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国金证券晨讯

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发表于 2019-6-11 08:59 | 显示全部楼层 |阅读模式

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【国金晨讯】永辉超市回归零售重返增长轨道;星湖科技经营拐点显现;特锐德充电业务高成长可期;存储芯片库存减损压力至行业进入亏损期

国金证券研究所  今天

深度专题
永辉超市,星湖科技,特锐德,记忆体存储业行业研究

研究点评
中国智能手机市场五月数据分析,5月外贸数据,海外宏观周报,为什么专项债可以做资本金了?安科生物,垃圾分类



永辉超市深度:回归零售本源,重返增长轨道
消费升级与娱乐研究中心-新零售孙玮/唐川
估值
我们采用了DCF估值方法并结合PE估值,取10.1%的WACC(经调整beta=0.9)和1%的永续增长率假设。我们给出2019-2021年收入分别为844亿元/986亿元/1094亿元,同比+19.7%/16.9%/10.9%,归母净利润分别为223/275/326亿元,同比+50.6%/+23.3%/+18.6%。我们给予公司未来6-12个月11.5元目标价位,相当于19/20/21年49x/40x/34x PE。
投资建议
我们认为永辉超市业务短期的营收驱动力来自于门店规模的扩张,而Mini店的探索虽然可以贡献一部分收入,但前期门店投入的成本会一定程度造成费用的扩张,并且模式跑通尚需时日。从中长期来看,顾客粘性提升以及经营效率的提升能进一步提升利润率水平。
点评
零售升级的三个方向依然是规模、频率和效率:我们认为永辉虽然暂时剥离了云创的业务,回归超市主业,但其依然在零售升级的三个主要方向上继续摸索:即沃尔玛式的有序规模扩张;通过Mini店业态、高频生鲜品类、以及到家业务增强消费者粘性,提升交易频率;深耕生鲜供应链,提升经营效率,从而不断提升利润率。

短期门店规模增长性确定性高。新零售时代,线下门店价值回归。我们预计永辉短期内依然保持着高速有序扩张,门店规模增长确定性高。结合公司层面将原有七大区改成十个大区,我们认为有利于区域管理,而且组合饮食文化相近的地区,也便于供应链资源的整合。

Mini店+生鲜+到家:多维度提升用户粘性。截至2019年5月,永辉已开出近230家Mini社区店,并持续通过高频刚需的生鲜品类为消费者提供便利。我们认为Mini店的盈亏平衡点在3-4万左右。此外到家业务模式的在全国门店的推进也有利于其增强与消费者的粘性,提升复购频率。

建立生鲜供应链护城河,效率是场持久仗。永辉作为线下传统超市企业,其经营效率与互联网企业比还存在一定的差距。但是在生鲜领域,永辉可以凭借其低损耗、高效现金流管理、扎实供应链基础建立坚实的护城河。

风险提示
1)宏观经济下行,居民消费意愿下降;2)生鲜行业竞争加剧,费用急速扩张;3)Mini店探索不及预期, 拖累主营业务;4)同店增长不达预期;5)门店扩张过快、运营质量下降;6)限售股解禁。
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星湖科技深度:经营拐点显现,多业务景气共振
资源与环境研究中心-化工蒲强/杨翼荥
投资建议
我们认为I+G价格上行将为公司提供极强的业绩弹性,而医药中间体以及与雀巢合作的新的食品添加剂将支撑公司未来的成长性;医药、食品的大健康布局为公司长期发展提供了广阔的空间;公司经营拐点已确认,多业务景气共振将揭开公司发展的新篇章。我们预测2019~2021年公司净利润分别为2.48亿、3.10亿、3.35亿元,对应EPS0.34元、0.42元、0.45元,给予公司未来6-12个月8.4元目标价位,相当于20x20PE,给予“买入”评级。
投资逻辑
深耕生化领域发展,医药食品构建大健康业务版图:星湖科技为广新控股集团子公司,多年来持续进行生物发酵及生物化工业务布局,形成了医药、食品及饲料三大领域,建成了“一头多产”的生产链条,而各部分业务之间原料共用,优化了产业链结构。近年来,公司综合产品盈利和整体发展情况,缩减饲料领域的业务体量,逐步形成了医药、食品双支柱的发展格局。

