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开源证券晨会0610

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发表于 2021-6-10 09:04 | 显示全部楼层 |阅读模式

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丨“潜在”的通胀风险;5G推进“万物互联”,6G志在“万物智联”

开源证券研究所  今天


观点精粹

总量视角

【宏观经济】“潜在”的通胀风险——宏观经济点评

行业公司

【通信】5G推进“万物互联”,6G志在“万物智联”——行业点评报告-20210608
【机械】减速机行业:国内景气延续,龙头增长显著——海外观察系列-20210608
【通信】广和通(300638.SZ):股权激励落地,业绩有望持续高增长——公司信息更新报告-20210609
【机械】机床行业:制造业投资复苏延续,行业新增订单保持增长——海外观察系列-20210609
【汽车】中鼎股份(000887.SZ):海外业绩将迎修复,空悬及冷却业务国产化提速——公司首次覆盖报告-20210609
【计算机】品茗股份(688109.SH):深耕数字建造,畅享行业红利——公司首次覆盖报告-20210609

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研报摘要

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赵伟  首席经济学家
证书编号:S0790520060002
【宏观经济】
“潜在”的通胀风险——宏观经济点评-20210609

1、CPI受原材料涨价传导、部分服务业涨价等影响明显,但受猪价持续回落拖累

PPI同比预期上涨,受上游原材料涨价拉动显著,对CPI的影响在燃料和耐用消费品上进一步显现。5月,PPI同比9%、创2009年来新高,其中,生产资料同比涨幅扩大0.9个百分点至2.1%、生活资料持平于0.1%。分项环比中,石油开采、有色冶炼涨幅扩大1.3和2.3个百分点。上游涨价向下游传导进一步显现,CPI交通工具用燃料、家用器具同比分别上月提升2.3个百分点和0.5个百分点。

CPI分项中,部分服务价格明显上涨,但猪价的持续回落拖累CPI上行不及预期。5月,CPI同比1.3%、较市场预期低0.3个百分点。非食品中,线下消费逐步修复,带动服务类价格有所上涨,CPI其他商品和服务项环比连续2个月上行,CPI旅游环比1.9%、延续超季节性。食品项中,除蛋类季节性涨价外,大豆涨价推升CPI食用油分项、对CPI也有支撑,但猪价回落对CPI的拖累依然显著。

2、关注原材料涨价传导、服务业补偿式涨价,及生猪供给等“潜在”通胀风险

往后来看,原材料价格中短期或维持高位,向中下游的传导对CPI或仍有支撑。部分原材料供需缺口中短期内或较难收敛、支撑价格维持高位。若原材料价格维持高位,或使得成本涨价压力显性化,对CPI相关分项的传导或进一步显现。但终端需求尚未明显修复下,中下游企业利润或挤压加剧。企业利润收窄、亏损下,积压涨价需求;部分企业甚至退出市场、造成下游供给收缩、放大涨价压力。

服务业的进一步修复,或加快补偿式涨价。疫情冲击下,部分对现金流依赖度较高的餐饮零售等服务业出现供给收缩;同时,疫情期间,商户虽然停工,但房租等固定成本依然存在、积压涨价动力。伴随经济活动逐步正常化,政策精准支持等效果显现,中小微、中低收入群体等生产生活行为或加快恢复,进而带动消费进一步修复。而相较于食品等、服务消费弹性相对较大,或加快补偿式涨价。

生猪养殖利润持续压缩、甚至亏损,或对猪肉供给产生影响,制约猪价进一步下行,或影响未来通胀预期。春节以后,猪肉价格持续下行、但玉米等饲料成本明显抬升,使得生猪养殖利润进一步下探。高频数据中,6月初自繁自养、外购生猪养殖利润分别下行至-21元/头和-1105元/头。经验显示,当生猪养殖利润收窄、持续亏损一段时间,部分产能或退出,进而影响生猪供给、带动猪价修复。

3、常规跟踪:CPI食品、非食品延续分化,PPI超预期上行、受采掘等拉动明显

CPI同比小幅上行、环比回落,食品、非食品分化收窄。5月,CPI同比1.3%,环比下降0.2%;核心CPI同比0.9%、较上月抬升0.2个百分点。其中,食品环比-1.7%、受猪价、鲜菜等拖累,非食品环比0.2%、交通运输、其他项贡献较大。

