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国金证券晨讯0613

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发表于 2019-6-13 08:32 | 显示全部楼层 |阅读模式

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【国金晨讯】鸿合科技受益教育信息化,引领IWB赛道;长亮科技大数据互金业务进入业绩释放期;中国东方教育职教航母龙头地位望继续提升

国金证券研究所  今天

深度专题
鸿合科技,长亮科技,中国东方教育

研究点评
5月金融数据评论(宏观/固收),5月物价数据评论(宏观/固收),金山软件《剑网3》点评




鸿合科技首次覆盖:受益教育信息化,引领IWB赛道
创新技术与企业服务研究中心-电子樊志远/张纯/鲁洋洋
投资建议
预计公司2019-2021年实现营收51.72、62.85、76.75亿元,实现归母净利润4.10、5.02、6.04,对应PE分别为19.8×、16.2×、13.5×倍,给予公司25×合理目标估值,目标价为74.8元,首次覆盖“买入”评级。
投资逻辑
智能交互显示行业龙头企业:公司的核心产品智能交互显示产品主要面向教育信息化领域,同时向办公、会议会展、传媒等商用市场拓展,产品涵盖智能交互平板、电子交互白板、投影机、视频展台等,2015-2017年公司IWB(电子交互白板和智能交互平板)销量在全球市场连续三年位列第一。

“5年内学龄人数增长+小班化教育+教育信息化”共同推进IWB行业持续增长:1)从出生人口数来看,至2023年学龄人数整体将保持小幅增长,进而带动对新增教室的需求;2)我国中小学班级平均人数仍远高于发达国家,随着小班化教育逐渐在我国开始推行,教室需要量将会进一步增长;3)智慧课堂/同步课堂将配备智能交互平板、投影机、电子互动白板等相关IWB硬件,预计未来五年IWB行业仍将维持10%左右的增速。

IWB大尺寸趋势+原材料降价保证产品盈利能力:公司2018年75寸以上销量占比52.3%,随着行业75寸、86寸产品份额不断提升,高阶产品仍将保证公司产品价格维持小幅上扬;公司原材料成本超50%来自于LCD面板,预计随着国内高世代线产能的不断投入和释放,大尺寸液晶面板短期内价格仍有下行空间,主要原材料价格下降有助于公司提高毛利率。

对比行业龙头,公司依靠产品性价比走差异化竞争路线:相较行业龙头公司视源公司,公司IWB的产品价格低于对手15-20%,具备一定的性价比优势;同时,公司依靠为海外知名品牌做ODM/OEM代工,利用海外品牌、渠道与教育资源快速开拓国际市场,这一模式在过去两年实现了巨大成功。

风险提示:竞争对手诉讼的风险;财政性教育经费波动的风险;技术迭代过快的风险。
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长亮科技首次覆盖:主业优势确立,静待三大布局花开
创新技术与企业服务研究中心-通信罗露/唐川
投资建议
预测公司2019-2021年实现归母净利润1.23/2.27/2.86亿,EPS 0.26/0.47/0.59元,当前股价对应PE 55/30/24倍。参考可比公司情况,我们给予公司2020年38x估值,对应合理市值86亿,目标价17.89元,首次覆盖给予“买入”评级。
投资逻辑
行业快速发展,金融云、大数据、数字银行酝酿新机遇,公司前期业务布局进入业绩释放期。IDC预测未来四年银行IT解决方案市场CAGR达21%,至2022年总规模达883亿元。当前,银行IT行业面临多重机遇:金融行业云快速发展,未来四年CAGR将达40%;金融大数据进入应用落地阶段,软件和服务市场未来五年CAGR将达20%;数字银行兴起,国内直销银行已达114家,香港发放八家虚拟银行牌照,互联网金融加速落地。公司13年布局大数据应用,14年布局互联网金融,两块业务近两年年均复合增速近40%,已进入业绩释放期,有望充分受益行业快速发展。

