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【银河证券晨报】5.11

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发表于 2022-5-11 08:25 | 显示全部楼层 |阅读模式

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丨进出口未来进入负增长
原创 中国银河研究 中国银河证券研究 2022-05-11 08:07
银河晨报 2022.5.11
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1. 宏观:进出口未来进入负增长—4月份对外贸易数据点评



2. 证券:投资业务拖累业绩表现,强者恒强



3. 北交所:公司业绩稳健兼具韧性与活力,呼吁多举并措提升交易活跃度



4. 房地产:首轮土拍部分城市热度回升,行业进入政策密集调整期



5. 有色:筑底回升,5月稀土价格或将迎来年内拐点



6. 机械:持仓规模下滑,景气上行赛道获青睐—2022Q1基金持仓分析报告



7. 中天科技(600522):业务多元发展突破迎来新飞跃,经营业绩持续边际改善可期



8. 航天工程(603698):原材料涨价致盈利能力下滑,先进煤化工助增长



/// 银河观点 ///



宏观:进出口未来进入负增长—4月份对外贸易数据点评

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许冬石丨宏观分析师

S0130515030003



一、核心观点

(一)出口相对平稳 出口动能逐步减弱

4月份出口小幅上行,出口表现小幅高于市场预期,在4月份严苛的形势下,出口仍然算是稳定。4月份出口额小幅上行主要是一般贸易品出口的稳定。我国出口企业前期订单较为理想,仍然惠及了4月份的出口,并且劳动密集型产品出口增加。



(二)出口承受着疫情封控、需求走弱、订单下滑的影响,未来形势不容乐观,下半年出口可能跌入负增长

(1)从港口来看,3月份深圳的疫情封控使得深圳港出口产品减少了12.3%,上海港出口产品占全国出口产品的22%,上海港封锁对于出口的影响更大。(2)全球需求快速增长阶段已经过去,全球生产和贸易出现下滑。海外经济动能回落,全球贸易稍有回落,我国出口增速回落跟随全球而动。(3)4月份PMI新出口订单下滑至41.6%的低点,下半年出口不容乐观。4月份机电产品和高技术产品出口均出现负增长,只有劳动密集型产品出口正增长,未来出口压力较大。



(三)4月份对主要贸易伙伴出口增速继续回落

4月份对美和对欧洲出口分别为9.5%和7.9%。对日本出口增速-9.4%,对日出口出现回落,说明电子产业链的景气度回落。同时对韩国和台湾地区的出口增速回落,进一步证明了芯片产业链的下滑。4月份出口产品中劳动密集型产品出口额回升纺织、服装、玩具、灯具等出口额小幅上行,但趋势并不明显。机电产品出口回落,可能与物流受阻有关。高科技产品出口也同时下行,汽车出口回落。



(四)4月份原材料进口量小幅波动,原材料价格处于高位,整体进口增速持平

铜的进口产品数量小幅回落,生产景气度下滑,铁矿石进口也有所回落。原油进口数量小幅上行,但是价格大幅飙升。



(五)进出口未来进入负增长

未来出口面临严峻的考验,出口订单持续下滑、生产受到疫情干扰、物流不畅持续,出口景气度未来会逐步下滑。同时全球需求的高增长可能告一段落,各国的需求掉头向下,全球出口均有下行趋势。

人民币出现贬值,但出口订单的下滑更快,下半年出口进入负增长:一、上半年的订单影响下半年的生产和出口;二、电子芯片产业受到需求回落的影响产业景气度下滑;三、高科技产品出口受物流影响受阻;四、高基数使得下半年出口承压。

进口方面受到国内需求的影响,我国生产逐步走低,加上封控对生产和物流的干扰,大宗商品进口不稳定,铜和塑料进口回落,铁矿石的进口也走低。进口会持续弱势,年内负增长。



证券:投资业务拖累业绩表现,强者恒强

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武平平丨金融行业分析师

S0130516020001



一、核心观点

(一)行业业绩承压,盈利能力下降

受资本市场波动下行影响,行业整体表现低迷,营业收入和净利润均出现较大幅度下滑,业绩承压。依据上市券商一季报财报数据,2022Q141家上市券商实现营业收入962.68亿元,同比下降29.88%;实现净利润229.21亿元,同比下降45.99%;行业净利润率23.81%,同比下降7.1个百分点。



