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中国银河【每日晨报】0813

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发表于 2019-8-13 08:18 | 显示全部楼层 |阅读模式

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【每日晨报】0813丨社会融资印证需求弱势,货币宽松势在必行

中国银河证券研究  今天


◆ 俄罗斯第二季度经济同比增长0.9%,前值为0.5%;上半年经济同比增长0.7%
◆ 韩国将日本从贸易伙伴名单上降级
◆ 阿根廷遭遇股汇双杀,央行将动用外储干预市场
◆ 中国7月金融数据出炉:M2同比增8.1%
◆ 国办:9月底前修订形成新版市场准入负面清单
◆ 房地产贷款专项检查将开展

国际市场


银河观点集萃
1

张宸丨宏观分析师
S0130517120001

宏观丨社会融资印证需求弱势货币宽松势在必行
在坚持结构性精准投放的基础上,货币政策预计继续维持稳健灵活适度,重点支持民营小微企业,综合采用定向降准和公开市场利率调节等手段,多措并举实施偏宽松的政策操作。稳增长与促改革并举预计成为下半年宏观政策的显著特点。经济基本面下行压力叠加货币政策宽松环境,使得未来半年利率仍有下行空间,继续看好利率债与黄金等避险资产的表现。

2

武平平丨金融行业分析师
S0130516020001

证券丨《融资融券交易实施细则》修订出台
两融业务统一担保比例放宽、担保物种类增加、标的范围扩大,有利于提升券商融资融券业务市场化程度,有效支持市场流动性。此外,继8月8日起,中证金公司整体下调转融资费率80BP之后,融资融券业务此次再度松绑,有望进一步增厚券商两融业务收入空间。需要关注的是,融资融券市场化程度提升的同时也对券商的风险管理能力提出更高要求。修订后的交易规则将监管、自律的强制要求转化为证券公司自主风险管理的内在需求,预计风控能力强、资本实力雄厚的大型综合券商有望受益。

3

傅楚雄丨电子行业分析师
S0130515010001

电子丨华为发布鸿蒙OS及荣耀智慧屏
华为召开开发者大会,并发布鸿蒙OS及荣耀智慧屏等产品,预计其物联网战略将加速普及,我们看好华为产业链的发展及其带来的投资机会,建议关注沪电股份(002463.SZ)、深南电路(002916.SZ)、京东方A(000725.SZ)、TCL集团(000100.SZ)、汇顶科技(603160.SH)、东山精密(002384.SZ)、瑞丰光电(300241.SZ)、生益科技(600183.SH)、华正新材(603186.SH)等。

4

傅楚雄丨电子行业分析师
S0130515010001

电子丨2019年第二季度,全球半导体销售额为同比减少16.8%
考虑我国半导体产业处于逆周期发展阶段,预计2019年板块营收仍将保持15%左右增长。当前中美关系背景下整个全球产业链分工遇到问题,此外我国对于芯片需求仍然巨大,意味着我国仍将持续大力的发展半导体产业链。

我们仍然看好中国半导体中长期的发展及板块的投资机会,建议关注建议重点关注IC设计环节的闻泰科技(600745. SH)、兆易创新(603986. SH)、紫光国微(002049. SZ)、澜起科技(688008.SH)、北京君正(300223.SZ)等,IC封测环节的长电科技(600584. SH),IC设备制造商的北方华创(002371.SZ)、中微公司(688012.SH)等。

5

刘兰程丨交运行业分析师
S0130517100001

交运丨人民币破7压制航空板块短期表现,看好汇率企稳后的反弹机会
近期,人民币离岸和在岸汇率双双“破7”。我们的观点:一是贸易摩擦影响人民币汇率短期走势。二是人民币汇率贬值压制航空业利润。三是航运业的汇率风险基本可控。投资方面,建议关注汇率企稳后航空板块交易性的机会。

6

钱劲宇丨计算机行业分析师
S0130517110002

启明星辰(002439.SZ)丨2019年半年报点评:H1业绩增长稳健,安全运营联手“安全中台”齐发展
公司公告2019年半年度报告,公司上半年实现营收8.82亿元,同比增长19.13%;归母净利润为1375.42万元,同比下降40.97%;扣非归母净利润为-210.24万元,同比增长96.92%。我们认为公司(一)营收增长稳健,期间费用率下降显著;(二)安全运营联手“安全中台”,工控安全前景广阔;(三)研发渠道双管齐下,力求覆盖更大市场。我们预计,公司2019-2021 年EPS为0.78/0.96/1.18元,对应动态市盈率分别为36/29/24倍,考虑行业景气度高且公司产品竞争力强劲,首次覆盖给予“推荐”评级。

