海通证券分析报告（0715）

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沪指终结四连阴，下周迎来反弹窗口？

海博士  海通证券彩虹俱乐部  今天


市场概述

两市平开，开盘之后指数一度下挫，但随后化工板块全线发力、氟化工、磷化工表现强势，指数随后逐渐回暖，此后指数再度回落，盘面上热点消失殆尽，高位的猪肉、黄金等均单边下行，市场赚钱效应依然较差，午后两市总体回暖，大金融板块护盘，保险、银行两大权重持续走高，沪指表现强势，但成交量没有明显放大，市场总体依旧小幅震荡，临近尾盘，指数小幅企稳。截止收盘沪指涨0.44%，深成指涨0.66%，创业板指涨0.26%。板块概念方面，氟化工、磷化工板块领涨，黄金、南北船合并板块领跌。两市共2058只个股上涨，41只个股涨停，除新股外涨停37只；1333只个股下跌，10只个股跌停。沪股通流入9.28亿，深股通流入7.86亿。

投顾观点

今日大盘继续延续多日震荡盘整行情,早盘A股试图再次下探，但在跌至2900点附近时，立即拉升反弹，这可以在一定程度上看出市场意愿，然而市场在化工和OLED等板块拉升后，因跟风资金缺乏，也表明市场观望情绪依然比较浓厚。伴随着7月22日科创板开板和上市公司半年报陆续公布，大盘将会迎来第二轮上行。操作上建议可继续关注业绩优良和研发投入比例高的个股，板块上可关注5G、制造业和军工业。
投资顾问：孙涛
执业证书编号：S0850617050005
黑龙江分公司牡丹江牡丹街证券营业部

两市大盘在四连阴后展开反弹，但力度有限，量能亦未见有效配合，盘面观察，化肥、保险、银行板块成为引领反弹的中坚力量，鉴于时间点已进入七月中旬，半年报的帷幕即将拉开，因此股价的重新排序已悄然展开。通过对近期盘中热点分析，我们可以发现业绩出现拐点的公司涨势喜人，这其中包括消费电子、5G相关概念股、订单明显放量的军工板块。对于后市的演变方式，我们认为虽然盘面表现不尽如人意，但下档支撑位却在逐步上移，这应视为一个积极信号，预示空方打压已有所衰竭。操作层面，建议大家以业绩为中心，积极建仓业绩拐点型公司。
投资顾问：姚海涛
执业证书编号：S0850611030098
黑龙江分公司哈尔滨双城龙化街营业部

今日大盘小幅上涨，成交量继续维持低量水平。下周，面临科创板新股申购和上市交易前的空窗期，投资者关注焦点转向科创板股票的交易定价上来。从科创板股票发行价格来看，其总体估值高于市场现有水平，如果上市后有一定的表现，则可以提升现有相关行业的整体估值水平。预计下周市场先扬后抑，整体不会有太大的波动，继续在2900-3000点之间震荡。板块上可关注券商和科技股的表现。
投资顾问：王伟
执业证书编号：S0850611070035
湖北分公司武汉赵家条营业部





浙江降低电价1.07分并不会改变火电盈利改善的趋势

浙江下调统调燃煤机组上网电价1.07分/千瓦时，统调水电、秦山核电机组含税上网电价根据税率调整同步降低。7月8日，浙江省发改委发布调整部分电厂上网电价有关事项通知，“就电力行业增值税税率降低到13%，相应调整我省部分电厂上网电价”：1、统调燃煤机组上网电价下降1.07/千瓦时（含税），执行电量不包括当年已参加直接交易电量；2、统调水电、秦山核电机组含税上网电价根据税率调整同步降低，三峡水电站、溪洛渡水电站含税上网电价分别调整为0.2783、0.3005元/千瓦时。

