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广发证券•早间速递0611

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发表于 2019-6-11 08:47 | 显示全部楼层 |阅读模式

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【广发•早间速递】宏观/策略/港股策略/有色/建筑/环保/机械/轻工/家电/非银

广发证券研究  今天

【宏观】谨慎看待未来2-3个季度的出口

● 核心观点:
5月出口略好于1-4月趋势值,但整体仍在弱势区间。5月美元计价出口同比增长1.1%,略高于1-4月的0.2%和4月单月的-2.7%。但整体仍在弱势区间。
从近两月数据看,500亿和2000亿(10%)的边际影响最集中的时段已经度过。18Q2-Q3外需偏强,加上两轮关税前的“抢出口”效应,出口一直处于11%以上的高位;18Q4外需有所放缓,关税影响亦开始显著,出口回落至低个位数增长率,18Q4-19Q1初是贸易条件变化的影响脉冲最大的时段。至Q1末Q2初,出口环比和同比低位企稳的迹象比较明显。
但我们仍谨慎看待未来2-3个季度的短周期出口,主要原因包括:
1)2000亿关税升级的影响刚刚形成并有待释放。关税影响脉冲一般在1-2个季度达到最大,从5月PMI的新出口订单看,小企业订单有较为显著的反映,2000亿升级的影响仍待继续观察。2)贸易条件仍存在进一步变化的可能。3)欧美经济增长出现进一步放缓的迹象,将影响全球贸易。
预计贸易条件变化对出口的影响可能在Q3-Q4达到最大,但贸易基本面(欧美经济放缓)的影响周期尚待观察。参照关税影响节奏看,5-7月可能会有不同程度抢出口效应,Q3后半段-Q4出口则可能集中面临一定压力。基本面影响则取决于欧美经济走势。贸易摩擦之下,美国经济亦存在衰退风险,具体影响量级尚待进一步观察。在降息被促发的假设下,初步估计今年Q3-明年Q1可能是美国本轮短周期压力较大的阶段。综合贸易条件和基本面,我们谨慎看待未来2-3个季度的出口。
大宗品进口量有较为明显收缩,部分反映原油等大宗品价格调整的影响;部分反映需求放缓和去库存预期。从5月进口量增速来看,铜、原油、铁矿砂均明显弱于上月。这一则与价格调整所带来的观望情绪有关;二则和国内工业需求放缓及去库存预期有关。内需是压舱石,预计政策后续将积极调整以进一步稳增长、稳就业。如易纲行长在G20财长和央行行长会议所说,中国宏观政策空间充足,有能力应对各种不确定性。关注从贸易环境继续变化到政策基调变化的传递。
● 风险提示
美国经济超预期;美国财政货币政策超预期;中美贸易关系超预期。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告:《谨慎看待未来2-3个季度的出口》
对外发布时间:2019年6月10日
报告作者:
郭  磊   分析师执业证书编号:S0260516070002

【策略】基于A股产能周期看当前行业比较

● 核心观点:
行业比较新视角:从产能周期视角看超额收益机会
2003年以来,A股剔除金融分别有过3轮产能扩张和3轮产能收缩周期。研究发现,共有10个一级行业,37个二级行业的超额收益对产能周期较为敏感。从行业比较视角看,对产能扩张的判断和分析有助于发掘行业的投资机会。
受现金流量表和利润表拖累,本轮产能扩张或已结束
从总量视角来看,企业进行稳健的产能扩张需要满足过去几年投资意愿不强、产能利用率持续提升以及三张财务报表同时修复的“2+3”条件。由于现金流量表和利润表自18Q4起快速恶化,A股剔除金融的构建各类资产所支付的现金流同比增速已经出现拐点,本轮产能扩张或已结束。
05年产能扩张:“出口+地产”带来“三张表”内生性改善
在出口规模快速扩张,地产投资重燃活力背景下,A股剔除金融自05Q4起持续产能扩张,历时11个季度。扩张期间ROE触底回升,有息负债率持续下行,净现金流占收入比由负转正且持续改善,三张报表均得到修复。
10年产能扩张:“四万亿”基建+地产刺激利润表和资产负债表改善
在“四万亿”基建+地产刺激下,10Q3A股剔除金融在建工程同比增速快速提升,产能持续扩张6个季度。本轮产能扩张周期中,利润表和资产负债表修复,现金流量表因应收账款“恶化”但有高信用补偿,也可看做三张报表的修复。
19年下半年产能快速扩张概率较小,或有结构性扩张机会
当前受海内外因素制约,经济下行压力加大,产能扩张缺乏核心逻辑。但19年下半年,A股剔除金融“三张表”均有望迎来弱改善,结合产能扩张的“2+3”条件,19年下半年或有细分行业存在结构性的产能扩张机会。
从产能周期角度看,未来有哪些结构性投资机会?
筛选超额收益对产能周期较为敏感,当前已经开始产能扩张,有望获得超额收益的行业:(1)三张报表正在修复,产能有望持续扩张的行业:食品饮料、一般零售;(2)政策逆周期,产能有望持续扩张的行业:高低压设备、航空装备。
● 风险提示
宏观经济下行压力超预期,盈利环境超预期波动,去杠杆节奏超预期,信用风险暴露速度过快,谈判进展不顺利。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告:《基于A股产能周期看当前行业比较——A 股 19 年财报显微镜系列报告(二)》
对外发布时间:2019年6月10日
报告作者:
戴  康   分析师执业证书编号:S0260517120004

