长江证券·早间播报0611

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【长江研究·早间播报】建材/化工/公用/银行/零售(20190611)

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来自长江研究
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目    录
长江建材 | 宏观承压与微观抗压
长江化工 | 全国安全检查来临，化工园区优势凸显
长江公用 | 以煤窥电精选最佳煤耗指标，清洁能源出力波动影响煤耗前瞻价值
长江银行 | 中小银行风险，先看区域信用分化
长江零售 | 从连锁百强榜单看终端渠道格局变化

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重点推荐
建材·范超
宏观承压与微观抗压
在经济不确定性加大的情况下，我们依然建议关注受宏观扰动较小或具备强α属性的行业。考虑到持仓以及估值处于低位、行业格局优势带来盈利稳定性、且政策预期在宏观数据向下时也可能出现变化，我们认为水泥股依然具备博弈机会，标的关注冀东水泥、海螺水泥、华新水泥等；新材料行业具备成长替代逻辑，受宏观扰动较小，关注再升科技、坤彩科技等。京津冀供需持续偏紧，河北价格开始上涨。近日石家庄地区水泥价格上调30元/吨，熟料价格小幅上涨。价格上涨一方面因为区域需求较好，另一方面6月开始区域以及周边的山东、山西等地都将开始停窑，供给将持续偏紧。考虑到当前区域库存处于低位，后续京津冀价格仍有上涨空间。继续看好区域龙头冀东水泥业绩弹性兑现以及估值端的修复，重点推荐。对于华东，我们判断今年淡季价格在需求稳定及格局稳固的支撑下，价格调整幅度依然有限，进而带来海螺、华新等区域龙头业绩进一步向好。海螺水泥长期价值突出，当前位置具备一定安全边际，建议重点关注。

风险提示：
1. 地产销售增速不及预期，对水泥中期需求预期形成压制；
2. 环保约束下的行政限产执行力度不及预期。
摘自：《宏观承压与微观抗压》
对外发布时间：2019/06/09
研究报告评级：维持“看好”
本报告分析师：范超  SAC编号：S0490513080001

化工·马太
全国安全检查来临，化工园区优势凸显
化工行业安全问题严峻，将是“安全生产月”工作重点。进入2019年，我国化工行业安全事故频发，引起全社会关注，行业安全问题日益严峻，警钟不断敲响。进入6月，我国迎来第18个“安全生产月”，国务院安委会办公室将开展全国“安全生产月”和“安全生产万里行”活动，旨在牢固树立安全发展理念，防范化解重大风险、及时消除安全隐患、有效遏制生产安全事故，增强全民安全生产意识，提升公众安全素质。此次“安全生产月”将以危险化学品安全为重点，以“防风险、除隐患、遏事故”为主题，致力于推动基层和企业严格安全管理，落实安全生产责任，突出重点行业领域问题整改、隐患曝光。全国各省市地区也积极响应国家安委会号召，根据本地区的实际情况，制定了“安全生产月”的活动方案。
   
风险提示：
1. 原油价格大幅波动；
2. 化工产品终端需求持续走弱。
摘自：《全国安全检查来临，化工园区优势凸显》
对外发布时间：2019/06/09
研究报告评级：维持“看好”
本报告分析师：马太  SAC编号： S0490516100002

公用·张韦华
以煤窥电精选最佳煤耗指标，清洁能源出力波动影响煤耗前瞻价值
以煤窥电：何种煤耗指标，方为最佳之选？中电联披露的发电耗用原煤量及WIND披露的电力行业动力煤消费量对于火电发电量有更强的解释力度，但披露时间滞后于发电量，不具备火电发电量的前瞻性研究价值。六大发电集团耗煤量是日度披露，拥有很强的前瞻性，但2018年以来，或由于各大电厂在煤价较高的环境下加大掺烧低热值煤的力度，以及沿海电厂及内陆电厂之间发电情况出现分化，六大发电集团耗煤量对于火电出力的解释力度减弱，需谨慎解读。总体来看，在常用的4个煤耗指标中，重点电厂煤耗总量（WIND数据）是兼具一定的前瞻性和代表性的指标。

风险提示：
1. 电力供需恶化风险；
2. 水电来水波动风险。
摘自：《以煤窥电精选最佳煤耗指标，清洁能源出力波动影响煤耗前瞻价值》
对外发布时间：2019/06/10
研究报告评级：维持“看好”
本报告分析师：张韦华  SAC编号：S0490517080003

银行·王一川
中小银行风险，先看区域信用分化
地方银行资产质量持续受到关注，作为系列的第三篇，本周我们聚焦区域间信用状况。通过分析各区域社融、存贷款数据发现，2019Q1信用投放偏向长三角、珠三角和中部地区。长三角、中部地区社融增量占比居前两位，分别占26.69%、19.83%；同比来看，长三角、中部地区的多增贡献占比亦居前，分别达到30.48%、23.04%。从信贷情况来看，今年以来增速较快的是中部、珠三角以及长三角地区，而东北及西部地区则改善不明显。本轮宽信用区域间社融增长分化显著，而从GDP的增长来看信用扩张的实际效果也应区别对待。银行市场化的选择也从侧面反映了对各地区信用风险的判断，更早和更多的贷款增长代表了本地区企业还款能力相对较高，因此我们需要持续关注区域间的社融变化，估算银行的信用风险。回到股票层面，近期市场持续调整，行业稳健的基本面提供了一定的防御属性和相对收益。考虑到信用扩张趋势尚未扭转，且外资仍将持续流入，我们认为板块估值修复行情仍值得期待，继续推荐长期配置龙头股份行。个股方面，推荐招商银行、兴业银行、平安银行和宁波银行。

风险提示：
1. 金融监管大幅趋严；
2. 企业盈利大幅下滑影响银行资产质量。
摘自：《中小银行风险，先看区域信用分化》
对外发布时间：2019/06/09
研究报告评级：维持“看好”
本报告分析师：王一川  SAC编号：S0490514070001

零售·李锦
从连锁百强榜单看终端渠道格局变化
站在目前时点，我们认为板块及重点龙头公司估值已逐渐回归至合理偏低水平，而在后续经济增长趋势存在不确定性背景下，消费结构性分化还将持续，我们建议重点把握所在细分子行业存在稳定景气度，同时自身具有较强扩张能力的企业。基于此，我们围绕三大渠道精选机制优化、具有强扩张意愿和能力的企业，重点推荐：1）生鲜超市领域持续加快门店扩张和外延整合的永辉超市、家家悦；2）购物中心领域持续优化业态结构调整，加快社区购物中心布局的天虹股份；3）母婴连锁领域具有较强供应链基础，并以并购整合和开店并举方式加快拓展市场的爱婴室。同时重点推荐行业景气有波动，但自身竞争优势突出加速抢占市场份额并实现高速增长、估值处于低位的专业连锁苏宁易购和周大生。

风险提示：
1.经济增速出现大幅度下滑，促消费政策方向发生偏移；
2.企业转型进度不达预期。
摘自：《从连锁百强榜单看终端渠道格局变化》
对外发布时间：2019/06/10
研究报告评级：维持“看好”
本报告分析师：李锦  SAC编号：S0490514080004