申万宏源分析报告（0415）

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综合版190412：缩量失守10天均线
申万宏源研究 关注云聚
综合版190412：缩量失守10天均线
周五，市场震荡微跌，成交大幅萎缩。沪指连续失守5天和10天均线，短期进入了休整状态。操作上，关注政策信号和市场企稳位置。
2019-04-12 17:3286
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大势研判


缩量失守10天均线

盘中特征：

周五，两市震荡微跌，量能大幅萎缩。上证指数收于3188.63点，下跌1.33点，跌幅0.04%，成交2889亿元；深圳成份指数收盘10132.34点，下跌26.06点，跌幅0.26%，成交3682亿元。28个申万一级行业13个上涨；其中：农业、公用事业和商业贸易涨幅领先；15个行业下跌，其中：医药、家电和休闲服务跌幅居前；非ST股票涨停52个，24个股票跌停。

后市研判：

连失5天和10天均线，进入休整期。市场完成箱体突破，反弹幅度接近技术目标位后，出现了调整走势。沪指昨日失守5天均线，代表了这轮逼空行情的告一段落，进入休整期。今日盘中再破10天均线，热点有所退潮，成交量萎缩明显。深圳创业板和中小板指数则率先回补了上周一的跳空缺口。下方20天均线正在上移，预计在下周和指数交汇，需要观察期支撑力度。

关注宏观数据和公司业绩的影响。近期公布的一些领先经济数据提示经济有所回升，说明之前的逆周期跳空政策开始发挥作用，股市的财富效应也有所外溢。尽管中期复苏格局仍然不明朗，但是市场对基本面的预期的确是有向上修正的，对相关有补涨要求的板块是有提振作用的。接下来一段时期也是上市公司年报、一季报，以及国内一季度宏观数据公布的密集期，投资者需要紧密跟踪。

密切关注政策动向和基本面情况。目前的行情起落和政策预期有密切关联性。之前的箱体震荡和监管加强对配资和违规资金入市的清理是有一定关系的。需要关注其对市场风险偏好和成交量的影响。



市场热点

猪肉概念股领涨

从涨幅榜来看：

1）猪肉概念大幅拉升：益生股份涨停，唐人神、傲农生物、天邦股份、正邦科技、新五丰、新希望、金新农、雏鹰农牧、天康生物、禾丰牧业等领涨。年初以来，由于非洲猪瘟的影响，生猪价格迅速回暖，生猪养殖企业股价亦强势反弹，皆源自于投资者对“猪周期”反转的强烈预期。在猪肉价格上涨过程中，猪肉概念将被反复炒作，建议投资者可保持关注。

2）上海自贸港概念股快速拉升，上海雅仕、上海临港、长江投资、交运股份、宁波港、交运股份、畅联股份、上港集团等个股集体拉升。消息面上，据东方财富网报道，商务部新闻发言人高峰在11日举行的例行发布会上表示，我国开展自贸试验区建设以来，已累计形成153项改革试点经验向全国复制推广，取得了显著成效，发挥了改革开放“试验田”的重要作用。目前，商务部正会同上海市抓紧提出上海自贸试验区新片区的方案。在此基础上，上海自贸概念有望成为新的市场热点，建议投资者加强关注。

从跌幅榜来看：

1）超级真菌概念股重挫，联环药业跌停，鲁抗医药、四环生物、海王生物、欣龙控股等多股跌幅居前，超级细菌概念的发酵，主要是源自近期其席卷美国，多人丧生，引起了社会高度关注。迄今为止，美国通报的病例有587件，受到感染的人近半数都在90天内丧生，消息面刺激下A股“超级真菌/细菌”概念股暴动，龙头联环药业和鲁抗医药涨停，进而整个板块逆势大涨。但据东方财富网报道，市场专家表示公众不必过分担心，“超级真菌”感染主要发生在医院内部，特别是ICU内，免疫缺陷人群存在感染可能，对多数感染者现有抗菌药物治疗有效，健康人群不会感染耳念珠菌，超级真菌概念应声下跌，短期建议投资者保持谨慎。

2）此外，工业大麻、透明工厂等前期强势题材股纷纷跳水，市场获利回吐压力较大，投资者观望情绪渐浓。

个股异动方面：

视觉中国今日开盘封死跌停，消息面上，据东方财富网报道，因为给人类首张黑洞照片以及国旗、国徽等图片标注了版权所有，视觉中国瞬间陷入了版权“黑洞”中。面对共青团中央、众多企业的点名质疑，以及媒体揭露其“维权套路”，视觉中国连发两条声明予以回应。同日，天津市互联网信息办公室依法约谈视觉中国网站，责令该网站立即停止违法违规行为，全面彻底整改。同时，4月12日视觉中国迎来超过百亿限售股解禁。公司商业模式遭到市场质疑，短期基本面存在较大不确定性，建议投资者保持谨慎。



