长江证券·早间播报0816

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【长江研究·早间播报】有色/军工/银行/纺服/汽车(20190816)

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目    录
长江有色 | 电解铝跟踪系列之一：当前时点怎么看电解铝板块的投资机会？
长江军工 | 军用连接器：市场规模快速提升，行业龙头优势凸显
长江银行 | 看好银行板块高股息配置价值
长江纺服 | 人民币汇率破“7”，再谈汇率波动对纺企影响
长江汽车 | 中汽协7月销量点评：乘用车降幅持续收窄，重卡维持淡季较高水平

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重点推荐

有色
电解铝跟踪系列之一：当前时点怎么看电解铝板块的投资机会？
在当前时点，我们认为电解铝板块具备投资性价比，安全边际高。（1）价格趋于底部，具备阶段性反弹基础：由于5月山西环保停产带动国内氧化铝价格的快速上涨，电解铝再次陷入亏损的困境。而随着后续进口氧化铝的冲击，国内氧化铝价格处于趋势性下跌的状态之中，根据百川统计，7月国内氧化铝行业含税完全成本加权平均值为2518.25元/吨，我们认为后续氧化铝价格仍将维持弱势震荡的状态，产业链上游利润将逐步向中游电解铝环节转移，电解铝企业的盈利有望逐步修复。值得注意的是，在宏观经济低迷的情况下，需求端表现依旧相对疲弱，需求驱动的价格上行周期仍需等待，但我们看好电解铝价格趋于底部时供需边际修复推动的中枢震荡抬升。（2）龙头公司估值趋于底部，具备一定安全垫：目前电解铝板块估值已跌近历史低位，行业龙头公司中国铝业和云铝股份的平均估值水平分别为PB1.2和1.4，分别位于15%和11%的历史分位水平。

风险提示：
1. 宏观经济低迷，终端需求表现不及预期；
2. 随着铝价的上涨，产能复产进度超出预期；
摘自：《电解铝跟踪系列之一：当前时点怎么看电解铝板块的投资机会？》
对外发布时间：2019/08/14
研究报告评级：维持“中性”
本报告分析师：范超 SAC编号：S0490513080001

军工·张铖
军用连接器：市场规模快速提升，行业龙头优势凸显
军用连接器是构成军用装备整机系统必不可少的基础元件，占到整个连接器行业市场总量的6%。近年来，受益于武器装备加速信息化以及电子元件国产替代，国内市场对高端连接器的需求强劲上升，预计“十三五”期间中国军用连接器每年平均市场规模将超过100亿元。同时由于龙头公司在工艺技术、合作资源和新品研发上具备优势，过去五年军用连接器市场规模快速提升，特别是军用连接器头部企业营收增速明显高于行业营收增速，预计未来军用连接器将会分工更为细化，几大军用连接器厂家在细分领域各自争当单项冠军，进一步提高产品壁垒，市场集中度有望得到进一步提升。

风险提示：
1. 国企混改推进速度不及预期；
2. 军民融合政策及军品定价机制改革不及预期；
3. 武器装备生产交付不及预期。
摘自：《军用连接器：市场规模快速提升，行业龙头优势凸显》
对外发布时间：2019/08/14
研究报告评级：维持“看好”
本报告分析师：张铖 SAC编号：S0490517040002

银行·王一川
看好银行板块高股息配置价值
复盘过去几年A股上市银行现金分红以及股息率发现：1）近2年A股上市银行现金分红比例总体呈现回升态势；2）分银行类型看，国有行整体分红率水平最高，且近几年始终稳定在30%；股份行、城商行总体分红比例相对较低，但近2年有逐步回升的趋势；农商行整体分红率仅次于国有行，且近3年都保持了较高的水准。3）股息率方面，截至8月9日收盘，32家上市银行（简单）平均股息率为3.57%，股息率超过4%的有14家，多数银行股息率高于10年期国债到期收益率。从趋势来看，2016年至今普遍呈现温和回升的态势，且常年高于10年期国债到期收益率。4）与美国市场相比，当前A股股息率也具备一定吸引力，近2年美国四大行股息率（12个月ttm）运行区间在2.0%-4.0%，要明显低于A股四大行的4.0%-5.5%的运行区间。股票层面，行业基本面年内预计将保持稳健，考虑到信用扩张趋势仍在，且外资仍将持续流入，我们认为板块估值修复行情仍值得期待