I+G行业仍处于景气上行期:I+G作为食品增鲜剂与其他调味品协同使用增鲜效果十分显著,行业历经长达5年多的行业低谷,叠加环保要求趋严,小规模落后产能退出行业竞争;同时稳步增长的下游需求消化了过剩产能,I+G行业供需格局极大改善。全球范围内主要生产企业有4家,将长期处于寡头竞争格局。在经历了产品价格显著上涨的2018年后,我们认为I+G行业2019年整体仍处于景气上行通道,价格仍可高看一眼。

并表久凌制药,增加新的业绩增长点:2019年一季度公司完成久凌制药的收购并表,久凌制药长期从事定制医药中间体业务(CMO业务),已经在艾滋病、丙肝、糖尿病等药物中间体获得良好的布局。医药农药中间体行业在全球整体研发难度加大、以及行业集中度不断提升的背景下迎来极佳的发展时期,久凌紧紧把握行业发展机遇,2019年下半年不断有新产能释放,为公司未来发展提供新的业绩增长点。

与雀巢合作或将进入收获期:2016年底,公司与雀巢签署战略合作协议,为客户提供食品级配料;从2014年双方签订中试协议至今已5年时间,我们根据食品饮料行业运行的规律推演,判断该产品有望逐步放量,或将成为未来公司业绩的重要贡献领域。

风险
产品价格大幅波动风险;子公司新建产能投产进度不达预期;宏观经济下行超预期大幅影响产品需求。
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特锐德深度:箱变龙头再创业,充电业务高成长可期
新能源与汽车研究中心-电新姚遥/邓伟
盈利预测与投资建议
得益于充电业务开始产生规模性盈利,预计公司2019-2021年归母净利润为3.71亿、5.79亿、9.07亿。目前市值对应三年P/E分别为51x、33x、21x。结合正文两种估值方法计算平均值,得到公司2019年目标市值257亿,目标价25.8元,给予买入评级。
投资逻辑
电力设备起家,充电生态网二次创业助力公司打造全新业绩增长点:作为中国箱式电力设备领军企业,公司目前正加速推进变电配电生产线智能化。2014年7月,公司进军新能源车充电业务,初期依靠传统电力设备提供利润度过大规模投资和市场开拓阶段,成熟后反哺拉动传统电力设备销售的互动策略。同时,公司重视研发,目前形成十大研发中心,吸引业内顶尖人才,从大数据、云平台、充电安全、智能调度助力生态充电网建设。

快速爆发的电动车规模及“补贴到桩”的政策优惠将给充电市场带来活力:过去4年我国新能源汽车产销复合增速近200%,然而充电配套设施依然存在明显的滞后,2018年底车桩比在3.2:1左右。国家密集出台多项政策明确“补车”到“补电”。2022年充电电量和充电费用将分别达到337亿度、361亿元。能否顶住重资金、长回报压力和提升规模化运营成为竞争关键。

充电生态布局羽翼渐丰,扭亏为赢将成长为最大业绩拉动力量:公司主要通过出售充电设备和充电运营实现盈利,已经初步构建了充电桩数量接近13万的柔性智能充电网,公司具备体系化的创新引领能力、出色的技术实力和完善的软硬件布局、多场景&广分布的规模运营能力三大核心优势。以设备网、控制网、能源网、互联网四层架构的前沿充电生态网为基,以群管群控、智能防护等六大全球领先技术为点,以广覆盖、多场景的运营为网,公司车桩数量和充电量份额达到40%。去年公司充电量达11.3亿度,同比增长165%,充电业务实现扭亏,以共建共享开放平台模式造就的规模化运营优势将充分发挥,公司盈利加速在即,预计2021年特来电盈利超6亿。

研发创新为基,深挖市场潜力,智能制造业务有望持续稳定增长:下游铁路、轨交行业有望在政策支持下保持平稳较快发展;新能源、车桩接入量大爆发以及农网、城网改扩建需求提升,配用电软硬件空间宽广。品质优化、深挖新型行业、拓展南网及海外市场将为箱式设备业务提供持续增长动力。