竞争力领先、重视团队建设、趋势把握准确,公司长期发展可期。长亮以中小银行客户起家,经过十余年发展完成“自下而上”逆袭,客户已覆盖平安、浦发等全国性股份制银行及农发、国开等政策性银行,且接连击败国际巨头中标海外大行订单,产品竞争力获市场高度认可。公司自成立以来一直极其重视团队建设:一方面,长期坚持人才激励政策保证核心团队稳定性,上市后两次进行大范围股权激励,授予股票数占当时公司总股本的9.15%、7.46%;另一方面,多次引入外部优秀团队,强化研发实力和扩充产品线。公司核心管理层浸淫行业二十余年,行业理解深刻,前期布局如分布式、大数据等均已实现全行业领跑,未来有望持续准确把握行业趋势。

泛金融、国际化、近C化,三大布局谋篇未来。长亮自上市起即展开前瞻布局,目前三大战略初步成型:14年起布局泛金融,业务从银行IT扩展到泛金融IT,当前非银领域营收占比达20%;16年启动国际化战略,内生、外延双管齐下谋局海外,在泰国、马来西亚等东南亚主要国家银行IT核心系统领域均有落地案例,1Q19还收获香港虚拟银行核心系统建设首单;17年起与腾讯进行战略合作加股权绑定,携手拓展金融云市场,打造“银户通”探索第二条S曲线。当前三大布局稳步推进,静待未来突破打开新成长空间。

风险提示:金融机构IT支出不及预期;海内外监管政策风险;创新业务推进不及预期、商业模式不清晰;应收账款增长过快;系统性估值回调;汇率波动;包商银行事件影响;限售股解禁。
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中国东方教育首次覆盖:“治大企业若烹小鲜”,从烹饪培训,到职教航母,未来还在前方
消费升级与娱乐研究中心-教育吴劲草/郑慧琳
投资建议
我们预测19-21年公司分别实现营收41.6/49.4/58.2亿元, +27/19/18%YOY,净利润7.3/9.6/12.8亿元,+43/32/33% YOY,对应PE分别为26/20/15x。首次覆盖,给予买入评级,目标价14港元。
投资逻辑
起家于烹饪,却未止步于烹饪,三大方向五大品牌格局形成。中国东方教育于6月12日在港上市,共发行4.36亿股(20%),发行价11.25港元,共募集约47.7亿港元。1988年创立新东方烹饪和新华电脑之后,2001年成立万通汽车教育,奠定烹饪技术、信息技术及汽车服务三大职教方向。2006年收购华信智原,2016年新增欧米奇西点西餐教育,形成五大品牌格局, 2017年还成立了提供私人订制体验服务的美味学院。截至2018年末,集团总平均培训人次达到12.4万人,按人次算,是中国最大的职业技能教育集团。公司FY15-18营收/净利/培训人次CAGR分别为21%/13%/10%,FY18营收/净利达32.65/5.15亿元,规模分别为教育行业第四/第六。公司在内地29个省份及香港共运营145所学校,和18个私人订制烹饪体验中心。

新品牌&长课程贡献明显提升,整体量价均衡增长;网点扩张加速,业绩或在未来持续兑现。2018年新东方烹饪/新华电脑/万通/欧米奇/其他营收占比分别为58%/19%/14%/7%/3%,欧米奇占比提升明显。培训人次长期课程占比在90%左右,实质业态介于学校和培训之间,以轻资产的模式获得稳定生源,整体量价各贡献一半增长。2016年开始加速扩张,新增网点初始运营阶段生师比较低,对利润率造成拖累,伴随网点成熟,利润率有望回升。综合来看,按照单个网点2-3年盈亏平衡期测算,业绩或迎来兑现期。

增长潜力分析:就业严峻反映错配,政策重视推动职教发展。烹饪技术/信息技术/汽车服务职教领域,公司市占率分别为23.1%/3.4%/9.7%,位居第一,龙头地位有望进一步提升。公司在烹饪领域远超第二;其他领域目前与第二名差距不大,我们各选取两家代表公司进行对标分析。①达内科技:目标客群和课程长度差异大,东方客单价、盈利优势明显。②北大青鸟:东方受众基础更广泛,直营统筹效率高。③北方汽修:万通市场拓展或将受益于东方的多元化经营格局。④蓝翔技师:蓝翔以学历制教育为主,5个校区均位于济南,东方异地集团化运作能力强。综合来看,公司具有以下优势:①传统品牌家喻户晓,多品牌互补发展。②学历与非学历教育兼收并蓄。③重视校企合作,就业率高达93.7%。④全国性培训网络持续布局中。

