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广发证券•早间速递0514

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发表于 2019-5-14 09:19 | 显示全部楼层 |阅读模式

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【广发•早间速递】钢铁/环保/地产/家电/纺服/农业

广发证券研究  今天

【钢铁】油气用管专题之需求:需求高景气度持续,长输焊管或迎来需求高峰
● 核心观点:
一、油气用管:钢管第二大应用领域、需求占比达15%,应用于油气开采、集输净化、石油化工及长距输运环节
根据《2018年中国钢管市场的预测与分析》论文,油气领域是除机械领域外,钢管应用占比第二大的下游细分领域,需求占比达15%。油气用管广泛应用于油气田勘探开发及输运主要环节,包括油气开采、油气集输净化、石油化工以及向长距输运。
二、油气开采用管:预计2019年表观消费量增长16%以上,耐蚀合金管材需求或持续提升
分类及选材:油气开采用管包括套管、油管及钻柱构件。API和非API管产量之比约为6:4,在高CO2和H2S浓度下多选用非API标准下的耐蚀合金;市场需求:与新开发油气井数成正比。预计2019年我国套管、油管表观消费量同比增16%以上,表观消费量分别达542、113万吨。
三、油气集输净化用管:不锈钢管道占比约21%,预计2019年需求同比将增长16%
分类及选材:除采用防腐蚀碳钢管线钢之外,含高硫、高氯和CO2的油气集输及净化多采用13Cr、超级13Cr、316L不锈钢、双相不锈钢以及双金属复合管等耐蚀性更强的材质;市场需求:新开发单井对应的集输管道平均需求为56t/单井,预计2019年我国新开发油井集输用管总量达154万吨,同比增长16%,其中13Cr/超级13Cr、双相不锈钢等占比约20.5%,即2019年需求约32万吨左右。
四、石油化工用管:已获批项目完全投产后炼油产能较2018年底增长29%,持续拉动液体输送用无缝管需求
分类及选材:常见的石化工业用管包括碳素结构钢管、合金钢管、不锈钢管等,用于炉管、流体输送管、换热器管等,其中无缝管需求占比达88%,液体输送管需求占比达75%;市场需求:根据《国内外油气行业发展报告》,目前已获批石化项目完全投产后,我国炼油产能较2018年底增长29%,持续拉动液体输送用无缝管需求。
五、油气长输用管:天然气管道成为建设主力,19-20年迎来建设高峰,拉动高钢级大口径焊管需求快速增长
分类及选材:中大口径干线油气长输管道多采用高钢级、螺旋埋弧焊管或直缝埋弧焊碳钢管;市场需求:天然气管道成为我国油气管网建设主力,根据国家发改委于2017年发布的《天然气发展“十三五”规划》,2019-2020年新增重点天然气管道总里程远超2016-2018年,迎来建设高峰,管线管需求将快速增长。
六、投资建议:油气用管高景气度持续,油气长输焊管或迎来需求高峰,重点关注油气管投资机会
我们认为油气资本开支高景气度将持续拉动油气用管需求。其中油气开采用管、油气集输净化用管和石油化工用管景气度将维持2018年以来的高位,特别是油气长输用焊管将在2019-2020年迎来需求高峰。
● 风险提示
宏观经济增速超预期下滑;油气价格出现大幅波动;石油天然气领域资本开支出现大幅下滑。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告:《油气用管专题之需求:需求高景气度持续,长输焊管或迎来需求高峰》
对外发布时间:2019年5月12日
报告作者:
李  莎   分析师执业证书编号:S0260513080002

【环保】行业需求保持景气,关注高成长公司估值修复

● 核心观点:
宏观环境全面逆转,业绩增速拐点或将出现。延续前期观点,我们将环保股分为三类:A.股权转让完成(或将完成)个股,大股东切换为国企后,融资能力恢复,扣除减值/计提因素外,业绩回归正增长的概率很高;B.18年依然实现业绩快速成长的个股,在手订单充足,在融资环境不在恶化的背景下,业绩持续高增长可期;C.仍处于困难期的企业暂做观察。类型A+B的企业已经占到利润规模的75%以上。在宏观环境将全面逆转的背景下,我们认为板块业绩增速预期的拐点即将来临,展望中报以及后期业绩,我们认为行业利润增速将环比向上的概率正不断增大。
正如在下跌负循环的预期下,市场担忧即使2018年保持正增长的B类公司,仍将受到行业宏观背景的拖累,所以不给持续高增长以估值。那么若“高质押+难融资+PPP整顿”等宏观因素逆转的背景下,当板块业绩增速拐点被验证,则即使C类企业仍有可能出现继续“暴雷”事件,对板块预期已经影响不大,而A类风险已化解的企业业绩企稳回升,B类企业仍将保持持续增长。特别是展望未来1-2年来看,宏观因素逆转将更为确定,而业绩增速4个季度都将向上,B类持续增长的企业则将具备估值修复的空间。
● 风险提示
融资改善政策出台、执行力度不及预期;EPC工程结算进度低于预期,运营企业补贴无法按时到位,产能利用率不足。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告:《行业需求保持景气,关注高成长公司估值修复》
对外发布时间:2019年5月12日
报告作者:
郭  鹏   分析师执业证书编号:S0260514030003
许  洁   分析师执业证书编号:S0260518080004