PPI同比、环比双双上行,受黑色、有色、石油链拉动明显。5月,PPI同比9%、环比1.6%,其中,生产资料环比涨幅扩大0.9个百分点至2.1%,生活资料环比持平于0.1%。分项环比中,煤炭开采、黑色矿采等环比涨幅超5个百分点。   

风险提示:大宗商品涨价超预期。

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赵良毕  通信首席分析师
证书编号:S0790520030005
【通信】
5G推进“万物互联”,6G志在“万物智联”——行业点评报告-20210608

1、技术变革永无止境,5G发展为6G奠定基础,维持通信行业“看好”评级

自2019年5G元年开启5G建设以来,5G发展成就瞩目,根据GSMA数据,截至2020年底,中国的5G基础设施的规模在迄今为止是全球最大的,5G连接占全球5G连接超过75%,并已建设超过71.8万座5G基站,大规模商用有序推进,尤其是在垂直行业领域的广泛应用,将人类带进了人与人、人与物、物与物万物相连的新时代。科技革命和产业变革永无止境,踩在5G的巨人肩膀上,全球业界已开启对下一代移动通信(6G)的探索研究,维持通信行业“看好”评级。

2、5G“万物互联”,6G开启“万物智联、数字孪生”

我们认为未来6G将主要应用于沉浸式云XR、全息通信、感官互联、智慧交互、通信感知、普惠智能、数字孪生、全域覆盖等八大场景。云化XR、全息通信、智慧交互等沉浸化业务将带来更身临其境的极致体验,满足多重感官、情感和意识层面的交互需求,并赋能娱乐生活、医疗健康、工业生产等领域,助力各行业数字化转型升级;通信感知、普惠智能、数字孪生等智慧化业务借助感知、智能等全新能力,助力物理世界的数字化,推动人类进入虚拟化的数字孪生世界;全域覆盖业务借助6G所构建的全球无缝覆盖的空天地一体化网络,全球再无任何移动通信覆盖盲点。

6G在5G基础上,将从服务于人、人与物,进一步拓展到支撑智能体的高效互联,实现由万物互联到万物智联的跃迁,成为联接真实物理世界与虚拟数字世界的纽带,促进社会生产方式的转型升级,并助力人类社会实现“万物智联、数字孪生”。

3、技术为应用而生,应用刺激新的技术需求,5G板块估值有望触底反弹

自2020年第二期集采结束以来(2020年8月),5G基站集采已经停滞半年以上,6G以及三期集采的临近有望带来资本市场的新一轮关注。目前在5G应用领域,发展比较快的主要是车联网及5G消息,智能控制器、数通光模块业务领域仍然有较快的发展速率,处于行业景气度向上趋势,相关龙头公司估值与业绩有望实现齐升。

推荐标的:相关竞争对手供给受限带来公司运营商市场份额提升,业绩与估值有望双升的中兴通讯(000063),北美云厂商资本开支增长带来数通侧光模块、光器件需求持续释放的新易盛(300502)、太辰光(300570),智能控制器龙头、汽车电子控制器和T/R芯片带来超预期的和而泰(002402),车联网通信模组双龙头移远通信(603236)和广和通(300638),富信业务和企业服务号业务业绩释放想象空间无限的5G消息龙头梦网科技(002123)。

风险提示:中美贸易摩擦影响全球经济及5G发展;6G推进不及预期风险。

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王珂  机械军工首席分析师
证书编号:S0790520110002
【机械】
减速机行业:国内景气延续,龙头增长显著——海外观察系列-20210609

1、行业趋势向好,减速机需求持续扩大

根据国家统计局数据,2020年中国减速机产量916.7万台,同比增长7.6%,国内减速机产量持续增长,行业景气向上。近年来由于智能制造发展趋势向好,国家鼓励发展工业机器人,带动减速机需求持续扩大。据中国通用机械工业协会预测,2020年减速机市场规模预计1198亿元,同比增长3.7%。2021年4月工业机器人产量3.0万套,同比增长43.0%,2021年1-4月累计10.5万套,同比增长79.2%,年初以来工业机器人产量同比大幅增长带动RV及谐波减速机需求扩大。

