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中国银河【每日晨报】0814

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发表于 2019-8-14 08:11 | 显示全部楼层 |阅读模式

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【每日晨报】0814丨看好医药板块后续行情,关注中报业绩超预期个股

中国银河证券研究  今天

◆ 美国7月预算赤字进一步扩大
◆ 避险情绪降温,道指涨近400点,美油涨逾3%,刷新两周新高
◆ 京东涨近13%,财报靓丽
◆ 刘鹤应约与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦通话
◆ 中国前7月实际使用外资超5300亿元
◆ 系统重要性银行评估办法已于近期审议

国际市场


银河观点集萃
1

付延平丨策略分析师
S0130519060001

策略丨上市公司质量研究之一:“排雷”的先导预警指标
本报告目标是以最大的概率寻找先导预警指标,防止重仓股爆雷;对于指数型基金,排除地雷也有助于改善投资业绩。多措并举,全方位挖掘上市公司的地雷风险。宏观环境层面,当经济增速下滑较快时,或者是流动性收紧、信用收紧、加息周期、监管部门的监管执法力度加大时,上市公司出现地雷风险的概率显著上升。中观行业和省市层面,当行业开始进入增速下滑阶段甚至行业衰退时,上市公司的地雷风险会显著上升。部分省市的大环境较差,上市公司财务问题、造假问题较为突出。微观公司层面,公司大股东或高管层、公司治理、公司财务、资本运作等层面都有预警指标。比如,大股东或管理层预警指标包括大股东股权质押比例较高、频繁或大额减持股票;公司治理预警指标,包括历史上有造假或造假嫌疑、被举报财务造假、公司被证监会谴责或立案侦查;公司财务预警指标,包括经营现金流持续显著低于公司净利润甚至为负,商誉和无形资产金额大且占比高,应收账款金额持续猛增、占比过大以及坏账计提风险不足,“财务洗澡”毁尸灭迹和营造“高成长”假象等;资本运作层面预警指标,包括频繁的重组和并购、频繁的融资等。

2

刘兰程丨机械行业分析师
S0130517100001

机械丨7月份挖掘机销量同比小幅增长,小挖及出口市场表现较好
对于工程机械版块,我们预计2019年行业有望继续保持较高景气度,看好行业龙头三一重工(600031.SH)及核心零部件供应商恒立液压(601100.SH)和艾迪精密(603638.SH)。

3

刘兰程丨机械行业分析师
S0130517100001

机械丨北美工业机器人订单与下游行业景气度相关性较大,劳动力紧张及应用场景拓展支撑长期需求
2019年第一季度,北美地区工业机器人出货量为7577台/套,同比下滑29%,出货金额为4.52亿美元,同比下降11%。我们认为虽然美国工业机器人密度已达到较高水平,但与韩、日仍有差距。另外,美国制造业工人的工资增长速度仍超过了生产率的增长速度,美国的人工成本仍然相对更高,我们认为随着工业机器人价格下降未来工业机器人的需求依然广泛存在。我们重点看好具备核心技术的埃斯顿(002747.SZ)。我们认为,公司市占率将在行业景气度下行时得到提升,并有望成为中国工业机器人的龙头企业。
4

佘宇丨医药行业分析师
S0130519010003

医药丨看好板块后续行情,关注中报业绩超预期个股
随着行情逐渐步入中报季,医药板块相对其他行业板块优势逐步凸显。我们看好板块后续行情:1.医药板块从整体看免疫于贸易摩擦;2.医药板块与经济周期相关性弱,且当前医保基金增速维持高位;3.上半年终端高增速叠加二季度国家减税降费的优惠政策,预计有望在中报业绩增速上有所体现;4.前期负面政策已经预期充分,许多受负面政策潜在影响大的公司估值处于历史低位,为后续反弹留出空间;5.从筹码角度讲,主动基金19Q2医药股持仓比例并不处于历史高位,相反其他消费行业如若受累于中报业绩不及预期反而可能逃向医药板块。从这一角度,我们认为应关注板块中业绩超预期,未来成长性较为确定且业绩增速与估值匹配合理的个股。

