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中信证券晨会0709

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发表于 2019-7-9 08:29 | 显示全部楼层 |阅读模式

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晨会0709|短期调整提供更佳配置机会

中信证券研究  今天
>>>重点推荐<<<

秦培景|中信证券A股策略首席分析师
S1010512050004

策略|市场一念之差带来配置机会
7月8日市场调整的导火索源于美联储降息预期扰动后外资的短期流出。国内监管举措并非超预期事件,科创板临近开板带来的资金分流微不足道,一念之差放大情绪波动。全球流动性拐点趋势明确,降息预期的短期扰动很快会恢复。我们维持7月是全年第二波做多窗口的判断,短期核心资产调整提供更佳的配置机会

风险因素:全球货币宽松低于预期;中美分歧加剧;国内经济数据不及预期。


姜娅|中信证券消费产业首席分析师
S1010510120056

消费|总体持仓稳定,行业配置略显变化:2019Q2北向资金消费持仓分析
从北上资金的消费持仓可以看出,消费毫无疑问是海外资金偏好的配置板块,但Q2持仓市值的上升主要是股价上升带来的被动上升,白酒等持仓较集中的板块,从持股数量跟踪来看,已经开始显现减仓。而前期因政策影响上涨受到压制的医药板块,以及酒店、服饰、生活用纸、零售等板块龙头加仓明显。

风险因素:经济放缓超预期造成消费低于预期;自然灾害、政治事件带来的负面影响;房地产调控趋严负面影响超预期;个别公司治理风险等。


教育|义务教育强监管高规格启动:《关于深化教育教学改革全面提高义务教育质量的意见》点评
政策是教育行业投资最基础逻辑,2018年民促法实施意见修订、学前教育深改意见使得市场对教育政策产生迷茫与担忧,导致教育板块大幅调整,关注度略有降低。此次《意见》的出台或将对民办K12学校招生造成一定影响,但是对学校正常运营教学基本不会产生冲击。在规范的前提下鼓励民办教育发展是基本方向。以政策为纲,教育信息化、高等教育、职业教育政策风险小,建议作为核心配置板块。

风险因素:政策调整不及预期,行业竞争加剧的风险。


新东方在线(01797.HK):高筑墙,广积粮,缓称王
新东方在线是综合线上教育服务供应商领跑者,背靠新东方集团,拥有内容和获客两方面核心优势,是在线教育行业少有的既证明过盈利能力又保持快速增长的企业。公司战略方向清晰:立足大学业务、发力K-12。虽然短期投入加大出现亏损,但随近年加大开拓的市场陆续成熟,盈利释放并快速增长仅待时日。给予13.96港元目标价,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险因素:在线教育监管趋严,销售费用率短期上升,K-12业务入门课转化率不达预期,对外投资的公平值变动具有不确定性。


陈聪|中信证券基地产业首席分析师
S1010510120047

地产|物业管理:社区养护市场化曙光初现
存量社区养护的难题已经引起了社会广泛关注,而未来制度改革的破局,则可能推动物业管理行业进一步走向市场化。

风险因素:社区养护迟迟不能破局,导致更多小区老龄化,物业管理龙头舞台变小的风险。部分物业管理公司的独立性风险。


许英博|中信证券科技产业首席分析师
S1010510120041

前瞻丨关注基础软件厂商被并购价值
根据彭博社新闻,美股芯片巨头博通正在就收购信息安全企业赛门铁克进行高级别会谈,预计收购价格在150亿美元左右。当前信息安全重要性持续提升,同时亦被云计算平台、底层芯片、系统平台等视为内在的核心基础能力。近年来,美股软件市场并购案例持续增多,在混合云的产业大趋势下,我们建议基于核心平台厂商在产品能力补齐、客户及渠道资源整合等层面的紧迫诉求,关注基础软件、部分行业应用软件企业被并购预期带来的价值重估机会。

风险因素:主要企业并购整合不及预期风险;行业竞争持续加剧风险;云计算等核心产品&技术发展不及预期风险;国际贸易冲突导致部分核心技术&产品无法自由流通风险等。


黄莉莉|中信证券石油石化行业首席分析师
S1010510120048

石化丨行业盈利分化,中期油服工程景气向上:2019年中报业绩前瞻
石化板块盈利分化,油服工程板块进入景气上行期;在PTA环节盈利大幅改善推动下,预计Q2化纤板块继续保持较快增长;当前行业估值处于历史低位,龙头企业估值具备修复空间。

风险因素:国际油价大幅下跌的风险;中美贸易争端预期转差的风险;工程公司业绩受制历史低毛利率拖累低于预期的风险;新项目投产前期费用拖累业绩的风险;行业项目投产进度超预期的风险。


唐思思|中信证券传媒行业首席分析师
S1010517080007

传媒|互联网视频:爱奇艺付费会员破1亿,未来如何看?
互联网视频行业已经不再是资本竞赛,战略和机制将决定业内公司在下一阶段的行业地位。预计财务资本退场、监管政策趋严、“限薪令”的执行将持续改善视频平台的成本结构,2019年平台内容成本占比、毛利率等指标大概率将出现拐点。我们认为未来平台型公司将在我国互联网视频行业拥有更强的话语权,重点推荐龙头平台型公司爱奇艺(IQ)以及新媒体龙头、垂直型品牌媒体芒果超媒。

风险因素:用户付费习惯提升不及预期风险;宏观经济下行风险;内容投资波动风险;政策监管趋严风险。


明明|中信证券首席FICC分析师
S1010517100001

固收|如何看待当下的三个“升级”?
消费升级提供了产业和制造业升级的原动力,制造业升级则会对消费和产业升级产生促进作用。当前“促进消费升级”和“深化供给侧改革”的政策面临两个关键问题:其一,政策效果可能难以在短期内显现;其二,高房价、高杠杆下居民消费能力不足。综合来看,我们认为10年期国债收益率将逐步向下趋近至3.0%左右。


固收|信用观察:网红地产债们的二三事
我们回顾曾经引起市场热议的地产债发行人,违约虽然不多但信用事件频发。并展望下半年的地产债,愈演愈烈的房地产融资调控,较薄的利差,还有结构化发行受阻,或许暗示当前恐怕并非是一个特别好的房地产债投资时点。


姜鹏|中信证券金融产品分析师
S1010515090001

金融产品|股债指数型增量均超千亿,费率战或长于预期:公募基金2019年上半年盘点及展望
被动管理型产品线发展势头强劲,与主动权益型规模双双突破万亿,国开行、农发行债指品种首发市场热销。业绩方面,各类产品线飘红,主动权益型上涨24%,FOF悉数上涨、资产配置为分化主因。展望未来,本文探讨了外资控股基金公司、费率“价格战”和债券指数基金创新等热点问题。


李想|中信证券公用事业行业首席分析师
S1010515080002

公用事业|火电:浙江调电价解决历史问题,不具备可复制性
火电ROE修复周期明确,经Q1调整后机构仓位偏低、P/B处于历史底部提供安全边际,配置价值突出;水电有望迎来一轮利率下行推动的超额收益获取期,全国来水良好,为水电提供阶段性弹性。推荐华能国际(A&H),华电国际(A&H),京能电力,桂冠电力;关注华能水电、国投电力、川投能源。

风险因素:煤价涨幅超预期;来水不及预期;市场电规模及折扣超预期。
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