(二)自营业务亏损拖累行业整体业绩表现

资本市场震荡下行,权益投资承压,自营业务营收贡献为负值,其它业务条线营收占比被动提升。2022Q1行业实现经纪业务/投行业务/资管业务/利息净收入/自营业务收入分别为299.40/ 139.04/111.98/132.81/-21.03亿元,同比分别变化-5.06%/+14.95%/-2.3%/-7.72%/-106.41%;营收占比分别为31.1%/14.44%/11.63%/13.8%/-2.18%,同比分别变化+8.13%/+5.63%/+3.28%/+3.31%/-26.09%。



(三)各业务条线表现分化,投行业务成为唯一正增长业务条线

股基成交额上升为经纪业务提供支撑,代销金融产品收入承压。截至2022年3月末,市场累计股基成交额63.34万亿元,日均股基交易额1.09万亿元,同比上升7.04%。股基成交额上涨推动代理买卖证券业务收入增长。2022Q1新发基金大幅缩水,代销金融产品收入下滑。全市场新成立基金发行份额2468.6亿份,同比减少76.38%;其中股票型基金发行份额83.91亿元,同比减少94.4%。投行业务表现靓丽,股债承销规模扩大。受益丰厚的项目储备以及中国移动等大项目A股首发,IPO规模快速增长,推动投行业务收入增长。2022Q1行业IPO融资规模1326.8亿元,同比增长61.46%。自营业务收入亏损,券商跟投浮亏。截至2022年一季度末,券商跟投总浮盈170.30亿元,相较上年末减少99.4亿元,反映在公允价值变动损益收入科目中。



(四)投资交易业务成为影响券商业绩表现的核心变量,头部券商强者恒强

弱市对券商投资交易能力提出更高要求,券商业绩对投资交易业务收入敏感度提升。受益近几年投资业务去方向化,头部券商自营业务收入表现好于行业整体水平,集中度提升,强者恒强。2022Q1TOP10券商实现自营业务收入52.23亿元,同比下降79.65%,相较行业亏损情况,表现相对较优。TOP10券商合计实现营业收入667.82亿元,同比下降24.6%,降幅低于行业5.28个百分点;合计实现归母净利润200.83亿元,同比下降32.31%,降幅低于行业13.68个百分点。TOP10券商营收集中度69.37%,同比增长4.86个百分点;净利集中度87.62%,同比增长17.71个百分点。


二、投资建议

受内外部因素扰动,资本市场震荡下行,投资业务拖累整体业绩表现,行业景气下行。投资交易业务营收贡献敏感度提升,成为影响券商业绩表现的核心变量。受益投资业务去方向化,头部券商业绩表现优于行业整体水平,行业集中度提升,强者恒强。当前板块 1.19XPB,处于 2010 年以来 10%分位数以下,估值低位,维持“推荐”评级。个股方面,推荐财富管理、机构业务领域优势明显的券商东方财富( 300059)、东方证券( 600958)以及中金公司( 601995)、华泰证券( 601688)。



三、风险提示

市场波动对业务影响大的风险;注册制推进不及预期的风险。



北交所:公司业绩稳健兼具韧性与活力,呼吁多举并措提升交易活跃度

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范想想丨北交所分析师

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一、核心观点

(一)观典防务成为北交所转板第一股,年内北交所上市公司数量有望大突破

近期,观典防务提交了终止股票上市的申请,北交所决定自4月26日起终止其股票上市。观典防务作为北交所“转板第一股”,上交所已于3月31日同意其转至科创板。北交所在向其他上市板输送优质公司的同时,自身也在加快扩容的步伐。4月11日,全国股转公司发布2022年首批拟调入创新层的挂牌公司,初筛名单共计40家,包括万特电气、中易腾达、星展测控等公司。总的来看,首批拟进层公司质地均良好,创新属性明显。修订后的《分层管理办法》,将创新层进层频次由每年1次提升为6次,此举进一步顺畅了中小企业在新三板的成长路径。根据时间安排,今年预计还将在5/6/9月实施3次进层调整工作,因此,我们预计年内北交所上市公司数量或将有较大突破。