5

杨晓彤丨传媒行业分析师
S0130518020001

完美世界(002624.SZ)丨中报点评:2019H1业绩略超预告上限,手游业务持续带动营收增长
公司2019H1实现营收36.56亿元同比下降0.29%;归属上市公司股东净利润10.20亿元同比增长30.50%;扣非归母净利9.73亿元同比增长37.67%。我们认为公司2019年手游业务持续发力,多款精品游戏上线为公司带来优异流水;公司响应市场需求,主旋律影视作品储备充足,预计后续将持续驱动公司业绩增长。预计公司19/20年归母净利分别为20.87亿元/24.42亿元,同比增长22.3%/17.01%,对应PE分别为16.0x/13.7x,给予推荐评级。

6

潘玮丨房地产行业分析师
S0130515090001

保利地产(600048.SH)丨中报点评:业绩超预期+多元化发展彰显央企龙头本色
基于对公司开发项目储备以及对公司布局市场销售行情的考虑,我们预计公司2019-2020年的每股收益分别为2.08、2.52元。以8月12日13.92元的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为6.7倍、5.5倍,市净率1.3倍。公司销售业绩不断提升,两翼业务不断拓展,公司布局核心一二线城市,深耕优势凸显,央企背景能够为公司持续获得低成本的融资,继续维持“推荐”评级。

今日要闻
1
国际要闻
◆ 美国7月预算赤字进一步扩大,使本财年到目前为止的赤字达到8670亿美元,同比增长27%。
◆ 美国7月CPI同比升1.8%,预期1.7%,前值1.6%;环比升0.3%,预期0.2%,前值0.3%。美国7月核心CPI同比升2.2%,预期及前值均为2.1%;环比升0.3%,预期0.2%,前值0.3%。
◆ 德国7月CPI终值同比升1.7%,预期升1.7%,初值升1.7%;环比升0.5%,预期升0.5%,初值升0.5%。
◆ 英国7月失业率为3.2%,前值为3.2%。英国7月失业金申请人数为2.8万人,预期为3.2万人,前值由3.8万人修正为3.14万人。英国6月三个月ILO失业率为3.9%,预期为3.8%,前值为3.8%。
◆ 日本经济产业大臣世耕弘成:韩国政府宣布将日本移出出口管理优惠措施对象国的根据完全不明;韩国政府日前宣布将日本移出出口管理优惠措施对象国。
◆ 财经报道,阿里方面正在洽谈收购网易考拉,目前谈判结果基本确定,正在讨论具体细节。收购价格在几十亿美金,交易完成后,网易考拉将和天猫国际进行具体业务融合与合作。
◆ 美国联邦航空管理局(FAA)新局长迪克森表示,暂无恢复波音737 MAX服务的时间表。
◆ 京东第二季度净收入为1503亿元,同比增长22.9%;非美国通用会计准则下(Non-GAAP)归属于普通股股东的净利润增长644%至36亿元。京东预计,第三季度净收入介于1260亿元-1300亿元之间,同比增长约为20%-24%。
2
国内要闻
◆ 据新华社报道,国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤应约与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦通话。中方就美方拟于9月1日对中国输美商品加征关税问题进行了严正交涉。双方约定在未来两周内再次通话。
◆ 商务部:今年前7个月,全国实际使用外资金额5331.4亿元人民币,同比增长7.3%;7月当月实际使用外资548.2亿元人民币,同比增长8.7%。
◆ 上海出台新一轮服务业扩大开放若干措施,主要包括七大板块40项内容。文件提出,进一步放宽服务业外资市场准入限制,争取允许外商投资人体干细胞、基因诊断与治疗技术;试点建设数字贸易交易促进平台,研究设立数字贸易跨境服务功能区;将合格境内机构投资者主体资格范围扩大至境内外机构在本市发起设立的投资管理机构,支持设立人民币跨境贸易融资和再融资服务体系,加快大宗商品现货市场建设。
◆ 中汽协预计,2019年国内汽车销量为2668万辆左右,同比下滑5%。其中,乘用车预计销量为2244万辆左右,下滑5.4%;新能源汽车预计销量为150万辆左右,增长19.4%左右。
◆ 中国电信已决定今年9月率先在京放出5G专用号段的手机号码。如无意外,这将成为北京市首批5G号。同时,北京市民也将成为国内首批“尝鲜”的人。

