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广发证券•早间速递0523

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发表于 2019-5-23 08:37 | 显示全部楼层 |阅读模式

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【广发•早间速递】金工/社服/电力

广发证券研究  今天

【金工】华夏创业低波蓝筹、创业成长ETF:精确制导,布局创业板内的细分风格
● 核心观点:
“低波蓝筹”+“动量成长”:精确布局创业板内细分风格
创业板低波蓝筹和创业板动量成长指数均由50只创业板股票构成。其中,创业板低波蓝筹指数以盈利状况良好、财务质量良好、投资增速稳健、违约风险较低、股价波动较低的股票为主;创业板动量成长指数以营业收入和净利润维持高速增长、并且近期股价表现较好的股票为主。创业板低波蓝筹和创业板动量成长指数的行业分布均相对集中,主要集中在新经济、新技术相关的行业,医药及TMT行业占有很高的权重。其对应的低波蓝筹风格和动量成长风格股票通常属于创业板中相对较为成熟的公司,属于创业板内的大中市值风格。目前两个指数估值仍然位于历史较低水平。
华夏创业板低波蓝筹、创业板动量成长ETF产品介绍
华夏创业板低波蓝筹ETF(159966)和华夏创业板动量成长ETF(159967)是华夏基金旗下的两款指数型基金产品,现任基金经理荣膺女士具备多只指数型基金产品的管理经验。从历史业绩来看,创业板低波蓝筹和创业板动量成长指数均能战胜创业板指数,在中长期获得相对稳定的超额收益。两个指数可满足投资者不同风险偏好,具备一定的风格互补特性。
基金产品的投资价值
两只创业板指数基金产品所覆盖企业的行业结构与中国经济未来转型方向呈现高度一致,契合经济转型方向,未来有望受益于科创板溢出效应。与其它宽基指数基金相比,业绩具备较高成长性,估值处于历史相对低位,具备较高安全边际。两只基金均属于SmartBeta型产品,产品选股策略透明且风格稳定,“低波蓝筹”与“动量成长”风格具备一定互补性,适合作为机构长期配置的工具。两只产品均采用ETF形式运作,在分散风险和交易成本方面具备一定优势,产品提供三种不同的认购方式,方便投资者灵活选择。
● 风险提示
本文仅对所研究的ETF产品情况进行分析,产品的统计情况可能随着时间和市场的变化以及统计方法不同而有差异。本文不作为任何产品投资建议。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告:《华夏创业低波蓝筹、创业成长ETF:精确制导,布局创业板内的细分风格》
对外发布时间:2019年5月22日
报告作者:
樊瑞铎   分析师执业证书编号:S0260517080004
罗   军   分析师执业证书编号:S0260511010004
安宁宁   分析师执业证书编号:S0260512020003

