渡,强调扩大内需,要通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资,加快实施“十四五”重大工程,加强区域间基础设施联通等,建筑行业或受益。



(二)中国特色估值使低估值建筑国企受益

中国证监会主席11月21日表示,需要对中国特色现代资本市场的基本内涵、实现路径、重点任务深入系统思考。要把握好不同类型上市公司的估值逻辑,探索建立具有中国特色的估值体系。截至2022年12月27日,建筑指数动态PE为10.1倍,在过去10年的历史分位点为36.65%。PB为0.89倍,在过去10年的历史分位点为3.51%。建筑行业估值处于历史中低位水平,未来提升空间大。



(三)基建投资延续稳中有升,上市房企再融资重启,房建回款有望改善

基建是稳增长抓手。2022年1-11月,广义基建投资增速为11.65%,增速环比提高0.26pct。水利、电力、热力的投资增速较快。展望2023年,我国广义基建投资增速有望达到5.23%,延续稳中有升态势。11月28日,证监会新闻发言人称,恢复涉房上市公司并购重组及配套融资;恢复上市房企和涉房上市公司再融资等。监管引导房企募集资金用于政策支持的房地产业务,包括与“保交楼、保民生”相关的房地产项目,经济适用房、棚户区改造或旧城改造拆迁安置住房建设,以及符合上市公司再融资政策要求的补充流动资金、偿还债务等。房建和装修装饰企业等公司回款有望改善。



二、投资建议

推荐基建和房建等投资机会。建筑行业估值有望受益于中国特色估值体系的构建。基建是稳增长抓手。房企再融资重启有望改善房建回款。推荐基建和房建等投资机会。重点推荐中国铁建(601186.SH)、中国建筑(601668.SH)、中国中铁(601390.SH)、中国电建(601669.SH)、中国交建(601800.SH)、中国能建(601868.SH)、中国中冶(601618.SH)、上海建工(600170.SH)等。此外,建议关注隧道股份(600820.SH)、粤水电(002060.SZ)、山东路桥(000498.SZ)、安徽建工(600502.SH)、华设集团(603018.SH)、浙江交科(002061.SZ)、设计总院(603357.SH)、鸿路钢构(002541.SZ)、金螳螂(002081.SZ)、勘设股份(603458.SH)等。



三、风险提示

固定资产投资下滑的风险;应收账款回收下降的风险。



如需获取报告全文,请联系您客户经理,谢谢!



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本文摘自报告:《银河证券每日晨报 - 20221229》

报告发布日期:2022年12月29日

报告发布机构:中国银河证券



报告分析师/责任编辑:

周颖 分析师登记编码:S0130511090001



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周颖

食品饮料行业分析师,清华大学本硕,2007年进入证券行业,2011年加入银河证券研究院。多年消费行业研究经历。



/// 评级体系及法律申明 ///

评级体系:

银河证券行业评级体系

未来6-12个月,行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)相对于基准指数(交易所指数或市场中主要的指数)

推荐:行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。

谨慎推荐:行业指数超越基准指数平均回报。

中性:行业指数与基准指数平均回报相当。

回避:行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。

银河证券公司评级体系

推荐:指未来6-12个月,公司股价超越分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报20%及以上。

谨慎推荐:指未来6-12个月,公司股价超越分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报10%-20%。

中性:指未来6-12个月,公司股价与分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报相当。

回避:指未来6-12个月,公司股价低于分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报10%及以上。



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