中信建投晨会0711

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美股创历史新高，能否助力A股止跌反弹？

原创： 沈磊  中信建投优问  今天



市 场 结 论
昨日两市早盘微幅高开，开盘后维持震荡态势，盘面上热点依旧涣散，仅科创板映射、华为、军工表现较强。午后受到消息刺激，医疗和OLED概念异动拉升，但市场成交量明显不足，人气持续低迷，临近尾盘指数再度小幅跳水，超2500家个股飘绿。从板块上看，航天航空、知识产权和医疗等板块涨幅居前，黄金、船舶制造和农业等板块跌幅居前。

消息上，美国商务部宣布将解禁对华为供货，美国将豁免110种医疗设备和电子元件等中国进口商品高关税的利好依旧无法带动大盘走强，市场成交量再度萎缩说明投资者对市场的谨慎心理依旧未能解除。技术上来看，上证指数周一回落后一直依托着30日移动平均线位置展开震荡盘整，但在短期移动平均线下压的情况下无力回升。而美股则在降息预期升温的情况下昨日晚间再度创出新高，A股市场今日能否借势出现回升走势突破短期移动平均线的阻力成了判断市场做多动能是否出现转强的关键时间点。

整体来看，目前市场的悲观预期主要集中在对科创板分流市场资金的担忧以及上市公司中报密集披露对市场的影响，昨日晚间美股上涨能否助力A股就此企稳回升仍有待观察，所以短期在市场方向未能明确之前建议投资者继续以防御为主，同时可趁行情回调积极关注消费、金融蓝筹以及科技龙头的低吸机会。



宏观分析及市场重要信息
今天消息面上值得关注的有以下几个：

1、本周国常会：切实做好降低社保费率工作 决定全面推开划转部分国有资本充实社保基金
7月10日讯，总理主持召开国务院常务会议。会议指出，降低社保费率是减轻企业负担、激发市场主体活力的重要举措。目前我国各项社保基金运行总体平稳，能够确保按时足额支付。下一步，要围绕必须确保社保费率降低、必须确保基本养老金按时足额发放的要求，深入企业了解政策落实情况，及时研究解决新问题，确保政策落地，不打折扣。稳定缴费方式，在落实职工基本养老保险单位缴费比例不高于16%的前提下，对个别省份存在的省内费率、缴费基数标准不统一等问题，今年原则上不作政策调整。各地要切实担起基本养老金发放主体责任，确保一户不落。对省级统筹要稳妥推进。

2、人民财评：质疑科创板“超募”系旧思维在新环境下水土不服
7月10日讯，人民网评论称，部分投资者质疑科创板上市公司的所谓“超募”，就是用传统思路来判研、理解和看待科创板，呈现出的水土不服。过去A股各家企业对发行市盈率“天花板”的共识和默认压低了企业估值，使得“打新股”成为一种无风险套利的行为，被投资者戏称为“抽奖”。而科创板最大的特征就是市场化定价。既然是市场化定价，就不会限制发行规模和价格——这些能动变化恰恰是保障市场有效定价的基本保障。

3、国务院办公厅印发《交通运输领域中央与地方财政事权和支出责任划分改革方案》
近日，国务院办公厅印发《交通运输领域中央与地方财政事权和支出责任划分改革方案》，自2020年1月1日起实施。《方案》对公路、水路、铁路、民航、邮政、综合交通六个方面改革事项的财政事权和支出责任进行了划分。对现行法律法规没有明确财政事权划分的事项进行确认，包括国道、国家级口岸公路、京杭运河、运输机场等。适度加强中央财政事权，将公路领域的“界河桥梁”和“边境口岸汽车出入境运输管理”，水路领域的“国境、国际通航河流航道”和“西江航运干线”等内容上划为中央财政事权。适当下划部分财政事权，将铁路领域“干线铁路”的组织实施从中央财政事权调整为中央与地方共同财政事权，将民航领域“通用机场”从中央与地方共同财政事权调整为地方财政事权。将现已由中央承担的“长江干线航道”、“空中交通管理”等和由地方承担的“农村公路”、“道路运输管理”等改革事项作了明确。

4、工信部鲁春丛：积极探索应用5G技术，推进物联网改造升级
工信部信管局副局长鲁春丛7月10日在“泛在电力物联网智能感知技术论坛”上表示，建议未来在推进工业互联网与物联网的改造升级方面，要结合电力领域的实际情况，积极探索应用5G等新型网络技术，推进电力物联网与通信化一体化智能化的建设。同时，鲁春丛建议加快企业的“上云”步伐，利用工业互联网平台汇聚企业、产品、用户等产业链的各方资源，实现平台的运营、数据驱动、生态的营造转变。