风险提示
新能源车销量不达预期;公司募集资金和充电桩投建进度不达预期;运营管理经验不足风险;电网投资不达预期;应收账款风险;大股东质押过高风险
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记忆体存储业行业研究:库存减损压力浮现,行业进入亏损时期
创新技术与企业服务研究中心-半导体樊志远/宋敬祎/范彬泰
投资建议
行业策略:全球服务器市场及苹果,三星智能手机同比持续衰退,以及华为因无法使用谷歌的Android Play, Gmail, Youtube将造成的海外手机及其所有芯片及3D NAND及mobile DRAM市场的萎缩可期,我们认为飙高达到历史新高的DRAM, NAND, NOR等存储器库存,会让今年下半年内存DRAM及闪存NAND,NOR的价格反弹机会不大,甚至库存减损将成为未爆弹。因此国金半导体研究团队重申对全球及亚洲的存储器行业的悲观预期,市场衰退 > 30%,及维持减持评级,我们不同意各大存储器厂公开预期的2H19复苏论点,我们认为次级存储器大厂在未来可能步入亏损或达现金成本价,市场全面复苏延缓一年到2H20,当然前提是中美贸易战会逐步改善。

重点关注公司:美光,SK海力士, 南亚科,旺宏,兆易创新。
行业观点
库存减损未爆弹:在今年一季度后,存储器大厂如美光公布其历史新高的4.4个月库存,海力士4个月,南亚科7.1个月及NOR/SLC NAND闪存大厂旺宏的12个月,华邦的4.6个月,兆易创新的5.7个月,加上渠道及制造商手上库存的积累,随着二季度DRAM现货及合约价跌幅超过25%,NAND/SLC NAND跌幅在10%左右,这些去年四季度及今年一季度生产的高成本库存将成为各家存储器大厂未来库存减损的未爆弹以及二季度及三季度营业成本高于市场预期或毛利低于市场预期的主因。

美光及分析师无法避免地将下修2Q19-3Q19营收及获利预期:作为华为在美国的存储器主要禁售供应商,我们预估美光将公布第二季度销售环比衰退超过20%(比公司及分析师平均预期的18%来得差),同比衰退40%(也低于公司及分析师平均预期的的38%同比衰退)。至于2Q19利润率方面,应该也低于之前美光预期的37-40%毛利率,21-24%营业利润率。至于3Q19, 我们认为美光将预期环比微幅衰退及40%以上同比衰退,这些都比市场预期的2%环比增长来的差些,加上预期三季度DRAM及NAND价格环比及同比持续下探,我们认为卖出高成本库存将持续侵蚀美光的获利率。

全球存储器行业今年衰退30-35%,牵动全球半导体衰退14%:以内存DRAM,闪存NAND而言,我们预估其同比营收增长率从2018的33%,于2019年下跌到-30%以下,因为存储器行业占全球半导体营收近1/3, > 30%的衰退预期将牵动全球半导体行业衰退近14%。 营业利润率从3Q18的53%,到2H19将下测10% 以下。我们同时预估NOR行业营业利润率从3Q18的18%,下测0% 以下。

降开支,减产出,求平衡,清库存:国金证券研究所认为,要让存储器价格于2H19止跌回稳,各龙头厂商要将资本开支占营收比从1Q19的54%降低到30%以下,来进行降开支的行动,这样才能将DRAM内存的位元增长率bit growth从去年的20%,降低到今年的10%以下, NAND闪存的位元增长率bit growth从去年的45%,降低到今年的25-30%。同时,我们希望库存月数能够在明年中之前回落到3个月左右。

风险提示
如果今年下半年智能手机及计算机,服务器需求不如预期,存储器价格将无法止稳;中美之间的关税战仍然是一大变数;美国对华为的技术禁售是否会扩大到其他重点关注行业?
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中国智能手机市场五月数据分析:整体市场持续低迷,华为销量占比达1/3
研究创新中心-数据分析黄梓灿/王平/唐川
投资建议
华为手机的存量市场份额突破20%,蝉联国内智能手机市场榜首。在P30系列等新机销售带动下,预计华为存量市场份额将进一步提升。相关产业链公司有望受益于华为手机份额的不断提升和产品结构的升级,迎来历史性的投资机遇。

摄像头是华为近三年来的主要创新方向,在像素、潜望式长焦、超广角、 3D 摄像头、CMOS 等领域都持续升级。P30系列的热销从侧面反映华为切实满足了消费者对于摄像头创新的需求。另一方面手机拍照的成像效果与专业拍照设备差距仍在,这将驱动华为在摄像头领域持续投入研发创新。