2、国内龙头产销两旺,一季度行业景气延续

2020年国内减速机行业持续受益于工业自动化推进、基础设施建设力度加大、环保政策趋严等驱动,需求向好。国内减速机龙头销量持续稳定增长印证行业需求不断扩大。减速机龙头国茂股份2020年齿轮减速机销量29.9万台,同比增长22.4%,摆线针轮减速机销量30.2万台,同比增长4.1%,传统减速机需求增长显著。据国茂股份公告,2020Q1受疫情影响公司营收下降,但用于口罩机、熔喷布机等设备减速机产销量增长强劲,叠加基建提速、制造业复苏驱动,全年产销两旺。2021Q1国茂股份及绿的谐波业绩同比显著增长,反映年初以来减速机行业景气度延续。国茂股份2021Q1营收、归母净利润6.4、0.79亿元,同比增长93.6%、145.4%。谐波减速机龙头绿的谐波2021Q1营收、归母净利润7692.5、3643.7万元,同比增长137.6%、139.3%。

3、中国减速机需求稳定增长,驱动海外龙头增长

从海外精密减速机龙头2021Q1财报来看,中国地区减速机需求复苏较快,是驱动公司一季度营收增长的主要因素。以日本纳博特斯克(Nabtesco)为例,公司2021Q1营收720.3亿日元,同比增长5.0%,其中精密减速机营收165亿日元,同比增长27.9%。精密减速机增长主要因为汽车行业对工业机器人的需求持续稳定,包括中国电动汽车相关和工厂自动化需求保持稳定。纳博特斯克2021Q1中国、日本、亚洲其他地区、欧洲、北美地区营收分别为165.2、389.1、38.9、83.4、37.4亿日元,同比分别为58.8%、-2.2%、-5.2%、-10.3%、-15.0%。中国地区业务同比显著增长,占公司总营收比重提升至22.9%,同比增长7.8pct,一定程度印证了中国制造业市场需求复苏领先全球。纳博特斯克管理层对2021年全球减速机行业保持乐观态度,预计2021年公司零部件解决方案(2021Q1减速机占比48.4%)营收增长129亿日元,同比增长11.7%。

4、行业保持高景气度,龙头持续受益

2020年新冠疫情对行业全年景气度影响较小。同时受工业自动化推进等因素驱动,减速机行业景气度向好。中国市场需求稳定增长使海外减速机龙头实现营收增长。2021年行业龙头有望持续受益于市场需求扩大,实现业绩增长。

风险提示:宏观经济及政策风险,行业需求不及预期。

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赵良毕  通信首席分析师
证书编号:S0790520030005
【通信】
广和通(300638.SZ):股权激励落地,业绩有望持续高增长——公司信息更新报告-20210609

1、股权激励落地,上下一心发展促业绩有望超预期,维持“买入”评级

公司公告2021年股票期权与限制性股票激励计划首次授予限制性股票登记完成,实际授予对象为191人,实际授予的限制性股票为2,112,930股,占公司目前总股本的0.514%,行权条件为以2020年扣非归母净利润为基数,扣除激励费用后,2021/2022/2023年扣非后归母净利润增速不低于35%/70%/110%,即2021/2022/2023年扣非后归母净利润不低于2.11/2.65/3.12亿元,则扣非归母净利润同比增速不低于35%、26%、24%。物联网无线通信模组行业仍处于高景气状态,公司处于全球领先地位,此次股权激励实施对象广泛,包括高、中层管理人员及核心技术人员,有助于公司上下一心,市场份额有望持续增长带来经营业绩快速增长,全年业绩有望超预期。我们调整预测公司2021/2022年业绩,新增2023年业绩,预测2021/2022/2023年可实现归母净利润为4.31/6.18/8.04亿元(此前2021/2022年为4.37/5.94亿元),同增51.9%/43.6%/30.1%,EPS为1.04/1.50/1.95元,当前股价对应PE分别为54.0/37.6/28.9倍,存在一定市场低估,维持“买入”评级。

2、持续丰富产品型号,优化产品结构,毛利率提升明显,业绩有望边际改善

公司重研发,2020年相继发布多款高性能通信模组,并深度开发了针对不同行业应用的特殊要求,如Jamming、Cell-Lock、Remote-SIM、AGPS和LBS综合定位、网络休眠和唤醒等,使得公司竞争力持续提升。车联网领域,公司推出面向全球市场的汽车级C-V2X模块,并加大 OBU车载单元、RSU路侧单元等领域研发投入。进一步拓展海内外车载通信模块市场,2020年海外营收占比超过50%。万物互联时代,公司持续加大研发投入丰富产品线的同时加大市场投入,2020年全年毛利率由2019年的26.67%提升至28.31%,提升6.15个百分点,毛利率提升带来未来经营业绩有望边际改善。