【地产】地方精准施政利于行业量价平稳,关注房企的alpha机会

● 核心观点:
本周政策情况:长效机制持续推进,苏州提出限售政策
本周,中央层面,发改委发展战略和规划司司长陈亚军在发改委新闻发布会上表态称放宽落户不等于放松对房地产的调控,坚持“房住不炒”定位不动摇,落实好一城一策、因城施策、城市政府主体责任的长效调控机制,防止房价大起大落。财政部和税务总局发布公告,公租房相关税收优惠政策延续到2020年(原截止2018年底),并进一步加大优惠,允许捐赠公租房的单位在满足一定条件下可扣除所得税。住建部对公租房工作也提出要求,人口流入量多、公租房需求大的大中城市,要切实增加公租房供给,加快推进公租房租赁补贴,满足困难群众住房需求,推行政府购买公租房运营管理服务。
地方精准施政利于行业量价平稳,关注房企的alpha机会
总体来看,重点城市基本面继续呈现温和复苏,4月我们跟踪的40城市新房销售同比上涨24.4%,进入5月剔除五一假期影响后同比增长25.4%,增速较3月略有增长。而从百强房企的销售数据来看,4月百强房企销售规模同比上涨27.8%,增速持平3月,并且大部分房企的价格均维持稳定,没有明显的以价换量,也从侧面反映了需求端的底部抬升。土地市场方面,4月土地市场呈现明显升温,300城全类型土地、宅地成交面积分别同比上涨14%、28%,溢价率分别为24.9%、27.5%,年初以来分别上升了15.5pct、17.9pct,同时流拍率创近一年内新低,全类型土地及宅地流拍率均为3.4%,房企总体拿地意愿较去年四季度回升明显。政策方面,仍以地方政府的因城施策为主,当前各城市的政策取向与当地的量价基本面走势相关,均在预期之内。我们认为在以地方为主体的精准施政下,未来行业成交量价将总体平稳,周期波动将逐步弱化,这种背景下,我们认为更应该关注企业的alpha机会,经营能力变现成为关键,通过运营效率实现滚动开发的房企更能获得持续稳定的增长,实现规模、利润和杠杆之间的均衡。另外,从短期结算业绩角度看,19年-20年结算业绩高增长的龙头具备低估值优势,估值具备修复空间。综合短期业绩的确定性及中期规模的成长性。
● 风险提示
政策调控力度进一步加大;按揭贷利率持续上行;行业库存抬升快于预期;行业基本面超预期下行;房地产税立法推进超预期。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告:《地方精准施政利于行业量价平稳,关注房企的alpha机会》
对外发布时间:2019年5月12日
报告作者:
乐加栋   分析师执业证书编号:S0260513090001
郭  镇   分析师执业证书编号:S0260514080003
李  飞   分析师执业证书编号:S0260517080010

【家电】五一白电销售良好

● 核心观点:
1、一周行情回顾(2019.05.06-2019.05.10)
沪深300指数下跌4.7%。本周家电板块表现优于大盘,申万家电指数下跌2.7%,跑赢市场2.0个百分点,其中白电指数下跌2.7%,视听器材指数下跌2.8%。
2、本周行业要闻
2019年五一白电市场促销报告
据奥维云网数据,五一空调市场运行平稳,零售额实现155.8亿元,同比微降0.8%,零售量为441.2万台,同比增长3.0%。冰箱市场呈小幅增长态势。零售量规模182.5万台,同比增长3.6%;零售额规模61.2亿元,同比增长0.9%,整体均价呈下滑态势。五一中国洗衣机市场零售量172.2万台,同比增长3.7%,零售额38.3亿元,同比增长4.3%。
2019年五一小家电市场总结
据奥维云网数据,电饭煲IH及带WIFI功能的电饭煲份额上涨明显,产品结构升级带动均价同比上涨明显。电压力锅电饭煲五一当周爆发,同比上涨,促销节奏后置。电水壶市场规模微弱上涨,均价微弱下滑。料理机促销期,破壁机占比提升,均价下滑,高端及低端份额上涨,华东地区在全国占比超过40%。电熨斗和挂烫机线下市场表现疲软,整体规模不及同期,但均价显著上涨。
2019年中国彩电市场五一促销总结简报
据奥维云网数据,五一促销电视消费延续一季度不振,零售量同比下降2.2%。分渠道看,线上渠道保持增长,市场规模占比42%,较去年同期增长了4个百分点。
2019年中国厨卫市场五一总结报告
据奥维云网数据,2019年五一线下市场受到季节及旅游出行人群增加影响,厨卫各品类表现各异,油烟机价跌量跌,洗碗机量价皆升,热水器品类规模同比下滑。
● 风险提示
原材料价格大幅上涨;汇率大幅波动;行业需求趋弱;市场竞争环境恶化。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告:《五一白电销售良好》
对外发布时间:2019年5月12日
报告作者:
曾  婵   分析师执业证书编号:S0260517050002
袁雨辰   分析师执业证书编号:S0260517110001
王朝宁   分析师执业证书编号:S0260518100001