重点关注:舜宇光学科技(2382.HK),水晶光电(002273.SZ),丘钛科技(1478.HK)
我们认为依托全面屏的潮流及指纹识别技术的提升,屏下指纹渗透率将持续提升。目前屏下指纹已逐渐成为华为等多家手机厂商旗舰机的标配,相关供应商将直接受益于华为高端机型的份额提升。此外,随着技术的发展、成本的降低,屏下指纹未来有望向中低端设备渗透。

重点关注:汇顶科技(603160.SH)
行业动态
手机存量时代,5月份新增设备数环比小幅上升:5月份,国内手机新增设备数2752万台,环比小幅上升7%,同比下降25%。

华为蝉联第一,小米、vivo销量下滑明显:凭借P30系列200万台的销量成绩,华为&荣耀的存量份额稳居20%,成功蝉联榜首。OPPO借助新机Reno追回一程,份额回升显著。苹果降价策略对销量的提振作用难以为继,销量依旧羸弱,份额小幅上升。小米和vivo整体销量均显著下滑,其中小米9销量差强人意,环比下滑44%,vivo子品牌iQOO新增设备数不足30万台。

摄像头,屏下指纹是当前智能手机主要创新亮点:主打光学变焦,提升拍照体验,华为P30系列和OPPO Reno系列本月销售热度不减。屏下指纹已经成为各家旗舰机的标配,随着技术发展和成本降低,屏下指纹未来有望向中低端设备渗透。

风险提示
1)手机创新不及预期;2)技术创新对行业格局产生影响;3)多摄、折叠屏、屏下指纹等需求不及预期。
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5月外贸数据评论:进出口分化,“衰退型”顺差再现
总量研究中心-宏观边泉水/段小乐/林玲
数据
美元计价下,5月出口同比1.1%(前值-2.7%),进口同比-8.5%(前值4.0%),贸易差额416.6亿美元(前值138.4亿美元)。
人民币计价下,5月出口同比7.7%(前值3.1%),进口同比-2.5%(前值10.3%),贸易差额2791.2亿元(前值935.7亿元)。
点评
1、5月出口同比小幅转正,主要原因在于中美贸易摩擦导致“抢出口”以及欧日整体需求较为稳定。在全球需求整体走弱的背景下,我国5月出口当月同比小幅转正主要原因有两点:第一,中美贸易摩擦导致“抢出口”效应。美方宣布于5.10对中国2000亿商品加征关税且后续3250亿商品将很快面临25%的关税,受此影响5月我国对美出口当月同比收窄至-4.2%(前值-13.1%),厂商因担心新增贸易关税而出现抢出口现象。

第二,欧日整体需求较为稳定。从对欧盟和日本的出口数据来看,5月我国对欧盟出口同比6.1%(前值6.5%)较为稳定,对日本出口同比0.6%(前值-16.6%),由负转正;说明欧日需求较为稳定,对出口形成支撑。分贸易方式来看,一般贸易出口同比上升4.0%,来料加工贸易同比收窄至5.7%。分商品类别来看,劳动密集型产品、高新技术和机电产品当月金额同比均由负转正。

2、5月进口当月同比转负,主要原因在于国内需求走弱以及大宗商品价格下跌。5月我国PMI数据降至荣枯线以下(50.1降至49.4),其中PMI进口分项数据降至47.1(前值49.7),表明国内需求走弱。此外,大宗商品价格整体下跌,5月布油下跌14.29%,铜下跌9.22%,CRB现货指数降至415.96(4月数据为422.09),共同导致进口当月同比转负。数据上看,5月中国对美国进口当月同比-26.78%(前值-25.75%);对欧盟进口同比1.85%(前值4.41%),涨幅收窄;对香港进口-6.35%(前值35.56%),较上月大幅下滑。从不同商品的进口金额来看,除铁矿石同比上升之外,原油、铜、汽车、谷物以及大豆同比均下滑,金属加工机床跌幅收窄。