(二)混合交易制度被寄予厚望,相关指数亟待推出,多举并措提升交易活跃度

或受沪深股市情绪影响,近期北交所的交易活跃度呈现下滑趋势,为了引入更多增量资金,吸引机构投资者参与其中,基于北交所目前的交易制度,推出竞价交易与做市交易并存的混合制度体系被寄予了厚望。京市“两区”工作领导小组日前召开会议,会议提出要抓紧推出北交所指数,营造优良金融生态,鼓励投行、资管等机构开发产品、拓展业务,积极吸引长期投资者和外资参与。北交所指数的推出或能一定程度上缓解投资者对投资标的风险集中,个股流通市值较小的担忧,从而激发对于北交所的投资积极性,提升整体交易活跃度。



(三)北交所年报首秀,虽增收不增利较为普遍,但较其他上市板块盈利能力仍强

北交所上市公司迎来首个年报季,八成以上公司营收正增长,六成公司净利正增长,整体业绩稳健,兼具中小企业的韧性与活力。从营业收入端看,89家上市公司的营收增长率平均值为19.92%,中位数为13.92%;从归母净利润端看,增速平均值为6.02%,中位数为5.21%,整体呈现出增收不增利的情况。但相较其他上市板块,北交所公司整体净资产收益率、毛利率、净利率水平均相对较优。



(四)4月北交所交易活跃度仍较低迷,综合估值也因而有所下滑

4月北交所日均成交金额约4.8亿元,较3月的9.1亿有明显萎缩,而整体日均换手率下滑至约在0.52%左右。从涨跌幅来看,本月北交所多数股票表现欠佳,其中家电、计算机、公用事业行业整体跌幅较大。北交所公司综合估值水平4月仍下滑,或因交易活跃度降低影响。横向比较,截至4月29日,北交所上市公司市盈率(TTM,整体法,不调整)为22.5,低于3月末的28.2倍,受国际政局、疫情反复等短期因素影响,各个上市板较3月整体估值均有不同程度下滑。


二、投资建议

长期仍建议关注:政策支持的专精特新,专注于细分赛道龙头优质中小公司;长周期战略下的高景气度赛道,如双碳、半导体、高端制造等,关注其上下游产业链的相关标的。



三、风险提示

政策支持力度低于预期的风险,技术迭代较快的风险,市场竞争加剧的风险。



房地产:首轮土拍部分城市热度回升,行业进入政策密集调整期

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王秋蘅丨房地产行业分析师

S0130520050006



一、核心观点

(一)4月销售延续低迷走势,销售处于筑底过程中

2022年4月,30城新房销售面积同比增速-54.24%,环比增速-16.48%,成交套数同比增速为-53.55%,环比增速为-15.87%,本月成交面积和套数同比下滑幅度均超50%。分线来看,一、二、三线成交面积同比增速分别为-61.48%/ -53.67%/-49.80%,环比增速分别为-36.92%/-12.03%/-7.07%,一、二、三线城市成交同比有所恶化。4月销售情况依旧疲软,整体供应和成交没有明显转暖迹象,景气度已经差于2010年以来的任何一个时期,目前销售还在筑底阶段,疫情的好转和购房信心的恢复需要时间。



(二)一轮土拍供应体量减少,部分城市热度回升,民企拿地收缩

截至5月6日,22个重点城市中除长春、沈阳、郑州外,其余19城均发布集中供地公告并披露地块相关信息,除济南、苏州、无锡有16城完成今年首轮集中土拍。19城共推出建设用地2052.04万方,同比收窄53.96%,环比收窄69.32%。已完成一轮土拍的16城共实现3597.05亿元成交值,同比下降58.17%,环比下降26.45%。16城平均溢价率为5.39%,较2021年第一轮土拍-10.31pct,较2021年第三批土拍+3.39%。各重点城市中,北京、青岛、厦门、重庆、长沙、杭州等城市热度回温,而福州、南京、天津等城市土地市场热度继续降温。中央、地方国企拿地活跃,拿地份额明显提升,本轮国企拿地权益面积占总面积比重及权益金额占总金额比重分别为68.13%、69.12%,分别较2022年第一批集中供地的58.11%、58.92%增长10.02pct和10.20pct。民营企业拿地明显谨慎,下降至31.87%、30.88%。



