广发证券•早间速递0706

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【广发•早间速递】策略/港股策略/金工/银行/非银/房地产/环保/化工/农林牧渔/宏观每日一图

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目录
策略 | 14年底会重现吗？
港股策略 | 宏观Beta回归与价值股折价的收敛
金工 | 当下市场的两个核心问题
银行 | 同业存单发行利率继续上升
非银 | α与β共振，证券与保险投资价值显现
房地产 | 需求旺盛稳定行业预期，基本面有望持续走强
环保 | 2020电价补助预算下达，持续关注垃圾分类+污水资源化
化工 | 化工品价格涨跌相当，生物柴油行业市场空间大
农林牧渔 | 本周猪价维持反弹，供给仍处短缺期
宏观每日一图 | 全球每年新生效区域贸易协定数量



策略
14年底会重现吗？
A股处于“盈利弱修复+流动性维持宽松”的权益友好环境。6月经济数据验证经济持续修复，“估值降维”下沉至最底端的“修复”主线继续进行。由于短期股价由增量资金边际定价，北向资金和新发规模较大的公募基金更倾向于率先配置“估值降维”品种，我们认为非银金融/地产在这波修复中交易性机会更大。中期继续从修复中寻找“估值降维”合理估值品种，配置“业绩修复弹性”：（1）居民消费需求修复（休闲服务、百货、黄金珠宝）；（2）出口修复（机械设备、白电、苹果链消费电子）；（3）供给需求修复两重一新（建材/重卡、医疗信息化/新能源车）。
风险提示：疫情控制反复，全球经济下行超预期，海外不确定性。
本摘要选自广发研发中心研报：《14年底会重现吗？》
对外发布时间：2020年7月5日
报告作者：戴康 S0260517120004；俞一奇S0260518010003

港股策略
宏观Beta回归与价值股折价的收敛
投资策略：市场风格转换，关注低波动周期（地产、基建产业链）。中国与海外经济数据持续超预期，叠加“美元弱、港元强、人民币反弹” 的汇率条件利于资金流入与盈利预期上修，市场风险偏好回升。行业配置关注：（1）经济复苏叠加板块低估值，配置低波动周期（地产、基建产业链）；（2）中概股回归受益的互联网软件仍是重点方向；（3）疫情“低敏感”的板块必需消费、医药仍享有“确定性溢价”。
风险提示：美元指数、美债收益率大幅上行的风险；国内信用政策持续收紧的风险；中美贸易形势进一步恶化风险。
本摘要选自广发研发中心研报：《宏观Beta回归与价值股折价的收敛》
对外发布时间：2020年7月5日
报告作者：廖凌 S0260516080002


金工
当下市场的两个核心问题
当下市场最核心的两个问题，一是如何判断行情结束，二是市场风格的演绎方向，其中尤其第二个问题更为重要。货币周期向上排除典型熊市出现的可能，LLT趋势模型及估值泡沫化工具可用以观察顶部，目前均否定顶出现的可能，风格上，2014年那一轮非银加速12个交易日，考虑到杠杆因素不再与市场自我进化，本轮金融行情可能远弱于前次，弱势板块补涨之后长期逻辑回归，科技板块特别是二线科技或将成为市场热点。
风险提示：量化模型成功率并非100%，市场极端情况模型可能失效，注意控制风险。
本摘要选自广发研发中心研报：《当下市场的两个核心问题》
对外发布时间：2020年7月5日
报告作者：安宁宁 S0260512020003；文巧钧 S0260517070001

银行
同业存单发行利率继续上升
本期跟踪时间区间为2020年6月2 日~2020年7月3日，上期为2020年6月20日~2020年6月26日。根据Wind数据统计，截至2020年7月3日，银行同业存单存量规模102,656亿元，较年初减少4,698亿元，其中城商行同业存单余额较年初减少3,323亿元；商业银行债券和资本工具存量规模分别为21,480亿元和29,715亿元。
风险提示：（1）疫情传播程度、持续时间超预期；（2）国际经济及金融风险超预期；（3）政策落地不及预期；（4）利率波动超预期；（5）经济增长超预期下滑；（6）资产质量恶化。
本摘要选自广发研发中心研报：《同业存单发行利率继续上升》
对外发布时间：2020年7月5日
报告作者：倪军 S0260518020004；屈俊 S0260515030005；王先爽 S0260520040002


