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发表于 2021-6-10 08:14 | 显示全部楼层 |阅读模式

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PPI同比顶部已初步形成

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宏观 | PPI同比顶部已初步形成
固收 | 城投债净融资转负,风险还是机会?
医药 | 医药电商——产品结构、商业模式、发展机遇
机械 | 机床刀具:宝剑锋从磨砺出,国产厂商蓄势待发
宏观每日一图 | 美国商业银行工商业信贷规模变化

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本日精选
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PPI同比顶部已初步形成
CPI继续波澜不惊。(1)环比为负0.2%,降幅只比上月收窄0.1个百分点;(2)同比上行1.3%,涨幅比上月扩大0.4个点,但翘尾因素本来就比上月扩大0.6个点,新涨价因素反而低了。(3)不含食品和能源价格的核心CPI同比也只有0.9%。按目前结构特征,后续CPI通胀的风险也比较小。从两个角度理解PPI顶对于宏观面的影响:第一,我们不难理解为何3月、4月社融同比大幅度收敛,政策需要抢在通胀走高之前推进货币供应收敛,PPI触顶后,广义流动性收缩压力应有所减轻;第二,年内财政发力节奏显著后置,除上半年经济不存在现实压力外,与原材料价格通胀应也有关系,公共部门放缓支出节奏可避免助推相关领域价格进一步过热。财政后置导致本应在财政体系的资金滞留银行体系,狭义流动性偏松,下半年随既定预算目标下后置财政的发力,这种情况也会均值回复。
风险提示:宏观经济变化超预期,外部环境变化超预期。
本摘要选自报告:《PPI同比顶部已初步形成》2021年6月9日
报告作者:郭磊 S0260516070002


城投债净融资转负,风险还是机会?
城投债净融资在5月发生逆转。低评级、区县级城投债发行和净融资同比下降最多。5月城投债净融资下降具有区域普遍性。伴随着净融资的缩减,低评级、区县级城投债成交活跃度上升。成交行情带动下,好区域弱城投债收益率明显下行、利差大幅收窄。展望未来,当前发债政策收紧的效应具有整体性,融资收缩可能会持续一段时间。如果城投债供给迟迟不能恢复,在好区域好城投、好区域弱城投、弱区域好城投和弱区域弱城投的选择中,可以适当增配好区域的中低评级城投,以应对供给收缩下的欠配压力。如果城投债净融资持续收缩,那么今年四季度到明年上半年,高债务区域弱城投尾部风险可能逐步暴露。
风险提示:城投债政策出现超预期调整。
本摘要选自报告:《城投债净融资转负,风险还是机会?》2021年6月9日
报告作者:刘郁 S0260520010001


医药电商——产品结构、商业模式、发展机遇
医药电商是互联网医疗行业的两大核心变现模式之一,其二是医疗信息化。B2B平台优化医药流通交易链路,市场化B2B平台突破口在下沉市场中小型零售商。To C端,B2C占据主导,O2O形成补充。未来医药电商行业两大发展趋势:(1)线上购药接入医保,将从医院端、患者端、政府端、线上平台端解决传统模式四大痛点;(2)政策端松绑叠加处方流转模式日趋成熟,处方药线上销售进入快速增长期,预计2030年线上处方药交易额占医药电商总交易额比例将达到30%。
风险提示:政策支持力度不及预期;线上购药接入医保推进缓慢;处方外流进度不及预期的风险。
本摘要选自报告:《医药电商——产品结构、商业模式、发展机遇》2021年6月9日
报告作者:旷实 S0260517030002 ;罗佳荣 S0260516090004


机床刀具:宝剑锋从磨砺出,国产厂商蓄势待发
机床刀具是工业消费品,赛道好空间大,国产刀具行业有较大提升空间。市场竞争围绕产品与服务,高端直销为主,中端经销为主。国产刀具性能已与日韩产品相当,进口替代有望加速。国内机床刀具企业目前面临制造业升级与进口替代的双重增长契机。制造业升级方面,随着国产机床数控化率不断提升,对刀具与机床协同作用的认识不断深刻,国内刀具消费占机床消费比例、硬质合金刀具占比、数控刀片占比均有望提升,市场空间将进一步打开。进口替代方面,国产企业已掌握基体、结构、成型、涂层等核心技术,刀具性能已与日韩产品相当,通过技术、销售、产能等方面的同步发力,有望降低进口产品的市场份额。
风险提示:市场竞争激烈风险;下游需求变动风险;技术开发风险;原材料价格波动风险
本摘要选自报告:《机床刀具:宝剑锋从磨砺出,国产厂商蓄势待发》2021年6月9日
报告作者:朱宇航 S0260520120001;代川 S0260517080007  


宏观每日一图
美国商业银行工商业信贷规模变化
图片广发宏观郭磊团队
资深分析师:张静静 S0260518040001
风险提示:美国疫情超预期;美国财政政策超预期;美联储货币政策超预期。


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