7

佘宇丨医药行业分析师
S0130519010003

安图生物(603658.SH)丨半年报跟踪:业绩略超预期,化学发光保持高速增长
公司2019H1业绩略超预期,核心业务磁微粒化学发光保持高速增长,生化业务中盛世君晖业绩良好,微生物业务增速稳定,公司已形成免疫+生化+微生物三大战略产品线,我们看好公司未来的发展前景。首先,我们看好核心业务磁微粒化学发光持续高速增长。公司拥有自主研发的化学发光仪器A2000和A2000 Plus,并且拥有多项配套试剂。同时,100速机型已于19年初获批,为公司进军基层市场奠定基础,另一方面,600速仪器在研,预计2020年获批上市,将助力公司在高中低端市场共同发展。其次,我们看好公司流水线业务的发展前景,短期可带动生化免疫试剂产品放量,中长期可锁定客户配套试剂产品供应,同时增强客户黏性促进其选用更多的产品项目。再次,微生物检测产品中,Autof ms1000质谱检测系统已于报告期内获批,将推动该业务快速发展。同时,公司与Mobidiag设立合资控股子公司,积极完善和增强分子诊断领域产品布局,进一步提升公司竞争力。最后,公司研发投入多年维持较高水平,研发产品种类丰富,助力公司长期可持续发展。我们看好公司未来业绩保持稳健增长,预测2019-2021年归母净利润为7.21/9.34/11.99亿元,对应EPS为1.72/2.22/2.86元,对应PE为40/31/24倍。维持“推荐”评级。

8

武平平丨金融行业分析师
S0130516020001

平安银行(000001.SZ)丨2019年半年报点评:净息差持续走阔,资产质量持续改善
公司背靠中国平安,有望受益集团各项资源支持和业务协同;“科技引领、零售突破、对公做精”发展战略,资产负债结构持续优化,资产端收益率持续提升,负债端成本优势增强,净息差稳步提升;资产质量持续改善,风险抵补能力进一步增强。结合公司基本面和股价弹性,我们给予“推荐”评级,预测2019-2021年EPS1.64/1.89/2.17元,对应2019-2021年PE8.76X/7.62X/6.63X。

今日要闻
1
国际要闻
◆ 韩国将日本从贸易伙伴名单上降级。韩国工业、贸易和能源部表示,韩国计划将其最受信任的贸易伙伴“Ga”类别划分为“Ga1”和“Ga2”,并将日本列为第二种。韩国计划在收集意见20天后,于9月实施新规定。
◆ 英国零售商协会(BRC)发布数据显示,7月份英国城镇中心的商店空置率升至10.3%,创2015年1月以来最高水平;客流量同比下降1.9%,创2012年以来最大降幅。
◆ 俄罗斯国家统计局公布数据显示,俄罗斯第二季度经济同比增长0.9%,前值为0.5%;上半年经济同比增长0.7%。
◆ 印尼央行:仍有下调政策利率的空间。
◆ 阿根廷比索兑美元一度大跌逾30%,刷新纪录新低。阿根廷央行动用1亿美元外汇储备干预市场。以美元计价的阿根廷标普Merval指数暴跌48%,在统计的全球94个主要股票指数中,为1950年以来第二大单日跌幅。
◆ 台积电:7月营收847.6亿新台币,环比减少1.3%,同比增加了14.0%;累计2019年1至7月营收约为新台币5444.61亿,同比减少2.0%。
◆ 知乎完成约4.5亿美元F轮融资,由快手和百度联合战略投资,这是知乎迄今为止金额最大的一轮融资。
2
国内要闻
◆ 央行公布数据显示,中国7月M2同比增8.1%,预期8.4%,前值8.5%。中国7月新增人民币贷款1.06万亿元,预期1.27万亿元,前值1.66万亿元。中国7月社会融资规模增量1.01万亿元,预期1.625万亿元,前值2.26万亿元;7月末社会融资规模存量为214.13万亿元,同比增长10.7%。
◆ 国务院办公厅:9月底前修订形成新版市场准入负面清单,推行“全国一张清单”管理模式;加快研究建立违法严惩制度、惩罚性赔偿和巨额罚款制度、内部举报人奖励制度等;抓紧研究制定《优化营商环境条例》,9月底前公布实施;2019年底前在自由贸易试验区启动“证照分离”改革全覆盖试点工作。
◆ 国务院办公厅印发全国深化“放管服”改革优化营商环境电视电话会议重点任务分工方案。方案提出大力发展服务业,采用政府和市场多元化投入的方式,引导鼓励更多社会资本进入服务业,扩大服务业对外开放,结合城镇老旧小区改造,大力发展养老、托幼、家政和“互联网+教育”、“互联网+医疗”等服务,有效增加公共服务供给、提高供给质量。
◆ 银保监会公布数据显示,上半年商业银行累计实现净利润1.13万亿元,同比增长6.5%;期末不良贷款率1.81%,较上季末增加0.01个百分点;核心一级资本充足率为10.71%,下降0.23个百分点;商业银行流动性比例为55.77%,下降1.04个百分点。
◆ 据第一财经日报,房地产贷款专项检查将开展,接近监管人士称已收到通知。此次监管将重点检查32个城市的银行在四大领域的房地产业务,包括开发性贷款和土地储备贷款、个人住房贷款等,部分城市已入场开展检查。
◆ 巴西圣保罗州州长若昂•多利亚透露,华为计划未来3年内在巴西圣保罗投资8亿美元兴建一座手机工厂。这一消息得到华为公司确认,这笔投资将于2020年至2022年进行。另据业内人士透露,华为有意在新厂制造5G智能手机。