【港股策略】相机而动——2019年港股中期策略展望

● 核心观点:
风险资产结束“蜜月期”
年初以来,利率和风险偏好驱动股市反弹;但随着中美贸易格局恶化、市场波动率大幅上升、汇率贬值,风险资产“Sell in May”的魔咒再现。
中美G2:应对“逆全球化”的阴霾
美方现有的加征关税方案对中方影响可控,但若极端情形出现,出口的潜在下滑仍会让经济承压;此外,中美技术“脱钩”的分歧尚待弥合。借鉴日美历史经验,贸易冲突带来的“阵痛”难免,但并非改变产业竞争优势的关键因素;长期而言,内需市场对于中国产业升级的重要性上升。
从“量变”到“质变”,港股基本面无需过分悲观
“逆全球化”对出口和制造业投资带来增长不确定性,为应对外部冲击,政策既有“底线”,又保持“定力”,“政策底”→“社融底”→“经济底”逻辑依然成立。预计下半年经济名义值波动降低,盈利“有韧性,缺弹性”。
盈利的高质量更值得重视。港股多数行业18年ROE仅略低于历史均值,而PB估值位于历史低位;ROE-Rf衡量,目前香港中资股实际回报率仍存在较强支撑。
“长钱”支撑估值,流动性或边际改善
展望未来,港股中长线资金面仍有“源头活水”:1)人民币贬值、AH高溢价效应下,“北水”南下动力增强;2)对于外资而言,恒指股息率接近OECD国家养老金5年期平均回报率,快速下跌后重现配置价值。
仅看下半年,我们认为港股的流动性环境不会更差:1)联储量宽、降息预期增强,叠加欧元贬值后的刺激效应,或使得美元下半年或现向下拐点;2)4月以来人民币汇率“快贬”,但基本面压力有限,中美贸易变化主导了短期走势,央行近期开始稳定汇率预期。
投资策略及配置:波动中凸显价值,围绕两条主线
基于贸易假设的港股行情推演:1)基准情形。EPS短期下调压力有限,G20后市场短期反弹概率较高,行情相对积极;2)恶化情形。“经济底”后移,市场短期承压,布局时点或在海外流动性宽松之际,Q4概率更高。
配置“确定性”主线:1)经济和通胀主线,关注消费(食品、运动服饰、地产、汽车)、医疗、保险、博彩;2)应对“逆全球化”,自主可控突围,关注港股科技龙头;3)波动率上升时,配置港股中高股息率蓝筹个股。
● 风险提示
美债利率倒挂、信用利差走阔;EPS下调;美元走强;贸易格局恶化。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告:《相机而动——2019年港股中期策略展望》
对外发布时间:2019年6月9日
报告作者:
廖  凌   分析师执业证书编号:S0260516080002