市场日评
周二(8月13日),上证指数收盘跌0.63%报2797.26点;深证成指跌0.85%报8902.63点;创业板指跌1.01%报1524.36点。两市成交额超3396.5亿元,较上日同期成交(3627.3亿元)量能略有缩减。北向资金净流出24.36亿元,其中,沪股通净流出17.82亿元。从盘面上看,仅有色行业上涨1.54%、医药微涨0.04%,其他27个行业悉数下跌,其中,跌幅靠前的行业包括:非银下跌1.56%,建材下跌1.41%,餐饮旅游下跌1.28%。主题方面,涨幅靠前的主题包括:黄金珠宝上涨4.85%,氟化工上涨1.8%,打板上涨1.65%;跌幅靠前的主题包括:钛白粉下跌2.06%,金融科技下跌1.55%,人工智能下跌1.52%。科创板个股呈现前低后高态势,多只个股午后表现出色,福光股份涨逾15%领涨,沃尔德涨逾9%;昨日上市大涨的微芯生物跌逾10%。

A股市场行情走势原因分析:
A股低开后弱势整理,2596股下跌。行业板块方面,黄金强势领涨,金洲慈航、萃华珠宝涨停,恒邦股份、山东黄金涨超9%,老凤祥涨超8%。华为概念继续走强,银宝山新、伊戈尔、易尚展示、纵横通信、激智科技、太龙照明、天津松江涨停。有色金属抢眼,云南锗业涨停,盛达矿业、盛屯矿业、白银有色等涨幅靠前。氟化工异动,中欣氟材涨停,凯恩股份、多氟多等跟涨。广东机场股活跃,深圳机场涨停,白云机场股价创出历史新高。金融、家电、计算机、机械、建材等板块全面回调,拖累股指走势。个股方面,三三工业拟作价50.5亿元借壳,同达创业涨停;提前锁定第三只“面值退市”股,*ST华信再跌停;*ST信威连续23日一字跌停。短期的A股市场可能呈震荡态势。应持续关注市场相关政策出台的力度、基本面、资金面的变化,及具体个股的中报业绩的估值变化。


银河8月组合
银河月度金股组合总回报(年初至今)

银河现金牛组合总回报(年初至今)


银河观点集锦
1

付延平丨策略分析师
S0130519060001
策略丨上市公司质量研究之一:“排雷”的先导预警指标
一、事件
本报告目标是以最大的概率寻找先导预警指标,防止重仓股爆雷;对于指数型基金,排除地雷也有助于改善投资业绩。

二、我们的观点
投资者面临的上市公司“爆雷”投资风险日益凸显。上市公司造假、业绩变脸等问题由来已久。2015年夏季股灾以后,不少知名的“白马股”也纷纷爆雷,造假风险、业绩“变脸”风险、资金链断裂乃至退市风险,给投资者带来了较大的损失,因此识别上市公司爆雷成为投资者必修的一项技能。

上市公司质量研究,首先要树立“反脆弱”的投资观。稳健、多思考常识,投资第一步要做的是规避巨亏。

上市公司质量研究是个系统工程,没有单一的万能指标。要从大股东或管理层的品行、诚信度,从主营业务、护城河、竞争力,从资产负债表的勾稽关系、异常指标等方面着手,才能挖出高品质公司、平庸公司和“地雷”。

多措并举,全方位挖掘上市公司的地雷风险:
宏观环境层面,当经济增速下滑较快时,或者是流动性收紧、信用收紧、加息周期、监管部门的监管执法力度加大时,比如2015年股灾后、2018年资管新规出台,上市公司出现地雷风险的概率显著上升。

