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广发证券•早间速递0909

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发表于 2019-9-9 08:38 | 显示全部楼层 |阅读模式

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【广发•早间速递】宏观/策略/金工/港股策略/银行/非银/地产/建筑/环保/计算机/宏观每日一图

广发证券研究  今天

目录
宏观 | 以内需补外需
宏观 | 美国就业数据中性无碍进一步降息
策略 | Mini版Q1行情空中加油
金工 | 指数仍有上行空间
港股策略 | 配置的天平逐渐向港股倾斜
银行 | 政策边际显现积极信号,短期反弹行情有望延续
非银 | 央行降准释放流动性,非银凸显配置价值
地产 | 降准或缓解资金压力,有助于板块估值修复
建筑 | 全面+定向降准加码逆周期调节,继续关注检测设计龙头及低估值基建央企
环保 | 降准助力融资环境改善,垃圾分类政策再度升温
计算机 | 三要素齐备,流动性和风险偏好预料驱动行业表现
宏观每日一图 | 部分国家实际房价指数(OECD口径)



宏观
以内需补外需
8月出口-1%,7-8月合并增速1.2%,和我们前期判断三季度徘徊在正负2%之间的低位吻合。这一增速也大致是出口在目前环境下的趋势增速,而9月落地的新一轮关税升级应尚未产生影响;另一个拖累是全球经济的放缓趋势及不确定性。预计三四季度出口基本上会在低位徘徊,2020年Q1压力有所加大,但基数下台阶形成一定对冲。结论之一是“以内需补外需”是当前必然选择,经济需要本轮稳增长对冲出口的压力。结论之二是若不存在外需的附加冲击,本轮稳增长升温后,三季度仍有可能是短周期的名义GDP底部区域。
风险提示:宏观经济变化超预期, 外部环境变化超预期。
本摘要选自广发研发中心研报:《以内需补外需》
对外发布时间:2019年9月8日
报告作者:郭磊 S0260516070002



宏观
美国就业数据中性无碍进一步降息
8月就业数据整体中性,制造业就业数据偏弱。制造业与服务业就业数据分化或与贸易摩擦有关。美国就业数据韧性来自美国经济中的两个积极因素,一是居民部门低杠杆、高储蓄率,二是去年4Q以来无风险利率的快速回落。居民部门低杠杆叠加无风险利率下行对消费和地产形成支撑;无风险利率的快速回落又令企业融资压力得到适当缓解。但就业韧性并不妨碍进一步降息,8月就业数据公布后,9月降息概率仍超过90%。另外,8月以来美债收益率曲线倒挂程度加深,美联储也有必要进一步降息改善这一局面。最后,只要贸易摩擦或其他风险因素没有趋势性转变,美联储就有望继续保持谨慎的态度。
风险提示:美联储货币政策超预期;美国经济超预期;中美贸易谈判超预期。
本摘要选自广发研发中心研报:《美国就业数据中性无碍进一步降息》
对外发布时间:2019年9月7日
报告作者:张静静  S0260518040001




策略
Mini版Q1行情空中加油
我们三季度的3个判断逐一验证:7月以来把握科技好时光+8月判断Mini版Q1行情进行时+9月积极提示专项债基建链“稳增长”的投资机会。当前,我们判断Mini版Q1的四大驱动力仍在发酵,行情过半但仍处于可积极参与阶段。周五“降准”释放9000亿长期资金,“宽货币+稳信用”政策组合再次确认。基建链专项债的可投资项目扩大,基础建设、水泥、高低压设备受益。科技成长受益于流动性环境改善+广谱利率下行。当前建议配置三条线:1)地方专项债相关基建(基础建设、水泥、高低压设备);2)科技自主安可(半导体、PCB、消费电子);3)券商地产龙头(地产待9月下旬可能降息兑现)。
风险提示:经济下行超预期、盈利超预期波动,海外不确定性。
本摘要选自广发研发中心研报:《Mini版Q1行情空中加油》
对外发布时间:2019年9月8日
报告作者:戴康  S0260517120004;曹柳龙  S0260516080003



