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开源证券晨会0608

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发表于 2021-6-8 08:16 | 显示全部楼层 |阅读模式

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丨外资向左,内资向右;氢能源开启向上周期

开源证券研究所  今天

观点精粹

总量视角

【策略】外资向左,内资向右——资金跟踪系列之二十——投资策略专题-20210607

行业公司

【电力设备与新能源】储能放量时代新势力,钠离子电池产业化提速——行业深度报告-20210607
【机械】高效技术引领上海光伏展,光伏设备迎发展机遇——行业点评报告-20210607
【医药】第五批集采目录发布,看好创新产业链和医疗服务——行业周报-20210607
【传媒】继续把握《摩尔庄园》超预期及618带来的机会——行业周报-20210606
【化工】尾气催化系列三:全面“国六”带动2021年沸石需求放量——新材料行业周报-20210606
【电力设备与新能源】多重临界点即将到来,氢能源开启向上周期——行业深度报告-20210606

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研报摘要

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牟一凌  策略首席分析师
证书编号:S0790520040001
【策略】
外资向左,内资向右——资金跟踪系列之二十——投资策略专题-20210607

1、美元指数上升,通胀预期下降,海外流动性较好,国内流动性分层不明显

上周(20210531-20210604)美元指数上升,截至6月1日,美元多头/空头头寸规模均上升,净多头头寸有所上升,中美利差有所走阔,美债名义利率下降,实际利率维持震荡,其背后反映的通胀预期有所下降。对于海外而言,美国企业债信用利差大多维持震荡或走阔,Ted利差有所收窄,美国金融系统流动性整体仍较充裕;对于国内而言,流动性分层现象不明显,信用利差分化,短端走阔,长端收窄。交易热度上,上周纺服、电力及公用事业、商贸零售、煤炭、汽车、化工、钢铁、医药、有色、非银等行业交易热度处历史较高水平,其中纺服、商贸零售、煤炭、化工、钢铁、医药、有色等板块的交易热度环比仍在提升。调研上,电子、计算机、医药、食品饮料、建材、家电、钢铁、军工等板块调研热度居前。

2、北上内部分歧加大,但共识仍在部分TMT和周期板块

上周(20210531-20210604)外资配置盘净买入A股117.73亿元,外资交易盘净卖出36.76亿元。行业上,北上配置/交易盘仍存分歧,两者共识在于净买入电子、有色、化工、交运、煤炭、通信、钢铁等行业,同时净卖出医药、商贸零售、电力及公用事业等行业。对于大盘成长板块,配置/交易盘均选择净买入,而对于大盘成长以外的标的,配置盘大幅净买入,交易盘净卖出。对于白酒板块,配置盘净买入白酒板块0.2亿元,其中净卖出贵州茅台1.14亿元。分市值看,上周配置盘在医药、化工、电子、机械、计算机等板块主要挖掘500亿市值以下的标的。

3、两融活跃度有所回落,但仍净买入大部分行业

上周(20210531-20210604)两融活跃度有所回落,净买入179.95亿元,主要净买入电子、电新、食品饮料、汽车、家电、化工、机械、非银等板块,主要净卖出建筑、煤炭、钢铁、综合金融、消费者服务等板块。对于大盘成长板块,两融投资者净买入大盘成长板块20.16亿元,净买入其他两融标的159.79亿元。

4、公募仓位继续下降,个人选择“回本赎回”,两者仍存分歧

上周(20210531-20210604)偏股混合/普通股票型基金的仓位继续下降,幅度有所趋缓,主要减仓消费者服务、有色、农林牧渔、汽车、钢铁、家电等板块,主要加仓军工、建材、石油石化、轻工、机械等板块。上周以个人持有为主的股票ETF被持续净赎回,这意味着面对市场震荡,个人可能继续赎回,2月下跌对市场的影响还未消除,市场“负反馈”继续进行中。分行业看,以个人持有为主的ETF中,与金融地产、消费、军工板块相关的ETF被净申购,与科技、新能源汽车、医药等板块相关的ETF被净赎回。结合主动基金来看:公募与其负债端(个人)在消费板块仍存分歧。结合北上配置盘来看:公募与其主要对手盘(北上)的共识在建材、石油石化、纺服、建筑板块,值得一提的是,公募选择减仓板块均被其主要对手盘(北上)加仓,两者呈现出了较大的分歧。对于趋势交易者而言,两融选择买入大多数行业,但选择卖出建筑、煤炭、钢铁等板块,北上交易盘则继续表达了对有色、钢铁、煤炭、化工等传统行业的偏好,这意味着:价值与周期板块可能仍在被广泛接受,但投资者内部分化较大,以北上配置/交易盘为代表的外资更加青睐价值与周期板块,而以公募和两融为代表的内资则相对谨慎,这意味着内外资可能在部分周期与价值板块形成了对手盘。   