3、5月进出口数据再度分化,“衰退型”顺差再现。预计未来国内外需求下滑,叠加中美贸易摩擦,进出口同比仍将趋于走弱,净出口对GDP贡献可能再度转降。5月当月数据波动性较大,具有一定扰动。从趋势上看,无论是累计还是当月同比,进出口数据均处于下行趋势中,符合我们年初的整体判断。

未来看,出口方面,下半年美国经济走弱迹象明显,将带动全球经济增速下滑,海外需求走弱以及中美贸易摩擦的负向影响将是导致出口下滑的两个重要因素;进口方面,我国名义GDP增速下滑叠加下半年PPI同比下行,将使得进口同比下降。整体而言,未来进出口同比增幅仍将趋于走弱,但随着我国经济政策的积极调整部分对冲经济下行,内需将有所改善,对进口形成支撑。因此今年进口将好于出口,从而令顺差下降,净出口对GDP的贡献下降。

风险提示: 1)国内需求下滑过快,拖累进口增速;2)海外市场经济增速放缓幅度超预期,导致海外需求快速下降,影响我国出口。
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海外宏观周报:全球5月制造业PMI跌入收缩区间
总量研究中心-宏观边泉水/段小乐/林玲
主要结论
一、5月全球制造业PMI低迷加剧
1.  美国5月ISM制造业PMI进一步回落(5月52.1,前值52.8)
新订单指数和就业较前月上涨但生产指数出现回落。
2. 欧元区5月制造业PMI收缩加剧(5月47.7,前值47.9)
德国制造业PMI加剧萎缩,法国制造业有所改善;通胀方面有所缓和。
3. 英国5月制造业PMI跌入收缩区间 (5月49.4,前值53.1)
制造商反馈签订新合同变得十分困难,产成品价格涨幅大幅放缓。
4. 日本5月制造业PMI跌入收缩区间(5月49.8,前值50.2)
就业分类指数的下降是导致PMI下滑的主要因素,运营成本上升。
5. 俄罗斯5月制造业PMI跌入收缩区间(5月49.8,前值51.8)
就业率的下降、产出产量下滑和新订单的疲软导致陷入收缩。
通货膨胀的速度从3月份的最高峰开始下滑,并且低于平均水平。
6. 印度5月制造业PMI小幅回升(5月52.7,前值51.8),其他东南亚地区分化
需求上行,在更大程度上提高了产出、购买量和就业。
从价格来看,通胀压力保持相对温和。
7. 全球5月制造业PMI跌入收缩区间,通胀下行(5月49.8,前值50.2)
产量、新订单和就业表现不佳;从价格方面来看,通胀压力继续回落。

二、美国4月工厂订单环比下降 ,5月ADP和非农就业均不及预期
1.美国4月工厂订单环比下降:下滑主要受到运输工具类,计算机和电子订单以及主要金属拖累。
2.美国5月ADP远低于预期和前值:大型企业招聘速度略有上涨,而中小型企业就业下降为主要拖累。
3.美国5月非农远不及预期:私营部门和政府部门为主要拖累。

三、本周重点关注美国JOLTS职位空缺数、通胀和消费者信心指数
财经数据:英国4月工业产出月率、美国4月JOLTs职位空缺、美国5月PPI年率、美国5月未季调CPI年率、美国5月零售销售月率、美国5月工业产出月率和美国6月密歇根大学消费者信心指数初值。

风险提示:
美联储货币收紧时间过长,导致经济向下压力的累积。
美国经济数据显著低于预期,美联储加息周期被迫中断。
新兴市场动荡拖累欧元区经济进一步走弱。
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《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》点评:为什么专项债可以做资本金了?
总量研究中心-固收周岳/肖雨
事件
新华社北京6月10日电:近日,中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》。
点评
《通知》出台为了啥?考虑到国内需求下行压力和贸易战带来的外需不确定性,有必要通过“基建补短板”拉动经济增长和就业。去年7.31国常会提出“基建补短板”以来,尽管101号文、中央经济工作会议等多项会议文件一再强调保障平台合理融资需求、加强有效投资力度,但基建项目仍受限于资本金不足的困扰。

如何理解《通知》主要内容?《通知》的主要内容有二:一是支持做好专项债券项目融资工作;二是依法合规推进重大项目融资。

如何支持做好专项债券项目融资工作?允许将专项债券作为重大公益性项目资本金,突破了过往关于“债务性资金不得用于项目资本金”的限制。积极鼓励金融机构提供配套融资支持,明确了“专项债+市场化融资”的组合融资方式。