非银
α与β共振，证券与保险投资价值显现
交易量放大+政策改革红利持续落地；证券板块处于“基本面有支撑、投资交易层面有刺激”的重要阶段。基于交易有热度+政策有预期+业绩有支撑，我们建议关注券商板块投资机会。保险基本面也有望支撑保险股反弹，货币政策委员会第二季度例会表态“坚持总量政策适度”，政策微调及宏观经济边际改善推动长端利率保持稳定。基本面稳定叠加贝塔属性带来的后续反弹空间，建议关注保险板块。
风险提示：经济增速放缓、利率波动影响、公司经营业绩不达预期等。
本摘要选自广发研发中心研报：《α与β共振，证券与保险投资价值显现》
对外发布时间：2020年7月5日
报告作者：陈福 S0260517050001；陈韵杨 S0260519080002


房地产
需求旺盛稳定行业预期，基本面有望持续走强
16年以来，政府对于地产的态度以“稳”为主，既要防止行业过热，也要发挥稳定经济的作用，我们对行业的关注度应更多放在基本面上。当前销售持续走强，有助于资本市场信心恢复，且年内行业、信贷环境比去年更积极，估值水平相对历史中枢仍有较大修复空间。从企业推盘节奏来看，三季度预计推盘将继续放量，低基数的情况下未来成交增幅表现会更加显著，站在目前的时点，地产板块具备较高的配置价值。
风险提示：政策调控力度进一步加大；按揭贷利率持续上行；行业库存抬升快于预期；行业基本面超预期下行；房地产税立法推进超预期。
本摘要选自广发研发中心研报：《需求旺盛稳定行业预期，基本面有望持续走强》
对外发布时间：2020年7月5日
报告作者：乐加栋 S0260513090001；郭镇 S0260514080003


环保
2020电价补助预算下达，持续关注垃圾分类+污水资源化
环保板块估值仍处于历史底部，看好融资改善下估值+业绩双升。伴随国补政策逐步明朗和资金下发标准出台，焚烧行业政策侧愈发稳定。垃圾分类刺激固废全产业链市场空间释放。污水/废水资源化重视程度上升，相关水处理产业链（尤其是膜设备）需求空间有望打开。
风险提示：融资改善政策出台、执行力度不及预期；EPC工程结算进度低于预期，运营企业补贴无法按时到位，产能利用率不足。
本摘要选自广发研发中心研报：《2020电价补助预算下达，持续关注垃圾分类+污水资源化》
对外发布时间：2020年7月5日
报告作者：郭鹏 S0260514030003；许洁 S0260518080004


化工
化工品价格涨跌相当，生物柴油行业市场空间大
重点关注子行业：（1）率先进入海外供应链体系的锂电材料企业。（2）国家政策支持，进口替代空间广阔的电子化学品、5G材料、环保材料行业。（3）关注景气趋势向上的维生素行业，以及受益内需基建发力、行业集中度提升的混凝土外加剂行业。（4）目前化工周期行业龙头有望“强者恒强”，建议关注各子行业白马龙头。
风险提示：宏观层面：宏观经济下行，致使相关化工品的需求萎缩的风险；行业层面：大宗原材料价格剧烈波动、行业政策波动风险；公司层面：公司盈利不及预期、环保事故、新项目进展不及预期。
本摘要选自广发研发中心研报：《化工品价格涨跌相当，生物柴油行业市场空间大》
对外发布时间：2020年7月5日
报告作者：吴鑫然 S0260519070004；何雄 S0260520050004；巨国贤 S0260512050006


农林牧渔
本周猪价维持反弹，供给仍处短缺期
受新冠疫情冲击，黄羽肉鸡养殖上半年处于深度亏损状态，黄羽鸡在消费习惯上更类似于猪肉，随着需求恢复以及行业自身产能调整，看好下半年黄羽肉鸡价格景气反转。养殖盈利仍处高位期间叠加生猪存栏逐步恢复，非必免品种弹性尤为明显，建议重点关注猪圆环疫苗销售情况。关注非瘟疫苗新品上市预期。
风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、自然灾害、食品安全等。
本摘要选自广发研发中心研报：《本周猪价维持反弹，供给仍处短缺期》
对外发布时间：2020年7月5日
报告作者：王乾 S0260517120002；钱浩 S0260517080014


宏观每日一图
全球每年新生效区域贸易协定数量

宏观郭磊团队
资深分析师：张静静 S0260518040001

风险提示：全球贸易形势超预期；各国贸易政策超预期。