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华泰证券每日晨会启明星20190126

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发表于 2019-3-26 08:12 | 显示全部楼层 |阅读模式

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营销团队  华泰证券研究所  今天

晨会分享内容目录
【买方反馈(公募机构)】
【宏观 | 李超、刘天天】宏观: 空美股多黄金
【固收 | 张继强、芦哲、张亮】固定收益研究: 胜负手已决,合于利而动
【金工 | 林晓明、刘志成】金工: 美股反弹已近尾声,防范海外风险
【金工 | 林晓明、刘志成】金工: 市值因子收益与经济结构的关系
【金融 | 沈娟、刘雪菲、陶圣禹】中国太保(601601,买入): 业务结构优化,NBV增长超预期
【军工 | 王宗超、何亮、金榜】航天军工: 专题座谈会召开,资本市场助力军工改革
【机械 | 章诚、肖群稀、李倩倩】机械设备: 半导体设备国产化加快,低端产能现过剩隐忧
【轻工 | 陈羽锋、倪娇娇】合兴包装(002228,买入): 盈利显弹性,制造+服务双发力

买方反馈(公募机构)
大盘观点:大多数公募客户认为短期市场维持震荡格局,多空博弈加剧。短期来看,市场面临一定的下行压力,一方面受外围市场波动影响,另一方面国内市场前期上涨过快面临调整压力。但也不宜过度悲观,市场经历调整后会吸引前期踏空资金入场,且监管态度较为温和,市场进一步回调幅度或较小。普遍认为未来以结构性行情为主,关注一季报业绩超预期个股以及科创板的投资机会。