风险提示：
1. 企业盈利大幅恶化，影响银行资产质量；
2. 金融监管大幅趋严。
摘自：《看好银行板块高股息配置价值》
对外发布时间：2019/08/12
研究报告评级：维持“看好”
本报告分析师：王一川 SAC编号：S0490514070001

纺服·于旭辉
人民币汇率破“7”，再谈汇率波动对纺企影响
短期而言，贬值主要通过交易型收益、折算型收益和衍生金融工具收益改善纺企盈利；中长期而言，贬值并不是影响纺织品服装出口总额增长的单一决定因素，外需环境和产业转移是影响订单规模及流向的主要因素。经测算，人民币短期大幅贬值的背景下，出口业务收入占比越高、美元资产敞口越大的公司业绩改善的幅度越明显。复盘表明，在终端需求企稳复苏、企业经营向好背景下，代表性纺企业绩往往受益于贬值带来的盈利增厚，且市场表现与汇率走势呈现一定相关性；而当前贬值对个股走势影响趋弱，主要系外部不确定性增加、纺织业订单偏弱影响。2019年以来，在贸易摩擦不确定性仍存、美国纺织服装进口规模稳增长背景下，越南纺织原料进口/纺织品出口增速放缓、中国纺织服装出口增速回升且美国自中国进口的纺织服装产品占比下降幅度收窄，或侧面印证当前越南订单承载力相对有限、优质订单对中国依赖度较高，订单转移趋势或有所放缓，板块压制因素有望缓释。

风险提示：
1. 终端零售环境恶化及竞争环境加剧的风险；
2. 原材料价格大幅波动的风险。
摘自：《人民币汇率破“7”，再谈汇率波动对纺企影响》
对外发布时间：2019/08/11
研究报告评级：维持“看好”
本报告分析师：于旭辉  SAC编号：S0490518020002

汽车·高登
中汽协7月销量点评：乘用车降幅持续收窄，重卡维持淡季较高水平
乘用车批发降幅持续收窄，库存水平较低，看好后续补库需求进一步提升销量；行业折扣开始回收，企业盈利有望恢复。1）批发：7月乘用车批发销量152.8万辆，同比-3.9%，降幅自6月以来继续大幅收窄（今年5-7月批发销量同比增速分别为-17.4%/-7.8%/-3.9%）。7月批发销量平稳过渡的主要原因包括：多数车企国六顺利切换，销量增速未受到国六车型断档影响而出现大幅波动；去年同期基数较低，2018年5-7月批发销量比增速分别为7.9%、2.3%、-5.3%。2）库存：根据乘联会数据，7月厂商库存降低2.6万辆，渠道库存降低0.5万辆，行业库存处于低位，未来补库空间较大。3）价格：渠道跟踪显示，7月行业整体折扣收窄，价格逐渐走出国五清库存带来的负面影响，车企盈利能力有望得到修复。4）展望：同期低基数+旺季补库需求，预计8月销量将持续回升，有望实现同比正增长。

风险提示：
1. 下半年经济环境显著恶化导致需求疲软；
2. 车企之间激烈价格战导致盈利能力受损。
摘自：《中汽协7月销量点评：乘用车降幅持续收窄，重卡维持淡季较高水平》
对外发布时间：2019/08/12
研究报告评级：维持“看好”
本报告分析师：高登  SAC编号：S0490517120001

文中报告节选自长江证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容等详见完整版报告。


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评级说明及声明
评级说明
行业评级：报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

公司评级：报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% ；无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。

相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准。