国泰君安晨报0315

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国君晨报 | 今日推荐：中环股份(002129)、世嘉科技(002796)

原创： 国泰君安证券研究  国泰君安证券研究  今天

重点推荐

电新徐云飞/庞钧文推荐中环股份：中环股份即将执行首次五年期股权 激励方案，是公司治理的重大进步，将助力盈利的持续增长，维持 EPS0.23/0.54/0.73 元，维持目标价 15.46 元，维持“增持”评级。

通信/机械庄宇/黄琨/赵良毕推荐世嘉科技：2017 年公司收购波发特跻 身通信设备业务，随着我国 5G 商用推进，公司通信业务迎来高增长，叠 加传统业务逐步转型升级，公司业绩有望边际改善。2019-2021 预计 EPS 1.30/1.97/2.50 元，给予 50xPE，目标价 65 元，给予“增持”评级。


今日重点推荐

公司更新：中环股份（002129）《首次五年期股权激励助力盈利持 续增长》2019-03-14

维持增持评级，维持目标价 15.46 元。维持 EPS0.23/0.54/0.73 元的预测，维持“增持”评级，维持目标价 15.46 元。

中环股份出台股权激励方案，采用非常新颖的超额业绩提成式。2018 年 9 月 6 日中环股 份董事会公告称计划实施股权激励方案，在国资委的支持下，目前已经完成了相关审核备案程序，股东大会也已经审批通过，目前已经处于等待执行的状态。全称为《股权激 励基金计划》，激励方式是当公司考核业绩达标、股权激励基金提取条件满足后，公司参照扣非净利润的一定比例提取股权激励基金，分配给考核达标的激励对象，激励对象自筹等额资金，一并通过金融产品购入中环股份股票进行锁定，到期后方可取得分配收 益，第一个五年期为 2018-2022 年。

股权激励是对公司治理的重大升级，将助力公司盈利能力。本次股权激励覆盖范围非常 广泛，激励对象包括核心管理骨干、核心技术骨干、市场营销业务骨干、工匠型人才以 及公司需要的关键人才，其中 70%以上的激励向工匠型人才倾斜。同时激励是以超额利 润为前提，以考核年度前三年的平均扣非净利润 a 为基准，低于 a 的部分提取不超过 5%， 超出 a 达 0%-30%的部分提取不超过 10%，超出 a 达 30%的部分提取 12%，超额业绩越多， 提取的比例越高，能够极大的激发激励对象的出业绩的动力，助力中环业绩长期增长。

催化剂。光伏装机量超预期、半导体产能投放新客户认证。 风险提示。贸易冲突导致海外需求不确定性、国内补贴政策尚未明确。

公司首次覆盖：世嘉科技（002796）《收购波发特 5G 射频业务杨 帆起航，估值重构与业绩双升》2019-03-14

投资建议：预测世嘉科技 2019-2021 年归母净利润分别为 1.46 亿元、2.21 亿元、2.80 亿元，对应每股 EPS 分别为 1.30 元、1.97 元、2.50 元。考虑到世嘉科技收购波发特通 信设备业务发展顺利，未来几年是 5G 建设高峰，上游设备商优先受益，参考可比公司 估值水平给予世嘉科技 2019 年 50 倍 PE 估值，对应目标价为 65 元，首次覆盖，给予“增 持”评级。

收购通信业务成长步入快车道，波发特在中兴通讯份额有望超预期。公司 2017 年收购 波发特 5G 基站射频、天线业务，2018 年开始并表，5G 商用快速推进，受益于 5G 建设 资本开支增加及 5G 广泛运用 Massive MIMO 技术带来的设备升级红利，公司射频、天线 业务高增长可期。波发特客户优势明显，其基站射频天线业务是中兴通讯核心供应商。

新客户拓展超预期。公司也在逐步拓展爱立信、大唐移动等客户，目前已有所突破。公 司积极开展 5G 射频及天线新技术研发及客户测试，获得客户的质量认证，随着技术实 力的稳步提升，5G 时代公司通信业务新客户有望获得更大的突破。

催化剂： 5G 商用临近，爱立信等客户拓展稳定推进。 风险提示： 5G 推进不及预期，中美贸易战带来行业不确定性风险。



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