5、美国将豁免110种医疗设备和电子元件等中国进口商品高关税
中美官员周二(9日)重启贸易谈判对话，同日美国贸易代表处批准豁免110种中国进口产品的25%关税，覆盖医疗设备及关键电容器等，包括放射治疗设备以及用来治疗肝脏肿瘤的医疗设备，为期一年。此批产品原本在去年7月美国向首批340亿美元中国货徵税的清单内。

6、央行征信中心：“显示承兴与诺亚交易61笔”的并非征信系统
7月10日讯，近日，有媒体报道称，“央行征信系统显示承兴与诺亚交易61笔，涉京东巨额应收账款”。从人民银行征信中心了解到，文中所涉及的“查询央行征信系统”表述不准确，其涉及的应收账款转让登记业务均发生在“动产融资统一登记公示系统”，而非“征信系统”，这是两个完全不同的系统。两个系统都是人民银行征信中心负责建设、运行和维护的信息系统，都是央行的金融基础设施，但两个系统相互独立，提供的服务不同，征信系统提供征信服务，动产融资统一登记公示系统提供动产融资登记公示服务。

7、农业农村部：加快推进农业机械化和农机装备产业转型升级
7月10日讯，昨日，由农业农村部、工信部牵头的国家农业机械化发展协调推进机制第一次全体成员会议在京召开，会议宣布了《国家农业机械化发展协调推进机制工作制度》，审议并原则通过了《<国务院关于加快推进农业机械化和农机装备产业转型升级的指导意见>任务分工和2019年工作计划》。会议要求，加快推进农业机械化和农机装备产业转型升级，为实施乡村振兴战略提供有力机械化支撑。

8、广东省人民政府：批复同意省铁投集团、省基金管理公司改革重组方案
7月10日讯，广东省人民政府发布关于同意省铁投集团、省基金管理公司改革重组方案的批复，原则同意该方案。重组采取集团总部合并的方式，将广东恒健投资控股有限公司持有的省基金管理公司60%股权，无偿划转至省铁投集团，省基金管理公司作为省铁投集团的控股子公司。重组后，省铁投集团出资人为省人民政府，授权省国资委履行出资人监管职责。

9、近期多家疫苗企业生产注册申请暂未获受理 或为监管层控制企业数量
记者获悉，近期有多家既往没有疫苗生产文号的企业提出疫苗生产文号申请后，国家药监部门暂未受理。对此，业内人士猜测，药监局如此举动或是为了控制疫苗企业数量。“不光是生产申请，连临床研究申请都受阻了。临床研究申请受阻主要是针对已有上市品种，哪怕是进口品种，只要国内有产品上市了，如果不是疫苗生产企业，就不能申请临床研究。”业内人士透露。


重要公告
九州通（600998）拟斥资3亿元-6亿元回购公司股票，回购价格不超过15元/股。目前股价为12.24元。

御银股份（002177）披露业绩预告，预计上半年净利5000万元–6000万元，同比增长1019.42%–1243.3%。业绩变动的主要原因是公司获得证券投资收益所致。

伊利股份（600887）公告，截至7月9日，公司已累计回购2.14%股权，成交的均价为31.24元/股，已支付的总金额为40.84亿元（不含交易费用）。

星徽精密（300464）公告，预计上半年盈利5800.00万元—6300.00万元，去年同期为亏损657.49万元。报告期利润比上年同期实现扭亏为盈主要原因：一是深圳市泽宝创新技术有限公司报告期纳入合并范围，增加公司报告期利润；二是钢材等原材料价格同比有所下降；三是公司智能化、自动化改造提高了劳动生产率，公司通过强化绩效管理提升了营销能力，严格的成本费用控制等使滑轨、铰链产品毛利率上升。预计2019年半年度非经常性损益对当期净利润的影响约为530.44万元。

北京君正（300223）公告，预计上半年实现净利润约3515.13万元-3869.55万元，同比增长196.35%-226.23%。报告期内，公司在物联网及智能视频领域的销售继续保持增长，尤其是在智能视频领域增长较快，致公司总体营业收入较去年同比增长。同时，本报告期公司收到的政府补助较去年同比增长。

凤形股份（002760）披露业绩预告，预计上半年净利2800万元–3100万元，同比增长171.68%-200.78%。报告期下游市场需求回暖，公司加大市场推广力度及优化产品结构，销售收入较上年同期增加，产品毛利率上升。