风险提示:中美贸易摩擦致产能不及预期;竞争加剧致盈利不及预期。

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王珂  机械军工首席分析师
证书编号:S0790520110002
【机械】
机床行业:制造业投资复苏延续,行业新增订单保持增长——海外观察系列-20210609

1、供需两旺,行业持续景气上行

根据国家统计局数据,2021年4月金属切削机床产量为5.9万台,同比增长37.2%,1-4月累计产量20.5万台,同比增长57.7%。金属成形机床产量1.9万台,同比增长5.6%,1-4月累计产量6.6万台,同比增长26.9%。国内机床产量较2019年同期仍实现增长。据中国机床工具协会统计,2021Q1金属切削机床产量和产值较2019Q1约有10%的增长,金属成形机床约有5%的增长。2021Q1金属加工机床出口金额11.2亿美元,同比增长41%,较2019年同期增长23%。各行业机床产量延续2020年下半年以来的恢复态势,行业持续景气上行。同时制造业复苏、设备更替需求增加等因素有望驱动机床需求提升。据赛迪顾问测算,2021年中国数控机床市场规模预计3719亿元,同比增长50%,较2019年增长13.7%。

2、国内订单增长超预期,行业盈利能力提升

2021Q1机床行业新增、在手订单大幅增长,印证行业进入上行周期。据机床工业协会统计,2021Q1金属加工机床新增、在手订单同比增长90.1%、28.1%。盈利能力方面,2021年一季度机床行业整体营收、净利均显著提升。2021Q1机床工具板块营收62.3亿元,同比增长51.4%,归母净利润2.3亿元,同比由负转正。国盛智科2021Q1营收、归母净利润2.3、0.35亿元,同比增长138.4%、161.9%,Q1营收、净利均创历史新高。毛利率、净利率同比提升1.4、1.3pct。创世纪2021Q1营收、归母净利润11.4、1.3亿元,同比增长125.3%、654.5%,毛利率、净利率同比提升1.1、9.0pct。机床龙头营收、销量大幅增长充分印证行业高景气度。海天精工2021Q1营收、归母净利润5.4、0.62亿元,同比增长99.5%、439.1%,Q1营收、净利均创历史新高。

3、海外龙头订单增长显著,印证市场逐渐回暖

从海外龙头2021Q1财报来看,一季度机床业务实现营收同比增长,新增订单较为显著,印证海外市场逐渐回暖。以日本株式会社天田(AMADA)为例,公司2021Q1金属机床营收157.2亿日元,同比增长0.8%。同时,AMADA一季度新增订单较为显著。2021年一季度AMADA新增订单146.7亿日元,同比增长33.4%。从国内机床工具进口来看,2021Q1中国机床进口总体呈现恢复性增长的态势。金属加工机床进口金额16.8亿美元,同比增长28.9%。中国机床进口大幅增长一定程度上反映了海外地区产能逐渐复苏,行业趋势向好。

4、制造业复苏叠加更替需求,行业有望进入上行周期

中国疫情控制及时有效,经济恢复迅速,疫情期间延后需求逐渐释放。受益于汽车制造恢复增长,工程、农业机械等行业大幅增长,机床需求快速提升。中国机床工具工业协会预计机床工具行业2021年预计行业实现5%以上增长。制造业复苏叠加设备更替需求,机床行业有望扭转近十年以来下行趋势。

风险提示:宏观经济及政策风险,疫情控制不及预期,需求复苏不及预期。

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邓健全  汽车首席分析师
证书编号:S0790521040001
【汽车】
中鼎股份(000887.SZ):海外业绩将迎修复,空悬及冷却业务国产化提速——公司首次覆盖报告-20210609

