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安信研究晨会在线 20190326

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发表于 2019-3-26 09:19 | 显示全部楼层 |阅读模式

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今日要点在线
◆【电子-孙远峰】顺络电子:5G产品优势凸显,基站、终端双向受益
近期安信电子团队针对5G上下游进行了产业链调研,顺络电子在5G赛道的优势凸显。基站端华为、诺基亚、爱立信等设备商预期引入陶瓷介质滤波器。手机端小米、OPPO等厂商已经开始5G全网通手机验证送测,华为3月15日获得德国莱茵TUV授予的首张5GCE证书,标志着MateX成为全球首款获得欧盟公告机构认可的5G手机,国内版本预计2019年年中上市。
5G基站滤波器等关键器件获得大客户认证编码,基站用高Q绕线电感拉货明显。5G技术成熟度高,部署加快,终端应用与网络建设同步,预计5G用户3年达到5亿。5G手机耗电量增加,电池容量升级,大功率快速充电有望标配,平面变压器、一体成型电感需求有望快速释放。
投资建议:预计公司2019-2021年实现归属于上市公司股东的净利润分别为6.26亿元、8.43亿元、10.81亿元,同比增速分别为30.9%、34.7%、28.2%。维持买入-A的投资评级,6个月目标价为23.1元,相当于2019年30倍PE。
风险提示:5G商用速度低于预期,国际客户产品出货不及预期。

◆【有色-齐丁】有研新材:打造战略新材料平台,有望受益5G加速发展
公司立足战略性新材料产业,打造全球领先的电磁光新材料龙头。公司控股股东为有研科技集团,控股比例36.07%,实控人是国务院国资委。公司通过不断聚焦产业方向,抓住技术升级和进口替代等机遇,致力于打造全球领先的电磁光新材料龙头企业。
受益于5G商用加速,公司高端金属靶材板块迎来新机遇。一是公司不断推进高纯大尺寸靶材技术研发,抢占高端市场,产品附加值提升。二是高端金属靶材作为信息技术产业的核心支撑材料在关键芯片器件制造中不可或缺,公司为应对需求的加速增长已开展布局。
稀土板块拓展磁材加工业务,光电与红外光学材料板块继续扩大市场优势,医疗板块迎来新增长。第一,稀土板块强化磁材加工业务外延扩张。第二,光电与红外光学材料板块积极渗透客户,扩大市场优势。第三,医疗板块不断创新增长。
投资建议:受益于5G发展加速机遇,公司高端金属靶材及光电、光纤材料业绩快速增长,预计公司2019~2021年EPS分别为0.12、0.16和0.21。考虑公司当前约100x动态估值水平已处于历史低位,亦低于同类型靶材制造商江丰电子(170x)和阿石创(150x),同时考虑到公司拥有较强的科研实力与有关技术壁垒,给予公司2019年动态市盈率110x,6个月目标价13.41元。
风险提示:1)靶材及稀土产能扩张不及预期;2)下游用户需求不及预期;3)海外标的并购不及预期。

研究分享在线
◆【电子-孙远峰】士兰微:IDM龙头企业,深耕特色工艺
IDM模式之核心竞争优势:从发展模式来看,全球领先功率半导体领先企业英飞凌以IDM模式为主,士兰微深耕特色工艺,从IC设计公司逐渐发展成为Fabless+IDM模式综合型半导体产品公司。根据我们产业链调研,士兰微拥有USBPD快充协议、AC-DC、DC-DC升降压电路、驱动器等相关技术,同时士兰微在MOS领域也具备多年的积累,预计未来在USBPD快充领域公司将足具竞争实力。
8寸线产能顺利爬坡,丰富产品结构;12寸产线开工,国内领先特色工艺产线有望助推公司长远发展。
投资建议:我们预计公司2018年-2020年的营收分别为30.71亿元、36.85亿元、46.06亿元,净利润分别为1.96亿元、2.93亿元、4.11亿元,成长性突出;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为18.7元。
风险提示:功率半导体发展低于预期,公司产线扩张低于预期等。

◆【轻工-雷慧华】裕同科技:新客户稳步开拓,成本压力有望缓解
1)18年报:公司18年实现收入85.8亿元,同比增长23.5%,归母净利润9.5亿元,同比增长1.5%;其中单四季度实现收入31.2亿元,同比增长28.9%,归母净利润4亿元,同比增长25.6%。
2)拟公开发行总额不超过14亿元可转换公司债券,期限六年,用于宜宾裕同环保纸塑产业基地建设项目和许昌、越南、印尼包装产业基地建设项目及补充流动资金项目。
收入增速逐步回暖,新客户推进情况良好;毛利率有所下滑,费用控制良好;拟可转债募资14亿,用于产能扩张;聚焦精品包装,与优质客户腾飞。
投资建议:我们预计公司19-21年归属上市公司股东净利润分别为12.3亿元、15.5亿元、18.6亿元;分别增30.2%、25.6%、20.3%,给予6个月目标价61.6元,给予"增持-A"评级。
风险提示:1)富士康、和硕、华为等主要客户销售低于预期;2)大客户依赖;3)原材料价格快速上涨风险。

◆【医药-马帅】药明康德:业绩符合预期,各项业务实现较快增长
公司公布2018年度年报,全年实现收入96.14亿元,同比上升23.80%,扣除汇率影响同比增长25.41%;实现归母净利润22.6亿元,同比增长84.22%,实现扣非归母净利润为15.59亿元,同比增长59.18%,实现经营性现金流净额为16.40亿元,同比下降8.54%。利润分配方案为每10股派发现金5.8元(含税),以资本公积每10股转增4股。
业绩符合预期,各项业务维持较快增长。毛利率下滑,费用率下降,公司盈利能力良好。公司投资业务产业布局明晰,增长持续强,应当给予一定估值溢价。
投资建议:预计公司2019-2021年的净利润分别为21.10、25.98、31.80亿元,增速分别为-7%、23%、22%,对应公司2019-2021年的EPS分别为1.80、2.22、2.72元,当前股价对应估值分别为54X、44X、36X,给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为111元,相当于2020年50倍动态市盈率。
风险提示:新增订单落地不及预期;新业务拓展不及预期;汇兑损益风险。

◆【新三板-诸海滨】神州优车:净利润实现扭亏为盈,神州—宝沃汽车新零售平台正式推出
公司发布2018年年度报告,全年实现营业收入59.49亿元;实现归母净利润2.70亿元,扭亏为盈,同比增长203.31%。2018年公司业绩增长的主要原因:1)公司各业务发展良好,运营效率逐渐提高,专车业务延续了去年以来的盈利态势;2)买买车业务销量较上年度有所提升,销售模式调整优化,亏损逐渐收窄;3)车闪贷业务的业绩增长显著,为公司贡献了较多利润。
B2C与C2C专车模式互为补充,打造中国最大的汽车和出行共享平台;专车服务业务毛利率提高,闪贷业务发展迅猛,运营管理得到改善;买买车业务收入有所下降,亏损逐渐缩小,销售模式调整优化;加快智能网联与新能源汽车布局,推动平台互联互通;联合北京宝沃发布全新战略,正式推出“神州—宝沃汽车新零售平台”。
投资建议:公司成为中国网约车行业全面符合网约车新政监管标准、盈利模式清晰的网约车服务提供商龙头,当前市值为452亿元,建议关注。
风险提示:盈利波动风险、网约车行业政策性风险、客户违约风险。

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