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【银河证券晨报】6.11

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发表于 2021-6-11 08:11 | 显示全部楼层 |阅读模式

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丨化工行业2021年中期投资策略:需求引领景气,布局成长、把握周期

原创 中国银河研究  中国银河证券研究  今天
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#【中国银河】研报精粹202106
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银河晨报 2021.6.11
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◆ 宏观丨剪刀差拉大,工业品价格上行并未有效传导—2021年5月CPI点评
◆ 化工丨需求引领景气,布局成长、把握周期—2021年中期投资策略
◆金融工程丨富国沪深300ESGETF价值投资分析—基金研究

/// 银河观点 ///

宏观:剪刀差拉大,工业品价格上行并未有效传导—2021年5月CPI点评
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许冬石丨宏观分析师
S0130515030003

核心观点
CPI小幅走高
CPI环比回落,核心CPI环比小幅上行,5月份CPI环比回落,同比继续平稳上行。5月份全国居民消费价格同比增速1.3%,高于市场预期1.6%。本月CPI翘尾水平1.5%,基数效应仍然较为明显。通胀环比下行,下行幅度在正常范围内。5月CPI环比下行主要由食品价格走低带来的:(1)蔬菜价格下行5.6%,水果价格下行2.7%;(2)猪肉价格下行11.0%,综合畜肉类价格下行6.0%;猪肉出栏上行同时消费企稳速度较慢,带来了猪肉价格下行;(3)非食品价格走高;首先,原材料价格上行带动价格走高,如交通工具用燃料价格上行了1.6%,家用器具上行0.2%;其次,节日也拉动了旅游价格的上行,旅游价格上行了1.9%;最后,服务类产品价格小幅走高0.6%。

猪肉蔬菜价格迅速回落震荡下行至8月份
需求方面,由于我国生猪需求进入淡季,加上新冠疫情下居民收入增长趋缓,猪肉价格处于高位,需求仍然较为弱势。预计生猪价格下行或者横盘可能持续至9月份。5月份天气整体情况较好,蔬菜供应量充足。各地地产菜陆续上市,天气情况良好,夏季到来蔬菜的供给旺季到来,价格会震荡回落至7月份。

通胀全年温和
2021年6月份翘尾影响1.4%,预计新涨价因素平稳,CPI同比增速约在1.4%左右。我们预计2021年CPI预计在1.0%左右。疫情后我国消费增速回升速度低于预期,而消费增速的缓慢使得物价上升较为困难。2021年1季度是低点,2021年2季度CPI重新上行,未来CPI低位运行。我国未来经济面临的主要问题是有效需求不足,这是我国转型经济的主要问题。中央政府对地方政府的财权收归可能连带事权,清理地方政府债务提上日程,这也是我国着力解决的杠杆率问题,基于此,基建投资不可期待。而扩大有效需求需要解决分配的问题,也就是减少全社会贫富分化,这仍然需要时间。新经济带来的新需求也需要时间发酵。

工业品价格上行向消费品传导仍然有困难,在工资涨幅较低的情况下,消费者很难接受价格上行
现阶段工业品价格上行创出新高,而产业链传导上来看白色家电价格上行,但是最顺畅的房地产-房租链条变动不大,工业品价格传输就较为困难。

供给收缩推动PPI上行
5月份PPI同比9.0%,环比上行1.6%。2020年翘尾水平预计达到6.6%,低基数以及能源等大宗商品的上行带来了PPI走高。

原油价格已经在高位震荡,黑色系产品价格5月末快速下行,仍然在寻找方向,预计6月份PPI环比下滑,6月份PPI翘尾水平达到8.3%,2季度和3季度PPI水平在7%以上,预计全年PPI水平在6%左右。

黑色系产品价格仍然在寻找方向,需要观察下游建材成交量以及库存情况。

化工:需求引领景气,布局成长、把握周期—2021年中期投资策略
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任文坡丨化工行业分析师
S0130520080001
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林相宜丨化工行业分析师
S0130520050007

核心观点
需求向好引领行业景气,未来看结构性行情
化工行业下游主要产业实现景气复苏,带动化工品需求改善,引领行业景气。21Q1主要化工产品价格/价差实现同比、环比普涨,盈利能力显著提升。但自4月以来主要产品上涨乏力,多数自高位回落,行业更加趋于理性。我们认为,2021年大部分产品价格/价差同比2020年将有显著上涨、部分产品甚至高于2019年水平,行业存在结构性行情。