市场日评
周一(8月12日),上证指数收涨1.45%报2814.99点,站上年线;深证成指涨2.08%报8978.52点,创业板指涨2.14%报1539.91点,三大指数均创逾1个月最大涨幅。两市成交3627.3亿元,较上日同期成交(3806.85亿元)量能仍旧萎靡;北向资金净流入22.39亿元,已连续三日净流入;其中,深股通净流入19.38亿元。从盘面上看,仅有色行业微跌0.66%,其他28个行业悉数上涨,其中,涨幅靠前的行业包括:电子上涨4.57%,食品饮料上涨3.36%,通信上涨3.21%。主题方面,除稀土下跌3.29%,钴矿下跌1.45%,稀土永磁下跌1.29%,黄金珠宝下跌1.17%,小金属下跌0.86%,南北船合并下跌0.16%外,其他主题悉数上涨,其中,涨幅靠前的主题包括:电路板上涨5.75%,次新股上涨4.93%,MicroLED上涨4.74%。科创板整体较为低迷,微芯生物上市首日高开超500%后横盘,收涨366%,方邦股份逆势涨4%,其余个股则多数下跌,第二批上市的两只个股跌幅居前,柏楚电子、晶晨股份均跌超12%。

A股市场行情走势原因分析:
沪深两市双双高开,日内震荡攀升,券商和茅台盘初搭台,上证50领涨指数。午后科技股在华为产业链的带动下爆发,创业板指快速跟上涨幅。3197股实现上涨,两市连续阴跌后喜迎大涨。行业方面,华为产业链午后全线爆发,PCB板块领衔涨势,弘信电子、明阳电路、广东骏亚、世运电路集体涨停,东山精密大涨9%,龙头生益科技、沪电股份续创历史新高。概念股其余个股也纷纷大涨,歌尔股份、宏达电子、中石科技、顺络电子、泰晶科技先后封板,立讯精密涨逾6%。在华为概念股的带动下,科技股午后百花齐放,半导体、5G、软件、智能驾驶等多个题材集体上攻,卓胜微、瑞丰光电、博通集成、飞荣达等先后封板。白酒股涨势强劲,金种子酒封板,贵州茅台涨近6%股价重回千元,距离历史新高不足1%;公司2019年向关联方销售茅台系列酒不超56亿元。老白干酒、五粮液等纷纷跟涨。券商股同样集体上攻,华创阳安尾盘封板,华林证券、中国银河、越秀金控涨超4%。人造肉概念早盘冲高,双塔食品、东宝生物携手涨停,海欣食品、京粮控股发力跟涨。有色板块独自下跌,稀土板块领跌,龙头金力永磁几乎跌停,英洛华、广晟有色、正海磁材均跌超4%。有色钴和黄金股同步回调,盛屯矿业、鹏欣资源跌逾4%。个股方面,华阳国际高台跳水闪崩跌停,振幅近19%,此前连续5日涨停;*ST华信再度跌停,股价报0.74元。短期的A股市场可能呈震荡态势。应持续关注市场相关政策出台的力度、基本面、资金面的变化,及具体个股的中报业绩的估值变化。


银河8月组合
银河月度金股组合总回报(年初至今)

银河现金牛组合总回报(年初至今)


银河观点集锦
1

张宸丨宏观分析师
S0130517120001
宏观丨社会融资印证需求弱势货币宽松势在必行
一、我们的观点
在坚持结构性精准投放的基础上,货币政策预计继续维持稳健灵活适度,重点支持民营小微企业,综合采用定向降准和公开市场利率调节等手段,多措并举实施偏宽松的政策操作。稳增长与促改革并举预计成为下半年宏观政策的显著特点。经济基本面下行压力叠加货币政策宽松环境,使得未来半年利率仍有下行空间,继续看好利率债与黄金等避险资产的表现。

二、我们的分析
(一)信贷投放回落,实体企业融资需求持续弱势。
7月份,人民币贷款增加1.06万亿元,同比少增3975亿元,余额同比增速12.6%,分别比上月末和上年同期低0.4个和0.6个百分点。分部门看,住户部门贷款增加5112亿元,其中,短期贷款增加695亿元,中长期贷款增加4417亿元;非金融企业及机关团体贷款增加2974亿元,其中,短期贷款减少2195亿元,中长期贷款增加3678亿元,票据融资增加1284亿元;非银行业金融机构贷款增加2328亿元。

(二)非金融企业贷款回落较多是信贷同比少增的主要原因,注意下半年实体信用继续收缩风险。

7月新增信贷同比少增3975亿元,其中,居民贷款同比少增1232亿,非金融企业贷款同比少增3527亿,非银金融机构贷款同比多增746亿元,关键在于企业信贷明显回落。目前,金融监管严查房地产相关信贷使得涉房银行资产端业务,包括所谓虚假消费贷涉房问题等,将持续受到影响;同时,受包商银行事件后,中小银行风险事件后续影响,同业等负债渠道受到制约,负债端扩张受限;同时,由于央行宏观审慎考核对于银行向制造业等实体企业中长期信贷投放考核强化使得银行相对于短期信贷更加注意投放中长期贷款,以满足监管指标。

