中信证券晨会20210527

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晨会0527｜科技/周期产业下半年投资策略

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明明｜中信证券FICC首席分析师
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固收｜如何看待国债3%的约束？
资金面面临扰动、同业存单下行空间有限、MLF利率底部约束明显、人民币升值预期下股票市场回暖、市场止盈情绪渐浓，十年国债到期收益率短期要突破3.0%关口仍缺乏关键利好。

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许英博｜中信证券科技产业首席分析师
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科技｜从To C到To B：数字化转型加速—2021年下半年投资策略
我们认为，2B领域的企业数字化转型正加速推进，将是下一轮科技红利的关键。数字基础设施和数字化转型方面：5G与云计算是数字化的基础设施，我国5G发展全球领先，领先的云平台和IDC厂商增长趋势向好；软件SaaS是数字化的载体，传统软件龙头转型加速。下一代科技硬件方面：AIoT是数字化的触角，智能终端创新迭代，模组和控制器领域东升西落；智能汽车与智能驾驶是未来十年AIoT时代最大的单品市场机遇。消费互联网方面，关注互联网平台参与数字化转型以及围绕Z世代的创新。建议重点关注的领域包括：数字化基础设施、软件SaaS、产业互联网和软件开发外包、AIoT和智能汽车、半导体、互联网等。

风险因素：全球疫情不确定性的风险；市场流动性不及预期的风险；海外市场出现大幅波动的风险；海外复工复产不及预期的风险；国际间贸易冲突加剧的风险、地缘政治冲突加剧的风险；个人用户、企业市场需求复苏不及预期的风险；针对科技巨头的政策监管持续收紧的风险；相关产业政策不达预期的风险等。

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小米集团-W（01810.HK）：
业绩显著超市场一致预期，智能手机盈利能力大幅提升
小米集团2021Q1实现收入769亿元，同比+54.7%；调整后净利润61亿元，同比+163.8%，大超市场预期。公司智能手机产品组合和渠道能力全面提升，Q1手机的出货量4940万台、毛利率12.9%，均创历史新高。展望全年，我们预期，小米智能手机出货量有望接近2亿台，IoT的产品创新和升级将推动持续增长，用户数的累积效应亦将帮助互联网业务增速逐季提升，公司整体的盈利能力有望延续较好的表现。且5月26日公司公告，美国法院的最终判决解除了对公司“中国军方公司”的认定，相关估值压制因素被解除，股价将重回基本面预期。我们维持对公司的“买入”评级。

风险因素：公司智能汽车业务进展不达预期的风险；公司汽车业务领军人才不足的风险；造车投入对盈利侵蚀的风险；高端手机表现不及预期的风险；国内线下渠道拓展不达预期的风险；大家电业务进展不达预期的风险；进入海外多地区面临的政策监管等风险；广告业务受经济不确定性影响的风险；公司股东的交易行为带来的市场波动风险等。

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敖翀｜中信证券周期产业首席分析师
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周期｜周期景气延续，成长未来可期：2021年下半年投资策略
全球需求复苏进程仍在持续，叠加供应端长期增产潜力不足，大宗商品高景气度有望延续。在此背景下，我们推荐两条投资主线：1）周期板块景气复苏下的业绩兑现有望持续，龙头公司有望通过市占率提升、新业务拓展持续成长。近期调整后，各行业龙头公司估值重回中等偏下水平，当前时点建议积极关注低估值、兼具成长属性的各行业龙头，推荐紫金矿业、洛阳钼业、赣锋锂业、宝钢股份、万华化学、宝丰能源、恒力石化、中国海洋石油、陕西煤业等；2）碳中和、材料国产替代战略下，国内相关领域公司迎来持续成长机遇，推荐新材料板块已初具规模的龙头公司抚顺特钢、国瓷材料、雅克科技、硅宝科技等。

风险因素：全球流动性收紧的风险；大宗商品价格大幅波动的风险；全球经济和需求复苏不及预期的风险；中美关系反复的风险；碳中和、新能源、安全、环保等政策环境变化的风险。

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宋韶灵｜中信证券新能源汽车行业首席分析师
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新能源汽车｜全球景气共振向上，优质供给价值凸显：2021年下半年投资策略
预计2021年下半年行业全球景气持续共振向上，国内外产业链加速融合。特斯拉继续引领全球电动智能浪潮，国内更具产品力的新车型加速投放，补贴政策和碳排放新规驱动欧洲电动化率提高。中长期看，汽车电动化、智能化趋势不可逆转，我们判断2025年中国、欧洲的新能源汽车渗透率有望超过20%。从全球视野看，中国电动化供应链快速发展、最为完善，具有产能、技术、成本、客户等优势，大量供应商已经全球配套，预计将充分享受行业增长红利，作为全球优质制造资产的价值凸显。推荐具备全球竞争力的新能源汽车供应链优质企业，尤其是特斯拉、大众MEB、LG化学、宁德时代供应链等。

风险因素：新能源汽车销量不达预期，终端价格竞争加剧，成本降幅不达预期，新能源汽车政策波动，技术进步不及预期，原材料价格波动，疫情对产业链景气影响时间较长风险，新能源汽车产品质量及安全的问题。

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王冠然｜中信证券传媒行业首席分析师
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网易（NTES.O）：
拟分拆云音乐业务上市，云音乐价值有望重估
公司发布公告，拟将分拆网易云音乐于联交所主板独立上市。网易云音乐作为年轻化和多元化的在线音乐平台持续良好发展，分拆上市后有望获得更多市场关注，募资也有望推动多元化音乐社区发展，网易云音乐的价值有望得到重估。公司经典游戏稳定+新品游戏上线带动收入增长，产品储备丰富同时重磅产品有望年内上线成为催化剂；有道和创新业务有望保持高速增长。我们看好公司中长期发展动力，维持“买入”评级。

风险因素：云音乐业务拆分和单独上市不及预期；游戏、教育等行业政策监管趋紧风险；新游戏发行时间和表现不及预期风险；在线教育业务发展不及预期风险；创新业务发展不及预期风险。

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薛缘 ｜中信证券食品饮料行业首席分析师
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恒顺醋业（600305）：
拟回购推进股权激励，改革显效期待长期成长
公司拟回购不超过1002.956万股股份用于股权激励，同时拟收购集团调味品资产。我们认为，调味品行业空间广阔，公司作为食醋行业龙头，自新董事长上任以来积极推进改革、成效显著。未来股权激励若如期落地，有望进一步提升团队积极性，叠加新产能后续释放

风险因素：渠道拓展不及预期；股权激励不及预期；食品安全问题。

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陈俊云｜中信证券科技分析师
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世纪互联（VNET.O）：
业绩符合预期，订单稳健增长
在下游云厂商需求增长带动下，一季度公司整体业绩基本符合市场预期，收入、EBITDA等核心财务数据以及上架率等运营指标整体保持稳健增长。中期而言，公司具备充足的在手订单以及项目储备，预计2021全年新增2.5万机柜资源。而公司在wholesale的布局，以及与头部云厂商、一线互联网公司的良好合作，亦将对公司中长期的业绩增长提供支撑。短期而言，随着长端利率的逐步趋稳、储备项目的持续落地以及在运营项目上架率的提升，公司中长期的业绩能见度依旧较高，盈利能力亦具备改善空间。

风险因素：长端利率快速上行的风险；政府部门&企业在网络设备领域投入持续低迷风险；公司在一线地区IDC能耗及牌照风险；资本开支挤压利润的风险等。