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华泰期货分析报告(0412)

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发表于 2019-4-11 21:38 | 显示全部楼层 |阅读模式

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沪指创回调新低,牛市且行且珍惜

原创: 周鹏、陈玮  要资讯  今天



清明假期结束,对于我来说,没有行情的假期真难熬,一天不看盘就浑身难受。再过两周又快五一了,趁着节前再上一波车。话说今年股市行情火爆,券商门口都已经排队办业务了,想起去年还是门可罗雀,啧啧啧,行情来得太快就像龙卷风。不多说,下面开始分析。

图一是截止2019年4月11日上证指数日K线图,清明节过后沪指出现回调,今天沪指收盘3189.9,创了本周回调新低,但依然站在10日均线上方,多头格局尚未破坏。我将今年2月以后的上涨行情划分为三个阶段,阶段一,从2月1日-3月7日,上证指数从2590强势上涨至3129,阶段二,从3月8日-3月29日,上证指数震荡盘整了20天;阶段三,进入4月以后。我们来观测一下三大股指期货主力合约的期现价差,见图二。


图一


图二

阶段一,股指期货升水现货指数,这是市场对牛市上升空间的普遍乐观预期,所以把未来需要涨的部分先在期货上涨掉一些;阶段二,股指期货升水幅度减小甚至贴水,代表市场对于大幅回调或者熊市的预期;阶段三,股指期货贴水变为升水,甚至大幅升水,这就代表市场看跌的预期彻底失败,市场达成上涨的共识,这个时候往往会有一波疯狂的上涨。

为了让大家更直观地看,这三个阶段中我分别圈出了三天,见图三。


图三
2月22日,三大股指全线升水,大家对春节后的行情充满希望;3月15日,市场震荡了一周,放缓了进攻步伐,此时中小股上涨已超预期,机构获利盘较多,此时机构为了保护利润,于是在IC上做空套保,导致IC贴水较多,而大盘股因为池子大,本身抗跌,机构资金不仅不需要用IH套保,甚至配置一些大盘股来过渡,所以IH升水幅度依然保持稳定,至于为何盘整这段时间我偏偏选择3月15日这天,因为这天正好是1903合约的最后交易日,资金移仓换月,所以此时1904合约上升贴水的变化更能反映市场情绪,当时我就觉得,等到期指贴水修复,下一波行情就启动了;进入4月,上证指数突破盘整区间,站上3200大关,市场信心大增,股指又恢复到升水状态,股市迎来第二波上涨。那这波上涨能有多少空间呢?我们不妨先来回顾一下14-15年牛市,见图四。


图四

上证指数第一波从2290-3400,涨了1110点,接下来盘整,第二波突破3400一路涨到4570,涨了1170点,幅度基本与第一波相同,从3400到最高点5178,涨了1778点,而我们将第一波的涨幅1110乘以黄金比率1.618会发现,相乘的积1796与1778非常接近,于是,我们可以大胆假设一下,见图五。


图五

分析到这里,我们也不可过分乐观,交易需要保持一份理性,历史会重演,但不会简单重复。我们发现欣欣向荣的股市暗藏危机,为什么呢?因为上面我们只分析了主力合约与现货指数之间的关系,下面看下期货合约近远月之间的价差,我选择了4月4日和4月11日收盘后的价格,见图六。

4月4日

4月11日

图六

我们发现,04和05合约是正向市场,呈远月升水结构,但6月和9月这两个季月合约却是反向市场,呈现出远月贴水情况。我们认为这是由于科创板5月上市,所以市场普遍看好5月以前的行情,对6月以后的行情市场保持冷静态度,也就是说,这波行情有多大,还得看后续科创板炒作浪潮消退后,国家经济数据是否出现明显好转。总之,当下逢低做多股指期货还是上上策啦。分析完期现,再来看看套利有没有机会。

图七是IH/IC的日线图,①处是2018年10月19日,上证指数跌至2449.2,随后迅速反弹,在此之前股市跌跌不休,代表大蓝筹的IH相对抗跌,而代表中小盘股的IC则明显弱势,所以持续了近三个月的做多IH/IC比值的机会,10月19日之后,政策底出现,股市开始筑底的过程,IH/IC处于无趋势状态;到②处,也就是2018年1月4日,上证指数创出2440.9的新低,市场底显现,随后IH率先企稳走强,以券商为代表的金融股强势反弹;到③处,即2019年1月31日,IH疲软,IC开始走强,中小板块热点不断,低估值股价快速修复,一直持续到3月12日,就是④的位置,板块开始轮动,IH和IC没有持续性的强弱之分,IH/IC又进入无序震荡阶段近一个月之久,后期等待拐点出现,结合前面期现的分析,我们预计在五一长假前后会是拐点。


图七

总结一下交易策略,五一前看多股指期货,近期逢低做多为主,上证指数3500大概率会达到,长线可以冲击一下3800的关口,若经济数据向好,中美贸易问题顺利解决,叠加货币宽松等利好,4200未尝不可期待一下。临近五一或者五一节后,关注IH/IC套利机会,拐点一旦出现,预计会有至少一个月级别的趋势行情。牛市来之不易,且行且珍惜。

作者:华泰期货常州营业部 周鹏、华泰期货研究院 陈玮
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