风险提示:测算误差。

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刘强  电力设备与新能源首席分析师
证书编号:S0790520010001
【电力设备与新能源】
储能放量时代新势力,钠离子电池产业化提速——行业深度报告-20210607

1、钠离子电池体系技术路线多样,过渡金属氧化物体系表现优异

钠离子电池与锂离子电池工作原理大致相似。主流钠离子电池正极材料选择大概分为:过渡金属氧化物、聚阴离子型化合物、普鲁士蓝化合物和熔融硫。目前过渡金属氧化物体系表现最佳,中科海钠使用的铜基氧化物电池的能量密度达到145 Wh/kg;英国FARADION公司的镍层状氧化物的能量密度达到150Wh/kg~160Wh/kg,远超其他钠离子电池体系。在锂电池中广泛使用的石墨类负极材料储钠性能较差,钠离子电池负极材料主要包括碳基材料、合金材料、熔融钠。

2、钠电成本低廉,性能强于铅酸,和锂电相比各有优劣

据FARADION公司预测,钠离子电池产业化后成本比锂离子电池低30%。钠离子电池总体性能显著优于铅酸电池,钠离子电池体积更小、重量更轻,比能量高出 2 倍以上,且循环寿命更长。钠离子电池可以安全放电至0 V,在安全性、电解液导电性、高低温性能、储存和运输等性能方面展现出优于锂离子电池的潜力。但铜基和镍基钠离子电池能量密度比磷酸铁锂电池低17%,循环次数少33%。

3、钠离子电池可持续性强、具有能源战略意义,应用前景广阔

地壳中钠储量达2.74%,而锂储量仅为0.0065%,且锂离子电池回收经济价值低。钠离子电池活性材料中不含昂贵的钴,使其具有更强的可持续性。我国仅拥有世界锂资源储量的5.93%,锂矿大多位于青藏高原地区,开采难度大,致使我国锂矿对外依存度高。钠离子电池对我国减少锂资源对外依存度具有重要战略意义。钠离子电池应用前景广阔:(1)电动车市场上,铅酸电池被替代已成趋势,钠离子电池具有低成本、低能量密度、安全性强等特性,是铅酸电池更好的替代品。(2)随着十四五期间可再生能源大批量上网,电网侧与发电侧对储能的需求愈发强烈,为钠离子电池市场化应用提供土壤。我们预计2021/2022/2023年风光新增储能需求5.07/12.25/25.79GWh,对应增速为246.3%/141.5%/110.6%。

4、钠离子电池产业化提速,我国处于领先地位

近十年来,钠离子电池受到学术届和商业届的大量关注,全球从事钠离子电池研究的公司已有20 多家,我国企业如中科海钠在钠离子电池产业化进程中处于领先地位。目前钠离子电池产业化还处于初级阶段:多种技术路线共同发展、成本优势不明显、工艺和产业链不成熟、核心电极材料和电解液规模化供应渠道缺失、缺少电池相关标准化体系不完善。但钠离子电池具备产业化快速提升的潜力。钠离子电池与锂离子电池生产线、制作工序相似。随着锂电和上游材料企业入局,产业化进程会大幅提速。我们相信在未来3~5年,钠离子电池产业链会基本形成,钠离子电池相关工艺、相应的电池管理系统、相关技术体系也会趋于成熟。看好已参与钠离子电池产品研发和布局的企业。因钠离子电池与锂离子电池隔膜技术相似,随着钠离子电池发展,隔膜需求上涨,隔膜制造企业受益。