什么是重大项目?《通知》是对101号文的继承和升华:一方面延续了101号文中“合理保障融资平台公司正常融资需求”的政策要求;另一方面进一步明确和扩大了重大项目的范围,即:对于部分实行企业化经营管理且有经营性收益的基础设施项目,包括已纳入国家和省、市、县级政府及部门印发的“十三五”规划并按规定权限完成审批或核准程序的项目,以及发展改革部门牵头提出的其他补短板重大项目。

《通知》对基建投资影响有多大?《通知》的核心在于:坚持结构性去杠杆的前提下,进一步扩大地方政府债务“前门”,增强基建托底经济能力。乐观情形下预计新增基建投资6,040亿元,对于全年基建投资增速拉动为3.4个百分点。

债市投资怎么看?利率债方面,我们判断即使《通知》落地,相关专项债资金完全作为项目资本金使用,对于基建投资的影响仍然是托而不举,尽管对于经济下行和就业压力有一定缓冲作用,但基本面偏弱格局仍然对债市有利,不过在交易节奏上,需要把握通胀压力、货币政策的边际变化。城投债方面,平台融资短期内维持宽松态势,在城投转型和分化背景下,投资者可以重点关注交投、轨道、水投类平台企业,特别是承接重大项目建设的项目单位。

风险提示:货币政策大幅收紧,债市波动加大。
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安科生物:生长激素水剂注册进度变更
医药健康研究中心-医药袁维
投资建议
我们认为随着公司生物制药产能提升和品种研发不断推进,公司业绩未来存在改善预期。考虑公司生长激素水剂的获批预期和放量前景,上调公司至“买入”评级。
考虑非公开发行影响,我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为3.47、4.91、6.60亿元,分别同比增长32%、42%、35%。
事件
2019年6月10日,公司从国家药品监督管理总局网站查询获悉,公司提交的“重组人生长激素注射液”(受理号:CXSS1700***皖、CXSS1700***皖)注册申请办理状态变更为“审批完毕-待制证”。
点评
“审批完毕-待制证”状态表示国家药品监督管理总局行政受理服务中心正在制作批件,公司生长激素水剂上市进程进一步推进。公司如能顺利获得生长激素注射液剂型批文,将是继金赛药业以后第二家获批生长激素水剂的国内药企。

公司是国内有影响力的生长激素生产企业,粉剂样本医院销售排名第一,各剂型样本医院总销售仅次于长春高新旗下金赛药业。考虑金赛药业主力剂型为水剂,且水剂相对粉剂有较大价格和市场优势,公司如能顺利获批重组人生长激素注射液,无论是在人均总疗程费用还是市场份额方面都有较大提升空间。

2019年3月公司成功完成非公开发行再融资,以“注射用重组人HER2单克隆抗体药物产业化项目”、“年产2,000万支重组人生长激素生产线扩建提升项目”、“精准医疗创新中心”等四个项目为募投项目,实际募集资金净额为人民币6.63亿元,为未来创新发展注入重要动力。公司第2期员工持股计划参与认购近9000万元,展现公司对自身长期发展的坚定信心。

风险提示
生长激素水剂获批的不确定性;非公开发行对公司EPS的摊薄;产能紧缺继续制约公司发展;市场竞争加剧;新产品研发申报进度迟于预期;公司2019年1月24日有2008万股解禁,占总股本2%。
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垃圾分类后,将带来哪些投资机会
资源与环境研究中心-环保公用孙春旭
投资建议
我们维持行业“买入”评级,投资组合为:中国天楹、龙马环卫、盈峰环境、上海环境和维尔利。
事件
近日,住房和城乡建设部等9部门在46个重点城市先行先试的基础上,印发《关于在全国地级及以上城市全面开展生活垃圾分类工作的通知》(以下简称《通知》),决定自2019年起在全国地级及以上城市全面启动生活垃圾分类工作。上海市于2019年1月通过的《上海市生活垃圾管理条例》将于7月1日正式开始实施。
点评
重视力度空前,工作目标细化、可行且循序渐进:普遍推行垃圾分类制度,是领导人总书记亲自部署、亲自推动的“关键小事”。6月3日新华社报道,领导人对垃圾分类工作作出重要指示:实行垃圾分类,关系广大人民群众生活环境,关系节约使用资源,也是社会文明水平的一个重要体现。《通知》规定的工作目标细化、可行且循序渐进,不搞“一刀切”,要求到2020年,46个重点城市基本建成生活垃圾分类处理系统。