中观行业和省市层面,当行业开始进入增速下滑阶段甚至行业衰退时,上市公司的地雷风险会显著上升。部分省市的大环境较差,上市公司财务问题、造假问题较为突出。

微观公司层面,公司大股东或高管层、公司治理、公司财务、资本运作等层面都有预警指标。比如,大股东或管理层预警指标包括大股东股权质押比例较高、频繁或大额减持股票;公司治理预警指标,包括历史上有造假或造假嫌疑、被举报财务造假、公司被证监会谴责或立案侦查;公司财务预警指标,包括经营现金流持续显著低于公司净利润甚至为负,商誉和无形资产金额大且占比高,应收账款金额持续猛增、占比过大以及坏账计提风险不足,“财务洗澡”毁尸灭迹和营造“高成长”假象等;资本运作层面预警指标,包括频繁的重组和并购、频繁的融资等。

2

刘兰程丨机械行业分析师
S0130517100001
机械丨7月份挖掘机销量同比小幅增长,小挖及出口市场表现较好
一、事件
根据中国工程机械工业协会行业统计数据,2019年1-7月纳入统计的25家主机制造企业,共计销售各类挖掘机械产品149553台,同比涨幅13.9%。2019年7月,共计销售各类挖掘机械产品12346台,同比涨幅11.0%。

二、我们的观点
受益于“专项债”通知发布等政策的影响,我们预计基建投资增速有望进一步提升;此外,根据银河证券房地产团队的分析,房地产开发投资增速未来将缓慢下行,将对工程机械行业需求产生一定影响。而经过行业低迷期的洗牌,工程机械市场集中度进一步提升,龙头公司盈利水平改善较为明显。

(一)7月份挖机销量稳定增长,小挖销量同比增幅较大

根据中国工程机械工业协会挖掘机械分会行业统计数据,国内市场方面,2019年7月份中挖(20-30t)销量2741台,同比增幅2.0%;小挖(<20t)销量5729台,同比增幅17.5%;大挖(>=30t)销量1720台,同比下滑3.0%。1-7月份中挖(20-30t)销量35206台,同比增长8.9%;小挖(<20t)销量80850台,同比增幅15.2%;大挖(>=30t)销量19006台,同比增长5.0%。

总体来看,7月份中挖销量同比由负转正,大挖销量同比为负,挖掘机整体销量增长主要来自小挖;1-7月份中小挖销量增速仍明显高于大挖,我们认为主要是政策托底使基建投资等景气度较高所致(中小型挖掘机可以用于房地产开发、市政建设、农业等)。

(二)更新换代、环保排放标准提高及出口共同推动销量增长

另一方面,经过行业低迷期的洗牌,工程机械市场集中度进一步提升,加上设备更新换代的需求(2009-2013年销量高峰期产品基本需要更新),行业走出低谷,整体盈利水平改善较为明显,我们预计工程机械板块仍能维持较高景气度。工程机械尤其是国产工程机械产品今年以来销量同比增幅较大,同时核心零部件需求增长也较为明显。相比国外零部件供应商,国产品牌在价格及供货反应速度上更具优势,正逐步实现对进口产品的替代。

此外,7月份出口销量2156台,同比涨幅20.7%,1-7月份出口累计销量同比增长35.7%,明显高于国内销量增速。国内厂商中高端产品竞争力提升,也带动了国产工程机械产品在海外尤其是“一带一路”相关国家和地区的销售。

三、投资建议
对于工程机械版块,我们预计2019年行业有望继续保持较高景气度,看好行业龙头三一重工(600031.SH)及核心零部件供应商恒立液压(601100.SH)和艾迪精密(603638.SH)。

四、风险提示
基建投资增速不及预期、房地产开发投资增速下滑、市场竞争加剧等。

3

刘兰程丨机械行业分析师
S0130517100001
机械丨北美工业机器人订单与下游行业景气度相关性较大,劳动力紧张及应用场景拓展支撑长期需求
一、事件
2019年第一季度,北美地区工业机器人出货量为7577台/套,同比下滑29%,出货金额为4.52亿美元,同比下降11%。

二、我们的观点
(一)2019 年北美地区工业机器人出货量短暂下行。
北美地区工业机器人保有量占全球13%以上,主要保有国为美国。北美工业机器人的出货量自2010 至2017 年始终保持高增长态势,2018 至2019Q1 的订单与出货量出现负增长,行业增速由正转负。增速转负的主要原因在于, 工业机器人的主要下游汽车行业的采购量减少,北美地区制造业外移及资本支出放缓。