风险提示:钠离子电池产业化不及预期、储能发展不及预期、钠离子电池产品性能发展不及预期。

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王珂  机械军工首席分析师
证书编号:S0790520110002
【机械】
高效技术引领上海光伏展,光伏设备迎发展机遇——行业点评报告-20210607

1、高效技术引领上海光伏展,光伏设备迎发展机遇

2021年6月3日至5日,2021国际太阳能光伏与智慧能源展览会暨论坛(SNEC)在上海新国际博览中心举办,多家光伏企业发布TOPCon和HJT新品。部分光伏设备厂商也携新产品参展,技术路线布局多样化趋势明显。高效光伏电池技术受行业追捧,高效电池片设备行业迎来发展机遇。

2、多款HJT、TOPCon新品亮相,高效电池技术进入产业化节点

相较往年展会,本次上海光伏展看点之一是多款高效技术TOPCon和HJT新品纷纷亮相。TOPCon方面,隆基股份发布TOPCon双面组件,该产品保持了182-72c的最优组件尺寸,量产转换效率达22.3%,量产功率高达570W。晶澳科技发布高效组件DeepBlue3.0Pro,产品转换效率高达21.7%,72版型组件功率达到560W,78版型组件功率达到605W。晶科能源展出N型TOPCon叠焊透明背板组件,组件功率625W,转换效率22.86%。中来股份发布N型TOPCon产品,该产品采用G12大尺寸的N型TOPCon电池,66版型组件功率可高达700W。尚德电力携TOPCon组件产品参展,430W功率的组件转换效率达24%。HJT方面,晋能科技携带HJT相关组件产品亮相,目前最高转换效率可达24.73%。东方日升展示的HJT组件效率超20.6%,并且具有良好的抗PID和抗LID性能。部分厂商同时携两种技术路线产品参展,通威股份展示的叠瓦双玻HJT功率705W,叠瓦双玻TOPCon功率达695W。晶澳科技展出功率620W的TOPCon组件及580W的HJT组件,组件效率22%以上。

3、多款设备新品跟进高效路线,光伏设备行业聚焦降本增效

高效电池技术的产业化,有赖高效生产设备的跟进。本次光伏展部分设备厂商携新产品亮相。迈为股份本次展会展出异质结太阳能组件专用焊接设备,独特网版设计,增加电池片受光照面积,提升光能利用率,同时可以通过降低银浆耗量大幅降低制造成本。先导智能本次展会携多款新品亮相,在组件制造领域,公司发布产能9000片/小时的光伏串焊设备和汇流条焊接机、丝印叠瓦焊接设备;在电池制造领域,公司发布转换效率超24%TOPCon智能工厂整线解决方案和丝网印刷、制绒清洗等核心主设备。

4、高效技术引领行业发展,设备厂商充分受益

降本增效为行业不变的主题,高效技术为本次展会核心看点,以TOPCon和HJT为代表的新技术将引领行业未来发展,技术迭代将充分释放大量设备需求,光伏设备厂商将充分受益,布局高效技术的相关设备企业迎来发展机遇。

风险提示:全球光伏装机不及预期,下游客户扩产不及预期。

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蔡明子  医药联席首席分析师
证书编号:S0790520070001
【医药】
第五批集采目录发布,看好创新产业链和医疗服务——行业周报-20210607

1、一周观点:第五批国家药品集采目录正式发布,注射剂集采加速落地

6月2日,国家组织药品联合采购办公室在上海阳光医药采购网正式发布第五批全国药品集中采购目录,第五批国家集采共有58个品种137个品规入围,于6月23日正式开标。本次集采涉及范围广,注射剂品种占比50%,集采加速落地;集采品种总销售额高达800亿元,近半数品种销售额超10亿元;集采规则基本与前期一致,注射剂采购周期延长,引入信用评价制度确保中标药品供应;集采常态化下,看好创新药及其产业链。

