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国泰君安晨报0419

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发表于 2019-4-19 09:00 | 显示全部楼层 |阅读模式

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国君晨报 | 今日推荐:风电行业、保险行业

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重点推荐
公用事业周妍/肖沛/张爱宁认为,债整体数量不多但融资规模较高,资金主要用于核心项目建设与股权收购。电力公用事业行业现存转债:3只已发行,2只待发行。已发行转债正股推荐福能股份,待发行转债正股推荐中国核电、川投能源。

一般推荐
非银刘欣琪/严哲明认为,2019年保险板块核心股价影响在资产端,随着经济企稳预期更为明确,资产端预期逐步改善,同时预计上市保险公司一季报的NBV增速会好于市场预期。因此,我们建议增持新华保险、中国平安。


今日重点推荐
   
行业专题研究:电力《聚焦清洁能源,风电独领风骚》2019-04-18

电力公用事业行业现存转债:3只已发行,2只待发行。截至2019年4月15日,市面上现存3只电力公用事业行业可转债,另有1只已获得股东大会通过,1只发布了董事会预案。转债整体数量不多但融资规模较高,资金主要用于核心项目建设与股权收购。

条款对比:存量转债整体评级较高,利率条款接近。从条款博弈角度看,当前存量券距离下修触发条件相距较远,且距离回售期时间较长,条款博弈机会有限。大股东是否持有转债方面来看存在差异,其中内蒙华电大股东不持有转债,福能股份的控股股东福能集团持债比例为18.76%,并承诺自转债上市之日起6个月内不减持。转债整体表现稳健:分析蒙电转债和福能转债上市以来表现,可以发现两只转债分别受益于债底支撑和正股驱动,转债表现比较优异。2019年以来大盘回暖,正股业绩有所好转,对转债的提升动力较强。

电力行业转债募投项目/收购资产以清洁能源为主,符合电力发展大趋势。1)转债募投项目/收购资产以清洁能源为主:本次梳理的5只转债募集资金投向均为清洁能源,其中福能股份用于建设风电项目,内蒙华电用于收购风电资产,川投能源用于增资雅砻江水电,中国核电用于建设核电机组,中闽能源用于收购海上风电资产。2)电力发展大趋势:传统火电转向清洁能源:我国目前主要发电方式为火电,但火电高速发展期已过,近年来装机增速逐步放缓,2018年火电装机同比增速仅3%,已连续三年下降,我们预计未来将保持在3%左右甚至更低的低增速,未来我国的电力装机增量将主要为清洁能源(水电、风电、光伏)。根据我们预测,到2035年,我国非化石能源装机占比将由2018年的40%提升至60%,近年来各大电力集团的资本开支重点也开始逐渐转向清洁能源(尤其是风电)。

已发行转债正股推荐福能股份,待发行转债正股推荐中国核电、川投能源。1)福能股份:受益于供需好转以及煤价回归,火电盈利有望改善,在运陆上风电盈利优异,此外积极发展海上风电,有望成为未来的利润增长点;2)中国核电:A股唯一的核电运营商,储备项目丰富,有望受益于核电审批重启;3)川投能源:手握优质资产雅砻江水电,雅砻江在运电站业绩表现优异,静待在建中游电站投产。
风险提示:可转债发行方案未能过会、电力供需恶化
   

今日一般推荐
   
行业事件快评:保险《开门红结构调整因素渐散,保费增速普遍回暖》2019-04-18
   
寿险原保费收入保持稳健增长,预计新单增速普遍回暖:六家公司寿险业务1-3月累计原保费收入均实现正增长,中国人寿(11.9%) >中国太平(9.8%) >新华保险(9.5%) >中国平安(8.1%) >中国太保(3.9%) >中国人保(3.3%); 3月单月保费增速来看,中国平安(13.6%) >新华保险(12.3%) >中国太平(11.4%) >中国太保(6.9%) >中国人保(3.8%) >中国人寿(-6.3%);其中,国寿由于2018年3月单月保费收入基数较高,因此2019年3月保费出现负增长,主要是基数效应所致,新华和平安前三个月保费单月同比增速逐月上升,产品结构改善带来的续期保费持续流入以及新单增速回暖是主要原因。中国平安1-3月累计个人业务新单原保费增速为-13.1%(前1-2月为-16.6%),跌幅边际收窄;3月份单月个人业务新单由负转正,增长1.2%(1月、2月分别为-20.2%和-2.2%),开门红产品结构调整对新单保费增速的负面影响逐渐淡去,同时我们也预计平安NBV在1季度将由于新单结构的改善同比增长5%~10%。

财险业务增速稳定,非车险和车险持续分化:2019年1-3月,太保、人保的财险业务保持较高增长,1-3月累计增速角度:人保财险(18.3%) >中国太保(12.3%) >中国平安(9.5%) >太平财险(5.2%)。从单月数据看,3月份太保财险和人保财险保费维持两位数以上增长,平安财险和太平财险则维持在稳健增长的水平:太保财险(11.6%) >人保财险(11.2%) >太平财险(9.18%) >平安财险(8.6%)。以平安披露的分险种数据来看,单月车险保费增长11.5%,显著好于前两个月水平(1-2月累计增长6.9%),非车险业务单月增长-4.1%,其主要原因为2018年3月基数较高所致。全年看,由于非车险业务的快速增长及后续可能的汽车消费刺激政策,上市公司整体财险保费有望实现两位数正增长。

二季度预计保费仍将平稳增长:进入2季度后,我们预计保险公司寿险业务开门红产品策略调整的影响将会进一步减少,但人力增长的乏力是2季度新单增长的主要压力,结合以上两个因素我们认为二季度新单增速将维持相对平稳。

投资建议:我们认为2019年保险板块核心股价影响在资产端,资产端核心是权益市场波动及长端无风险利率的影响,随着经济企稳预期更为明确,资产端预期逐步改善,同时预计上市保险公司一季报的NBV增速会好于市场预期。因此,我们建议增持新华保险、中国平安。

风险提示:利率重新下行;股市整体后续表现不达预期;新单增长不及预期。
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