【有色】黄金稀土涨价,自主可控升温

● 核心观点:
黄金稀土涨价,自主可控升温
本周金价涨2.66%(美元指数跌1.21%),中重稀土持续上行(氧化铽涨5.53%,氧化镝涨1.01%)带动轻稀土涨价(氧化镨钕涨4.48%),贸易摩擦下仍需关注自主可控型新材料的机会。金价涨源自美降息预期、美5月ADP和非农就业人数远低于预期、贸易摩擦下避险的需求,金价短期依旧坚挺,贵金属个股值得配置。稀土是中美贸易摩擦中值得双方关注的行业,中国占全球绝对优势的中重稀土价格持续走高,轻稀土随之上行,稀土涨价也有磁材需求放量的支撑,这将带来稀土及磁材板块性机会。贸易摩擦使得中国科技产业链安全再提日程,底层先进材料将面临产业链配套的长周期机会。若贸易摩擦缓和,工业金属或将迎来弹性较大的机会。
工业金属:冶炼加工费持续下降,铜供给趋紧仍在加剧
本周工业金属下跌为主。据SMM,铜现货TC报60-64美元/吨,持续下降反映铜矿供给紧张加剧。从冶炼看,低加工费叠加硫酸低价致利润下滑,加工费继续下降将导致部分冶炼厂亏损。电解铝快速去库,国内库存距高点下降48%。锡精矿进口下降,消费低于预期影响价格。
贵金属:美国ADP就业人数不及预期,金价涨2.66%
据wind,本周美元指数跌1.21%,COMEX黄金涨2.66%至1345美元/盎司。6月5日美联储主席鲍威尔暗示降息,股市上行。考虑到美非农数据低于预期、贸易摩擦不确定性增强及避险需求,贵金属迎阶段性机会。
小金属:稀土、海绵钛涨价
6月1日起中国对美进口稀土矿加收关税,中重稀土价格小幅提升,轻稀土也继续上涨。钨下跌2.15%、钼持稳,海绵钛涨价4.2%。退补过渡期临近结束,锂钴需求走弱,但供给端仍正常放量,锂钴价格均下跌。
金属材料:关注自主可控产业链的机会
贸易摩擦下中国科技产业重新重视产业链安全,自主可控或迎来投资机会。建议关注用于芯片产业及5G的靶材、用于航空航天领域的高端钛材、用于汽车及航空航天的轻量化材料铝镁合金等先进材料、用于新能源车领域的磁材等机会。
● 风险提示
中国政策执行力度不及预期;金属价格大幅波动致公司业绩下滑;全球经济复苏缓慢;全球政局动荡。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告:《黄金稀土涨价,自主可控升温》
对外发布时间:2019年6月9日
报告作者:
巨国贤   分析师执业证书编号:S0260512050006
赵  鑫   分析师执业证书编号:S0260515090002
娄永刚   分析师执业证书编号:S0260519010003
宫  帅   分析师执业证书编号:S0260518070003

【建筑】继续关注前端检测设计龙头,长三角一体化、国企改革等主题或有催化

● 核心观点:
1.年初以来财政发力明显,下半年空间或有限,经济承压有望提升逆周期调节预期。1)19年1-5月地方债共计发行1.94万亿元,高于去年同期的0.88万亿元,财政发力迹象明显。短期需求端基建、地产对经济的支撑作用仍存。2)根据年初预算报告规定的全年上限,主要政策基本在上半年展开,在1-5月发力明显背景下,6-12月财政支出空间或有限。3)不过5月以来外部环境不确定性增加,多项经济指标出现回落,若经济下行压力加大,后续财政有望再度加码。
2.融资趋紧影响板块估值,继续关注检测、设计及装饰龙头等自下而上机会。1)近期财办金2019【40】号文要求地方政府在6月底前清理PPP项目,再次表明政府严控隐性债务风险的态度。截至6月6日,AAA/AA+/AA级建筑产业债信用利差较5月低点回升7.4/7.5/2.2bp,表明融资环境再度趋紧,建筑板块估值或有所承压。2)目前建筑板块处于低涨幅、低估值、低持仓的“三低”状况,若后期信用环境改善,板块估值将存修复空间。而子版块中,前端检测设计龙头市占率低、成长性好,装饰龙头集中度有望提升且受益地产竣工回暖,均存在自下而上逻辑。
3.业绩弹性仍为主线,继续关注长三角一体化/高股息率/国企改革等主题性机会。1)我们认为在稳增长调结构背景下,逆周期政策仍将体现相机抉择,企业估值弹性将聚焦业绩/ROE/现金流。2)长三角一体化:6月3日,国务院副总理韩正主持召开推动长三角一体化发展领导小组会议,继续要求加强长三角地区一体化建设。3)近期市场波动或较为明显,建议关注高股息率公司。4)此外,近期国改预期持续升温:6月3日,国资委印发《关于印发<国务院国资委授权放权清单(2019年版)>的通知》,表示央企今后可自主决定民企上市公司资产重组事项。在国企改革方案中,员工持股、债转股和兼并重组等有望成为主要突破口。
● 风险提示
宏观政策环境变化导致行业景气度下降;基建投资增速下滑加速导致公司订单不达预期。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告:《继续关注前端检测设计龙头,长三角一体化、国企改革等主题或有催化》
对外发布时间:2019年6月9日
报告作者:
姚  遥   分析师执业证书编号:S0260517070002