(三)21年年报及22年一季报分析

利润表:归母净利润断崖下跌,盈利能力出现企稳迹象;资产负债表:预收账款覆盖率仍大于1,行业去杠杆成效明显;现金流量表:行业现金流紧张,筹资现金流近年首次净流出。

短期内行业利润率水平仍有下行压力,但长期来看随着各地宽松政策在中央的背书下逐渐推行,土地市场回归理性将有助于行业内耗现象的修正,22Q1盈利能力已经开始修复,未来行业的利润率水平有望迎来改善。


二、投资建议

房地产行业作为“稳增长”重要一环,后续政策支持力度大概率只增不减,目前无论从中央还是地方层面的表态都较前期更加积极,我们认为5、6、7月进入地方政策密集调整期,“稳增长”的政策力度和空间值得期待。在“稳增长”主线下,行情演绎路径逐渐清晰,央国企仍有上行空间,在销售企稳和收并购规模加大的预期之下,优质民企住宅和物管公司均有机会。

我们建议关注优质住宅开发行业龙头股:万科A(000002)、保利地产(600048)、金地集团(600383)、招商蛇口(001979)、新城控股(601155)、金科股份(000656)。建议关注优质物业管理公司:招商积余(001914)、旭辉永升服务(1995.HK)、新大正(002968)。



三、风险提示

销售下滑超预期、政策支持力度不及预期的风险。



有色:筑底回升,5月稀土价格或将迎来年内拐点

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华立丨有色行业分析师

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阎予露丨有色行业分析师

S0130522040004


一、核心观点

(一)事件

2022年5月9日,主流稀土氧化物氧化镨钕、氧化镝、氧化铽市场价格分别为89万元/吨、262万元/吨、1460万元/吨,较三周前的低点已回升8%、7%、15%。



(二)春节后需求减弱致稀土价格回落

由于下游对原材料高价接受度减弱、加之春节后下游磁材企业集中采购热潮已过,进入3月以来整体需求开始转淡,氧化镨钕、氧化镝、氧化铽表观消费量同比分别下降0.7%、19.3%、33%,4月疫情复发更进一步导致下游磁材厂订单减少。供给端的废料回收企业由于磁材厂扩产而获得更多废料资源,为稀土供给提供一定增量,从而缓解了之前稀土供应紧张的局面。此外,3月工信部约谈稀土重点企业维稳稀土价格也对稀土价格造成一定压力。多重因素导致稀土主流产品价格自春节后连续两个月走弱,氧化镨钕、氧化镝、氧化铽市场价于今年4月14日分别降至低点82万元/吨、244万元/吨、1270万元/吨、较2月价格高点分别下跌26%、23%、17%。



(三)进口矿、废料回收紧缺导致供给受限,疫情逐渐受控复工复产需求回暖,供需共振5月份稀土价格或迎来拐点

年内原材料供应不足主要体现在进口中重稀土矿和废料回收产出方面。进口方面的边际变化来源于缅甸中重稀土矿,中缅关口自去年底以来一直未开放,导致我国中重稀土进口量大幅下降。百川盈孚数据显示,22年Q1我国从缅甸进口稀土矿总计477吨,而去年同期的缅甸矿进口矿总量是9861吨,同比下降95%。进口矿的减少导致冶炼分离企业的原料供应减少,最终影响稀土冶炼分离厂的开工率与稀土氧化物产量。据SMM调研南方江西、广东等地区一些分离企业原矿库存最多撑至5月。国内方面的边际变化主要来自废料回收产出的供给,前期长三角、珠三角地区的疫情导致新能源汽车、电动两轮车领域的磁材订单规模缩减,致使钕铁硼废料产出下降,废料对稀土氧化物供给将有所减少。原材料供给不足导致分离企业开工率有所下降,据百川盈孚统计国内4月氧化镨钕生产厂开工率为60.5%,同比下降6pct、环比下降5pct;4月国内氧化镨钕产量环比下降5.02%至5530吨;传导至库存导致镨钕厂库连降7周,截至5月6日,氧化镨钕库工厂存量达3333吨,同比下降18%、环比下降2%。而在原料紧缺下,5-6月国内稀土氧化物产量供给整体将进一步减少。需求方面,随着疫情管控常态化,下游企业陆续开工复产,前期受到疫情冲击的下游需求有望逐渐恢复,预计磁材企业开工率将逐渐回升、订单量也将增加。在供需共振、库存紧张、年底政策催化预期下,预计 5月稀土价格将迎来拐点。