操作策略

顺势而为，关注新增资金动向

1）短期来看，在进攻3300点整数关之前，市场需要进行震荡整固，消化一定的获利盘。热点板块依然处于良性轮动，指数中长期趋势依然保持上行，但短期需要谨防前期涨幅过高的板块和个股出现高位震荡，建议投资者密切关注政策面信息以及两市成交量变化，不过分追高，保持灵活，及时止盈止损。

2）操作上，顺势而为，我们强调回归公司基本面，中线继续选择优质标的进行布局，具体标的上，关注年报行情，把握低估值的蓝筹股。此外，科创板落地在即，业绩良好的成长性龙头也可优先关注。

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M1拐点持续印证，从社融底到经济底的积极传导正在发生-3月金融数据点评
马鲲鹏 关注云聚
M1拐点持续印证，从社融底到经济底的积极传导正在发生-3月金融数据点评
M1拐点持续印证，从社融底到经济底的积极传导正在发生-3月金融数据点评
2019-04-12 21:01944
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事件：央行披露2019年3月金融数据：3月新增社融2.86万亿元，同比多增1.29万亿元，前3月同比多增2.34万亿元；3月新增人民币贷款1.96亿元，同比多增0.82万亿元，前3月同比多增1.44万亿元；3月M2同比增长8.6%，增速较上月末高0.6pct，较去年同期高0.4pct；3月M1同比增长4.6%，增速较上月末提高2.6pct。

3月社融及信贷超预期增长，一季度社融及信贷总量较去年同期显著改善。 2月单月新增社融低于市场预期，我们提示不必纠结于单月数据波动，1-3月综合来看更具有意义。3月社融及信贷数据印证我们判断：1）单月新增社融2.86万亿元，同比多增1.29万亿元，一季度合计新增8.18万亿元，同比多增2.34万亿元；2）单月新增人民币贷款1.96万亿元，同比多增0.82万亿元，一季度合计新增6.29万亿元，同比多增1.44万亿元。3）专项债与信用债支撑力度维持强劲：3月新增专项债2532亿元，同比多增1870亿元，1-3月同比多增4621亿元；3月新增信用债3276亿元，1-3月同比多增3700亿元。

社融结构改善： 前3月企业中长期融资同比增长近4成，看好企业中长期融资需求持续修复；前期为市场所诟病的票据融资套利持续压降。1-3月企业新增中长期融资（企业中长期贷款+非标+1年期以上信用债+专项债+一般置换债）规模3.77万亿，同比大幅增长40%，1-3月企业新增中长期融资占比45%，较18年占比44.1%提升0.9pct。在新增社融高速增长下，社融结构亦在改善，坚定看好企业中长期融资需求的持续修复。企业短期融资方面，3月数据进一步纠偏前期市场着眼于票据套利而否认融资需求恢复的认知：1-3月企业短贷+短融占比15.8%，较1月占比提升0.3pct；1-3月票据融资（贴现+未贴现票据）占比11.8%，较1-2月占比下降2.1pct，维持压降态势（1-2月较1月下降5.1pct）。非标融资降幅改善，1-3月信托贷款+委托贷款新增累计占比为-1.8%，较18年降幅（-11.9%）显著收窄，其中1-3月新增信托贷款占比为1.0%，新增委托贷款占比为-2.8%。

3月M1增速拐点持续印证，增速较2月提升2.6pct至4.6%，企业流动性持续修复，后续信贷需求回升无忧，宽信用路径更畅通。 我们在《从社融底到经济底，宽信用成效演绎进行时-19年社融预测及对经济底的前瞻判断》中对过往宽信用周期的历经阶段进行回顾总结：一个有效的宽信用周期传导路径为短期贷款拐点——中长期贷款/M1拐点——企业盈利拐点，其中M1拐点是从金融底到经济底传导的核心枢纽。当前M1拐点持续印证：3月M1增速4.6%，较2月提升2.6pct，（2月M1增速较1月提升1.6pct），M1拐点持续印证，企业流动性持续修复，后续贷款需求回升和宽信用路径传导更加通畅。

行业观点及个股推荐： 1）银行：一季度社融数据持续印证我们判断，M1拐点务必给予足够重视，当前从社融底到经济底的积极传导正在发生，我们认为这将持续修复投资者对宏观经济、政策的不明朗预期，从而驱动银行板块估值修复。当前板块仅对应0.87倍19年PB，经济预期改善叠加即将到来的一季报对银行业绩、基本面确定性的再度印证，我们维持板块看好评级。标的推荐方面，重点首推组合：平安银行、南京银行、兴业银行（新纳入）、光大银行。确定性稳健组合：招商银行、宁波银行、常熟银行、上海银行。提示年报出现明显改善、但估值仍显著偏低的交通银行、中国银行。2）保险：从社融底到经济底，长端利率筑底；经济数据指标同步改善，3月CPI达2.3%进一步托底长端利率；权益市场持续催化下保险板块β有望加速展现。值得注意是，复盘可知，M1向上拐点往往出现在“连续降准”末期，长端利率拐点再次得以验证，重申保险板块“看好”评级，推荐顺序：新华保险、中国平安和中国人寿，关注低估值补涨标的中国太保。

风险提示： 经济大幅下行引发银行不良风险。