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发表于 2019-8-20 08:27 | 显示全部楼层 |阅读模式

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宏观/策略/港股策略/计算机/银行/房地产/宏观每日一图

广发证券研究  今天

目录
宏观 | 美股研究框架及走势展望
策略 | 美债收益率倒挂市场忽视了什么?
策略 | 下一批打新的四重要义
港股策略 | 美债期限利差倒挂加剧市场波动
计算机 | 新兴领域强弱有别,中报表现如期支撑相对收益
银行 | 新LPR机制对银行业绩影响几何?
房地产 | 利率环境改善,基本面压力增加
宏观每日一图 | 2001年以来标普500及其行业指数走势



宏观
美股研究框架及走势展望
美股定价五因素:美国经济、非美经济、美股结构、无风险利率及风险溢价。美股四因子模型:我们用美国ISM制造业PMI代表美国经济、摩根大通全球制造业PMI代表全球(非美)经济、美债收益率作为无风险利率、经济政策不确定性指数(EPU)代表美股风险溢价。
9-12月美股走势前瞻:美国及非美经济对美股大概率为消极因素;无风险利率或为积极因素,且EPU未有剧烈变化,无风险利率因素大概率可以对冲美国及非美经济放缓对美股的掣肘;EPU变化主要看中美贸易以及英国“脱欧”进程。
风险提示:对美国股市影响因素理解不到位;对美国经济及美债收益率走势理解不到位;英国“脱欧”事件超预期。
本摘要选自广发研发中心研报:《美股研究框架及走势展望——海外资产系列(二)》
对外发布时间:2019年8月18日
报告作者:张静静 S0260518040001


策略
美债收益率倒挂市场忽视了什么?
本次美债利率倒挂,贸易环境不稳定加速长端利率下行是重要成因之一,因此对修复经济增长预期、稳定避险情绪提出了更高要求,由此可能催生美国贸易政策相对减压的诉求。若后续贸易条件阶段性缓和,则受益于广谱利率下行+盈利预期改善的计算机(软件)、电子(半导体、消费电子)的不确定因素进一步消除。此外若波动缓和、且联储加速降息,则大概率美元小幅回落,新兴市场的金融条件迎来改善,预计北向资金将重回稳定净流入,长线资金偏爱的ROE稳定性“中国优势”(食品饮料、休闲服务)也将受益。
风险提示:经济下行超预期,盈利超预期波动,海外不确定性。
本摘要选自广发研发中心研报:《美债收益率倒挂市场忽视了什么?》
对外发布时间:2019年8月18日
报告作者:戴康 S0260517120004;俞一奇 S0260518010003