风险提示:政策风险,招生不及预期,新品牌拓展不及预期等。
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5月金融数据评论:社融增速回升,但融资需求走弱
总量研究中心-宏观经济边泉水/段小乐/邸鼎荣
基本结论
数据:5月M1同比3.4%(前值2.9%);M2同比8.5%(前值8.5%);新增人民币贷款11800亿(前值10200亿);新增社会融资规模14000亿(前值13592亿)。

1、信贷:信贷总量平稳,结构上企业中长期贷款偏弱。5月新增信贷11800亿,同比多增300亿,环比多增1600亿。具体来看,居民贷款方面,新增居民贷款6625亿,同比多增482亿,环比多增1367亿;新增居民中长期贷款4677亿,同比多增754亿,环比多增512亿。非金融企业贷款方面,新增企业贷款5224亿,同比少增31亿,环比多增1753亿,其中新增企业短期贷款1209亿,同比多增1794亿,环比多增2626亿;新增票据融资1132亿,同比少增315亿,环比少增742亿;新增企业中长期贷款2524亿,同比少增1507亿,环比少增299亿。非银金融机构贷款方面,新增非银金融机构贷款58亿,同比少增84亿,环比少增1359亿。

2、社融:信贷相对稳定,非标降幅延续收窄,企业债融资减少,地方专项债稳定。5月新增社会融资1.4万亿,同比多增4482亿元,环比多增408亿。5月社融余额同比10.6%,较4月上升0.2个百分点,扣除地方专项债后社融余额同比9.59%,较4月上升0.19个百分点。具体来看,新增人民币贷款11900亿,同比多增504亿,环比多增3167亿;新增表外融资-1453亿,同比少减2762亿,环比多减26亿,其中新增委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票分别为-631亿、-52亿、-770亿,同比分别变化939亿、852亿、971亿,环比分别变化568亿、-181亿、-413亿;新增直接融资735亿,同比多增680亿,环比少增3100亿,其中新增企业债券476亿,同比多增858亿,环比少增3098亿;新增股票融资259亿,同比少增179亿,环比少增3亿;新增地方政府专项债1251亿,同比多增239亿元,环比少增428亿。

3、M2:信用派生稳,居民存款、企业存款多增,财政存款多增,M1回升、M2持平。5月新增人民币存款12200亿,同比少增800亿,环比多增9594亿。具体来看,新增居民存款2417亿,同比多增251亿,环比多增8665亿;新增非金融企业存款1181亿,同比多增1042亿,环比多增2919亿;新增财政存款4849亿,同比多增987亿,环比少增498亿;新增非银金融机构存款409亿,同比少增1735亿,环比少增2376亿。

4、整体来看,5月金融数据有三点启示:(1)企业融资需求较弱。从企业信贷结构来看,短期贷款改善明显,中长期贷款相对较弱;同时,5月企业债利率下降,但企业债融资仍相对较差。虽然本月债券融资可能存在部分季节性扰动(2016年以来5月企业债融资均较弱),但考虑到5月制造业PMI指数的下降,表明总需求依然较弱。在总需求较弱的背景下,企业融资需求也相对较弱。(2)M1增速逐步回升,表明宽货币下企业资金状况得到改善,进一步稳增长需要多方面结构性政策发挥合力。2018年以来,货币政策通过降准、TMLF、CBS等多种方式宽松,当前货币政策依然存在宽松空间,央行多次提到的民营企业股权融资支持工具也将逐步推出。为进一步降低中小企业融资成本,支持民营企业发展,预计除了货币政策以外,其他方面结构性政策也将逐步推出。(3)社融余额同比小幅回落后再次回升,预计全年社融较去年有所改善。当前经济已经渡过最速下降期,总需求走弱的幅度已经放缓。同时,地方政府政府专项债扩容提速、监管对非标融资态度的变化、央行“三支箭”全力支持民企融资均将对社融形成支撑,预计社融存量同比较去年所有改善。