(三)社融同比超预期放缓,表内外融资需求大幅回落显示实体经济对未来预期仍不乐观,也显示房地产等政策调控影响。

7月份社会融资规模增量为1.01万亿元,存量同比增速10.7%,较前值回落0.2个百分点。社融新增比上年同期少2103亿元.其中,对实体经济发放的人民币贷款增加8086亿元,同比少增4775亿元。受房地产调控影响,社融中非标融资重回显著缩减通道。委托贷款减少987亿元,同比多减37亿元;信托贷款减少676亿元,同比少减529亿元;未贴现的银行承兑汇票减少4563亿元,同比多减1819亿元;企业债券净融资2240亿元,同比多70亿元;地方政府专项债券净融资4385亿元,同比多2534亿元;非金融企业境内股票融资593亿元,同比多418亿元。预计未来一段时间专项债加速发行有助于社融企稳,但表内外融资需求弱势已成为牵制社融增长的核心因素。

(四)M2显著回落、通胀温和与外部环境的有利将共同推动货币政策偏宽松。

7月末,广义货币M2余额同比增长8.1%,较前值下行0.4个百分点;狭义货币M1余额同比增长3.1%,较前值下行1.3个百分点。总体来看,当前M2增速较名义经济增速水平偏弱,考虑到当前经济需求总体弱势,通胀除食品项之外均显温和,工业品存在通缩风险,实体经济融资需求不振,对未来预期仍不乐观。固然信用派生存在许多结构性问题,但总体货币环境的宽松仍是下半年的重要政策方向。

鉴于财政收支矛盾在前一段积极财政导向之下进一步凸显,同时发达经济体央行整体偏向宽松,全球货币流动性形势也有利于我国央行进一步实施偏宽松的货币政策,货币预计成为下半年稳增长的主力。

2

武平平丨金融行业分析师
S0130516020001
证券丨《融资融券交易实施细则》修订出台
一、事件
近日,证监会指导沪深交易所修订的《融资融券交易实施细则》正式出台。

二、我们的观点
证监会指导交易所进一步扩大融资融券标的范围,对融资融券交易机制作出较大幅度优化:

(1)取消最低维持担保比例不得低于130%的统一限制,交由证券公司根据客户资信、担保品质量和公司风险承受能力,与客户自主约定最低维持担保比例;

(2)完善维持担保比例计算公式,除了现金、股票、债券外,客户还可以证券公司认可的其他证券等资产作为补充担保物,增强补充担保的灵活性;

(3)将融资融券标的股票数量由950只扩大至1600只,标的显著扩容,市值占比大幅提升。

交易规则放松是建立在证券公司融资融券业务运作模式相对成熟、证券公司风险管理能力逐步提升的基础之上,旨在引导证券公司发挥专业优势,维护市场活力,同时疏导投资者合理的投资需要,适当增加中小盘股票,正向引导资金规范入市,促进融资融券业务有序发展。

两融业务统一担保比例放宽、担保物种类增加、标的范围扩大,有利于提升券商融资融券业务市场化程度,有效支持市场流动性。此外,继8月8日起,中证金公司整体下调转融资费率80BP之后,融资融券业务此次再度松绑,有望进一步增厚券商两融业务收入空间。需要关注的是,融资融券市场化程度提升的同时也对券商的风险管理能力提出更高要求。修订后的交易规则将监管、自律的强制要求转化为证券公司自主风险管理的内在需求,预计风控能力强、资本实力雄厚的大型综合券商有望受益。

3

傅楚雄丨传媒行业分析师
S0130515010001
电子丨华为发布鸿蒙OS及荣耀智慧屏
一、事件
2019年8月9日至11日,华为召集了产业链1500家合作伙伴、5000位开发者在东莞松山湖举行了开发者大会。华为在本次大会上发布了全新的基于微内核的面向全场景的分布式操作系统鸿蒙OS,以及全球首款采用华为鸿蒙系统的终端产品荣耀智慧屏。

二、我们的观点
华为未来的战略将聚焦于打造全场景全链接的智慧生活,以人工智能为核心驱动,同时将打造服务和硬件的生态平台。此外还将打造三层结构化产品,即“1+8+N”:其中1是指智能手机,8是指计算机、平板、智能音箱、车机、运动健康、穿戴、AR、VR、智慧大屏等自研产品,N则是大量的IOT设备,包括照明、安防、环境、清扫等。

目前,华为手机全球市场占有率接近20%,平板、PC、可穿戴设备发货量也实现了健康、快速增长。华为消费者业务已覆盖全球170多个国家和地区的5.3亿在网用户,HiAI开放平台合作伙伴超过2500家,全球支持HiLink协议的IOT设备超过1.4亿台,全场景智慧生态能力建设初具规模。

为了更好地构建这个生态,也为了在未来的生态建设中不被人“卡脖子”,华为在这次开发者大会上推出了基于微内核的面向全场景的分布式操作系统——鸿蒙操作系统。鸿蒙操作系统首次采用面向多终端的模块化设计,可随不同终端应用场景需求实现弹性部署,可适用于手机、PC、平板、车机、穿戴设备等各种智能终端。