二、投资建议

在连续两个月的下跌后,供需共振下稀土供需缺口扩大,稀土价格有望在5月迎来拐点。长期来看,在新能源产业链快速发展的大背景下,稀土需求将稳定增长,我国推进《稀土管理条例》制定、实施《钕铁硼生产加工回收料》国标、推出《电机能效计划》、设立中国稀土集团等一系列行动凸显国家层面高度重视稀土产业链。而海外新增产能短期增长乏力,全球稀土供给或进入持续紧张格局,预计2022年全球氧化镨钕供需缺口为1.3万吨,稀土价格走势有望改变以往脉冲式涨跌而维持平稳高位。在前期的大幅调整后,稀土板块估值已处于低位。

重点关注开采指标增量占据绝对优势的全球轻稀土龙头北方稀土(600111)、具备国内外双重布局和全产业链优势的盛和资源(600392)、拥有绝大部分中重稀土指标的中国稀土集团唯一上市平台五矿稀土(000831)。永磁板块建议关注大型磁材企业中科三环(000970)、金力永磁(300748)、宁波韵升(600366)以及稀土回收企业华宏科技(002645)。



三、风险提示

1)下游需求不及预期;2)海外矿山新增产能投放快于预期;3)国内配额增长大于预期;4)稀土价格大幅下跌。



机械:持仓规模下滑,景气上行赛道获青睐—2022Q1基金持仓分析报告

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鲁佩丨机械行业分析师

S0130521060001

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范想想丨机械行业分析师

S0130518090002



一、核心观点

(一)2022Q1机械板块基金持仓规模大幅减少,持仓占比略有下降

选取截至2022年3月31日全市场主动偏股型公募基金,包括普通股票型、偏股混合型、灵活配置性、平衡混合型人民币基金共5943支公募基金作为研究对象,合计总规模8.21万亿元,分析公募基金前十大重仓股中机械行业公司的变化情况。今年一季度,受国际地缘政治因素和全国多地疫情反弹的双重影响,我国经济下行压力增大,3月份制造业PMI自去年11月以来首次回落至荣枯线以下,部分企业供需两端受到抑制,供应链效率下降,制造业短期承压。2022Q1偏股型基金重仓机械行业持仓市值合计1150.39亿元,环比下降21.63%;在基金总规模中占比3.13%,环比减少0.36pct。



(二)持仓板块配置集中度提升,重点加仓光伏、矿山机械、油气装备等景气上行板块

在机械细分板块配置方面,2022Q1持仓市值排在前五的细分子行业为其他专用机械、光伏设备、服务机器人、基础件和仪器仪表,与上一季度基本相同,前五大细分子行业持仓市值占机械板块持仓总市值的比例由去年四季度的58.87%提高至63.92%。光伏设备、油气装备、其他专用机械三个细分行业在机械板块整体持仓中配置比例增长最为显著,分别增长2.64pct、2.23pct和1.60pct;其他通用机械、工程机械和锂电设备等11个细分领域发生减持。



(三)2022Q1基金大幅加仓光伏、锂电、油气装备、矿山机械等相关个股

2022Q1共有159只机械个股得到偏股型公募基金重仓,相比2021Q4减少6只个股;前十大重仓机械个股市值合计584.41亿元,环比减少21.17%。从持仓比例变化情况来看,2022Q1基金加仓明显的有晶盛机电(+3.60pct)、中科电气(+2.00pct)、杰瑞股份(+1.69pct)、杭氧股份(+1.34pct)、新莱应材(+1.31pct)、郑煤机(+1.28pct)、青鸟消防(+1.03pct)、九号公司(+1.00pct)、奥特维(+0.89pct)、高测股份(+0.68pct)等;减持较多的包括巨星科技(-3.83pct)、先导智能(-2.61pct)、捷佳伟创(-1.60pct)、杭可科技(-1.52pct)、华测检测(-1.26pct)、昌红科技(-1.04pct)、浙江鼎力(-1.03pct)、精测电子(-0.65pct)、中信博(-0.65pct)、恒立液压(-0.47pct)。