2、一周观点:三胎生育政策放开,长期看好医疗服务投资价值

5月31日召开的中共中央政治局会议指出,进一步优化生育政策,实施一对夫妻可以生育三个子女政策及配套支持措施,有利于改善我国人口结构、落实积极应对人口老龄化国家战略、保持我国人力资源禀赋优势。我们认为:(1)三孩政策是我国改善人口结构的重要举措,人口老龄化扩大了我国养老产业的需求;(2)高龄产妇增加,不孕不育率提升将助推辅助生殖、产后康复、月子服务需求提升;(3)在未来老龄化程度加深、医保控费的背景下,医疗服务投资价值凸显。

3、本周医药生物指数上涨0.69%,子板块明显分化

本周医药生物同比上涨0.69%,报13099.22点,表现强于上证0.94个pct,强于中小板0.04个pct,强于创业板0.37个pct。本周医疗服务板块涨幅明显,上涨5.16%;中药板块上涨2.36%,化学制药板块下跌0.3%,医疗器械板块下跌0.84%;医药商业板块下跌1.68%;生物制品板块下跌幅度最大,下跌1.76%,分化明显。医药生物估值为41.31倍,全部A股估值为14.47倍,对全部A股溢价率为185.58%,低于历史均值11.3个pct(2011年初至今)。

4、关注原料药行业业绩拐点

近期市场对于原料药行业公司2021年2季度增长有担忧,我们认为主要有两点原因:1)2021年1季度国内制剂已经回归常态,同比大幅增长,因此剔除掉制剂业务后,预计原料药业务增速下滑幅度更大;2)2020年2季度原料药行业业绩增速快,导致基数较高,业绩基数较高主要是由疫情导致的表观需求与实际需求错配导致的。我们认为由于自2020年3季度起,出口端表观需求已经基本恢复正常,高基数因素消除,因此2021年3季度起增速将恢复到正常水平。目前国内制剂销售也已经回到正常增长轨道,2021年需求也将远好于2020年,我们预计2021年3季度原料药行业收入和业绩增速均将迎来拐点。

5、政策驱动康复产业快速发展,行业有望保持高景气度

2020年康复行业政策上升至国家战略,医保覆盖康复项目从9项增加至29项,范围扩大,推动消费需求释放,而当前我国康复医疗资源供给存在缺口,医疗体系存在广阔的发展空间,国家政策支持引导,有望促进体系不断规模化、系统化发展,建立和完善分层级、分阶段的康复医疗服务体系,拉动康复产业持续增长。

推荐标的:康泰生物、东诚药业、人福医药、国际医学、翔宇医疗、锦欣生殖、麦迪科技、爱帝宫;受益标的:普洛药业、三星医疗、以岭药业等。

风险提示:新品上市进度低预期、销售低预期、汇率波动、政策风险等。

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方光照  传媒首席分析师
证书编号:S0790520030004
【传媒】
继续把握《摩尔庄园》超预期及618带来的机会——行业周报-20210606

1、《摩尔庄园》用户数及流水或超预期,持续关注游戏板块优质标的  

由淘米研发、吉比特国内独家代理发行的经典IP模拟经营手游《摩尔庄园》于6月1日正式上线。根据七麦数据,上线近一周iOS游戏免费榜排名稳居第1,畅销榜排名位列前3,游戏官方披露上线半日下载量突破800万,同时在线人数超过100万,我们判断上线整体后表现或远超市场预期,首月流水亦有望大幅超出我们在此前深度报告《吉比特:<摩尔庄园>手游上线在即,或再次验证公司差异化竞争力》中给出的2700-6300万的预测以及市场的普遍预期。我们认为,《摩尔庄园》的成功归功于国民级IP情怀唤醒页游玩家回流,且IP的核心受众由12年前页游时代的中学生群体转变为付费能力更强的大学生及职场年轻人,加之社交化、线上线下结合的立体式宣发和运营;《摩尔庄园》有望再次验证吉比特在差异化赛道的突出运营能力,且带来积极业绩贡献。后续值得关注的新游戏还包括完美世界自研旗舰IP手游《梦幻新诛仙》、腾讯控股经典MOBA端游IP《英雄联盟手游》、网易经典IP改变手游《暗黑破坏神:不朽》等。当前游戏板块整体估值依然具备较高性价比,我们建议基于新游戏上线对估值和业绩的驱动,加大游戏板块配置力度建,重点推荐完美世界、吉比特,受益标的包括腾讯控股、网易-S。

