中信证券晨会0415

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晨会0415｜社融数据超预期

中信证券研究  今天
>>>重点推荐<<<

诸建芳｜中信证券首席经济学家
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宏观｜金融数据全面改善，有助于经济“前低后高”
3月金融数据超出市场一致预期。全月新增信贷1.69万亿，新增社融2.86万亿，M2同比增速8.6%。我们认为金融数据的全面转好预示着“社融底”已过，社融后续预期在10.5%的水平线以上运行。展望二季度，货币政策将保持合理稳定，而伴随融资结构持续优化，“宽信用”或将踏春而来。


宏观｜中美贸易谈判进程加速，但中美顺差缘何不断高企？
最新贸易数据显示，2019年一季度中国贸易顺差增速上升68个百分点至70.1%，而其中对美贸易顺差占比高达82%。中美贸易谈判已经进入最后的攻坚阶段，市场担忧中美顺差走扩将对谈判产生负面影响。对中美贸易顺差分析发现，短期的顺差扩大主要缘于中美贸易争端加征关税以及中美内需差异，因此不会干扰谈判进程。预计伴随中美贸易谈判协议达成及中美经济基本面的扭转，2019年中美贸易顺差将会收窄，有助于进一步缓和中美经贸关系。


秦培景｜中信证券策略首席分析师
S1010512050004

A股策略：内热外冷，静待月末买点
社融等数据强化市场博弈周期的动力，短期A股可能脉冲上行，但货币政策再平衡限制市场流动性改善，而外部风险因素的压制也会越来越强。维持前期判断，内热外冷的环境下，4月末才是今年A股第二轮上涨更好的买点。

风险因素：A股业绩披露明显弱于市场预期；中美分歧恶化，谈判达成协议难度加大；海外风险因素继续发酵，外资持续快速流出A股。

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许英博｜中信证券科技产业首席分析师
S1010510120041

前瞻｜回购或增厚2019美股科技股EPS超3%
历史数据显示，企业业绩疲弱期，标普回购指数较标普指数超额收益明显，当前市场预期标普信息技术板块2019年利润增速为-2.7%。我们判断美股科技巨头2019年回购力度仍将维持强劲，且主要以存量资金+自由现金流为支撑。若当前回购计划完全执行，标普科技企业2019年股本有望收缩3%~5%左右。2019年大概率为美股科技股业绩小年，回购有望显著增厚企业当期EPS，并成为支撑股价重要催化剂。建议继续关注云计算、AI、互联网、IDC等高景气板块的一线科技龙头。

风险因素：全球科技产业基本面进一步恶化风险；美股市场流动性不及预期风险；科技公司回购&派息力度不及预期风险等。


肖斐斐｜中信证券银行业首席分析师
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银行｜二分法看社融：经济活动稳健，金融活动积极：3月金融数据“八问八答”
一季度社融“早投放早回稳”，银行“早投放早收益”配合，全年社融增速能够顺利达到央行合意区间。我们对于社融采取二分法分析，显示与基建地产等实体经济相关性高的融资稳定转暖，与资产价格效应和宽松流动性相关性高的融资加速反弹。目前来看，即使后续季度社融各项科目维持中性假设，预计全年增速也能抬升到11%以上。能否继续超过这一数据，取决于监管对于信贷资金投向的管理及非标放松的进度。

风险因素：宏观经济超预期下滑；资产质量改善趋势不及预期。


祖国鹏｜中信证券煤炭行业首席分析师
S1010512080004

煤炭：社融规模超预期扩张，再度带动板块预期改善
历史数据显示，M1与M2的同比增速之差领先中周期煤价变动，也可很好的解释煤炭板块超额收益，社融规模的持续扩张或带动M1增速的加快，或在中期带动煤价上涨，加之目前供需预期的双向修正利好煤价预期改善，且板块估值水平接近历史底部，板块近期表现有望持续活跃。

风险因素：宏观经济回暖不及预期；进口、环保、安监等政策放松。


唐思思｜中信证券传媒行业首席分析师
S1010517080007

分众传媒（002027）：
一二季度整体广告主投放意愿低迷，全年盈利或承压
公司2019年一季报预告利润同比下滑65%-75%，我们预计公司2019H1及全年收入面临较大下滑压力，同时逆势扩屏下成本端刚性抬升，因此下调公司2019全年收入预测至144亿元（同比-1%），下调归属净利润预测至39.4亿元（同比-32%），小幅下调目标价至7.00元（前值7.30元），对应2020年目标PE 20x，下调原“买入”评级至“持有”评级。

风险因素：1）下行风险：宏观经济、消费、广告大盘增长持续放缓风险；扩张下盈利增长低于预期；行业竞争超预期；财务质量恶化超预期；短期面临较大解禁压力。2）上行风险：经济回暖、广告投放超预期下，公司高经营杠杆带来盈利、估值快速修复。


明明｜中信证券固收首席分析师
S1010517100001

固收｜拓宽渠道，优势凸显：一季度地方债盘点
2019年地方债的提前发行和政策多方扶持促使机构对于地方债的认购热情提升，近期财政部也允许商业银行可通过柜台市场发行地方政府债，一定程度也拓宽了地方债的融资渠道，一级市场表现也超出预期。地方债的高效率发行一方面有助于缓解地方政府的资金压力，同时也有益于基建投资的提振作用。

风险因素：货币向信用传导不畅，金融数据和实体经济低于预期等。


刘正｜中信证券交通运输行业首席分析师
S1010511080004

交运｜快递：Q1需求增长放缓，二线企业持续出清
3月快递件量增速同降6.6pcts至23.3%，略低于我们此前25%的增速预期。3月剔除国际件影响，行业ASP同降4.3%，跌幅扩大 1.9pcts，表明价格战持续加剧，料行业集中度继续提升。首选中通快递和韵达股份，同时加配直营模式的顺丰控股和德邦股份，因长期投资价值已经凸显。

风险因素：宏观经济下行，电商网购需求放缓，竞争加剧，成本持续上涨。


>>>会议提示<<<

❶电话会议：新疆众和2018年年报业绩交流会
时间：2019年4月15日15:30-16:30
主持人：敖翀；商力
嘉宾：公司董秘 刘总