行业观点 :1.消费类看好医药、白酒;2.TMT中看好半导体、医疗信息化;3.大金融板块看好地产的客户较多。

重点推荐
【宏观 | 李超、刘天天】宏观: 空美股多黄金
黄金投资的三大要素是作为贵金属的避险属性、与实际利率和美元指数的负相关性。我们认为,美股短期或将震荡调整,存在下行风险,高波动提升黄金的配置偏好。美元指数在短期大概率震荡,年中左右可能转弱,黄金有望受益于美元指数趋弱。欧洲困局(英国脱欧进展、5月23日-26日欧洲议会选举)持续发酵,避险情绪将对黄金有所支撑,因此我们预计当前是布局黄金中长线投资机会的较好时点。
风险提示:美元超预期走强,黄金价格承压:1)如果全球经济增长明显放缓,美国经济显现衰退式风险,避险情绪推升美元指数。2)美国经济增长亮眼,美联储鸽派转向只是昙花一现,鹰派的货币政策取向继续推升美元。
发布时间:20190325
报告评级: 无
分析师SAC:李超S0570516060002/刘天天 S0570518050003
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【固收 | 张继强、芦哲、张亮】固定收益研究: 胜负手已决,合于利而动
年初以来资产表现源于政策相机抉择的结果和相对价值的力量。政策微调是影响债市走势的核心逻辑, 利率窄幅震荡才是准确的判断,票息策略优于久期策略,一季度的转债是全年债券投资的“胜负手”。 二季度债市的核心主题是: 政策相机抉择的特征不改;关注全球经济下行会否推动货币政策集体放松;国内经济见底企稳与猪周期哪一个先到来; 货币政策效果观察期仍在继续,降准可博弈,但金融供给侧改革对货币政策放松带来制约;虚拟经济流动性充裕仍偏乐观; 地方政府隐性债务平滑会带来一系列影响。二季度利率有小机会,信用下沉需有度,转债仓位守、个券攻。
风险提示:CPI超预期;资金面紧张程度超预期;地产销售、基建投资超预期。
发布时间:20190325
报告评级: 无
分析师SAC:张继强S0570518110002/芦哲 S0570518120004/张亮S0570518110005
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【金工 | 林晓明、刘志成】金工: 美股反弹已近尾声,防范海外风险
美股当前周期与2000年附近最为相似,已经处于重要头部区域。当前的周期状态与2000年与2001年的情形有部分类似。朱格拉周期和库兹涅茨周期在2015年年中左右开始筑底逐渐上行,伴随着基钦周期在2016年和2017年的上行,实体经济出现了明显向好。2018年进入了库兹涅茨周期上行叠加基钦周期下行的状态,使得股票市场发生了较大幅度的波动。从标普500自身的周期状态来看,42个月周期处于持续下行中,100个月处于底部区域,200个月周期进入下行后半程,也与2000年和2001年比较相似。我们认为美股有很大概率进入较长时间的熊市当中,当前区域是过去十年牛市的头部区域。
风险提示:模型根据历史规律总结,历史规律可能失效。金融周期规律被打破。市场出现超预期波动,导致拥挤交易。
发布时间:20190324
报告评级: 无
分析师SAC:林晓明S0570516010001/刘志成 S0570518080005
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【金工 | 林晓明、刘志成】金工: 市值因子收益与经济结构的关系
在因子投资时钟的基础上再次探究市值因子表现的背后逻辑。本文是因子周期研究的第三篇报告,重点将探究因子背后的宏观逻辑。对市值因子收益进行分解发现,市值因子收益长期与盈利相关。因子的收益实际上反映了宏观经济的收益结构。因子收益是相对收益的概念,其反映的是宏观经济中的两种参与者相对优势的变化。产业链供给关系的变化是一种常见的经济结构变化的原因。全球市场的流动性与A股市值因子的表现有明显的关联性。
风险提示:结论根据历史规律总结,历史规律可能失效;市场交易规则发生改变导致市场结构改变,规律不再有效;突发事件导致市场剧烈波动。
发布时间:20190325
报告评级: 无
分析师SAC:林晓明S0570516010001/刘志成 S0570518080005
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【金融 | 沈娟、刘雪菲、陶圣禹】中国太保(601601,买入):  业务结构优化,NBV增长超预期
公司2018年NBV同比增长1.5%,较年中18%的降幅改善显著,主要源于新单降幅的收窄与价值率的提升。长期保障险新业务同比增长7.7%,占比提升7.4pct至49.1%,产品结构持续向高价值转型,全年价值率同比提升4.3pct至43.7%,其中传统寿险价值率大幅提升10.1pct至78.4%。产险业务增长稳健,成本率有所改善。拟分红1元/股,分红率高达50.3%。预计2019-21年EVPS分别为43.62元、51.10元和59.70元,对应P/EV为0.76x、0.65x和0.56x,给予其2019年1.0-1.1xP/EV,目标价格区间43.62元-47.98元,维持“买入”评级。
风险提示:资本市场大幅波动导致投资收益急剧下滑,保费收入不及预期。
发布时间:20190325
报告评级: 买入
分析师SAC:沈娟S0570514040002 /刘雪菲 S0570517110003/陶圣禹S0570518050002
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【军工 | 王宗超、何亮、金榜】航天军工: 专题座谈会召开,资本市场助力军工改革
3月23日,国防军工上市公司座谈会在北京召开,会议主题为“落实军民融合发展战略提升军工上市公司质量”。我们认为,此次会议表明了军工行业融资和政策倾斜力度有望加大。随着军民融合发展持续加速,军民壁垒有望不断打破,叠加新的军品定价机制进入落地期,我们预计国防军工行业将加速蜕变。
风险提示:改革进度不达预期,武器装备研制进度不达预期。
发布时间:20190325
报告评级: 增持
分析师SAC:王宗超S0570516100002/金榜 S0570115080036/何亮S0570517110001
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【机械 | 章诚、肖群稀、李倩倩】机械设备: 半导体设备国产化加快,低端产能现过剩隐忧
半导体设备本土龙头企业发展加快,但出现行业分化和低端产能过剩隐忧。上周SEMICON展会(共三天)在上海举办,我们连续拜访业界专家及上市公司,整体感受是芯片国产化已经成为业界共识,科创板推出为创业者拓宽了融资渠道。但是在“热闹”表现下,也发现一些隐忧,全球半导体设备行业份额高度集中于少数国际优势企业,本土行业虽然才刚刚兴起、发展潜力较大,但已经看到了技术壁垒相对较低的设备的产能过剩迹象。我们建议重点关注在各细分领域已建立一定竞争优势的国产设备企业,包括:北方华创、中微半导体设备(未上市)、晶盛机电及本土测试设备龙头。
风险提示:国内半导体制造技术突破慢于预期、投资不及预期;国内晶圆厂建设进程不及预期;本土半导体设备企业技术突破不及预期。
发布时间:20190322
报告评级: 增持
分析师SAC:章诚S0570515020001/肖群稀 S0570512070051/李倩倩S0570518090002
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【轻工 | 陈羽锋、倪娇娇】合兴包装(002228,买入): 盈利显弹性,制造+服务双发力
按照量价拆分,我们预计过去五年公司销量增速的均值为16%+,上游供给侧改革以及环保倒逼小产能退出,我们预计2019~2020年公司纸箱、纸板销量仍能维持稳健增长。盈利方面,我们测算了原纸涨价周期以及跌价周期中,原材料价格到下游包装产品价格的传导分别为91%和64%,纸包装毛利率整体呈现逆周期属性,2019~2020年包装纸有新增产能冲击,纸价中枢有下行压力,纸价下跌有望释放公司业绩弹性。根据拆解的2018年收现比提升、营运指标效率提升以及产业链层面上游造纸行业景气见顶回调,我们预计公司有望凭借PSCP放量后营运效率的提升以及上下游支付模式的调整带动现金流步入新一轮的向上周期。从产业链角度来看,行业供给侧改革以及上游进入景气向下阶段,从2019年量价、盈利弹性及现金流多维度考量,我们判断合兴包装基本面有望步入趋势向上的通道。我们预计公司2019~2021年EPS为0.32、0.41、0.50元,给予公司 2019年24~26x 目标市盈率,对应目标价7.67~8.31元,上调至“买入”评级。 
风险提示:原材料价格大幅波动,PSCP平台业务占用营运资本。
发布时间:20190324
报告评级: 买入
分析师SAC:陈羽锋S0570513090004/倪娇娇 S0570517110005
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