策略
下一批打新的四重要义
1)机构博弈下,下一批定价的投价报告67分位中枢可能有所提高;2)打新收益率主要取决于发行节奏,9月按批次发行节奏常态化可能会导致稀缺性溢价降低,预计涨幅打折扣。创业板初期破发时首日换手率一般在40%以下,科创板三批首日换手率维持在80%水平,短期难以破发;3)在博弈因素主导下,二级市场具体交易时点取决于预期涨幅和换手率。我们预计后续按批次上市首日平均换手率会下降至60%左右,预期涨幅取决于发行节奏;4)注册节奏开始恢复,近期打新基金存在重回增配底仓需求,参考首批,上证50短期内可能有部分新增资金进入。
风险提示:科创板进展不及预期,监管升级,中美关系超预期。
本摘要选自广发研发中心研报:《下一批打新的四重要义——广发科创板一周全景(8月第3期)》
对外发布时间:2019年8月18日
报告作者:倪赓 S0260519070001;戴康 S0260517120004
港股策略
美债期限利差倒挂加剧市场波动
全球经济数据疲弱,德国二季度GDP负增长,叠加中美贸易环境不确定性仍然较高、美国7月CPI超预期等因素影响,10年期与2年期美债收益率自2007年以来首次出现倒挂,市场担忧经济出现衰退,波动性大幅上升。投资策略上,尽管外围波动不减,但香港本地事件暂缓,或阶段性提振市场情绪;估值方面,港股PB估值降至历史低位,凸显配置价值。配置上,在贸易环境不确定性的情形下,关注“确定性”主线,短期配置保险、医药、中资公用事业板块与中报超预期个股;而随着市场不断下探,逢低关注低估值的高贝塔板块(地产、汽车、博彩等)。
风险提示:美元指数、美债收益率大幅上行的风险;国内信用政策持续收紧的风险;中美贸易形势进一步恶化风险。
本摘要选自广发研发中心研报:《美债期限利差倒挂加剧市场波动——广发港股行业周度观点(8月18日)》
对外发布时间:2019年8月18日
报告作者:廖凌 S0260516080002;欧亚菲 S0260511020002;韩玲 S0260511030002;胡翔宇 S0260517080001;邓崇静S0260518020005
计算机
新兴领域强弱有别,中报表现如期支撑相对收益
1)过去一周来看,财报数据有所支撑或预期的个股相对表现更好些。2)从当前位置看,细分领域龙头公司整体处于合理估值区间的上半区。相关细分领域云服务、智能车载与医疗信息化等,由于有边际效应明显的新兴业务落地支撑或传统业务预期较强,至年底的估值切换确定性比较强,但短期空间相对有限。行情可能的动力更多得指望外部环境因素的积极变化,包括风险偏好、流动性以及科创板比较等,来催生龙头公司的溢价。
风险提示:外部环境与市场风险偏好变化;行业间估值比较。
本摘要选自广发研发中心研报:《新兴领域强弱有别,中报表现如期支撑相对收益》
对外发布时间:2019年8月18日
报告作者:刘雪峰 S0260514030002;庞倩倩 S0260519010004
银行
新LPR机制对银行业绩影响几何?
对银行而言,19Q2银行终端利率相对于银行间利率下行不多,且预计其中个人住房贷款利率贡献较大。预计随着新LPR机制推进,参考MLF利率后的LPR下行速度可能加快。目前银行利润主要还是来自利差,而负债端的存款成本较为刚性,预计行业盈利存在下行压力。投资建议:与直接降息推动贷款利率下行的方式相比,本次LPR改革避免了息差和净利润的一次性下调,短期内行业业绩预计保持平缓下行态势。不过目前来看,中报业绩对股价的影响已基本结束,板块后续将进入盘整阶段,绝对收益的空间较小。建议关注估值低位、前期经营相对稳健的国有大行。
风险提示:1.敏感性测试的核心假设较为极端,导致测算结果存在偏差。2. LPR改革推进不及预期。3. 中美贸易格局变化超预期。4.经济增速下行超预期,导致银行资产质量大幅恶化。
本摘要选自广发研发中心研报:《新LPR机制对银行业绩影响几何?》
对外发布时间:2019年8月18日
报告作者:倪军 S0260518020004;屈俊 S0260515030005
房地产
利率环境改善,基本面压力增加
周五国务院常务会议强调改革目的为“推动实际利率水平明显降低”以及“解决融资难问题”。周末央行15号公告启动完善贷款利率报价(LPR)形成机制改革,促进贷款利率“两轨合一轨”,LPR增加5年期以上的期限品种,为住房按揭贷利率定价提供参考。我们认为LPR作为推动实际利率降低的重要举措,所带来的信贷环境的改善将惠及各个行业,对于地产行业而言前期政策导致的融资收紧的压力将有所缓解。目前主流房企动态PE处于相对底部位置,实际利率降低有助于板块估值修复,建议加大板块整体配置比例。
风险提示:政策调控力度进一步加大;按揭贷利率持续上行;行业库存抬升快于预期;行业基本面超预期下行;房地产税立法推进超预期。
本摘要选自广发研发中心研报:《利率环境改善,基本面压力增加》
对外发布时间:2019年8月18日
报告作者:乐加栋 S0260513090001;郭镇 S0260514080003

宏观每日一图
2001年以来标普500及其行业指数走势


发宏观郭磊团队
资深分析师:张静静 S0260518040001

2001年10月以来标普500指数及其行业指数走势如下图(2001.10=1),相关分析请参考2019年8月18日报告《美股研究框架及走势展望》。
风险提示:美股走势超预期。
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