风险提示:1. 货币政策短期过紧导致名义利率上升导致实际利率上行,对经济增长产生较大的下行压力;2. 金融去杠杆叠加货币政策趋紧,令政策层面对经济增长的压力上升;3. 内外部需求同时下降对经济产生叠加影响。
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5月金融数据点评:非标明显改善,社融增速回升
总量研究中西-固收周岳/肖雨
基本结论
事件:央行公布2019年5月金融数据:①2019年5月新增人民币贷款1.18万亿元,同比多增313亿元,前值1.02万亿元;②2019年5月新增社会融资规模1.4万亿元,同比多增4,466亿元,前值1.36万亿元;5月末社会融资规模存量为211.06万亿元,同比增长10.6%,前值10.4%;③2019年5月M2同比增速为8.5%,前值8.5%;M1同比增长3.4%,前值2.9%;M0同比增长4.3%,前值3.5%。我们点评如下:

信贷:企业部门中长期贷款占比下降,很大可能是受企业盈利下滑、制造业投资增速回落的影响,但是整体来看,金融部门对于实体经济整体支持力度依然较强,意味着普惠金融等宽信用政策仍在发力。

社融:表内信贷同比小幅增长,非标融资各分项同比均出现明显改善,社融增量同比大幅多增。新口径下5月社融新增1.4万亿元,同比多增约4,466亿元,社融存量同比增长10.6%。

M2:M2增速保持平稳,M1增速回升,1月份M1增速0.4%的底部或已确立,企业存款活化程度略有提升,M1-M2剪刀差小幅收窄,从“货币底”的角度判断,非金融企业经营活跃度有所提升。

债市策略:5月金融数据总体波澜不惊,新增信贷总量虽然稍不及预期,但与上月相比仍小幅改善,社融增速略有回升。近期包商银行事件余波导致流动性分层加剧,叠加6月份税期、缴准及季末MPA考核等常规因素,流动性仍有一定压力,需要密切关注资金面的波动。往前看,专项债可用于补充项目资本金虽然确定性撬动基建投资,但根据我们测算对于社融和经济提振作用有限。尽管下半年经济不存在失速风险,但基本面偏弱格局延续,利率债有望迎来阶段性机会。

风险提示:中美贸易摩擦不确定性增加,货币政策大幅收紧,债市波动加大。
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5月物价数据评论:通胀分化格局显现,货币宽松空间仍存
总量研究中心-宏观经济边泉水/段小乐/林玲/高翔
基本结论
数据:5月CPI当月同比2.7%(前值2.5%),环比0.0%(前值0.1%);5月PPI当月同比0.6%(前值0.9%),环比0.2%(前值0.3%)。

5月CPI当月同比继续回升,主要原因在于猪价维持高位,水果价格涨超季节性,且去年基数较低。5月猪肉价格与4月接近持平,非洲猪瘟导致生猪养殖加速去产能,猪肉价格依然保持高位。同时,去年北方水果收成欠佳,水果库存偏低,导致水果价格上涨幅度明显超过季节性。此外,5月原油市场价格下跌,但受成品油调价等因素影响,交通工具用燃料价格调整滞后,表现为交通工具用燃料价格上涨。从环比来看,食品类中,蔬菜(-7.9%)价格跌幅扩大,猪肉(-0.3%)价格转为下跌,水产品(-0.1%)价格转为下跌,蛋类(6.4%)价格转为上涨涨幅扩大,水果(10.1%)价格涨幅扩大;非食品类中,衣着(0.1%)价格小幅上升,医疗保健(0.1%)价格持平前值,教育与娱乐(-0.2%)价格转为下跌,交通工具用燃料(1.9%)价格转为上涨。