(二)北美地区工业机器人在特定板块的出货量情况与该板块当年的市场表现较为一致。

我们认为主要是行业扩产带来工业机器人购置需求增加,且与行业业绩上行互相印证。2010、2012 和2015 年工业机器人的主要驱动力汽车产业拥有较好的市场表现;2013 和2018 年位于板块涨幅前列的生命科学板块为工业机器人的订单增长提供支持;2014-2016 年,工业机器人订单增长较为明显是的电子行业,对应的信息技术、电子设备与半导体及其生产设备子版块涨幅均处于当年的前列水平。

(三)工业机器人已逐步渗入自动化程度较低行业

2010 年至今,北美地区工业机器人出货驱动力由汽车行业逐渐转至食品消费品、生命科学等非汽车相关消费行业。工业机器人的使用场景由“重”转“轻”,从劳动强度大、工作环境恶劣的汽车制造行业,转向简单、重复性大的电子行业,而后发展到劳动强度小、清洁度要求较高的消费品行业。工业机器人已逐步渗入自动化程度较低行业, 并有望为更多细分子行业解决劳动力紧张的问题。

(四)工业机器人应用场景由“重”向“轻”转变

另外机器人的制造技术也在逐渐成熟,其单价也不断下降。2018 年工业机器人平均价格为4.94 万美元/台,相比于2010 年的6.42 万美元/台下降了23%。

(五)虽然美国工业机器人密度已达到较高水平,但与韩、日仍有差距。

另外,美国制造业工人的工资增长速度仍超过了生产率的增长速度,美国的人工成本仍然相对更高,我们认为随着工业机器人价格下降未来工业机器人的需求依然广泛存在。

三、投资建议
我们重点看好具备核心技术的埃斯顿(002747.SZ)。我们认为,公司市占率将在行业景气度下行时得到提升,并有望成为中国工业机器人的龙头企业。

四、风险提示
下游行业投资不及预期;需求大幅下滑的风险;行业竞争加剧的风险。

4

佘宇丨医药行业分析师
S0130519010003
医药丨看好板块后续行情,关注中报业绩超预期个股
一、事件
上周SW医药指数下降1.41%,我们的进攻组合上涨3.51%,稳健组合上涨1.48%。当前我们进攻组合19年初以来累计收益53.08%,稳健组合累计收益41.04%,分别跑赢医药指数35.68和23.64个百分点。
二、我们的观点
随着行情逐渐步入中报季,医药板块相对其他行业板块优势逐步凸显。我们看好板块后续行情:

(一)医药板块从整体看免疫于贸易摩擦,我们前期报告中已经进行详细梳理,几乎所有的原料药、制剂、前期未被征税的医疗器械等医药行业出口商品均不在USTR发布的3000亿征税名单之列,板块避险属性突出;
(二)医药板块与经济周期相关性弱,且当前医保基金增速维持高位,2019年上半年职工基本医疗保险和城乡居民医疗保险合计基金收入同比增长18.0%,从根本上说支付端仍然较为安全。
(三)上半年终端高增速叠加二季度国家减税降费的优惠政策,预计有望在中报业绩增速上有所体现。我们看到1-5月临床刚需类产品尤其是肿瘤类创新药增速喜人,很多高端慢病用药也保持稳健较快增速,这体现真正有临床价值的产品未来仍有较大发展空间。虽然有人认为外企在华销售额增速远快于内资企业体现出国内药企竞争力还比较不足,但是我们认为这恰恰反应出市场和民众有意愿且有能力为质量高疗效优的药品买单,体现出市场仍有大量未满足需求。
(四)前期负面政策已经预期充分,许多受负面政策潜在影响大的公司估值处于历史低位,为后续反弹留出空间。而且我们猜测未来医保局等政策制定者也并非完全不担心、不考量降价政策过于严苛会产生降价逼退企业反而降低竞争造成垄断的情况发生。短期来看比较悬而未决的政策风险可能是部分药企带金销售严重,被政府查出或被检举的风险,但我们认为政府对这方面问题不是没有心理预期,整治带金销售主要目的是面向未来而不是惩治过去。
(五)从筹码角度讲,主动基金19Q2医药股持仓比例并不处于历史高位,相反其他消费行业如若受累于中报业绩不及预期反而可能逃向医药板块。从这一角度,我们认为应关注板块中业绩超预期,未来成长性较为确定且业绩增速与估值匹配合理的个股。
5