其他地级城市实现公共机构生活垃圾分类全覆盖,至少有1个街道基本建成生活垃圾分类示范片区。到2022年,各地级城市至少有1个区实现生活垃圾分类全覆盖,其他各区至少有1个街道基本建成生活垃圾分类示范片区。到2025年,全国地级及以上城市基本建成生活垃圾分类处理系统。并且住建部要求推动垃圾分类“一把手”亲自抓,积极倡议城市从市委到街道党工委都由“一把手”亲自抓,扭住既定目标不放,层层抓落实。

生活垃圾分类系统建设将加速,瞄准垃圾分类关键痛点。目前,46个重点城市分类投放、分类收集、分类运输、分类处理的生活垃圾处理系统正在逐步建立,已配备了厨余垃圾分类运输车近5000辆,有害垃圾分类运输车近1000辆。垃圾分类过程中最大的痛点在于分类与运输环节的不衔接,导致“先分后混”现象。因此《通知》强调要建立和完善分类后各类生活垃圾的分类运输系统,配足、配齐分类运输车辆。防止生活垃圾“先分后混”“混装混运”。但目前生活垃圾分类设施短板依然存在,各重点城市还将投入213亿元加快推进处理设施建设,满足垃圾分类处理的需求。

中短期利好垃圾分类服务提供商与环卫设备提供商,长期利好终端垃圾处置企业。我们以上海为例,上海市2018年完成“两网融合”(指生活垃圾分类收运体系和生活源再生资源回收体系的融合)回收网点3000个、109座中转站和10个集散场。到2020年,要建成8000个回收网点和210个中转站,目前形成了由11家企业参与的可回收物市场主体格局。推荐关注布局垃圾分类服务市场已久的中国天楹。

《通知》要求配足、配齐分类运输车辆,截至2018年11月,上海市配置湿垃圾专用车约650辆、干垃圾专用车约3000辆、有害垃圾专用车15辆,与去年相比,湿垃圾专用车增加约200辆,有害垃圾车增加15辆。随着垃圾分类在全国地级市的推广,我们认为环卫车销售将迎来新的增量,推荐关注龙马环卫、盈峰环境。按照生活垃圾全程分类管理工作要求,2018年起上海启动了新一轮生活垃圾末端设施建设,其中湿垃圾至十三五末将形成7000吨/日处理能力,干垃圾以焚烧处理为主,计划新、扩建7座,力争2021年前后形成2.8万吨/日以上焚烧处理能力。

日本垃圾分类非常成熟,垃圾热值明显高于我国,日本北九州垃圾热值为13080kJ/kg(2012年)、上海为5800 kJ/kg(2016年),因此垃圾分类后垃圾热值的提升将带来吨发电量增加。推荐关注上海垃圾焚烧龙头企业上海环境和承接上海湿垃圾处理项目的维尔利。

风险提示
政策执行力度不达预期的风险;垃圾焚烧补贴价格下滑的风险;项目进度不达预期的风险。
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 楼主| 发表于 2019-6-11 09:21 | 显示全部楼层
【投资策略】关注量能[后市怎么看,戳这儿]

国金证券财富管理  今天


投资策略
关注量能

■市场判断
A股三大股指周一全线收涨,其中沪指上涨0.86%,收报2852.13点;深成指上涨1.48%,收报8711.79点;创业板指上涨1.08%,收报1431.34点。市场成交量依然低迷,两市合计成交仅有3667亿元。行业板块多数收涨,5G概念股掀起涨停潮。北向资金今日净流入82.54亿元。