【社服】韩国免税崛起之道:市内店政策+零售业集中+亚洲消费力

● 核心观点:
韩国免税:千亿规模快速增长,市内店占81%,中国消费超800亿元
韩国是全球最大的免税商品销售市场,根据韩国免税业协会数据,2018年韩国免税销售额达到约1183亿元人民币,同比增长35%,近十年复合增速高达21%,19年Q1增长27.0%。从客源结构来看中国消费者的购买力为韩国免税业高速增长核心驱动力,我们估算18年中国消费者赴韩免税购物约830亿元人民币,19年Q1中国赴韩免税消费约255亿元,同比增长34%,17年以来赴韩中国代购剧增。从渠道结构来看韩国免税业以市内店渠道为主,2018年市内店渠道销售额占比达81.1%,近5年占比提升了21个百分点,19Q1进一步提升至84%。从竞争格局来看韩国免税业寡头垄断格局凸显,竞争激烈且或加剧,19年Q1行业CR3高达87%,19年5月韩国政府拟再增加6块市内免税店牌照,韩国免税业竞争或进一步加剧。
韩国免税成功之道:市内店政策、零售百货业集中、化妆品工业基础
1)政策支持市内店:韩国政府支持市内免税店发展,免税店牌照不断增发:根据MoodieDavitt数据,目前韩国一共有60张免税店牌照,包括29个机场免税店、26个市内免税店,其中首尔有10张大企业市内免税店牌照。根据韩国海关公告,2015和16年首尔连续分别增发2张和3张大企业市内免税牌照,引起韩国业内免税市场近三年供给剧增,免税店之间高佣金引流竞争加剧;2)韩国零售百货业高度集中:规模大、渠道覆盖度全、品牌合作悠久带来选品和价格优势;3)韩国化妆品工业具备积累,善用韩流强势营销。2017年香化品类销售额占韩国免税销售额比例52.5%,其中外国游客购买占比83.5%,均持续提升。细分来看,韩国本土香化品牌占比41%,韩国化妆品牌中大企业和小企业占比各半。
中国免税业启示:韩国市内免税经验值得借鉴,境外消费回流空间较大
1)预计19年中国消费者在韩免税购物或超千亿元,超过90%消费在市内店:MoodieDavitt数据显示2018年中国游客在韩国市内免税店购物金额约804亿元人民币,同比大幅增长47%,我们估算18年中国人在韩国免税消费购物或约830亿元,19年Q1已达255亿元,预计19年中国消费者在韩免税购物额或超过1000亿元人民币,消费回流空间较大。市内免税店购物面积大,品类全、消费体验佳,破除了机场免税店在时间、空间上的限制,韩国市内免税店以价格和便捷的购物环境形成了中国消费的巨大虹吸力。目前我国大力引导消费回流的背景下,如果借鉴韩国市内店经验,选择发展市内免税店渠道,在选址、选品、价格上创造更佳条件,或将有效引导我国居民赴韩消费的回流。2)集中力量做大龙头,形成免税零售的规模优势进而形成价格和采购优势:对比韩国零售免税业的高集中度,我国免税业需要集中力量做大做优免税渠道龙头,在免税渠道内部进行规模化和多元化,叠加我国免税店高比例的中国短程出境客群与高端香化和轻奢购买主力客群的高度重合度,或将形成我国免税店对国际品牌商的高度议价能力,并转化成在采购选品、补货上新和成本价格上的优势,利用香化品类标准化属性和香化免税渠道的快速成长阶段迅速做大做强本土免税运营商。3)我国免税龙头全球份额提升可期:贝恩数据显示中国消费者境外奢侈品消费体量近5000亿元人民币,我们估算其中通过免税渠道购买约1800亿元人民币,免税渠道为成熟、可控的引导回流渠道首选,我国免税龙头中免集团及其控股东收购日上和海免后在国内免税市场占有率大幅提升,在全球免税业的份额从2016年的2.2%提升至17年3.5%,18年进一步提升至6.7%,未来3年内预期有望超过10%,而对比中国消费者占全球奢侈品消费额比例高达33%仍有空间,中国免税销售额冲击全球第一免税运营商可期。
● 风险提示
针对中国居民出境的市内免税政策出台不及预期、汇率波动、事件性和宏观经济因素影响出境旅游和高端消费需求、新开店前期销售规模不及预期、机场扣点率过高、费用控制不及预期。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告:《韩国免税崛起之道:市内店政策+零售业集中+亚洲消费力》
对外发布时间:2019年5月22日
报告作者:
安   鹏   分析师执业证书编号:S0260512030008
沈   涛   分析师执业证书编号:S0260512030003
张雨露   分析师执业证书编号:S0260518110003

【电力】4月用电增长5.8%、发电增长3.8%,火电发电增速由正转负

● 核心观点:
4月用电增长5.8%、发电增长3.8%,火电发电由正转负
国家统计局披露,4月份用电量增长5.8%,增速比1-3月份累计同比增速(+5.5%)略有上升;发电量增长3.8%,增速较前三月增速(+4.2%)略有下滑。用电量方面,居民用电和三产用电持续保持10%左右的较高增速;发电量方面,4月份水电、核电分别同比增长18.2%和28.8%,持续挤占火电,导致4月份火电发电量由正转负,仅为-0.2%。
煤炭供给仍偏紧,但电厂日耗下降、库存增加
1-4月,生产原煤11.1亿吨,原煤生产同比上升0.6%,仍维持偏紧状态;进口煤4月同比增长13.6%,增速由负转正。5月份受清洁能源发电挤占及沿海控煤影响,六大电厂日均煤耗同比下跌16%,六大电厂和港口库存处于高位。截至2019年5月17日,秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价614元/吨,比上月下跌8元/吨。
短期看煤价和利用小时数博弈,中长期火电盈利仍有修复空间
2019年1-4月,电力需求增速比去年同期有所下滑,叠加受水电、核电等清洁能源发电挤占,4月份火电发电量由正转负。展望影响火电盈利的三要素,电价受增值税下调让利同比大概率提升;利用小时数受清洁能源挤占可能出现下滑;动力煤受火电需求下行、库存高位,煤价下行的压力将增大。短期看火电盈利将取决于电煤需求下行导致的煤价下跌带来的盈利提升跟利用小时数下降的盈利下滑的博弈。中长期看,煤炭供需格局边际宽松,煤价中枢将下移,推动火电盈利改善。
● 风险提示
电力供需形势恶化;电价下调风险;煤价上涨风险;来水不及预期;装机投产不及预期;利率上行风险。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告:《4月用电增长5.8%、发电增长3.8%,火电发电增速由正转负》
对外发布时间:2019年5月21日
报告作者:
邱长伟   分析师执业证书编号:S0260517080016
郭   鹏   分析师执业证书编号:S0260514030003
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