我们预计华为鸿蒙OS的发布,将加速物联网的推进,根据华为发布的PPT,预计到2025年全球物联网设备将达到千亿台规模,但当前以手机为代表的联网设备约60亿台,电视、汽车、PC等设备联网化空间巨大。从产品来看,华为同时发布的智慧屏产品证明电视产业链将有望首先被物联网重塑;根据华为发布的PPT,其将在2020年发布创新国产PC及手环手表、车机产品,相关产业将有望在随后互联网化。我们认为,尽管华为遇到了一些外部干扰,但是其搞研发投入及产业培育将使其鸿蒙OS及物联网战略迅速普及并逐步取得成功。

三、投资建议
我们仍旧保持看好华为产业链的发展及其带来的投资机会,建议关注华为产业链的沪电股份(002463.SZ)、深南电路(002916.SZ)、京东方A(000725.SZ)、TCL集团(000100.SZ)、汇顶科技(603160.SH)、东山精密(002384.SZ)、瑞丰光电(300241.SZ)、生益科技(600183.SH)、华正新材(603186.SH)等。

4

傅楚雄丨电子行业分析师
S0130515010001
电子丨2019年第二季度,全球半导体销售额为同比减少16.8%
一、事件
美国半导体产业协会(SIA)最新数据显示,2019年第二季度,全球半导体销售额为982亿美元,同比减少16.8%;2019年上半年,全球销售额同比下滑14.5%。

二、我们的观点
当前全球半导体收入下滑主要受到存储器类别产品价格下降影响,我们预计三四季度跌幅将趋缓,5G等新兴技术将给产业带来新的驱动因素,预计2019年全球半导体收入将同比下滑10%左右,2020将恢复正增长。

考虑我国半导体产业处于逆周期发展阶段,预计2019年板块营收仍将保持15%左右增长。当前中美关系背景下整个全球产业链分工遇到问题,此外我国对于芯片需求仍然巨大,意味着我国仍将持续大力的发展半导体产业链。

三、投资建议
我们仍然看好中国半导体中长期的发展及板块的投资机会,建议关注建议重点关注IC设计环节的闻泰科技(600745. SH)、兆易创新(603986. SH)、紫光国微(002049. SZ)、澜起科技(688008.SH)、北京君正(300223.SZ)等,IC封测环节的长电科技(600584. SH),IC设备制造商的北方华创(002371.SZ)、中微公司(688012.SH)等。

5

刘兰程丨交运行业分析师
S0130517100001
交运丨人民币破7压制航空板块短期表现,看好汇率企稳后的反弹机会
一、事件
近期,人民币离岸和在岸汇率双双“破7”。

二、我们的观点
(一)贸易摩擦影响人民币汇率短期走势。
4月下旬至今,人民币汇率贬值幅度超过3%,由于经济下行压力加大和贸易摩擦预期升级,人民币汇率短期承压。我们认为,汇率的短期波动会一定程度影响相关上市公司利润的确认。具体而言,由于航空业存在大量美元支出,而收入又以人民币为主,人民币汇率贬值将对航空公司利润造成短期不利冲击;而航运业收支两端的多币种化能一定程度对冲汇率风险。因此,汇率波动背景下,航空业盈利受到一定影响、航运业汇率风险相对可控。

(二)人民币汇率贬值压制航空业利润。

人民币汇率贬值将从成本端压缩航空运输业的盈利空间。航空公司通过融资租赁方式引入运力,形成美元负债;以三大航为例,2018年国航、南航和东航的美元负债分别为288亿元、337亿元和285亿元,占有息债务的30%、27%和22%;贬值使得应偿付的债务本息增加,对汇兑损益造成不利冲击。特别是今年新租赁准则正式实施,经营租赁飞机计入负债,将增加美元负债规模,“放大”汇率波动对汇兑损益的影响。另外,航油成本约占航司总成本的30%,航空公司以中国现货巿场价格在国内购买航油,但我国航空煤油60%-70%依赖进口;不过由于近期国际油价疲软和燃油附加费的覆盖作用,预计油价不会与汇率形成叠加效应。综合来看,2019年以来的汇率变动将导致三大航净利润分别下降至少2.16亿元、1.84亿元和1.68亿元,相当于2018年三大航实现净利润的2.95%、6.15%和6.24%。因此,人民币短期贬值对航空业业绩将有所压制。

图1 航空煤油价格处于历史低位


资料来源:Wind,中国银河证券研究院整理

图2 三大航股价表现和人民币对美元汇率


资料来源:Wind,中国银河证券研究院整理

(三)航运业的汇率风险基本可控。

首先,汇率对航运企业务的影响:汇率的短期贬值不是影响需求的主要因素;从出口集装箱运价来看,由于贸易摩擦和外需疲软,4月以来的汇率贬值并未显著改善航运市场的供需局面。其次,汇率对经营性收支的影响:收入方面远洋航运企业一般以美元结算,美元强势带来收入增加;经营性支出中船舶燃油费主要以美元结算、港口使用费、船舶维护保养费一般按船舶抵达港口所在国结算,因此北美航线的航企成本将相对上升,收支相抵影响有限。第三,汇率对融资成本的影响:船舶采购一般由外部融资,世界造船业巨头集中在中日韩,多采用美元、日元和人民币计价,人民币贬值带来部分汇兑损失的风险。综合来看,航运业收支两端的多币种化能一定程度对冲汇率风险。因此,人民币汇率破7给航运业带来的风险基本可控。