杨晓彤丨传媒行业分析师
S0130518020001
完美世界(002624.SZ)丨中报点评:2019H1业绩略超预告上限,手游业务持续带动营收增长
一、事件
公司2019H1实现营业收入36.56亿元,同比下降0.29%;归属上市公司股东的净利润10.20亿元,同比增长30.50%;扣非归母净利润9.73亿元,同比增长37.67%。

二、我们的观点
公司2019年手游业务持续发力,多款精品游戏陆续上线,并为公司带来优异的流水;同时,公司响应市场需求,主旋律影视作品储备充足,预计游戏及影视业务后续将持续驱动公司业绩增长。

(一)手游业务驱动营收增长,授权运营推动销售费率改善

报告期内,公司游戏业务稳步提升,2019H1实现营业收入28.78亿元,同比增长8.06%;营业成本达到7.67亿元,同比下降11.91%;手游业务整体毛利率同比增长6.04%至73.35%。其中,手游收入同比增长39.42%至16.89亿元,贡献游戏业务主要收入弹性。公司自主研发的“端转手”游戏《完美世界》表现亮眼,首月流水超10亿,一经上线即稳居iOS畅销榜首位长达20余日,成为现象级爆款手游。公司自研手游《云梦四时歌》《神雕侠侣2》也为公司带来良好收益。同时,由于公司重点游戏的授权第三方代理发行及运营模式,上半年销售费率降低2.8%。

(二)多部电视剧确认收入,剥离院线业务带动毛利率提升

报告期内,影视业务营业收入7.79亿元,因剔除院线业务,营收同比下降22.42%;剔除院线业务影响后,公司影视业务收入同比增长32.25%;毛利率达到50.94%,同比增长11.86%。上半年,多部优质电视剧确认收入,公司出品的《小女花不弃》《青春斗》《七月与安生》等精品电视剧、网剧相继播出,赢得良好收益及市场口碑,获得诸多奖项认可。同时,由于公司剥离院线业务,影视业务整体毛利率同比提升11.86%至50.94%。

(三)游戏产品储备丰富,影视剧以主旋律项目为主

游戏版号恢复审批,行业政策面得到改善,公司业绩持续修复。公司持续加大新游戏的研发及细分游戏市场的布局,目前有《我的起源》《梦间集天鹅座》《新神魔大陆》《新笑傲江湖》等数款手游戏正在研发中,涵盖MMORPG、ARPG、SLG等多种类型,预计将持续为公司营收带来驱动力。

在影视业务方面,公司积极响应市场需要,投资拍摄多部主旋律剧集,其中《归去来》等10部电视剧入选“2018-2022百部重点电视剧选题片单”;《老酒馆》等7部入选“庆祝新中国成立70周年国家广播电视总局优秀剧目展播”名单。在影视行业监管趋严背景下,公司主旋律片单抗风险能力相对较强,预计公司影视业务下半年会有更优异的表现。

三、投资建议
预计公司19/20年归母净利分别为20.87亿元/24.42亿元,同比增长22.3%/17.01%,对应PE分别为16.0x/13.7x,给予推荐评级。

四、风险提示
游戏流水不及预期的风险、影视作品收入不及预期的风险、行业政策监管趋严的风险等。

6

潘玮丨房地产行业分析师
S0130515090001
保利地产(600048.SH)丨中报点评:业绩超预期+多元化发展彰显央企龙头本色
一、事件
公司发布了2019年半年度报告。报告期内,公司实现营业收入711.2亿元,同比增长19.49%;公司实现归属上市公司股东的净利润99.6亿元,同比增长53.28%,扣非后归属上市公司股东的净利润为96.7亿元,同比增长51.02%;公司基本每股收益为0.84元,同比增长52.81%,实现了超预期增长。

