中信证券晨会20210526

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晨会0526｜人民币加速升值影响几何？

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明明｜中信证券FICC首席分析师
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固收｜人民币加速升值影响几何？
2020年6月以来，人民币走出一波强势期，截至2021年5月25日，离岸人民币兑美元升破6.4关口，创2018年6月中旬来高位至6.3961；在岸人民币兑美元创2018年6月中旬来高位至6.4016。人民币的持续升值也引发近日监管层的密集表态和市场的广泛关注。那么，后续人民币是否还有升值空间以及人民币加速升值下的影响又有哪些？我们将在本文做出解答。

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杨帆｜中信证券政策研究首席分析师
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政策｜横琴：做好粤澳深度合作的大文章
在4月粤港澳大湾区建设领导小组会议上，国务院副总理韩正指出，做好加快横琴粤澳深度合作区建设这篇大文章，打造促进澳门经济适度多元的新平台、便利澳门居民生活就业的新空间、丰富“一国两制”实践的新示范、推动粤港澳大湾区建设的新高地。作为广东三大自贸区之一，自2015年设立以来，横琴经济逐步起势，定位愈发重要。我们认为，围绕琴澳一体化和经济多元化的主线，横琴一方面将贯彻“共商共建共管”的思路，在规则衔接和管理机构方面有所突破；另一方面在持续完善软硬件基础设施后，加快在医药健康、特色金融、商贸消费、文旅会展等产业领域拓展机遇。

风险因素：经济增速下行风险，政策不及预期风险。

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邵子钦｜中信证券非银行业首席分析师
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非银｜选择“差异化”成长龙头，分享股权投资大时代：2021年下半年投资策略
在加速国际化和机构化的股权投资大时代，自上而下看，交易所壁垒最高，金融科技、资产管理、财富管理是蓝海。财富管理正在以用户为中心解构与重构，在银行、证券、保险、互金全面开花。证券步入可持续增长新时代；寿险受大众消费能力抑制，中高端市场方兴未艾；车险改革和线上化，产险龙头盈利修复；金融科技加速整改，迈向行稳致远新周期。建议精选具备“差异化”能力、公司治理完善的成长龙头。

风险因素：资本市场大幅波动，成交额大幅下降。资本市场开放进度不及预期，券商方向性自营投资风险暴露，财富管理转型效果不及预期。保险代理人队伍继续流失、保单销售继续低迷。金融科技监管政策收紧超预期，宏观经济增速下行带来业务增长下滑和潜在资产风险。

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肖斐斐｜中信证券银行业首席分析师
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银行｜内外部变量共振，兼具相对和绝对：2021年下半年投资策略
2021年下半年宏观金融条件料将稳定，银行基本面将保持修复，预计上市银行全年营收和净利润增速7.5%/8.1%。覆盖银行平均估值0.83x PB（对应2021年），盈利确定性强叠加估值修复，看好板块高胜率和高性价比下的配置价值。个股组合双主线：优质银行估值溢价基础扎实，关注商业模型优化；修复银行具备估值修复空间，关注外部变量“市场风格”和内部变量“风险拐点”的共振。

风险因素：宏观经济增速大幅下行，银行资产质量超预期恶化。

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王冠然｜中信证券传媒行业首席分析师
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互联网｜以Soul和TapTap为代表的Z世代社交研究
Z世代的社交需求催生了规模接近千亿同时有望保持高速增长的Z世代社交行业机遇。随着技术的迭代升级，Soul未来有潜力成长为面向Z世代的大众化社交平台，剑指Z世代的社交元宇宙。Z世代用户占比超80%的平台TapTap持续建设泛游戏内容社区，我们看好未来TapTap作为Z世代泛娱乐社交平台的影响力的持续提升。我们建议关注代表性社交产品Soul、拥有年轻向泛游戏内容社区TapTap的心动公司、基于旗下开展年轻化创新战略的QQ和竞技类游戏龙头的腾讯控股和年轻化泛娱乐内容社区哔哩哔哩。

风险因素：政策监管风险；Z世代社交需求和消费水平不及预期风险；新兴互联网产品和服务分流用户和流量风险；互联网市场竞争加剧风险。

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杨泽原｜中信证券计算机行业首席分析师
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计算机｜产业互联网专题之建筑地产篇：建筑IT—研究框架
建筑行业客户对单点信息化需求升级为系统数字化需求，围绕数字建筑平台的解决方案有望成为解决客户需求的核心利器，助力建筑行业数字化水平的加速提升。我们看好平台布局纵深、产品能力强的厂商，重点推荐广联达、中望软件，关注盈建科、品茗股份。

