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国泰君安晨报 0613

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发表于 2019-6-13 08:47 | 显示全部楼层 |阅读模式

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国君晨报 | 今日推荐:久立特材(002318)、建筑行业研究报告

原创: 国泰君安证券研究  国泰君安证券研究  今天
重点推荐:
1、钢铁团队认为,久利特材将以不超过6亿元的自有资金购买永兴特钢10%~20%的普通股票,以优化公司上游原材料的供应链,公司长期盈利能力或逐渐提升。增持评级,目标价9.55元。
2、建筑团队认为,宏观上专项债配套落地+中观上迎长三角一体化等密集催化,看好5月起基建增速反弹。基建设计公司并未触及发展的“天花板”,低估值与高成长性不相符。基于创收及创净/经营地域的财政实力与负债水平等对比,推荐苏交科(首推)/中设集团/设研院/设计总院。
   
今日重点推荐
   
公司更新:久立特材(002318)《整合上游资源,毛利率中长期有望提升》2019-06-11
   
维持“增持”评级。公司2019年6月11日公告将以不超过6亿元的自有资金购买永兴特钢不低于10%不高于20%的普通股票,以优化公司上游原材料的供应链,公司长期盈利能力或逐渐提升。考虑到今年以来我国油气投资持续回暖且公司远期发展向好,上调公司2019-2021年EPS至0.48/0.55/0.60元(原0.43/0.48/0.52元),维持公司目标价9.55元,维持“增持”评级。

战略投资永兴特钢,向上游产业链拓展。公司与永兴特钢于2019年6月10日签订《战略合作框架协议》,双方将在供应链稳定、关键技术合作、资本合作等多个方面展开战略合作。双方在签订协议后,永兴特钢将保证质量和交期地满足公司对原材料的个性化需求,而公司将在同等情况下优先采购永兴特钢产品。其次公司与永兴特钢将在关键技术上协同,提高高端产品的市占率,实现上下游产业链一条龙服务。

整合上游资源,公司毛利率中长期有望提升。本次公司以战略投资为目的购买永兴特钢股票,是公司优化上游原材料供应量管理体系的重要举措。永兴特钢是公司不锈钢无缝管管坯的主要供应商,公司通过本次投资,向上可借助永兴特钢打通上游原材料供应渠道,实现产业链向上的延伸;向下可依赖永兴特钢进行更多的高端产品品类开发,向客户提供更全面和广泛的服务,双方充分发挥各自优势,互利共赢。公司毛利率中长期有望上升,公司或迎来快速发展。

风险提示:原油价格大幅下跌;全球经济增速大幅放缓。
   
行业深度研究:建筑工程业《专项债配套落地利好基建提速,基建设计先受益》2019-06-12
   
逻辑一:宏观上专项债配套落地+中观上迎长三角一体化等密集催化,看好5月起基建增速反弹。1)宏观角度1:中央发文允许将专项债作为符合条件的重大项目资本金且积极鼓励金融机构提供配套融资,将缓解基建项目资本金压力、利于放大地方财政的撬动效应、利好基建推进提速;2)宏观角度2:5月总理重提六个稳表明建筑行业稳经济稳就业重要性不变;3)中观角度:近期长三角一体化/雄安等催化较密集,且多地发布新一轮重大建设项目清单;4)考虑宏观/中观重要变化,并结合2018年5月后基建增速低基数等,我们看好5月后基建提速超预期,基建设计先行受益。

逻辑二:基建设计公司并未触及发展的“天花板”。1)立足国内:①产业角度:基建细分如公铁轨等仍将保持较快增速,如前4月国内公路投资增速3.7%(高速13.2%)领先交通增速2.4%②区域角度:经济强的地区如长三角/粤港澳等有财政基础支撑基建且自身需求较高;如前4月江苏公路投资增速4.2%(+10.1pct)/广东35.3%(+10pct)环比明显提速,河南36.6%(-1pct)亦居前列;2)对标海外,ACM/WSP等海外设计龙头通过横向及纵向扩张做加法进一步打开发展空间,纵向如ACM从设计切入管理及承包,横向如WSP通过外延并购加强澳新的水务业务等;当前ACM的总市值/总收入分别为苏交科的4/19.9倍,国内基建设计公司发展前景仍广阔。

逻辑三:基建设计公司低估值与高成长性不相符。1)涨幅低:年初至6月6日端午前收盘基建设计板块涨幅-2.1%,远低于沪深300(+15.1%);2)估值低:①基建设计板块2019/20年预测PE(wind一致预期)为10.2/8.3倍,预测净利增速27.5/23.9%;而沪深300为10.3/9.2倍及14.2/11.5%;且苏交科2019年预测PE仅10.2倍/设研院9.3倍/设计总院10.6倍/中设集团10.9倍均已低于或接近2018年最低PE;②AECOM的PE(TTM)为19.2倍/WSP为30.3倍/FLUOR为22.4倍/JACOBS为37倍均高于国内;3)仓位低:Q1基金持仓基建设计公司均明显降低。

基于创收及创净/经营地域的财政实力与负债水平等对比,推荐苏交科(首推)/中设集团/设研院/设计总院。1)历史规律显示经济下行、基建行情上行、基建设计先行受益;如2014年江苏公路投资增速(累计)从-65%反弹至3%,苏交科最高涨71%;再如2016H1从-17%到56%,苏交科最高涨93%/中设集团40%;2)从综合竞争优势角度:苏交科/中设集团拥有工程综甲资质实力最强;从人均创收角度:中设集团/设计总院最高且提升最快,从人均创净角度:设计总院/设研院最高且提升最快;从经营地域角度,苏交科/中设集团最直接受益江苏财政强负债低及长三角一体化;3)推荐苏交科(首推)/中设集团/设研院/设计总院,受益城建设计/勘设股份等。

风险提示:货币信用持续紧缩,基建投资增速下滑等
创建和谐社区,提升论坛人气。
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GMT+8, 2019-6-17 18:14

 
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