5月PPI当月同比开始下滑,主要原因在于煤炭、原油、钢铁、有色等大部分工业品价格均由涨转跌,且去年基数较高。从环比来看,煤炭开采和洗选业(0.7%)价格转为上涨,石油、煤炭及其他燃料加工业(1.8%)价格涨幅扩大,化学原料及化学制品制造业(-0.2%)价格转为下跌,非金属矿物制品业(0.1%)价格持平前值,黑色金属冶炼及压延加工业(0.8%)价格涨幅收窄,有色金属冶炼及压延加工业(-0.2%)价格转为下跌。

展望6月,CPI当月同比继续上升,PPI当月同比继续回落。从CPI分项来看,6月以来猪肉、鲜果价格均值继续上涨,CPI环比可能为正,CPI当月同比继续上升。从PPI分项来看,6月以来煤炭、原油、水泥、钢铁、有色以及农产品价格均值均有所下跌。考虑到去年基数抬升,PPI当月同比继续回落。

CPI维持高位,PPI同比回落,通胀分化格局将更加明显;但结构性通胀不会对货币政策形成掣肘。供给端驱动的食品价格上涨对货币政策掣肘有限。我们预期下半年CPI当月同比均值仍会维持高位,部分月份可能达到2.8%。不过,CPI上升的拉动项主要来自于猪肉价格上涨,由供给端驱动,并非整体的物价上涨。其实,年初以来剔除食品和能源价格的核心CPI同比一直处在非常低的水平。此外,由于库存导致的水果供给减少、价格上升,将在秋季得到缓解。因此,未来CPI上涨对货币政策的掣肘要小很多。国内外需求依然偏弱,叠加基数抬升,PPI将进入下行通道。年初以来,PPI上涨主要有国内和国外两个因素。国内方面,基建稳增长、宽信用等政策效果显现,企业融资需求有所回暖,进而带动钢铁、有色价格上涨。国外方面,OPEC减产执行力度较强,国际原油价格也出现明显回升。但是,5月份中国制造业PMI降至荣枯线以下,且6大发电集团日均耗煤量以及高炉开工率当月同比下滑,表明国内生产有所下降。同时,5月份全球制造业PMI也跌入收缩区间,全球经济下行压力加大,需求下滑,国际大宗商品价格将会受到负向影响。此外,下半年PPI基数明显抬升。因此,下半年PPI当月同比将进入下降通道。

风险提示:财政宽松力度不足、货币政策过紧、信用进一步收缩、房地产行业出现风险、中美贸易摩擦升温。
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5月通胀数据点评:CPI见顶了吗?
总量研究中心-固收周岳/肖雨
基本结论
事件:统计局公布:5月CPI同比上涨2.7%,前值2.5%;PPI同比增长0.6%,前值0.9%。我们点评如下:
5月份CPI食品项环比高于季节性,主要来自猪肉、鲜果价格上涨。此外,5月为旅游出行旺季,教育文化娱乐项延续上涨趋势也是支撑CPI的重要因素。

5月CPI同比符合预期:一方面猪瘟疫情最严重的阶段已经过去,同时,5月份各中小贸易商已经完成降库存过程。因此猪肉抛售和冻肉对于猪价的压制力已经减弱;另一方面,2月份以来,猪肉项的权重由2.50%逐渐下降至2.09%,从而减弱了猪价上涨对于CPI的拉动作用。

PPI同比较上月回落0.3个百分点。生产资料价格的回落是拉动PPI回落的主要因素。主要行业中,涨幅回落较大的主要是石油和天然气开采业,同比上涨6.7%,涨幅比上月回落3.4个百分点。

预测:CPI食品项的拉动力可能继续维持,我们预计6月在食品项价格同比涨幅和翘尾因素的影响下,CPI或将小幅上升。从高频数据来看大宗原材料很难继续推高PPI,6月份PPI在去年同期高基数效应下将进一步回落。

债市策略:受需求端偏弱压制,核心通胀整体压力并不大,猪价“单飞”带来的结构性通胀特征明显。我们维持5-7月是年内CPI高点的判断,但突破3%的可能性较低。8月份起随着猪价基数上升,蔬菜价格同比涨幅回落,在猪油不共振的前提下,预计CPI阶段性有所回落。综合5月份CPI和PPI看,通胀压力对货币政策的掣肘并未明显增强,不构成债市主要矛盾。随着经济下行压力显性化、全球货币政策再宽松预期共振加强,包商银行事件带来的流动性冲击仍未消退,央行相机抉择的货币政策存在较大的边际放松空间,利率债阶段性投资价值凸显。我们认为10Y国债收益率3.3%左右具有较好的配置价值,建议投资者关注。