1、技术优势助力增量业务拓展,海外业务有望迎业绩修复

公司在空气悬挂系统、冷却系统、轻量化领域均具备技术领先优势,伴随海外收购项目的国产化,公司国内智能底盘系统及冷却系统业务有望持续贡献增量。此外,海外资产优化有助提升公司盈利。预计2021-2023年公司营收分别为125.8/143.0/159.1亿元,归母净利润为7.5/10.0/12.6亿元,每股收益0.61/0.82/1.03元/股,对应当前股价PE为19.4/14.5/11.5倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

2、空悬系统海外业务盈利修复,AMK国内布局有望迎收获期

2021年初AMK剥离旗下工业事业部AST,进行海外资产优化,叠加海外乘用车市场回暖,公司海外空悬系统业务盈利有望修复。AMK国产化项目安美科稳步推进,国产化降本或将进一步打开空悬系统市场空间,公司目前已斩获蔚来、东风等项目定点。伴随产能逐步释放,AMK国内布局有望迎来收获期。

3、TFH国产化项目落地,发力新能源车冷却系统市场

电动化趋势带动热管理系统部件需求增长及性能要求提升。新能源汽车冷却管路单车价值量达1000-1500元,是燃油车的3-5倍。我们预计全球汽车/新能源汽车冷却管路2025年市场规模有望达429亿元/184亿元,CAGR为10.3%/37.4%。公司于2017年收购全球汽车冷却系统管路龙头供应商TFH,随着国产化项目落地,相继获得吉利、理想、零跑等项目定点,累计生命周期营收贡献超30亿元。

4、轻量化趋势加速,公司轻量化产品有望贡献业绩增量

节能减排要求推动汽车轻量化发展提速。据中国汽车工程学会,2025年全球电动车悬挂摆臂铝合金渗透率有望提升至80%,公司锻铝控制臂产品有望快速放量。公司镁合金产品获得麦格纳车顶支架总成产品项目定点,生命周期营收贡献约24.5亿元,助力公司轻量化业务贡献业绩增量。

风险提示:汽车轻量化发展不及预期、空悬系统国产化成本下降不及预期、原材料价格波动、汇率大幅波动。

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陈宝健  计算机首席分析师
证书编号:S0790520080001
【计算机】
品茗股份(688109.SH):深耕数字建造,畅享行业红利——公司首次覆盖报告-20210609

1、公司深耕数字建造,畅享行业红利,首次覆盖给予“买入”评级

目前建筑行业整体信息化水平较低,特别是施工阶段的信息化水平亟需提升,行业正处于快速发展阶段。公司作为聚焦于施工阶段的“数字建造”应用化技术及产品提供商,技术和品牌优势较为突出,有望畅享行业发展红利。我们预测公司2021-2023年归母净利润为1.31、1.67、2.03亿元,EPS为2.40、3.08、3.73元/股,当前股价对应2021-2023年PE为30.5、23.8、19.7倍,公司PE及PS估值均低于行业可比公司平均水平,首次覆盖给予“买入”评级。

2、建筑信息化需求旺盛,智慧工地产品服务市场达千亿

我国建筑施工企业信息化投入仅占总产值约0.08%,而发达国家则为1%,仅为发达国家建筑信息化投入水平的十分之一,建筑信息化水平亟需提升。特别是在施工阶段,智慧工地和BIM技术应用进一步拉动行业的快速发展。根据公司招股说明书,假设每个项目在施工阶段的信息化投入到达20万元左右,以每年约60万个项目计算,智慧工地产品服务的市场规模为千亿级,市场空间广阔。

3、软件产品BIM化加速,智慧工地业务有望高增长

(1)公司持续推动BIM技术在公司产品中的应用,形成了从 BIM快速建模翻模、土建优化、安装优化、土建工程量算量、安装工程量算量、模板脚手架BIM应用、施工策划BIM应用、BIM轻量化用模等较完整的施工 BIM应用的产品链条。(2)智慧工地领域,公司已经形成了以数字建造中台技术、塔机安全辅助技术为代表的核心技术的积累,亦有部分核心技术系形成各主要产品的偏应用化的技术,共同构成完善的技术产品体系。未来随着公司产品体系的持续丰富,品牌影响力的提升及营销体系的完善,公司智慧工地业务有望高速增长。

风险提示:对国外公司基础软件开发环境存在依赖的风险;销售区域集中的风险;受房地产行业政策和景气度影响较大的风险。

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发布机构:开源证券研究所
首次发布时间:2021.06.10
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