长江证券·早间播报0613

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【长江研究·早间播报】建材/有色/环保/家电/汽车(20190613)

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来自长江研究
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目    录
长江建材 | 基建预期改善，板块修复一触即发
长江有色 | 稀土磁材供应链各环节利润如何分配？
长江环保 | 地方债政策加码基建，关注污水处理长期相关机会
长江家电 | 多维度解析近期美的空调价格调整
长江汽车 | 行业筑底，静待拐点

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重点推荐

建材·范超
基建预期改善，板块修复一触即发
5月下旬开始，考虑到国内宏观数据转弱以及中美贸易问题使得外部环境愈发严峻时，我们预判前期偏紧的宏观政策或将有所变化，提示水泥等周期品或将迎来估值修复的机会。当前时点，考虑到持仓以及估值处于低位、行业格局优势带来盈利稳定性明显强于其他周期品，继续推荐水泥板块。回顾以往行情表现，在政策使得预期修复时，水泥板块往往会有明显的绝对和相对收益。

风险提示：
1. 基建资金到位不及预期；
2. 国内宏观经济超预期下行。
摘自：《基建预期改善，板块修复一触即发》
对外发布时间：2019/06/10
研究报告评级：维持“看好”
本报告分析师：范超  SAC编号：S0490513080001

有色
稀土磁材供应链各环节利润如何分配？
我们从工艺及物料流、价值链视角分析稀土磁材供应链，结论有三点：1、从稀土开采到制备稀土金属，氧化物、精矿生产占据利润核心；2、仅考虑稀土成本，钕铁硼盈利能力低于精矿制备，但高于氧化物冶炼；3、价格上行期磁材企业议价能力增强、前期低价库存优势显现，毛利率将边际上行。

风险提示：
1. 全球新能源汽车增长不及预期导致上游稀土原材料需求减弱；
2. 国内去杠杆致下游需求趋冷，贸易摩擦及地缘政治风险等。
摘自：《稀土磁材供应链各环节利润如何分配？》
对外发布时间：2019/06/11
研究报告评级：维持“中性”
本报告分析师：范超 SAC编号：S0490513080001

环保·凌润东
地方债政策加码基建，关注污水处理长期相关机会
此次地方政府专项债的相关通知要求坚持结构性去杠杆为基本主线，严控隐性债务。专项债将支持有一定收益但难以商业化合规融资的重大公益性项目，综合政策表述来看，对生态环保领域相关资金落地的促进较小。2019年1-5月，8,726亿地方政府专项债中投向生态环保及水务的专项债占比仅3.1%。污水处理是受益方向之一，此外重点区域的工程公司也将受益。

风险提示：
1. 各地地方政府或因隐形债务等原因，对政策响应的积极性不如预期风险；
2. 企业现金流受限难以参与相关项目建设风险。
摘自：《地方债政策加码基建，关注污水处理长期相关机会》
对外发布时间：2019/06/12
研究报告评级：维持“看好”
本报告分析师：凌润东  SAC编号：S0490517100002

家电·管泉森
多维度解析近期美的空调价格调整
格力及美的当前产品均价差异已达到了2011年以来的历史新高，在此背景下美的短期抢占部分低价市场中的格力市场份额也在预期之中；但两大龙头在各自产品分布的核心价格带上并未产生正面冲突，且旺季结束后预计其份额波动幅度都将收窄。此外值得关注的是，基于对线下渠道利益的维护及在混改逐步推进背景下，格力价格体系仍较为稳定，空调行业双寡头格局依旧确立；美的锐意迎变，积极调价及拥抱新兴渠道带来的经营弹性值得关注，格力的品牌壁垒、强大的渠道控制能力及生产端规模优势带来的长期核心竞争力同样不容小觑。

风险提示：
1. 终端需求表现不及预期；
2. 原材料价格波动；
3. 汇率大幅波动。
摘自：《多维度解析近期美的空调价格调整》
对外发布时间：2019/06/10
研究报告评级：维持“看好”
本报告分析师：管泉森  SAC编号：S0490516070002

汽车·高登
行业筑底，静待拐点
联会披露5月乘用车产销数据，5月行业加速去库存下，批零增速已经筑底，整体库存水平回归健康。后续看，汽车消费刺激政策落地将提振消费需求，零售增速有望率先反弹并逐季改善，批发增速受库存调节影响将略微滞后零售回暖。当前汽车估值处于历史低点，已反映市场悲观预期，后续基本面持续改善下，建议超配汽车。

风险提示：
1. 经济环境大幅恶化，严重影响消费者买车情绪；
2. 各地消费政策迟迟不出台，对后续汽车消费提振作用有限。
摘自：《行业筑底，静待拐点》
对外发布时间：2019/06/12
研究报告评级：维持“看好”
本报告分析师：高登  SAC编号：S0490517120001