风险提示:通胀超预期上升,债市波动加大。
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金山软件点评:《剑网3:指尖江湖》公测表现不俗,后续表现值得看好
消费升级与娱乐研究中心-传媒与互联网裴培
投资建议
我们仍坚定看好《剑网3:指尖江湖》的后续表现,预计其首月流水将超过6亿。我们基于SOTP得出目标价20港元,对应27.5倍/23.6倍2019E/2020E P/E。维持“买入”。
事件
2019年6月12日,《剑网3:指尖江湖》正式公测,上线后迅速霸占App Store免费榜榜首,截止22:00畅销榜排名攀升至第24位。但由于游戏过于火爆,开服数小时内,服务器承载了巨大压力,掉帧掉线现象普遍,引发大量用户不满,进而给出一星差评。
评论
就《剑网3:指尖江湖》的产品量级而言,公测当日拿下App Store免费榜首完全在意料之中,不过,大IP背书的MMO首日排在畅销榜约20名的位置到底是好是坏呢?回答这个问题最好的办法就是横向对比,2019年3月6日,《完美世界》公测,其成绩是公测当日位居App Store免费榜首位,畅销榜第25位。至少从上线首日表现来看,《剑网3:指尖江湖》与《完美世界》处于同一水平。

在公测之前,《剑网3:指尖江湖》TAPTAP评分接近8分,公测之后,由于优化不佳和服务器过载问题,其评分断崖式下跌到2.8分,很多人因此看衰产品后续表现。我们认为,重磅产品公测初期服务器过载是普遍现象,《明日之后》甚至曾被戏称为“明年之后”,《完美世界》上线初期同样存在排队现象,但这并不影响产品前景。要知道,《完美世界》今天的TAPTAP评分也只有2.4分。从评价和游戏内弹幕来看,绝大部分玩家对游戏品质都予以了充分肯定。

与其他所有的端转手产品不同,《剑网3:指尖江湖》相较于端游做了诸多创新,这一点我们曾多次提到。有一种观点认为《剑网3:指尖江湖》玩法过于硬核,难以吸引没有玩过端游的普通玩家,会对其营收规模产生负面影响。我们认为,该游戏部分元素确实需要非核心玩家花费一定时间去了解和接受,造成部分普通玩家流失,但其品质出众,玩法有独到创新,对更多用户具备足够吸引力。更重要的是,《剑网3》核心玩家群体庞大,完全有实力扛起《剑网3:指尖江湖》的营收大旗。

风险因素:流水表现不达预期,用户流失。
创建和谐社区,提升论坛人气。
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 楼主| 发表于 2019-6-13 09:16 | 显示全部楼层
【投资策略】高位震荡[后市怎么看,戳这儿]

国金证券财富管理  今天


投资策略



高位震荡




■市场判断
A股三大股指周三集体收跌,其中沪指小幅下跌0.56%,收报2909.38点;深成指下跌0.92%,收报8954.72点;创业板指下跌0.90%,收报1473.90点。两市合计成交5134亿元,行业板块多数收跌,黄金板块逆市大涨。

5月,CPI同比上涨2.7%,涨幅较上月扩大0.2个百分点;环比由上月上涨0.1%转为持平。CPI同比上行,主因食品同比涨幅扩大,猪肉和鲜果是主要贡献项。综合猪价等因素情景分析,中性情景下,CPI或成“类N型”走势,在年中和年底或达到3%左右。5月PPI同比上涨0.6%,涨幅较上月回落0.3个百分点;环比上涨0.2%,涨幅较上月回落0.1个百分点,生产资料涨幅回落是主要拖累项。有别于传统周期,本轮稳增长反复强调战略定力、不走老路,注重结构调控。棚改目标减半、地产政策“有保有压”背景下,棚改对地产投资的拖累或在下半年明显显现,加之全球景气逐步回落,需求对PPI的拖累将逐步显现。