二、投资建议

机械板块年初以来调整幅度深,估值处于历史较低分位,短期关注受益稳增长及上游原材料上涨资本开始扩张的板块,长期来看景气赛道优质个股已具备较高投资价值,重点细分方向包括光伏设备(N型电池片产业化带来的设备投资)、新能源汽车相关装备(锂电、氢能、储能、充换电等方向设备投资)、工业机器人、工业母机、专精特新等领域。



三、风险提示

产业政策变化的风险;细分行业竞争加剧的风险;原材料价格大幅上涨的风险;制造业投资低于预期的风险;新技术发展不及预期的风险。



中天科技(600522):业务多元发展突破迎来新飞跃,经营业绩持续边际改善可期

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赵良毕丨通信行业分析师

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一、核心观点

(一)2022Q1归母净利润增速超预期,未来业绩有望持续边际改善

近日公司公告,2022Q1实现营收92.90亿元,同比下降13.32%;实现归母净利润10.16亿元,同比上涨105.69%。2021年度实现营收461.63亿元,同比上涨9.70%;实现归母净利润1.72亿元,同比下降92.43%。财务指标较上年下降系公司对高端通信业务风险资产计提减值准备36.19亿元所致。目前国内外海洋能源系统市场不断开阔、电力及通信网络数字化进程持续推进、新能源储能基建不断建设,公司紧抓各行业基建高景气周期机遇,践行“碳减排”制造理念,公司基本面有望持续边际改善。



(二)业务齐增助力光电全产业链布局,紧扣“双碳”助力绿色经济发展

公司专注能源网络和通信网络两大领域。2021年度,光通信及网络营收74.76亿元,同比增长23.05%。公司不断完善天线、5G及能源一体化机柜、高性能原材料等ICT技术,光缆在运营商的集采中投标排名大幅提升,其中馈线及配件产品、ODN等系列在集采中位列行业第一。近期中国移动700M天线项目、中国电信室分天线项目中均成功中标,为2022年业绩奠定良好基础;电网建设营收111.60亿元,同比增长11.57%,公司凭借过硬电力导线质量及完善服务体系,中标多个特高压工程,市场竞争优势明显;海洋系列营收94.19亿元,同比增长101.82%,中天海缆供货业绩覆盖除南极洲以外的六大洲,总里程超两万千米,不断推进海外市场布局;新能源产品营收20.88亿元,同比增长38.67%,公司以新能源配储发展为契机,持续扩大储能产业规模;铜产品实现营收48.52亿元,同比增长74.52%,公司积极开发上游关键材料,成本优势不断凸显。全年公司电网建设、海洋系列、光通信三大业务贡献主要业绩增量,并呈现高质量增长。依据“十四五”战略定位,公司积极落地“碳减排”方案,截至2021年末,实现能耗强度降低10%,碳排放强度下降12%。多家子公司获颁能源管理体系证书、温室气体盘查管理体系证书,并被认定为省级绿色制造工厂。近日公司主动接轨世界贸易,启动碳税倒计时。公司乘“双碳”东风,有望在能源网络、通信网络领域发展中迈入发展新征程。



(三)布局上游原材料提升自主创新能力,加快产业升级迎来发展新机遇

公司落实“研发费用逐年递增”管理举措,布局规划“补链、强链”产品,强化自主研发能力向价值链上游攀升。公司涉足高端新材料领域,经过两年多的资源整合、选项研发与技术攻关,目前已自主研制出高性能PI膜、超级电容器、高温超导等多种高端材料,并成功实现产业化落地,进一步解决我国高性能聚酰亚胺薄膜长期依赖进口局面。


二、投资建议

我们看好公司主营业务可持续发展态势,公司不断根据市场实际需求拓展新业务,盈利能力不断改善,未来业绩有望边际改善。结合公司2021年度业绩,我们给予公司2022E-2024E年归母净利润预测值37.87亿元、45.52亿元、53.83亿元,对应EPS为1.11、1.33、1.58元,对应PE 13.78倍、11.47倍、9.69倍,给予“推荐”评级。