二、我们的观点
(一)高毛利及高权益项目结转增加致业绩大增
公司2019年H1实现营业收入711.2亿元,同比增长19.49%;归母净利润99.6亿元,同比增53.28%;基本每股收益0.84元,同比增52.81%,实现超预期增长。公司业绩高增的原因是:1、高毛利项目结转增加。公司房地产业务结转利润水平持续改善,房地产结算毛利率为40.96%,较去年同期提升5.68个百分点,综合毛利率及净利率分别提升至39.77%和18.22%。2、结转项目的权益比例提高,推动公司实现归母净利润99.55亿元,同比增长53.28%。截至2019年6月末,预收账款达3621亿元,较18年末增长20.8%,可覆盖2018年营收的186%。以上几点均为公司2019年业绩的高增长奠定了基础。

(二)市场排名前进,继续发挥城市深耕优势

2019年H1公司实现销售签约金额2526.2亿元,同比增长17.3%,签约面积1636.47万平米,同比增长12.56%,位列行业前四(排名较2018年前进一名),央企第一。截止2019年H1,公司在国内外104个城市合计拥有在建面积11067万平米,待开发面积7618万平米,可满足未来2-3年的开发需要。公司根据市场需要持续优化资源,区域布局方面,重点城市深耕发展,一二线城市占比60%,产品结构方面,住宅类产品销售占比90%以上,以144平米以下普通住宅为主,满足市场主流需求。深耕城市销售保持稳定,1-6月,广州实现签约金额超200亿元,佛山、北京、成都、杭州超100亿元,武汉、南京等17个城市超50亿元。

(三)持续优化资源结构,适度拿地拓展

2019年H1公司拓展项目44个,新增容积率面积826万平米,平均楼面地价6452元/平米。上半年一二线城市拓展金额和面积占比分别为78%和60%,三四线城市主要在珠三角、长三角等城市周边布局,持续优化储备结构。2019年H1竣工面积1167万方,同比增53.3%,2019年全年计划竣工同比增速为24%,竣工节奏较快。

(四)强化资金管理,抗风险能力提升

2019年H1累计实现销售回笼2168亿元,回笼率较去年同期上升8个百分点至86%,在资金趋紧的背景下实现回笼率显著提升。公司发行5亿美元债和中期票据15亿元,获批公司债150亿元,融资空间充足。2019H1,公司资产负债率79.27%,基本保持稳定;净负债率76.64%,较年初降低3.92个百分点,资产负债结构持续改善,具备较强的抗风险能力;账面有息负债2710亿元,有息负债综合成本仅约4.99%,公司资产负债率有所下降,抗风险能力得到有效提升。

(五)两翼业务不断拓展,为公司带来新亮点

(1)保利物业积极加大业务外拓,截至4月30日,合同管理面积约3.7亿平方米,在管面积近2.0亿平方米,其中外拓项目在管面积近0.9亿平方米,并已向中国证监会、香港联交所递交首次公开发行境外上市外资股并上市的申请材料;

(2)保利投资顾问继续推进与业界龙头合富辉煌的战略合作,加大与外部开发商的合作,报告期内新进入城市11个,累计覆盖城市超过200个,持续提升市场竞争力;3、商业管理上半年新拓展购物中心、酒店和公寓合计7个项目,以轻资产模式继续推动品牌及管理输出。公司两翼业务不断拓展为公司带来新亮点。

三、投资建议
基于对公司开发项目储备以及对公司布局市场销售行情的考虑,我们预计公司2019-2020年的每股收益分别为2.08、2.52元。以8月12日13.92元的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为6.7倍、5.5倍,市净率1.3倍。公司销售业绩不断提升,两翼业务不断拓展,公司布局核心一二线城市,深耕优势凸显,央企背景能够为公司持续获得低成本的融资,继续维持“推荐”评级。

四、风险提示
房价大幅下跌风险,棚改不及预期风险等。


本文摘自:2019年8月14日发布的晨会研究报告
责任编辑:丁文
执业证书编号:S0130511020004
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GMT+8, 2019-8-21 11:08

 
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