央行数据显示,5月份人民币贷款增加1.18万亿元,同比增速13.4%,较上月末走低0.1个百分点。企业短期和中长期信贷此消彼长,企业资本开支仍偏谨慎。目前存贷款增速缺口仍大,意味着银行面临加剧的负债端压力,但央行政策鼓励银行增加民营和小微企业贷款,我们认为企业中长期贷款占比可能维持低位。5月份社会融资规模增量为1.4万亿元,存量同比增速10.6%。社融同比改善核心在于表外融资企稳明显,再次验证监管边际缓和。展望后市,专项债新政提出加快专项债券发行使用进度,力争当年9月底前发行完毕,且允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金,我们认为三季度专项债加速发行有助于社融企稳回升。5月末,广义货币M2余额同比增长8.5%,与上月末持平;狭义货币M1余额同比增长3.4%,比上月末高0.5个百分点。目前货币乘数已经较高,我们认为央行全面降准概率低,会更多采用结构性政策调控。

技术上,大盘昨天略有调整。短期大盘或将高位震荡。

■操作建议
短期大盘或将高位震荡。建议激进投资者关注基建、黄金、5G等,稳健投资者维持五成左右仓位。

投资策略
持续震荡(港股通)




■市场判断
昨日港股市场全线大跌,几乎回吐了前两日的反弹涨幅。早盘主要股指全部低开,恒指盘初现快速下跌之势,午后跌幅一度扩大至2%。权重蓝筹股几乎全部下跌,舜宇早盘更是大跌超7%。截至收盘,恒指跌1.73%,报27308.46点。国指跌1.18%,报10494.78点。主板全日仅成交769.98亿港元,港股通净流入32.69亿港元。从板块表现看,贵金属逆市领涨,餐饮、核电、重型机械等少数板块上涨,苹果概念、华为概念大跌近5%领跌行业板块,半导体、中资券商、蓝筹地产股等纷纷下跌。

海外方面,经济数据面,美国劳工部周三报告称,5月消费者价格指数(CPI)环比增长0.1%,符合市场预期。数据表明,扣除能源和食品因素的核心CPI指数同比上涨2%,涨幅低于预期;连续四个月环比上涨0.1%,也低于预期。总体CPI同比上涨1.8%,低于预期。市场密切关注美国的CPI数据,希望藉此寻找有关美联储货币政策路径的线索。美国通膨率低于预期,加上之前的迹象显示美国经济增长放缓,强化了投资者对美联储今年降息的预期。国内外疲软的经济扩张势头,让美联储压力更加沉重。有分析称,5月CPI数据表明通胀压力低迷,使美联储在今年降息的压力大增。现在距离6月18-19日议息会议越来越近,美联储按照惯例进入缄默期,面对复杂的经济形势,FOMC票委在货币政策问题上面临艰难抉择。CPI报告公布后,市场避险偏好提高,美债受到追捧,收益率下跌。黄金与日元攀升。美元汇率走低。本周关键数据是周五的美国零售销售报告。虽然美国数据风险偏高,但当前的市场定价也表明美联储减息预期仍可能继续提高。因此任何糟糕的数据都将进一步打压美元和美债收益率。

内地方面,中国5月M2同比增8.5%,预期8.6%,前值8.5%。5月社会融资规模增量为1.4万亿元,比上年同期多4466亿元,前值为1.36万亿元。中国5月CPI同比上涨2.7%,涨幅创15个月新高,预期2.7%,前值2.5%。

技术面上,恒指或将围绕27000点附件波动,向上突破概率较小,下方25800是一个支撑位,对中期走势仍然看好,市场或在6月之后迎来转折点。

■操作建议
建议关注行业龙头,兼具收益性和稳健的个股。交易上选择回调幅度较大、估值相对吸引以及不受贸易战影响的行业,例如:  黄金、消费,香港本地蓝筹等,中长期资产配置大方向在“科技(半导体、生物医药、国内  5G)+金融(保险、银行)”。

风险提示
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