【环保】垃圾分类获大力支持,固废产业延续高景气度

● 核心观点:
积极推行生活垃圾分类制度,固废行业维持高景气
高层对垃圾分类工作作出重要指示“实行垃圾分类,关系广大人民群众生活环境,关系节约使用资源,也是社会文明水平的一个重要体现”。依照住建部等部委发布相关《通知》要求:46个重点城市到2020年底将基本建成垃圾分类处理系统;全国地级及以上城市2019年起全面启动,2025年底前基本建成。而上海市将于今年7月1日开始实施《生活垃圾管理条例》。结合近几年垃圾分类+洋垃圾禁止+再生资源鼓励等固废领域的政策内容,我们预计整个固废产业链(包括环卫、再生资源、垃圾焚烧等)的高景气度在未来几年仍将维持,且全产业链的固废处置模式或将更受政府认可或推崇。固废产业链现金流优于工程业务,且业绩增长更为确定,有望率先迎来估值回升。同时我们认为不用过于纠结垃圾分类的实施难度等问题,更应关注如此高规格的政策力度所带来的设备设施投资需求。
紧密关注宏观政策,行业业绩增速拐点或将出现
延续前期观点,我们将环保股分为三类:A.股权转让完成(或将完成)个股,大股东切换为国企后,融资能力恢复,扣除减值/计提因素外,业绩回归正增长的概率很高;B.18年依然实现业绩快速成长的个股,在手订单充足,在融资环境不再恶化的背景下,业绩持续高增长可期;C.仍处于困难期的企业暂做观察。类型A+B的企业已经占到利润规模的75%以上。展望中报以及后期业绩,我们认为行业利润增速将环比向上的概率正不断增大。因而在“高质押+难融资+PPP整顿”等宏观因素逆转的背景下,持续高增长的B类企业具备估值修复的空间。
● 风险提示
融资改善政策出台、执行力度不及预期;EPC工程结算进度低于预期,运营企业补贴无法按时到位,产能利用率不足。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告:《垃圾分类获大力支持,固废产业延续高景气度》
对外发布时间:2019年6月9日
报告作者:
郭  鹏   分析师执业证书编号:S0260514030003
许  洁   分析师执业证书编号:S0260518080004

【机械】行业进入低速区间,国内龙头企业韧性更强

● 核心观点:
5月挖机销量下降2.15%,首次进入负增长,行业进入低增速区间
根据工程机械协会的数据显示,2019年5月挖掘机销量18897台,同比下降2.15%。其中国内销量16744台,同比下降5.88%;出口2153台,同比增长41.37%。19年1-5月挖机累计销量12.21万台,同比增长15.25%,根据国家统计局数据显示,2019年1-4月,房地产开发投资同比增长11.9%;基础设施建设投资同比增长4.4%,较2018年全年提高0.6个百分点,下游投资需求保持适当增长。当前需求比较稳定,销量进入低增速区间,剔除一季度季节性调整因素,挖掘机在低速增长区间已经维持了6个月,更新需求继续发挥作用,使得保有量低速膨胀,为挖机低增速增长提供了良好的供需条件。
关注企业微观结构变化,国内品牌在中大挖领域继续突破
从吨位结构来看,5月小挖、中挖、大挖的销量增速分别为-2.95%、-5.70%、8.44%。在销量结构中,国产品牌在中大挖领域持续突破,国内品牌在大挖领域逐渐替代海外品牌。
投资建议:当前工程机械板块需求保持稳定,在宽货币的基调下,财政政策也更加积极,宏观环境有助于下游投资需求的复苏企稳,中观方面,行业更新需求为工程机械各项产品提供了较强的中期需求基础,微观方面,企业净利润率持续改善,市场份额加速向龙头企业聚集。当前板块估值处在历史底部区域,我们认为工程机械板块有希望在2019年在估值方面有一定向上修复空间。
● 风险提示
宏观需求波动带来工程机械需求波动;房地产投资和基建投资增速下滑;行业竞争加剧导致毛利率下滑;应收账款积压形成坏账风险。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告:《行业进入低速区间,国内龙头企业韧性更强》
对外发布时间:2019年6月10日
报告作者:
罗立波   分析师执业证书编号:S0260513050002
代  川   分析师执业证书编号:S0260517080007
刘芷君   分析师执业证书编号:S0260514030001