图3 宁波出口集装箱运价指数


资料来源:Wind,中国银河证券研究院整理

三、投资建议
建议关注汇率企稳后航空板块交易性的机会。

四、风险提示
航空业需求不及预期产生的风险,汇率波动产生的风险。

6

钱劲宇丨计算机行业分析师
S0130517110002
启明星辰(002439.SZ)丨2019年半年报点评:H1业绩增长稳健,安全运营联手“安全中台”齐发展
一、事件
公司公告2019年半年度报告,公司上半年实现营收8.82亿元,同比增长19.13%;归母净利润为1375.42万元,同比下降40.97%;扣非归母净利润为-210.24万元,同比增长96.92%。

二、我们的观点
(一)营收增长稳健,期间费用率下降显著
公司上半年实现营业收入8.82亿元,同比增长19.13%;归母净利润为1375.42万元,同比下降40.97%,其下降原因主要为18H1公司对恒安嘉新确认投资收益8723万元;扣非归母净利润为-210.24万元,同比增长96.92%,呈现跳跃式上升;期间费用率为70.10%,相比2018 年同期大幅下降9.98 个百分点。我们认为2019年上半年公司营业收入增长稳健,期间费用率下降显著,推动扣非归母净利润实现跳跃式上升。

(二)安全运营联手“安全中台”,工控安全前景广阔

公司城市安全运营业务的全国运营体系已经成熟化标准化,形成了北京、成都、广州、杭州四个运营业务支撑中心及二十余个城市级运营中心,未来将进一步扩大已有运营中心的业务并向其他二三线城市扩展。另外,公司率先提出了“安全中台”的概念,力求整合自身各种安全能力并更好地满足客户需求。“安全中台”将与安全运营相互配合,共同助力安全能力的不断发展和升级。

公司与网御星云的双品牌工业防火墙占领着29.8%的市场份额,是工控安全领域的领跑者。公司深厚的行业积淀和持续维持在高水平的研发费用,使其在工控领域具有相当大的话语权。随着等保2.0落地进程的不断深化,下游需求的全面提振,工控安全领域未来将有广阔的发展空间。

(三)研发渠道双管齐下,力求覆盖更大市场

2019年上半年公司研发费用2.84亿元,占收入比例达32.20%。公司研发费用近年来始终保持着稳健的增长,并在系统漏洞扫描、云安全和物联网安全等新兴安全领域积极探索,以谋求更长远广阔的发展。随着信息安全重视程度不断加大,公司也努力抓住时机进行渠道建设,力求通过渠道覆盖对信息安全建设有需求的发达三线城市,完成市场空间的拓展。

三、投资建议
我们预计,公司2019-2021 年EPS为0.78/0.96/1.18元,对应动态市盈率分别为36/29/24倍,考虑行业景气度高且公司产品竞争力强劲,首次覆盖给予“推荐”评级。

四、风险提示
行业竞争加剧的风险;网络安全市场空间不及预期的风险;业务推广不及预期的风险。

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佘宇丨医药行业分析师
S0130519010003
安图生物(603658.SH)丨半年报跟踪:业绩略超预期,化学发光保持高速增长
一、事件
公司发布2019半年报。2019上半年实现营收11.79亿元,同比增长39.03%;实现归母净利润3.20亿元,同比增长29.85%;实现扣非归母净利润3.08亿元,同比增长30.62%;实现EPS 0.76元。

其中,2019年第二季度,公司实现营收6.31亿元,同比增长45.92%;实现归母净利润1.99亿元,同比增长32.23%;实现扣非归母净利润1.90亿元,同比增长30.92%;实现EPS 0.47元。

费用方面,研发费用1.39亿元,同比增长53.13%,主要系公司对化学发光、质谱检测等产品的研发投入加大所致;销售费用1.94亿元,同比增长37.11%;管理费用5737.81万元,同比增长35.12%,主要系工资、折旧及摊销等费用增加;财务费用378.75万元,同比增长190.22%。

经营性现金流净额3.05亿元,同比增长11.36%。

同时,公司与Mobidiag 共同出资在中国境内合资设立控股子公司,郑州安图莫比分子诊断技术有限公司,以自有资金800 万欧元持股65%。

二、我们的观点
(一)业绩保持快速增长,期间费用控制良好
受益于核心业务化学发光高速增长,公司整体业绩保持较快增速。2019H1公司实现营收11.79亿元(+39.03%),归母净利3.20亿元(+29.85%),扣非归母净利3.08亿元(+30.62%)。其中,收入端预计约1亿元来自于合作共建等综合服务,剔除后收入增速接近30%。核心业务化学发光报告期内延续高增长态势,驱动公司业绩在2018H1高基数下保持快速增长。

研发投入加大导致期间费用率略有提升。2019H1期间费用率为33.45%,同比增长1.04pp,我们认为主要系报告期内公司对化学发光、质谱检测等产品的研发投入加大所致。其中,研发费用率为11.81%,同比增长1.09pp;销售费用率16.46%,同比降低0.23pp;管理费用率4.87%,同比降低0.14pp;财务费用率0.32%,同比增长0.17p