“双碳”目标下政策加码,“双高”项目有序健康发展
化工行业碳排放总量有限(约占全行业6%),但细分领域碳排放强度突出,如煤化工、石油化工吨产品碳排放要远高于水泥、钢铁。我们认为,“双碳”目标将催生新一轮供给侧改革,“双高”项目产能将严格受到限制,朝向健康有序、绿色高质量发展;一些落后产能将被淘汰出局、同时严控新增低端产能,利于行业集中度提升;提前布局碳减排措施的龙头企业具有发展主动权。

布局成长:业务扩张的核心资产、集中度快速提升的行业龙头
布局非石油路线优质产能、实施业务扩张的细分龙头不仅具有稳健的经营现金流,而且可以通过再投资实现高成长;同时随着油价回升,非石油路线特别是乙烷和煤路线具备更加显著的成本优势。全球人口增加带来的粮食需求上涨将为钾肥行业带来稳健的增长需求;近期粮价上涨助推钾肥价格上行,预计价格将继续维持高位,看好钾肥行业投资机会。外加剂龙头企业不仅保持远高于行业的发展速度,而且基本保持较高的盈利水平,预计未来强者恒强的竞争格局将进一步显现,看好龙头企业成长性。

把握周期:油服、石油加工、化纤等迎来业绩复苏
在油价回归及下游需求改善背景下,影响石油加工行业的主要不利因素将在2021年“由负转正”,石油加工行业存在业绩周期改善的预期,油价回暖也利于油服行业的景气复苏。同时,化纤产业链受益于纺织服装行业的复苏,我们看好粘胶短纤、涤纶长丝相关企业的投资机会。另外,建议关注处在周期底部的氟化工子行业,目前三代制冷剂正替代二代制冷剂成为发展主流,且扩能周期基本结束,看好行业底部回升的机会。

投资建议
行业存在结构性行情,看好成长和周期改善两条投资主线。实施非石油路线业务扩张的核心资产值得特别关注,以及看好钾肥行业投资机会,同时集中度不断提升的混凝土外加剂行业龙头企业成长属性亦不容忽视。另外,油服、石油加工、化纤等细分子行业存在业绩周期改善的投资机会,同时建议关注整体处在周期底部的制冷剂行业。
重点推荐标的
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风险提示
原料价格大幅波动的风险,下游需求不及预期的风险,主营产品价格/价差下降的风险,项目达产不及预期的风险等。

金融工程:富国沪深300ESGETF价值投资分析—基金研究
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吴俊鹏丨金融工程分析师
S0130517090001

核心观点
ESG蓬勃发展
经过十几年的发展,UNPRI签约机构及管理资产规模,均有大幅增长,覆盖地区范围更加广泛,较大比例投资者将ESG因素纳入考虑。国内关于环保、公司治理等立法及监管不断加强,沪深两市单独披露社会责任报告公司数逐年提升。

沪深300ESG基准指数
沪深300ESG基准指数的市场表现强于沪深300指数。对于估值水平,沪深300ESG基准指数估值要低于沪深300指数,从盈利能力来说,300ESG也是高于同期沪深300。与单个E、S、G指数相比,300ESG基准指数表现也更强。

ESG场内再添新品-富国沪深300ESGETF
涉及纯ESG投资的基金并不多,而场内产品更少。本次富国推出的富国沪深300ESG基准ETF,为投资者参与ESG主题投资提供更加方便的渠道。而且可以通过网上现金认购、网下现金认购和网下股票认购多种渠道来参与认购。

风险提示
报告结论基于历史价格信息和统计规律,但二级市场受各种即时性政策影响易出现统计规律之外的走势,所以报告结论有可能无法正确预测市场发展,报告阅读者需审慎参考报告结论。历史收益不代表未来业绩表现。指数基金存在跟踪误差,文中观点仅供参考,不构成投资建议。购买前请阅读《基金合同》、《招募说明书》等法律文件。市场有风险,投资需谨慎。

如需获取报告全文,请联系您客户经理,谢谢!

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本文摘自报告:《银河证券每日晨报 - 20210611》
报告发布日期:2021年6月11日
报告发布机构:中国银河证券

报告分析师/责任编辑:
丁文 执业证书编号:S0130511020004

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丁文
策略分析师,英国曼彻斯特大学金融与会计硕士,2001年加入中国银河证券研究院,曾从事房地产行业研究。2017年开始从事策略研究。

/// 评级体系及法律申明 ///
评级体系:
银河证券行业评级体系:推荐、谨慎推荐、中性、回避。
推荐:是指未来6-12个月,行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)超越交易所指数(或市场中主要的指数)平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。
谨慎推荐:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)超越交易所指数(或市场中主要的指数)平均回报。该评级由分析师给出。
中性:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)与交易所指数(或市场中主要的指数)平均回报相当。该评级由分析师给出。
回避:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)低于交易所指数(或市场中主要的指数)平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。
法律申明:
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