金工
指数仍有上行空间
本周集体上涨,市场的大幅上涨来自哪些因素的变化?美债利率10-1年期利率仍然在倒挂,外部经济层面的因素没有变化,国内8月制造业PMI49.5,7月份为49.7,压力仍在、没有变化。变化的可能是逆周期政策的预期,包括专项债及降准的变化,在市场指数充分反映内外部现实经济压力的情况下,国内逆周期政策预期的提升大幅提高了市场的风险偏好,从而推动指数回升到3000点。随着更多逆周期政策的实质性出台以及其带来的盈利回升,同时叠加外部贸易摩擦边际上不会更差,我们认为指数仍然有上行空间。
风险提示:量化模型成功率并非100%,市场极端情况模型可能失效,注意控制风险。
本摘要选自广发研发中心研报:《指数仍有上行空间》
对外发布时间:2019年9月8日
报告作者:安宁宁  S0260512020003;文巧钧  S0260517070001



港股策略
配置的天平逐渐向港股倾斜
从“内忧外患”到“进可攻、退可守”,投资者对港股的观点发生了积极的转变:市场面最差的时点或已过去,7月下旬以来港股的“三大利空”边际缓和;同时,港股资金面流出的压力有所缓和。中期继续看好香港中资股“盈利稳、估值升”带来的市场机会。板块配置上,中期关注“确定性”主线,短期维持防御类配置(保险、医药、中资高股息板块)的同时,关注部分超跌低估值板块的反弹机会,如地产、汽车、博彩等。
风险提示:美元、美债利率上行;国内信用收紧;盈利不达预期、贸易格局恶化。
本摘要选自广发研发中心研报:《配置的天平逐渐向港股倾斜》
对外发布时间:2019年9月8日
报告作者:廖凌  S0260516080002



银行
政策边际显现积极信号,短期反弹行情有望延续
短期来看,政策边际调整显现积极信号,预计月底之前,在政策维稳诉求仍存和市场情绪乐观背景下,银行板块有望延续阶段性反弹行情,建议关注低估值大行。中长期来看,在信用扩张和名义经济出现明显回升之前,银行景气度将维持下行趋势,资产质量将成为板块核心矛盾。一年期建议关注前期经营稳健且低估值国有大行和部分股份行,三年及以上持股周期可以关注有一定估值溢价,同时维持较好经营业绩,高ROE,低不良,高拨备的优质银行。
风险提示:中美贸易格局变化超预期;经济增速下行超预期,导致银行资产质量大幅恶化;LPR改革推进不及预期。
本摘要选自广发研发中心研报:《政策边际显现积极信号,短期反弹行情有望延续》
对外发布时间:2019年9月8日
报告作者:倪军  S0260518020004;屈俊  S0260515030005;万思华  S0260519080006



非银
央行降准释放流动性,非银凸显配置价值
证券:9月4日国常会定调表示“加大宏观经济政策的逆周期调节力度”;央行决定将于9月16日降低金融机构存款准备金率;9月5日金融委强调完善资本市场制度建设,以高水平开放促进改革。行业历史复盘显示,流动性和监管政策是板块两个最核心的催化指标。本次流动性合理充裕与监鼓励创新共振,券商配置价值凸显。
保险:随着利率下行或维持相对低位,明年起责任准备金有补提压力,净利润增速料将回落。站在当前时点,保险板块虽然负债端仍有压力,但边际向好趋势显现。资产端利率下行压力下,更加考验各家公司投资运营和风险识别能力。虽然负债端、资产端均面临一定压力,但行业赛道仍然清晰。
风险提示:市场风险事件包括经济增速放缓、利率波动影响、行业竞争加剧等;公司经营业绩不达预期,爆发重大风险及违约事件等。
本摘要选自广发研发中心研报:《央行降准释放流动性,非银凸显配置价值》
对外发布时间:2019年9月8日
报告作者:陈福  S0260517050001;陈韵杨  S0260519080002



地产
降准或缓解资金压力,有助于板块估值修复
9月6日央行宣布降准,共计释放资金约9000亿元,流动性边际修复有助于缓解资金面压力。对地产的影响还要观察降准之后的实际影响,近期无论是十年期国债收益率还是8月LPR的利率水平,均体现出下行趋势,与之相关联的按揭及其他贷款额度与成本均有望改善。从以往经验来看,板块估值与流动性呈现正相关,相对PE往往随着国债收益率下行而逐步抬升,从这个角度看,未来板块相对PE具备提升基础。对于个股而言,近期景气度下滑销售均价松动,头部房企加快推盘走量,销售端压力提高。
风险提示:政策调控力度进一步加大;按揭贷利率持续上行;行业库存抬升快于预期;行业基本面超预期下行;房地产税立法推进超预期。
本摘要选自广发研发中心研报:《降准或缓解资金压力,有助于板块估值修复》
对外发布时间:2019年9月8日
报告作者:乐加栋  S0260513090001;郭镇  S0260514080003