【轻工】浆价短期承压,中长期维持中枢上行判断

● 核心观点:
浆价短期市场扰动不改中长期中枢上行判断
木浆价格短期承压,木浆港库去化不及预期及贸易格局变化影响市场情绪。受近期海外大厂木浆报盘下调及港口木浆持续高库存、木浆内盘现货价格持续下跌等因素影响,国内市场中大型贸易商对后市木浆走势偏悲观,预计短期木浆价格仍存下行空间。维持中长期浆价中枢上移判断。供给侧全球木浆新产能投放有限,作为资源型原料,国内木浆需求对外依赖度高,可替代性较低,海外大厂集中度提升增强浆价话语权。需求侧受外废管控、限塑令等政策影响仍有望保持增长,且文化纸去库存或已接近尾声。成本端全球木浆生产企业各项成本相对稳定。
行业数据更新
家居:上游原材料中,板材周度环比有升有降,五金材料价格环比下降0.12%,五金零部件价格环比下降0.01%。周度新房成交环比下降4.3%,其中一线城市环比下降10.3%,二线城市环比上升5.3%,三线城市环比下降13.4%;13城二手房成交量环比下降10.0%,其中一线城市环比下降5.7%,二三线城市环比下降11.7%。
造纸:木浆系纸种价格相对平稳,废纸系纸种价格均有所回落。文化印刷纸市场行情盘整为主,纸厂订单情况一般,经销商销售平淡,普遍对后市信心不足,大多维持中低库存。白卡纸6月1日起部分规模纸厂预计上调接单价200元/吨,因需求端动力不足,涨价幅度有限,市场交投多为刚需采购。废纸系纸种方面,瓦楞及箱板纸市场呈现稳中局部小幅震荡走势,规模纸企报盘平稳,但原料价格走低,下游需求不足令纸价承压。原材料方面,国废价格周内止跌企稳,进口木浆外盘承压,叠加中美贸易争端影响业者预期,现货价格周内累计下跌50-300元/吨,纸厂原纸出货情况一般。
包装及文娱:社会零售总额同比增长放缓,烟草复苏趋势企稳,白酒、啤酒、软饮料4月产量同比及环比均下跌,文具办公用品零售额有所回升。本周包装原材料均出现不同程度下跌,塑料包装原材料LLDP出厂价同比下跌19.59%,金属包装不同规格镀锡板卷价格周环比下降约1.5%,全国主要城市玻璃包装价格周环比下降0.19%。
● 风险提示
数据存在滞后;地产持续低迷,家居竞争更激烈;造纸需求下滑超预期,供给大量释放;包装成本下滑中小企业复苏,经济下行外包量减少。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告:《浆价短期承压,中长期维持中枢上行判断》
对外发布时间:2019年6月10日
报告作者:
汪   达   分析师执业证书编号:S0260517120005
赵中平   分析师执业证书编号:S0260516070005