2、“618”大幕正式拉开,积极关注抖音、电商产业链标的业绩弹性

6月1日,天猫、京东等传统电商平台结束“618”预售阶段,可开始支付尾款。由于2021年618电商购物节持续近1个月,较过去再次拉长,且考虑到反垄断监管的影响,对于品牌方或不存在“二选一”,电商平台后来者,如京东、拼多多、抖音、快手有望吸引更多品牌加入活动。尤其值得注意的是,经过2020年以来的自有电商体系建设,抖音小店、快手小店基础设施不断完善,且抖音、快手自建供应链也初具规模,与2020年“618”相比,抖音、快手2021年618购物节宣传力度明显加大,GMV有望大幅增长,且来自自身电商平台的占比亦有望大幅提升,带来货币化率的提升,且对于深耕抖音、快手平台的品牌方、MCN、代运营公司及广告代理方有望带来较大业绩弹性。抖音、快手电商产业链我们重点推荐姚记科技、值得买、壹网壹创、快手-W,受益标的包括星期六。

3、欧洲杯、美洲杯即将拉开帷幕,关注其对于互联网流量和广告市场的拉动

延期至2021年的欧洲杯、美洲杯足球赛将于北京时间6月12日同一天开幕,持续近1个月,东京奥运会亦将接力,于7月23日至8月8日举行。对标2016年欧洲杯、里约奥运会及2018年俄罗斯世界杯期间优酷、腾讯视频的时长增量及电梯LCD、电梯海报刊例花费同比增速的提升,我们判断6-8月体育大赛有望给播放平台流量及梯媒广告收入带来较大业绩增量。体育大赛受益标的包括分众传媒、当代文体、爱奇艺。

风险提示:游戏上线时间推延或上线后流水表现不及预期;电商618购物节GMV不及预期;疫情对于体育大赛举办进程的影响仍有不确定性。

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金益腾  化工首席分析师
证书编号:S0790520020002
【化工】
尾气催化系列三:全面“国六”带动2021年沸石需求放量——新材料行业周报-20210606

1、上周(20210531-20210604)行情回顾

新材料指数上涨3.1%,表现强于创业板指。OLED材料涨7.49%,半导体材料涨6.57%,膜材料涨8.43%,添加剂涨0.91%,碳纤维涨1.33%,尾气治理涨2.27%。涨幅前五为彤程新材、新纶科技、多氟多、斯迪克、世华科技;跌幅前五为利安隆、福斯特、共创草坪、联泓新科、中航高科。

2、新材料周观察:尾气催化系列(三)全面“国六”带动2021年沸石需求放量

沸石分子筛可作为汽车尾气净化器的催化剂涂层使用,“国六”实施将带动国内沸石分子筛需求大幅增加。催化剂是汽车尾气净化器的核心,主要由活性成分、载体、助剂及涂层组成。“国六”对重型柴油车氮氧化物的排放要求比“国五”提高3倍以上,排放限值降低了77%,并首次增设了颗粒物个数(PN)指标。而SCR催化器原先所用的钒基涂层材料已无法满足“国六”对氮氧化合物严苛的排放要求,沸石分子筛成为必备之选。据我们测算,我国重柴产量2015-2020年产量复合增速为15.9%,轻柴产量复合增速为5.4%。2021年国内沸石分子筛需求为0.34-0.43万吨,同比增长404%。我国“国六”标准的执行将释放国内汽车尾气排放用沸石环保材料的需求空间。据庄信万丰公告信息,其在柴油车尾气治理领域的市场份额超过50%,万润股份是庄信万丰的核心合作伙伴,通过庄信万丰为世界供应沸石系列环保材料,在高端车用沸石系列环保材料领域技术和生产能力等方面处于全球领先地位。公司目前拥有沸石产能5,850万吨,在建产能7,000吨,随着公司沸石系列环保材料项目的陆续建设并投产,公司料将迎来迅速发展新阶段。

3、重要公司公告及行业资讯

【濮阳惠成】公司本次定增完成,共向特定对象发行股票总数量为3724.39万股,发行价格为21.48元/股,实际募集资金总额为人民币8.0亿元,实际募集资金净额为人民币7.89亿元。