獐子岛（002069）公告，公司收到证监会行政处罚及市场禁入事先告知书。其中，因獐子岛涉嫌财务造假，内部控制存在重大缺陷；公司披露的《关于2017年秋季底播虾夷扇贝抽测结果的公告》涉嫌虚假记载；涉嫌未及时披露信息等原因，证监会拟决定对公司给予警告并罚款，对吴厚刚采取终身市场禁入措施。

吉药控股（300108）公告，公司拟通过发行股份等方式购买修正药业集团股份有限公司100%股权。本次交易预计构成重大资产重组。公司7月11日起停牌。

联创电子（002036）公告，控股股东金冠国际（持股11.35%）7月9日与国金投资签署《股份转让框架协议》，拟将其持有的10%股份转让给国金投资。国金投资实际控制人为南昌市人民政府。本次权益变动不会导致公司实控人及控股股东发生变化。
资料来源：上海证券报、中国证券报、证券时报

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【建投策略】美国降息预期明确，黄金大涨美股新高——美联储主席讲话点评

原创： 张玉龙、罗永峰  建投策略研究  今天

事件：

2019年7月10日（周三），美联储主席鲍威尔发表国会讲话。美联储主席鲍威尔在证词讲稿中依旧未就7月是否降息做出明确表态，但重申美联储为维持美国经济增长将采取“合适的”措施。鲍威尔表示，在6月的会议声明中，鉴于经济前景的不确定性增加以及通胀的持续疲软，美联储表示将密切关注新闻信息对经济前景的影响，并将采取适当措施维持扩张。近几周，美国经济前景未出现改善，许多美国联邦公开市场委员会（FOMC）的委员认为需要在一定程度上放松政策。

简评：

1、鲍威尔表态偏鸽，黄金大涨美股新高

本次鲍威尔讲话与前两次FOMC会议决议主要内容相比，更为偏鸽。首先是对经济状态的判断发生变化，鲍威尔仍然认为美国经济状态良好，但承诺将采取工具保持这样的经济状态。在对经济的展望中，强调不确定性以及对全球经济放缓的担忧继续拖累美国经济前景，这一表述比6月FOMC会议的判断更悲观。除此以外，本次讲话对通胀的措辞有所变化，“预计通胀低于美联储目标的时间会比预期更长”。除此以外，鲍威尔认为当前劳动力市场充分就业，并未过热。



      从美国ISM-制造业PMI指数看，6月数据为51.7，创2016年10月以来新低。随着不确定性逐步显现，对全球经济放缓的担忧也拖累美国前景，对美国经济的担忧使得企业推迟投资。自2018年8月开始，美国ISM-制造业PMI指数一路下行。


     
       通货膨胀对美联储制定货币政策尤其重要，本次鲍威尔讲话中，另一个最大的变化正是对通胀低迷持续时间比原来预期更长的判断。美国核心PCE通胀较去年5月份同比上涨1.6%，远低于去年12月的1.95%。自今年以来，核心PCE通胀一路走低，目前已连续3个月稳定在1.6%左右。



       低迷的通胀加上经济不确定性显现，美联储采用的宽松的货币政策是较为理性的选择。在鲍威尔暗示降息以后，依据联邦基金利率期货，7月降息25个基点至2.00%-2.25%的概率从96.7%上升到97.2%，降息50个基点的概率从3.3%下降到2.8%。从外围市场看，黄金、美股以及新兴市场股市小幅上涨，美元指数应声下落。





2、美联储降息对中国经济的影响

       美联储表态偏鸽符合我们在本周周报的判断，当前美国进入繁荣的顶点，下行压力逐步凸显。从产品市场看，当前从产出与价格形成的风险水平高于2000年互联网泡沫之前，而低于2008年金融危机的风险水平。从劳动力市场来看，美国经济进入了充分就业的位置，与2000年和2008年具备可比性。当前市场已隐含降息预期，如果降息低于预期，将导致美股市场的流动性风险。


       因此，当前经济实际是进入了一个均衡期。从大类资产配置的角度来看，美联储降息概率逐步提升，首先直接利好黄金，债券是占优的品种，其次是股票，商品和本币都进入均衡位置。债券>股票>本币>商品是当前大类资产配置顺序，重点推荐黄金。从行业配置来看，在慢牛市场中，消费受到经济下行影响相对较小，在当前相对占优。但随着产出下降和利率下降的宏观条件同时具备，成长股重新占优。因此，我们建议消费科技齐头并进，并逐步调增科技股的配置比重。