(二)化学发光保持高速增长,其他板块业务进展顺利

核心业务化学发光继续保持高速增长,其他板块业务亦进展顺利。

化学发光方面,(1)200速机型:2019H1公司新装机450+台,大概率实现新增装机1000+台的全年目标,三级医院装机占比接近40%,配套试剂收入同比增速45%+,继续保持高速增长态势。(2)100速机型:100速化学发光仪器于19年初获批,有利于带动基层市场放量。

生化检测方面,盛世君晖业绩良好,百奥泰康略低预期。其中盛世君晖生化仪业务预计收入增速20%+,百奥泰康生化试剂预计收入增速30%+,预计明年有望进一步提升。

微生物检测方面,收入增速20%+,其中Autof ms1000质谱检测系统目前已形成销售,三级医院认可度高,进一步提升公司竞争力。

流水线方面,AutolasA-1流水线是真正意义上的首套国产全自动生化免疫检验流水线,目前已完成装机3条,签单条数20+,19年规划装机18-20条,签单40条以上。我们认为流水线确认销售之后,短期可带动生化免疫产品放量,中长期可锁定客户配套试剂产品供应,同时增强客户依赖度,促进其选用更多产品项目,从而增厚业绩。

此外,代理的呼吸道九联检产品在2018H1高基数下仍然实现20%以上接近30%的增速。

(三)研发投入持续加大,研发新品稳步推进

公司在研发方面竞争优势明显。主要体现在:(1)研发投入持续加大。2019H1公司研发投入1.39亿元,同比增长53.13%,占收比增至11.81%。在国产IVD公司中一直处于领先位置。(2)研发产品稳步推进。仪器方面,公司自主研发磁微粒化学发光200速仪器A2000 Plus和A2000,并已成功投入市场,100速化学发光仪器已于19年初获批,有助于基层市场放量,600速仪器处于在研状态,预计2020年获批上市。同时自主研发微生物质谱Autof ms1000已于4月底获批。试剂方面,化学发光试剂规划5年后拓展至150个。(3)研发平台技术强大。公司建立了免疫检测试剂开发平台、生化检测试剂开发平台、微生物检测试剂开发平台、抗原和抗体开发平台和仪器开发平台,拥有国家认定企业技术中心、免疫检测自动化国家地方联合工程实验室,河南省体外诊断试剂工程研究中心、河南省免疫诊断试剂工程技术研究中心,形成了完善的科研开发体系。

(四)与Mobidiag合资设立控股子公司,完善分子诊断布局

公司与Mobidiag合资设立控股子公司,有助于增强和完善分子诊断领域的产品布局。5月16日,公司与Mobidiag在中国境内成立郑州安图莫比分子诊断技术有限公司,负责基于Novodiag核酸POCT技术平台的呼吸道、肠道及脑膜炎等多靶标核酸全自动POCT产品的开发、生产及销售。其中安图以自有资金800万欧元持股65%。Mobidiag总部位于芬兰,为一家分子诊断领域高科技企业,拥有两个成熟技术平台:

(1)Amplidiag,主要针对大中型实验室,基于实时荧光PCR技术的自动化高通量多靶标核酸分子诊断系统,针对多种胃肠道感染病原体与抗菌素耐药的产品已获得欧盟CE认证并销售。

(2)Novodiag,基于流体控制并结合样本提取、实时荧光PCR、倏逝波荧光微阵列分子杂交等技术的全自动高通量多靶标核酸分子诊断系统,其中针对多种胃肠道感染病原体检测的产品已获得欧盟CE认证。该技术平台是当今核酸分子诊断中POCT领域的前沿技术,可在大约1小时内对多种或单一病原体进行全面筛选,从而帮助提供早期治疗。

我们认为,此次与Mobidiag合资设立控股子公司,不仅是公司在迈向国际化发展的重要一步,同时也有助于公司增强和完善分子诊断领域的产品布局。

三、投资建议
公司2019H1业绩略超预期,核心业务磁微粒化学发光保持高速增长,生化业务中盛世君晖业绩良好,微生物业务增速稳定,公司已形成免疫+生化+微生物三大战略产品线,我们看好公司未来的发展前景。首先,我们看好核心业务磁微粒化学发光持续高速增长。公司拥有自主研发的化学发光仪器A2000和A2000 Plus,并且拥有多项配套试剂。同时,100速机型已于19年初获批,为公司进军基层市场奠定基础,另一方面,600速仪器在研,预计2020年获批上市,将助力公司在高中低端市场共同发展。其次,我们看好公司流水线业务的发展前景,短期可带动生化免疫试剂产品放量,中长期可锁定客户配套试剂产品供应,同时增强客户黏性促进其选用更多的产品项目。再次,微生物检测产品中,Autof ms1000质谱检测系统已于报告期内获批,将推动该业务快速发展。同时,公司与Mobidiag设立合资控股子公司,积极完善和增强分子诊断领域产品布局,进一步提升公司竞争力。最后,公司研发投入多年维持较高水平,研发产品种类丰富,助力公司长期可持续发展。我们看好公司未来业绩保持稳健增长,预测2019-2021年归母净利润为7.21/9.34/11.99亿元,对应EPS为1.72/2.22/2.86元,对应PE为40/31/24倍。维持“推荐”评级。