风险因素：建筑业进入下行周期；建筑业数字化转型速度不及预期；核心技术能力发展不及预期；产品能力不及客户需求；政策推进不及预期。

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计算机｜鸿蒙放量在即，信创再迎高潮
万物互联时代来临，华为以分布式、微内核为基础，推出面向多场景的鸿蒙OS 2.0。我们认为，鸿蒙操作系统有望在物联网时代实现弯道超车，加速国产化方案整合与整体落地进度，国产软硬件自主可控动能加速释放，华为自主可控阵营的合作伙伴有望在鸿蒙生态体系的快速扩张路径中持续受益。

风险因素：鸿蒙2.0产品落地不及预期；生态扩张速度不及预期。

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陈竹｜中信证券医疗健康产业首席分析师
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翔宇医疗（688626）：
康养基建浪潮初涌，器械龙头翱翔寰宇
2021年我国康复器械终端市场规模预计接近500亿，仍有巨大普及空间，近年CAGR约20%。老龄化、经济效益多因素催化下，行业有望加速。我们预测公司21-23年EPS为1.74/2.34/3.05元，对应PE估值为50/37/28倍。考虑到公司作为行业龙头，通过多产品平台化布局打破渠道壁垒，并且工业互联网模式将更加深度绑定医院，我们在行业平均21年PE 54倍的基础上，给予公司21年合理估值60倍，对应167.04亿元市值，目标价104.40元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险因素：竞争加剧；行业增长不及预期风险；疫情反复；政策不及预期风险。

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许英博｜中信证券科技产业首席分析师
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联想集团（00992.HK）：
立足IT设备主业，全面推动智能化变革
联想集团是全球最大PC设备商，以及全球领先的IT设备商。借助技术研发、供应链管理、渠道&服务等层面突出能力，公司正全面推动由设备交付向智能化解决方案的变革。智能设备方面，疫情加速全球PC渗透率再提升，而公司全球相对份额、领先优势有望持续扩大；IT基础设施方面，公司业务有望持续保持快速增长，主要由于解决方案、设计能力的增强，以及与云厂商合作关系的持续强化等；方案服务方面，公司服务收入占比有望不断提升，并在中长期驱动公司整体利润率显著改善。我们给予公司14港币的目标价，对应PE（FY2021E）为19X，首次覆盖给予“买入”评级。

风险因素：全球宏观经济发展不及预期风险；上游原材料价格大幅波动风险；公司核心技术、市场人员流失风险；市场竞争持续加剧风险；公司新业务发展不及预期风险等。

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小米集团-W（01810.HK）：
小米重回富时全球股票指数，估值压制有望逐步解除
2021年5月24日，富时罗素公告宣布将小米重新纳入富时全球指数系列，相关估值压制有望逐步消除。2021Q1，小米手机全球出货量实现创历史新高的4900万台，全球市场份额14.1%，国内线下渠道和欧洲运营商渠道均快速拓展，高端化亦持续取得突破。展望全年，我们判断，小米智能手机出货量有望接近2亿台，IoT业务增速回升，用户数的累积效应亦将帮助互联网业务增速逐季提升。此外，公司在3月31日-4月23日连续15个交易日累计回购近50亿港元，彰显公司信心。我们持续看好公司的“手机×AIoT”的长期战略，维持对公司的“买入”评级。

风险因素：公司智能汽车业务进展不达预期的风险；公司汽车业务领军人才不足的风险；造车投入对盈利侵蚀的风险；高端手机表现不及预期的风险；国内线下渠道拓展不达预期的风险；大家电业务进展不达预期的风险；进入海外多地区面临的政策监管等风险；广告业务受经济不确定性影响的风险；公司股东的交易行为带来的市场波动风险等。

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陈聪｜中信证券基地产业首席分析师
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REITS｜解读REITs募集说明书之物流仓储篇
首批公募REITs项目推进很快，REITs即将登陆资本市场交易。两单物流仓储REITs中普洛斯已完成询价,认购价格为3.89元，共募集资金58.35亿元。本篇我们将透过两单物流仓储REITs的募集说明书来对其进行拆解，并尝试对其未来的资产经营状况和扩募可能性进行分析。

风险因素：受到宏观经济影响的风险；不动产转让受到当地法规政策限制的风险；租约集中到期与招租的风险；租户过于集中的风险。