【家电】2019年中报业绩前瞻:空调出货良好,龙头保持稳健增长

● 核心观点:
空调出货量好,龙头保持稳健增长,维持家电行业“持有”评级
长期来看,中国家电行业进入成熟期,行业内销整体增速放缓,冰箱、洗衣机和电视的需求以更新换代为主,空调和厨电保有量依然有望提升,消费升级品类如洗烘一体机、大容量冰箱、部分成长小家电产品,我们认为依然能表现出穿越周期增长的潜力。短期来看,19年以来一二线地产销售数据触底回升,预计地产景气度回升后将助力家电终端需求改善。
白电:空调出货良好,冰洗保持平稳
空调:终端均价同比下降,但价格需求弹性很高,空调内销出货良好,超年初预期。盈利端,均价虽然有所下降,但考虑原材料价格下降等,盈利能力有望保持平稳。
冰箱、洗衣机:冰洗内销需求相对疲软,在外销的带动下出货保持平稳。盈利端,冰洗消费升级趋势持续,均价依然有小幅增长,同期原材料价格有所下降,预计盈利能力将有所改善。
小家电:均价持续提升,消费升级趋势持续
长期来看,小家电消费升级趋势持续:小家电主要产品均价持续提升;破壁机、扫地机器人等消费升级新产品实现快速渗透。短期来看,受经济外部环境影响,行业增速有所放缓,但依然表现出较强的消费属性和穿越周期的能力。
厨电:零售量下滑,期待地产景气度回升后终端需求改善
受地产影响以及工程渠道挤占,今年上半年零售端依然下滑。随着上半年地产景气度触底反弹,地产相关性较大的厨电行业需求下半年有望改善。盈利端,18Q4以来,终端均价下滑,考虑到原材料价格同比下降,盈利能力有望保持平稳。
黑电:面板价格持续下滑,黑电企业成本压力继续缓解
电视均价呈现回落趋势,但面板价格自17H1以来进入下滑通道,当前面板价格已由高位下降至低位,对黑电企业的成本压力有所缓解,但鉴于行业竞争激烈,盈利能力改善有限。另外,《超清视频产业发展行动计划》有望拉动产品升级、促进更新换代需求提前释放。
● 风险提示
原材料价格上涨;汇率大幅波动;行业需求趋弱;行业竞争格局恶化。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告:《2019年中报业绩前瞻:空调出货良好,龙头保持稳健增长》
对外发布时间:2019年6月9日
报告作者:
曾   婵   分析师执业证书编号:S0260517050002
袁雨辰   分析师执业证书编号:S0260517110001
王朝宁   分析师执业证书编号:S0260518100001

【非银】单月业绩受累于市场不振,估值回落龙头价值体现

● 核心观点:
数据解读:已披露数据的26家上市公司5月实现净利润37.8亿元,环比下滑34.1%,同比下降19.0%
根据公司公告,26家上市券商5月共实现营业收入118.1亿元,环比下降22.2%,同比下降9.8%。月度业绩环比下降主要受5月份市场回落与成交量萎缩拖累自营、经纪等业务表现。
回落原因:市场下行与交易萎缩拖累
1)经纪:日均股票成交额环比大幅下滑。5月两市日均股票成交金额4900.7亿元,环比2019年4月下滑39%,延续上月环比下滑趋势。5月成交金额合计9.8万亿元,环比下滑41.8%,同比增长9.7%。
2)自营:股票市场单月表现不佳,在IFRS9推行后加剧券商单月业绩波动。5月沪深300指数下跌7.2%,低于4月上涨1.1%的表现;创业板指下跌8.6%,低于4月下跌4.1%的表现。债市小幅转正:中证全债指数5月上涨0.8%。
3)资本中介:两融余额有所回落,质押规模仍在收缩。5月末两融余额9224.6亿元,环比下降3.9%;市场质押股数6141亿股,较4月末质押股数6161亿股小幅收缩,年初以来已减少204亿股。
4)投行:5月IPO业务回暖,首批科创项目顺利过会。5月股权融资规模688.54亿元,环比下降58.7%,同比增长56.2%。5月共11家企业IPO上会,过会率100%,IPO业务持续年初以来的平稳有序开展。债券市场整体5月发行规模3.64万亿元(同比-3%,环比-2%),略有回落。科创板上市审议工作正式启动,首批三家3家企业顺利过会。
投资建议:科创板有序推进,建议配置龙头标的
我们长期看好创新业务推进所带来的证券板块的投资性机会。根据我们对证券行业19年盈利预测,按6月6日收盘价计算,上市券商整体19年PB估值已回落到1.5x,头部券商回落到1.0x-1.5xpb。证券行业有望通过投行资本化、财富管理等高ROA业务促进券商实现战略发展。
● 风险提示
市场风险事件包括经济增速放缓、利率波动影响、行业竞争加剧等;公司经营业绩不达预期,爆发重大风险及违约事件等。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告:《单月业绩受累于市场不振,估值回落龙头价值体现》
对外发布时间:2019年6月9日
报告作者:
陈  福   分析师执业证书编号:S0260517050001
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