央行数据显示,2019年5月份我国官方外汇储备31010.04亿美元,较前月回升60.51亿美元重回正增长;SDR口径5月官方外汇储备22509.88亿SDR,较前月增175.9亿SDR。5月外储回升主因来自估值因素支撑对国际收支的对冲,我们认为国际收支平衡压力目前仍然可控。4月下旬以来人民币兑美元大幅走贬,5月受贸易摩擦反复的影响,人民币贬值幅度扩大,这给官方储备造成一定的下跌压力,但5月估值因素有所对冲。近期贸易摩擦形势反复可能冲击就业,央行行长易纲在6月7日接受采访时表示“我们为应对贸易战对就业的不利影响做好了准备”,他提到“如果贸易战严重影响到就业,中国将推出约1000亿元人民币的资金以支持再就业及相关培训”。另外,针对近期中小金融机构可能面临的负债端融资不畅及信用收缩问题,预计央行将维持金融市场流动性合理充裕,保证金融市场稳定有序运行。

5月份,我国进口1721.9亿美元,下降8.5%,按照人民币计价同比下降2.5%,低于预期。进口数据的走弱在一定程度上反映出我国内需的下行风险,从数据上看,中采PMI数据5月为49.4,重新回到荣枯线以下,也反映出经济的下行压力。5月份,我国出口2138.4亿美元,增长1.1%,以人民币计价增长7.7%。这可能是因为我国对非美国家的出口增速尚好,部分抵消了对美出口的负效应,而且这种情况在人民币贬值的情况下会更为突出。

技术上,大盘昨天真的攀升,但成交量却出现萎缩。短期关注大盘成交量,成交量如果不能跟上后期仍将会回落。

■操作建议
短期关注大盘成交量,成交量如果不能跟上后期仍将会回落。建议激进投资者关注黄金、5G等,稳健投资者维持五成左右仓位。

投资策略


鸽派或提升市场情绪
(港股通)

■市场判断
昨日港股市场集体反弹大涨。早盘主要股指大幅高开,恒指盘初现快速拉升之势,主要蓝筹股腾讯、中海油等纷纷助力恒指大涨。市场投资者信心明显回升。截至收盘,恒指涨2.27%,报27578.64点。国指涨1.86%,报10526.92点。主板全日成交919.49亿港元,港股通净流入23.73亿港元。从板块表现看,奢侈品大涨近9%领涨,濠赌股、华为概念、苹果概念板块纷纷大涨超6%,生物科技、体育用品、手游股、家电股、石油股等普遍上涨,惟黄金股等少数板块下跌。

海外方面:美国多项经济数据低于预期,5月“小非农”新增就业人数仅为 2.7 万人,远逊于预期的18万,创近九年新低。另外美国5月制造业PMI、4月工厂订单数据均不及预期。但本周联储主席鲍威尔称将采取适当措施维持经济扩张,暗示降息可能,提振市场情绪。同时,澳洲、印度央行宣布降息,全球或进入新一轮的降息周期。香港方面,5月日经PMI降至46.9,创近三年新低;新订单分项指数出现三年来最大降幅,显示消费的疲弱。

内地方面,继 5 月制造业PMI跌破荣枯线以后,上周公布的5月服务业 PMI再次不及预期。经济增长较为疲弱的同时,国家加大产业政策刺激力度,工信部发放5G商用牌照,以自主可控产业为代表的科技领域将迎来更大发展机遇。另外,据海关统计,按人民币计价,5月份,我国进出口总值2.59万亿元,增长2.9%。其中,出口1.43万亿元,增长7.7%;进口1.16万亿元,下降2.5%;贸易顺差2791.2亿元,扩大89.8%。

技术面上,当前恒指缩量收涨,市场观望情绪浓厚,预计本周会围绕27000点波动,但对中期走势仍然看好,市场或在6月之后迎来转折点。

■操作建议
短期受中美贸易形势影响将继续边际递减,关注6月底G20峰会中美贸易表态。交易上建议关注回调幅度较大、估值相对吸引以及不受贸易战影响之行业。可以重点布局以下几大方向:1)持有有基本面支撑的消费类行业,如食品、运动服饰;(2)逢低布局早周期的可选消费,如地产、博彩等;3)配置高股息率品种,如香港本地蓝筹股。

风险提示
《国金财富早刊》属于国金证券股份有限公司,有鉴于情报或情报信息科学的属性,不能将产品视为等同于媒体的新闻传播,其作用仅在于提供参考。国金证券对任何依据本内容所作出的决策,不承担任何责任。股市有风险,入市需谨慎。
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