【东材科技】公司孙公司四川膜材投资2.53亿元建设“年产2万吨新型显示技术用光学级聚酯基膜项目”、投资2.02亿元建设“特种功能聚酯薄膜2号线项目”;子公司江苏东材投资2.16亿元“建设特种功能聚酯薄膜1号线的项目”、投资2.6亿元年产2万吨MLCC及PCB用高性能聚酯基膜项目。

4、受益标的

我们认为OLED材料、膜材料的高确定性成长,看好高端电子材料国产替代从0到1的突破,看好生物制造在新材料领域的广阔空间。受益标的:昊华科技、斯迪克、长阳科技、彤程新材、万润股份、濮阳惠成、瑞联新材、凯赛生物等。   

风险提示:技术突破不及预期,行业竞争加剧,原材料价格波动等。

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刘强  电力设备与新能源首席分析师
证书编号:S0790520010001
【电力设备与新能源】
多重临界点即将到来,氢能源开启向上周期——行业深度报告-20210606

1、碳中和大背景+能源巨头布局,氢能源即将开启向上周期

碳中和的大背景以及冬奥会的历史性机遇推动氢能源加速推广,预计2021-2035年是我国氢能源汽车推广、规模降本、技术完善的阶段,2035年后氢能将逐渐取代化石能源。我国氢能源产业发展晚于欧美日韩,但发展速度迅猛,在产业链布局方面已逐渐赶上西方国家。隆基股份、美锦能源等能源巨头纷纷布局加速氢能产业链建设,未来伴随氢气成本降低将实现与化石能源应用平价,氢能应用将十分便捷,成为能源的重要组成部分。下游应用端短期重点关注燃料电池汽车,预计2025年国内燃料电池汽车保有量将达10万台,对应燃料电池系统需求年复合增速达60%-70%,氢能产业链有望是继锂电、光伏之后新能源领域又一个数千亿级的市场。受益标的包括三个方面:(1)核心燃料电池系统公司:亿华通、重塑股份(拟上市)、潍柴动力等;(2)上游制氢环节:隆基股份、阳光电源等;(3)氢能产业链配套服务:美锦能源、雄韬股份、雪人股份等。

2、碳中和加速氢能源支持政策出台,实质性突破的起点来临

作为清洁脱碳的二次能源,国家和地方对氢能的发展高度重视,2020年修订的能源法将氢能纳入能源范畴,国务院办公厅发布的《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》中就氢能源的发展有明确要求,一半以上省份在十四五规划中指明氢能源产业链发展的具体规划和举措。产业发展初期技术成熟度相对不足,需求量小无法实现规模效应,各环节成本相对较高,政府补贴将显著推动全产业链发展。未来几年氢燃料电池汽车的政策是“以奖代补”,主要面向入围城市群的燃料电池汽车商业应用补贴(类似之前分批的十城千辆政策);政策即将全面落地,预计后续行业需求将实现拐点向上,下半年将是行业新周期的起点。

3、把控核心技术、核心环节的公司有望受益

依据国家的补贴内容判断现阶段的产业链发展重点是燃料电池汽车推广和氢气供给。以隆基股份为代表,在发电端有优势的能源巨头重点布局清洁能源制氢,电费占制氢成本的70%以上,随着光伏制氢的规模化应用带来发电成本降低,氢气成本有望从目前约70元/KG降至30元/KG以下。以亿华通、重塑股份(拟上市)为代表的新兴高科技企业通过参股或合资的方式与产业链内各环节龙头合作,实现燃料电池系统的集成;以潍柴动力为代表的传统巨头通过与海外燃料电池龙头巴拉德合资建厂直接引入先进的燃料电池技术。此外,电池系统内部分零部件仍依靠国外企业的核心技术,如电堆中的膜电极、供气系统中的空压机、氢循环泵等,国内鸿基创能、雪人股份等在重点突破上述领域,后续有望深度受益。

风险提示:加氢基础设施建设不及预期、技术进步不及预期、政策低于预期。

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研报发布机构:开源证券研究所
研报首次发布时间:2021.06.07

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