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安信证券晨会在线 20190613

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发表于 2019-6-13 09:07 | 显示全部楼层 |阅读模式

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◆【策略-陈果】科创板系列六:迎接科创板,这些关键问题您需要知道
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◆【策略-陈果】迈向高质量的充分就业:形势与政策重点
◆【新三板-诸海滨】2019年并购变局:并购趋于谨慎,新三板“金字塔”上层公司受关注
◆【新三板-诸海滨】全市场教育行业策略报告:从东方教育上市透视职教新格局
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今日要点在线
◆【策略-陈果】科创板系列六:迎接科创板,这些关键问题您需要知道
自去年11月14日宣布设立以来,科创板各项工作高效推进,如果一切顺利,科创板有望在6月下旬开始首批招股,最快在7月开板。
制度的改变主要体现在发行制度的六大变化:定价机制的变化、配售向网下机构投资者倾斜、网下参与者变化、引入“绿鞋机制”、IPO引入战略投资者、要求保荐机构跟投。以及交易规则的五大改变:交易方式、涨跌幅、交易单位、融资融券业务和龙虎榜规则。
科创板已经有3家过会公司和8家等待上市委员会审议的公司,我们整理了审批进展较快,最有可能成为首批科创板上市公司的申报公司。
中性预测首批挂牌约25家公司左右,首发募集资金约273.58亿元。在第一批上市之后,科创板上市节奏将有所放缓,预计到年底上市约50家,第一年(到明年6月)科创板IPO家数约90家,募集资金约800亿元。
机构参与科创板IPO主要有战略配售、网下配售和网上配售三种方式。两方博弈、定价机制和招股说明书的财报三个视角进行分析,科创板新股上市后仍有可能获得不小的涨幅。在中性假设下,按照新股上市后上涨60%计算,3亿规模的A类、B类、C类产品年化打新收益预计为3.78%、3.02%和2.82%
风险提示:1、科创板推出进度不及预期;2、科创板融资规模超出预期;3、部分科创板打新投资者被要求承诺持有半年以上。4、模型假设不够准确。

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◆【策略-陈果】迈向高质量的充分就业:形势与政策重点
主要结论:充分就业中国是重要的政策目标,宪法规定国家通过各种途径创造劳动就业条件,十九大报告明确提出就业是最大的民生、要实现更高质量和更充分就业,中央经济工作会议和政治局研究经济会议要求实施就业优先政策,政府工作报告提出就业优先政策要全面发力,国务院《“十三五”促进就业规划》提出着力解决日益突出的结构性就业矛盾。
当前我国的就业形势也发生了显著变化,具体表现在:经济增速下行、就业人员增速趋缓;二产就业数及占比近年有回落、三产承载就业最多;私营与个体企业就业人员最多、增速较快;传统行业就业数量最多、部分新兴行业增速较快。
随着供给侧结构性改革逐步推进、中国经济逐渐迈向高质量发展,实现高质量的充分就业面临一些挑战。
《人力资源和社会保障事业发展?“十三五”规划纲要》与国务院《“十三五”促进就业规划》提出了实现高质量的充分就业的政策重点,包括鼓励新经济、新产业、新业态的创业,积极培育新的就业增长点。
风险提示:政策推进不及预期;经济转型的困难。

◆【新三板-诸海滨】2019年并购变局:并购趋于谨慎,新三板“金字塔”上层公司受关注
A股“淘金”新三板热度持续,2019年A股公司并购新三板已完成交易金额达210亿元,多采取现金支付方式:今年以来A股公司发起的多为控股型并购,从支付方式来看,现金支付占据主流,占比达到74%,股份支付和股份+现金方式支付相对较少。
2019年哪些新三板企业备受青睐?从2019年A股公司发起并购新三板企业的案例来看,行业方面,医药生物、互联网、信息技术领域依然受到追捧。
2019年已有4起并购失败案例,原因各不相同:在A股公司收购新三板的案例中,我们发现一些风险事件,在今年年初发布的报告《2019年新三板并购市场展望——是破局还是等待?》中提到,估值、交易方式分歧成为上市公司与新三板公司“联姻”失败的主要原因,而在今年发生的四起交易失败的并购案例中,上市公司质地、新三板被并购标的股权结构、全资收购后行政方案等成为主要风险点。
风险提示:并购政策变动、并购事项推进不达预期、业绩承诺不达预期、系统性风险。

◆【新三板-诸海滨】全市场教育行业策略报告:从东方教育上市透视职教新格局
中国东方教育IPO集资额创教育上市新纪录,将于6月12日登陆:中国东方教育(0667.HK)拟发行4.358亿股股票,每股发售价9.80港元至12.26港元,对应募资区间为42.728-53.45亿港元,规模超过美国劳瑞德教育集团2017年在纳斯达克上市时4.9亿美元的IPO,创下教育公司上市募资的新纪录。
中国最大的职业技能教育提供商,烹饪技术(23.1%)、信息技术(3.4%)及汽车服务行业(9.7%)市占率均为第一。通过技能培训创造营收,品牌扩张增加人数、学费驱动业绩,业务模式高度复制。新校扩张拖累业绩,2018年净利润为5.1亿元:在新学校初始过渡期的“负作用”下,2018年公司净利润出现下滑。
职业教育战略地位强化,参与主体愈渐丰富,证券化进程加速推进:我们预计在综合型职教龙头上市之后,未来的方向将在细分行业,如IT培训、汽车服务、财务会计等细分领域龙头上市进程有望加快。
风险提示:异地扩张带来的管理风险,行业增速不达预期

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