【纺服】4月纺织服装出口数据点评

● 核心观点:
4月纺织品服装出口额(美元值)受基数和整体出口形势影响同比下降
19年4月纺织品出口额为97.9亿美元,同比减少6.9%,服装出口额为96.7亿美元,同比减少11.9%。整体呈现纺织品强,服装弱的态势。4月纺织品服装出口额走弱其中有基数的原因,也有整体出口形势的原因。基数方面,18年4月纺织品出口额(美元值)环比3月增长50.4%,服装出口额(美元值)环比3月增长51.8%。出口形势方面,以美元计价,4月中国出口同比下降2.7%,显示出受外部环境影响,整体出口形势承压。从刚结束的第125届广交会的情况看,境外采购商到会、累计出口成交同比18年春交会下降,成交订单中中短单占比居高不下,显示出海外客户信心不足,出口面临较大压力。但广交会的纺织服装成交额比较平稳。展望未来,整体出口形势承压,虽然短期纺织品服装出口额增速可能由于基数,抢出口等因素有所波动,但中长期预计难改承压下行的趋势。
借鉴日本纺织业历史经验,纺织服装产能向外转移和产业升级是大趋势借鉴
日本纺织业的变迁历史,战后1950年代,日本在美国的扶持下纺织工业迅速恢复并超越战前水平,纺织品服装出口贸易随之快速上升,1951-1960年日本纺织品服装净出口比例达到96%,1955年日本纺织产品出口额占出口总额的37.3%,1957年纺织品出口额全球排名第一。1960年代起,由于贸易顺差过高,在美国压力下日本主动减少纺织品出口,同时后布雷顿森林体系下日元持续升值,纺织业出口贸易发展遭遇多重困境。劳动力成本的提高及货币升值使得日本出口纺织品在全球市场价格竞争力不断下降,1955-1988年,日本纺织品服装出口全球占比由15%下降到3%。为了应对产品成本优势不再的情况,日本纺织业一方面向海外转移,产业模式由国内制造向国内研发设计国外组装生产模式转型,一方面推进技术革新,进行产业结构优化升级。
投资建议:从短期看,拥有较多海外产能的纺织制造龙头在整体出口形势承压的背景下,有较强的抗风险能力,从中长期看,除了向海外转移产能外,只有不断推进技术革新,进行产业升级,或者向下游品牌零售环节延伸等一个或者多个方面发力,才能顺应产业发展趋势,在全球纺织制造中心逐步转移、纺织行业价值链重构的过程中保证市场竞争力,提升行业地位。
● 风险提示
宏观经济环境恶化风险;海外产能扩张不及预期风险;汇率波动风险;研发成果不达目标风险。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告:《4月纺织服装出口数据点评》
对外发布时间:2019年5月12日
报告作者:
糜韩杰   分析师执业证书编号:S0260516020001
赵颖婕   分析师执业证书编号:S0260518070004

【农业】节后猪价小幅上扬,龙头企业4月出栏符合预期

● 核心观点:
节后猪价小幅上扬,龙头企业4月出栏符合预期
据搜猪网,5月11日,全国瘦肉型生猪出栏均价14.6元/公斤,环比上涨1.3%,同比上涨49.24%;仔猪平均价42.47元/公斤,环比上涨4.24%,同比上涨80.69%,节后价格小幅上扬。本周上市公司陆续披露4月生猪出栏与销售情况,去年疫情初发阶段调运限制的负面影响开始显现,但整体出栏量基本稳定,符合市场预期。随着下游库存去化,叠加去年4季度开始全国存栏明显下滑,后期供需缺口将逐步体现,猪价将正式开启上涨趋势。疫情方面,近期两广地区疫情相对严重,北方地区复养成功率仍偏低。全国立夏以后,生猪饲养难度加大,行业产能短期难以迅速回升,供给拐点出现尚需要时间。由于母猪短缺以及后市涨价预期,仔猪价格涨幅明显大于猪价涨幅,自繁自养与外购仔猪育肥利润将显著拉开,预计依赖外购仔猪育肥的企业业绩将大幅跑输自繁自养为主的企业。当前行业供给偏紧的核心矛盾在于疫情防控以及母猪存栏下滑,缺的不是猪舍等固定资产,疫情形势未见减缓的背景下,建议仍重点关注行业龙头企业。2019年生猪供给整体受限的背景下,替代类产品需求有望提振,建议重点关注黄羽肉鸡、白羽肉鸡养殖。
饲料板块:预计禽料受益于下游养殖规模扩张继续维持高速增长,水产饲料平稳增长延续,猪料增速由于下游存栏收缩承压,继续看好行业综合龙头企业份额扩张。
● 风险提示
农产品价格波动风险、疫病风险、自然灾害、食品安全等。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告:《节后猪价小幅上扬,龙头企业4月出栏符合预期》
对外发布时间:2019年5月12日
报告作者:
王  乾   分析师执业证书编号:S0260517120002
张斌梅   分析师执业证书编号:S0260517120001
钱  浩   分析师执业证书编号:S0260517080014
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