四、风险提示
行业竞争加剧风险;核心技术人员流失风险;产能扩张不及预期。

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武平平丨金融行业分析师
S0130516020001
平安银行(000001.SZ)丨2019年半年报点评:净息差持续走阔,资产质量持续改善
一、事件
近期,公司发布了2019年半年报。

二、我们的观点
(一)净利润同比增长15.2%,盈利能力稳步提升
2019年上半年,公司实现营业收入678.29亿元,同比增长18.50%;归母净利润154.03亿元,同比增长15.2%,业绩增速进一步提升。年化ROA和ROE分别达0.88%和12.63%,同比分别增加0.07个百分点和0.27个百分点;稀释EPS为0.78元,同比增长6.8%。截至2019年6月末,公司资产总额3.59万亿元,较年初增长5.0%;各项贷款2.08万亿元,较年初增长4.2%;各项存款2.34万亿元,较年初增长10.1%。总体来看,公司业绩实现稳健增长,盈利能力稳步提升。

(二)资产负债结构优化,零售贷款收益率提升,净息差走阔

2019年上半年,公司实现利息净收入436.39亿元,同比增长16.6%;实现净息差2.62%,同比提升0.36个百分点,环比提升0.09个百分点;2019年1-6月生息资产日均余额33581.1亿元,同比增加0.48%。资产负债结构优化、净息差走阔带动利息净收入持续增长。2019年以来,公司主动优化资产结构,强化负债成本管控。资产端来看,公司贷款和垫款占生息资产比重为59.05%,基本与一季度持平。公司坚持零售转型发展战略,提升高收益零售贷款投放力度,个人贷款(含信用卡)占发放贷款比重较一季度提升0.38个百分点至59.88%,个人贷款平均利率7.74%,较一季度提升0.19个百分点,助力生息资产收益率提升0.04个百分点;负债端来看,2019年上半年,存款占计息负债比重68.86%,活期存款占总存款比重31.33%,较一季度分别提升1.1和1.21个百分点,成本优势增强。此外,上半年市场资金面整体宽松,付息负债成本率较一季度继续下行0.06个百分比,进一步降低负债端成本。

(三)非利息净收入同比增长22.1%,投资收益同比增加3倍

2019年上半年,公司实现非利息净收入241.90亿元,同比增长22.1%,非利息净收入占比35.7%,同比上升1.1 个百分点。其中,手续费及佣金净收入183.91亿元,同比增长2.5%,其他非利息净收入57.99 亿元,同比增长210.8%,其中投资收益49.38亿元,同比增加316.0%,主要系交易性金融资产投资收益增加所致。

(四)不良贷款余额和占比双降,风险损失抵补能力进一步增强

公司整体资产质量持续改善,不良、逾期90天以上贷款余额和占比双降,企业贷款不良率改善明显,个人贷款强化风险管控,公司风险损失抵补能力进一步增强。截至2019年6月末,公司不良贷款总额349.25亿元、不良贷款率1.68%,分别较一季度下降4.87亿元和0.05个百分点;其中,企业贷款不良率2.51%,较一季度下行0.08个百分点,主要受益于公司对公业务严格把控,新增业务质量保持优良,存量不良资产加强清收处置;个人贷款不良率1.09%,较一季度下降0.01个百分点,主要受益于公司强化个人贷款风险管控,提高对客户资质和风险识别能力。逾期90天以上贷款余额327.97亿元,占比1.58%,较一季度分别下降11.96亿元和0.08个百分点;不良贷款偏离度94%,较一季度下降2个百分点,拨备覆盖率为182.53%、较一季度增加11.94个百分点,逾期90天以上贷款拨备覆盖率为194.37%、较一季度增加16.66个百分点,风险损失抵补能力进一步增强。

(五)深化金融创新,科技赋能支持业务增长

公司将“科技引领”作为全行转型升级的驱动力,依托平安集团核心技术资源,加快金融科技与银行场景应用的融合。围绕产品创新、客户体验、风险管理,积极探索前沿技术的研究创新和实际应用,大力推动人工智能、大数据、区块链等新技术嵌入各项业务场景,拓展银行服务生态圈,不断提升客户营销、运营管理、风险控制的能力。2019年上半年,科技条线知识产权累计专利申请数超过140 项,科技赋能支持业务增长。

三、投资建议
公司背靠中国平安,有望受益集团各项资源支持和业务协同;“科技引领、零售突破、对公做精”发展战略,资产负债结构持续优化,资产端收益率持续提升,负债端成本优势增强,净息差稳步提升;资产质量持续改善,风险抵补能力进一步增强。结合公司基本面和股价弹性,我们给予“推荐”评级,预测2019-2021年EPS1.64/1.89/2.17元,对应2019-2021年PE8.76X/7.62X/6.63X。

四、风险提示
资产质量恶化的风险。
创建和谐社区,提升论坛人气。
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