此次浙江降电价短期对行业形成利空冲击。我们测算，此次浙江降电价，相当于将之前全国增值税率下调3个百分点的部分直接让利给下游，不含税电价未发生变化，但是市场化交易电量（约为30%）不需降电价，可享受3个百分点税率下调带来的不含税电价上涨，因此实际收入端变化+0.8%，成本端只考虑燃料成本变化（火电主要是煤炭），增值税下调3个点，相当于增加煤炭成本2.7%，按煤炭成本占比收入60%计算，成本上升约为收入的1.6%，扣除25%所得税后，盈利变化约为收入的0.6%，按5.3%的火电净利润率计算，盈利较不下调增值税前下降约11%，我们认为，降电价确实短期会对火电行业形成利空冲击。

降电价担忧或再起，煤价下跌或被电价下降完全对冲？火电改善仍可期。我们认为，浙江降电价的事件或引发未来全国范围内降电价的担忧。我们判断未来煤炭供给过剩概率很大，煤价下跌概率大，那么煤价的下跌是否可能被电价下降完全对冲？2018年火电亏损面仍近50%，近半年大唐集团已有两座火电厂申请破产，我们认为，这种情况在火电厂亏损面较大时不可能发生，考虑现阶段火电发电量仍占比全国发电量70%以上，是我国电力市场重要支撑，如果火电厂长期亏损，买不起煤发电，会对现有电力市场形成较大冲击，因此，我们认为，在目前格局下，火电的盈利需要得到改善。

电力市场化改革有望提升电厂议价能力，未来煤价下跌，火电盈利改善可期。我们认为，电价市场化改革以后，未来电厂面对更多的下游而不是唯一下游——电网，将更有议价权，在煤价趋势性下跌的情况下，火电盈利好转也将是大趋势。

我们预计二季度火电行业盈利同比增速继续好转。参照1季度的情况，我们做了一下二季度的业绩前瞻，初步预测二季度火电的利用小时数会有近60小时的下降（4-5月下降了40小时），而秦港煤价二季度较1季度上涨了1%，另部分电厂存在供热减少的情况，但二季度秦港煤价较去年同期下跌3%（上半年同比下跌9%），我们预计火电二季度盈利继续好转。

投资建议：我们认为，浙江降电价事件短期对火电行业形成利空冲击，但火电亏损面仍较大的情况下，煤价下跌被电价下降完全对冲的可能性不大，同时市场化改善有望提升电厂议价能力，火电盈利改善仍可期。煤价面临政策压力，其实从基本面的积累看本来煤价也已经进入下跌前期，火电行业基本面改善概率大幅增加，我们认为，动力煤旺季或将进一步确认煤价长期下跌趋势，火电行业盈利与煤价负相关（煤炭为主要成本），火电行业投资机会主要看煤价趋势，目前看，火电行业盈利持续改善可期，投资价值较高，建议积极关注。个股建议关注：华能国际，建投能源，皖能电力，福能股份，国电电力，宝新能源。

风险提示：煤价下跌的时间具有不确定性。

【研究员】吴杰 张磊 戴元灿 傅逸帆

资料来源：海通证券综合自海通研报等。

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每日收评

吴建 羊屹  海通证券南京广州路  今天
每日收评
今日上证指数再次考验2900点支撑后,在保险、银行等权重股带动下反弹，收盘至2930点，昨日大涨黄金板块跌幅居前。今日成交量继续萎缩，市场风险偏好仍偏保守。当前已近进入中报期，需紧密跟踪上市公司业绩，规避由于业绩不及预期而下跌风险。
个股选择方面，选择业绩预期较好及估值相对合理个股。

投资顾问:吴建
执业证书编号：S0850611080031
海通证券南京广州路营业部


每日收评

两市全天窄幅震荡向上，超六成个股上涨，成交量与前期持平，北向资金再次净流入17亿。
板块方面，保险、银行强势上涨，贵金属再次出现回调。
市场在此位置，多数投资者选择观望，科创板开板前很难走出趋势性行情，建议投资者保持合理仓位耐心等待。

投资顾问:羊屹
执业证书编号：S0850614010003
海通证券南京广州路营业部