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长江证券·早间播报0515

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发表于 2019-5-15 08:48 | 显示全部楼层 |阅读模式

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【长江研究·早间播报】钢铁/非银/零售/纺服/电子(20190515)

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来自长江研究
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目    录
长江钢铁 | 规矩与规律之4——淡化β找α,重新定义本轮周期
长江非银 | 每周一话:监管鼓励险企永续债投资,板块调整配置价值凸显
长江零售 | 深度解读京东季报:亮眼业绩背后还应关注哪些?
长江纺服 | 棉价中期易涨难跌,短期不确定因素增加
长江电子 | 半导体Q2预期向好,拥抱电子硬科技

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重点推荐
钢铁·王鹤涛
规矩与规律之4——淡化β找α,重新定义本轮周期
重新定义:这才是周期。本文我们希望解决几个问题:1、从长周期维度看,当前我们处在什么周期节点?2、立足长期,配置的大势所趋?3、短周期定位,怎么应对短期行业比较与轮动?4、周期品在新时代下的模式变化,以往“低α高β”强周期性,向当前“高α低β”扁平化周期过渡的过程中,周期品配置的思路要怎么变?长期视角:驱动动能转换,转型大势所趋。长期经济周期的定位,离不开三个核心要素,资本K、劳动力L、全要素生产率A。丰厚的劳动力人口红利与资本红利,是过往城镇化发展过程中推动经济高速增长的重要要素。但对未来的展望来看,人口红利正在减退、而资本的利用效率随着经济体量的扩大而逐步弱化,因此全要素生产率的提高是长期新旧动能转换的主角,而非再不切实际的寄希望于传统房地产的旧框架中。

风险提示:
1. 供给端限产继续强势加码;
2. 需求端刺激政策加速释放。
摘自:《规矩与规律之4——淡化β找α,重新定义本轮周期》
对外发布时间:2019/05/10
研究报告评级:维持“中性”
本报告分析师:王鹤涛  SAC编号:S0490512070002

非银·周晶晶
每周一话:监管鼓励险企永续债投资,板块调整配置价值凸显
监管拓宽投资范围,行业加速回归保障,保险板块调整后配置价值凸显,持续推荐。1)银保监会明确保险公司投资银行永续债时计量交易对手违约风险的基础风险因子,鼓励险企投资银行永续债,扩大多元化投资选择。2)负债端保障型业务稳步提升促进新单增速回暖,投资端利率略有下行但预期下行空间或有限,整体估值影响可控,后续重点关注5-6月保障型业务增长节奏和利率变化。当前PEV普遍位于0.8-0.9倍附近,估值和基本面整体性价比较高,个股推荐新华保险(负债端成长性持续兑现)和中国平安(增长稳健、业务生态协同能力具备更强潜力)。

风险提示:
1. 融资政策进一步收紧;
2. 保障型产品销售不及预期。
摘自:《每周一话:监管鼓励险企永续债投资,板块调整配置价值凸显》
对外发布时间:2019/05/12
研究报告评级:维持“看好”
本报告分析师:周晶晶  SAC编号:S0490514070005

零售·李锦
深度解读京东季报:亮眼业绩背后还应关注哪些?
本周京东发布2019年1季报,营业收入同比增长20.93%,实现归属净利润73亿元,亮眼业绩增长背后,我们认为还有三大指标值得关注:第一,用户数量增长:2019Q1公司营收增速环比小幅收窄,年活跃用户数量增至3.11亿人,较2018Q4略有提升,同比增速为3%仍处于较低水平,预计GMV仍以老用户复购贡献为主;第二,毛利率的变化与应付账期的关系:拆分利润表可知毛利率改善为公司2019Q1营业利润率同比较大幅改善的主因,需要关注的是,由于毛利率和应付账期同时均为体现公司向上游议价力的指标,我们发现在公司毛利率改善的同时,应付账期自2018Q2以来亦在缩短;第三,现金流状况:公司应付账期的缩短使其单季度经营性现金流额度自2018Q2以来出现较大幅回落,同时结合苏宁也在主动优化账期以建立良好的供零关系,

风险提示:
1.经济增速出现大幅度下滑,促消费政策方向发生偏移;
2.企业转型进度不达预期。
摘自:《深度解读京东季报:亮眼业绩背后还应关注哪些?》
对外发布时间:2019/05/13
研究报告评级:维持“看好”
本报告分析师:李锦  SAC编号:S0490514080004

纺服·于旭辉
棉价中期易涨难跌,短期不确定因素增加
2019年4月,增发滑准税进口配额及储备棉轮出政策相继落地。本周,我们将在两大政策落地的基础上,对国内棉花供需格局及棉价走势进行再梳理。根据公告,19年棉花进口滑准税配额数量及抛储量分别为80万吨及100万吨。受中国储备棉轮出政策落地及中美贸易摩擦潜在升级等因素影响,国内外棉价自4月底以来双双下行,且国际棉价跌幅更为显著,棉价差显著扩大。中期来看,5月USDA棉花月报预测2019/20年度中国棉花产量、消费量分别为604万吨、903万吨,应季棉花供需缺口为299万吨,较上一年度扩大22万吨,棉花进口量同比上升54万吨至240万吨,期末库消比为74.08%,较2018/19年度下降8.93pct。应季供需缺口拉大,进口大幅增长不改棉花去库趋势,棉价易涨难跌。短期来看,产业链库存位于近5年来高位,及配额增发、抛储政策相继落地,内棉供给压力较大但较去年同期有所缓释;当前下游需求偏弱但边际改善,产业链库存加速去化,行业景气度有所回升,多空因素交杂。我们认为,供需格局相对宽松背景下棉价缺乏大涨基础;后期需密切跟踪终端消费及中美贸易谈判进展,同时关注植棉区天气变化。
   
风险提示:
1. 终端零售环境恶化的风险;
2. 成本端压力提升的风险;
3. 外延并购整合不及预期的风险。
摘自:《棉价中期易涨难跌,短期不确定因素增加》
对外发布时间:2019/05/13
研究报告评级:维持“看好”
本报告分析师:于旭辉  SAC编号:S0490517120001

电子·莫文宇
半导体Q2预期向好,拥抱电子硬科技
集成电路税收优惠政策延续。5月8日国务院常务会议决定在已对集成电路生产企业实施企业所得税的“两免三减半”或“五免五减半”的基础上,对集成电路设计和软件企业继续实施前期政策中所得税“两免三减半”优惠政策。集成电路税收优惠政策是我国制造业减税降费措施的一部分,目的是为了加速产业转型和刺激科技行业的发展。考虑到集成电路投资巨大,利润真空期与回报周期较长,减税降费将有助于企业渡过全球半导体周期低谷。
   
风险提示:
1. 半导体产业景气度不及预期;
2. 下游智能手机、PC、服务器、汽车等需求不及预期。
摘自:《半导体Q2预期向好,拥抱电子硬科技》
对外发布时间:2019/05/12
研究报告评级:维持“看好”
本报告分析师:莫文宇  SAC编号:S0490514090001

文中报告节选自长江证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容等详见完整版报告。
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