建筑
全面+定向降准加码逆周期调节,继续关注检测设计龙头及低估值基建央企
全面+定向降准释放长期资金9000亿元,货币宽松加码逆周期基建调节。国常会部署“六稳”工作,基建稳增长预期持续升温。专项债发行时点或再度提前,基建投向领域及比例扩充可期,宽信用有望逐步落实。我们延续前期观点,目前建筑板块低估值优势明显,外部经贸环境仍存不确定性,短期经济下行压力客观存在,基建稳增长预期有望提升,建议关注三条主线:1)基建投资有望加码,利好业绩稳健高增的前端检测行业龙头(国检集团)及设计公司;2)低估值基建央企及地方龙头国企;3)年初以来公共空间及房建类订单维持高景气,后期地产竣工回暖利好装饰龙头公司。
风险提示:宏观政策环境变化导致行业景气度下降;基建投资增速下滑加速导致公司订单不达预期,专项债发行力度不及预期。
本摘要选自广发研发中心研报:《全面+定向降准加码逆周期调节,继续关注检测设计龙头及低估值基建央企》
对外发布时间:2019年9月8日
报告作者:姚遥  S0260517070002



环保
降准助力融资环境改善,垃圾分类政策再度升温
周末央行公布降准0.5个百分点,加之此前地方债加快发行等政策,将推动融资环境逐渐改善。鉴于目前环保工程类企业在手订单仍十分充裕,我们预期政策叠加效应将在三四季度集中体现。垃圾分类方面,20多个城市发布垃圾分类政策,年内46个城市或都将跟进。中报业绩方面,环保板块中报现金流已显著转好、三季度行业业绩增速拐点或将出现。展望未来1-2年来看,包括降准降息、专项债加快发行等宏观因素改善或将更为确定,板块业绩增速从3季度开始拐头向上,未来4个季度则均有望持续向上。建议持续关注优质资产估值修复及固废板块优质公司。
风险提示:融资改善政策出台、执行力度不及预期;EPC工程结算进度低于预期,运营企业补贴无法按时到位,产能利用率不足。
本摘要选自广发研发中心研报:《降准助力融资环境改善,垃圾分类政策再度升温》
对外发布时间:2019年9月8日
报告作者:郭鹏  S0260514030003;许洁   S0260518080004



计算机
三要素齐备,流动性和风险偏好预料驱动行业表现
受流动性预期变化影响,市场风险偏好预计进一步增强。我们判断计算机行业会展现出较强的弹性。主题轮动而非单一主线可能成为未来一段时间的主要特征之一:金融IT/互联网金融对流动性和风险偏好最敏感,其弹性和持续性历来相对突出;国产自主可控/网络信息安全、5G/基础设施、智能车载软件和互联网医疗、企业云服务等都均有可能成为轮动主题之一;范围则将扩大至从龙头到二三线公司。上述预期也是“资产荒”在计算机行业的体现:行业内优质公司比例极低,所以当流动性改善为基础,风险偏好为行情主要驱动力时,二三线小票的膨胀有一定逻辑。
风险提示:资金偏好或将更多主导轮动主题;在脱离估值(安全垫)的假设情况下,投资者之间的博弈将变得突出;行业急涨快跌的特性往往会被放大。
本摘要选自广发研发中心研报:《三要素齐备,流动性和风险偏好预料驱动行业表现》
对外发布时间:2019年9月7日
报告作者:刘雪峰   S0260514030002;王奇珏 S0260517080008








宏观每日一图
部分国家实际房价指数(OECD口径)

宏观郭磊团队
资深分析师:张静静 S0260518040001

经合组织(OECD)给出的各国实际房价指数是指经季节性调整后的各国名义房价与消费者支出平减指数之比。
风险提示:各国实际房价变化超预期。




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