主要财务指标
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三、风险提示

全球疫情影响及国内外政策不确定性;汇率波动;市场竞争加剧,新产品市场推广不及预期。



航天工程(603698):原材料涨价致盈利能力下滑,先进煤化工助增长

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龙天光丨建筑行业分析师

S0130519060004

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钱德胜丨建筑行业分析师

S0130521070001


一、核心观点

(一)事件

公司发布2021年年报。公司实现营业收入24.32亿元,同比增长17.44%;实现归母净利润1.55亿元,同比下降13.29%;实现扣非净利润0.94亿元,同比下降46.34%。



(二)原材料价格上升致盈利能力下降

2021年全年度,公司实现营业收入24.32亿元,同比增长17.44%,主要原因是公司不断加强市场开拓,为提高市场竞争力,近年业务内容从气化EPC扩展到全厂EPC,本期多个EPC项目正处于建设期,促进了收入的增长;其中专利专有及通用设备销售收入约占公司营业收入的71.84%,工程建设收入约占公司营业收入的23.56%。公司实现归母净利润1.55亿元,同比下降13.29%;实现扣非净利润0.94亿元,同比下降46.34%。主要受原材料价格上升、人工成本上升等影响。报告期,公司经营性现金流净额为2.99亿元,同比增加6.47%,一方面是公司强化资金预算管理,尤其是加强项目资金管控,持续推进资金收支与项目进度的匹配,另一方面公司持续推进到期应收款的清理工作,应收账款回收效果显著。公司前五名客户销售额197,255.46万元,占年度销售总额81.12%,较为集中;报告期末,公司资产负债率为33.39%,同比提高0.43pct。2022年第一季度,公司实现营业收入4.62亿元,同比增长77%,实现归母净利润0.18亿元,同比增长15.31%。实现扣非净利润0.18亿元,同比增长15.76%。业绩稳健提升。



(三)新签合同饱满

报告期内,公司新签合同超过26.51亿元,包括《福建永荣科技有限公司己内酰胺项目(二期工程)制氢及合成氨装置总承包合同》,合同总金额17.75亿元,《靖远煤电清洁高效气化气综合利用(搬迁改造)项目一期工程气化单元EPC总承包合同》,合同总金额6.61亿元,河南晋开集团延化化工有限公司年产60万吨合成氨80万吨尿素及其配套装置建设项目合同额2.16亿元等。



(四)先进煤化工是石油化工的重要补充

国家发展改革委国家能源局发布的《关于完善能源绿色低碳转型体制机制和政策措施的意见》中指出:强化能耗强度降低约束性指标管理,有效增强能源消费总量管理弹性,新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制,合理确定各地区能耗强度降低目标,加强能耗“双控”政策与碳达峰、碳中和目标任务的衔接。从长期来看,能耗控制和碳排放控制仍是长期手段,因此具备低能耗、低碳排放的先进高效的煤气化技术将得到市场青睐。石油资源的匮乏使得我国很多化学原料依赖进口,成本居高不下。煤化工生产的烯烃、成品油等均是石油化工的主要产品的替代品。新型煤化工可以作为石油化工的较好补充,具有很强的战略意义。


二、投资建议

预计公司2022年EPS为0.33元/股,对应PE为34倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。



三、风险提示

新签订单落地不及预期的风险;应收账款回收不及预期的风险。



如需获取报告全文,请联系您客户经理,谢谢!



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本文摘自报告:《银河证券每日晨报 - 20220511》

报告发布日期:2022年5月11日

报告发布机构:中国银河证券



报告分析师/责任编辑:

丁文 分析师登记编码:S0130511020004



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丁文

策略分析师,英国曼彻斯特大学金融与会计硕士,2001年加入中国银河证券研究院,曾从事房地产行业研究。2017年开始从事策略研究。



/// 评级体系及法律申明 ///

评级体系:

银河证券行业评级体系

未来6-12个月,行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)相对于基准指数(交易所指数或市场中主要的指数)

推荐:行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。

谨慎推荐:行业指数超越基准指数平均回报。

中性:行业指数与基准指数平均回报相当。

回避:行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。

银河证券公司评级体系

推荐:指未来6-12个月,公司股价超越分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报20%及以上。

谨慎推荐:指未来6-12个月,公司股价超越分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报10%-20%。

中性:指未来6-12个月,公司股价与分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报相当。

回避:指未来6-12个月,公司股价低于分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报10%及以上。



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