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国泰君安晨报0315

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发表于 2019-3-15 09:12 | 显示全部楼层 |阅读模式

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国君晨报 | 今日推荐:中环股份(002129)、世嘉科技(002796)

原创: 国泰君安证券研究  国泰君安证券研究  今天

重点推荐

电新徐云飞/庞钧文推荐中环股份:中环股份即将执行首次五年期股权 激励方案,是公司治理的重大进步,将助力盈利的持续增长,维持 EPS0.23/0.54/0.73 元,维持目标价 15.46 元,维持“增持”评级。

通信/机械庄宇/黄琨/赵良毕推荐世嘉科技:2017 年公司收购波发特跻 身通信设备业务,随着我国 5G 商用推进,公司通信业务迎来高增长,叠 加传统业务逐步转型升级,公司业绩有望边际改善。2019-2021 预计 EPS 1.30/1.97/2.50 元,给予 50xPE,目标价 65 元,给予“增持”评级。


今日重点推荐

公司更新:中环股份(002129)《首次五年期股权激励助力盈利持 续增长》2019-03-14

维持增持评级,维持目标价 15.46 元。维持 EPS0.23/0.54/0.73 元的预测,维持“增持”评级,维持目标价 15.46 元。

中环股份出台股权激励方案,采用非常新颖的超额业绩提成式。2018 年 9 月 6 日中环股 份董事会公告称计划实施股权激励方案,在国资委的支持下,目前已经完成了相关审核备案程序,股东大会也已经审批通过,目前已经处于等待执行的状态。全称为《股权激 励基金计划》,激励方式是当公司考核业绩达标、股权激励基金提取条件满足后,公司参照扣非净利润的一定比例提取股权激励基金,分配给考核达标的激励对象,激励对象自筹等额资金,一并通过金融产品购入中环股份股票进行锁定,到期后方可取得分配收 益,第一个五年期为 2018-2022 年。

股权激励是对公司治理的重大升级,将助力公司盈利能力。本次股权激励覆盖范围非常 广泛,激励对象包括核心管理骨干、核心技术骨干、市场营销业务骨干、工匠型人才以 及公司需要的关键人才,其中 70%以上的激励向工匠型人才倾斜。同时激励是以超额利 润为前提,以考核年度前三年的平均扣非净利润 a 为基准,低于 a 的部分提取不超过 5%, 超出 a 达 0%-30%的部分提取不超过 10%,超出 a 达 30%的部分提取 12%,超额业绩越多, 提取的比例越高,能够极大的激发激励对象的出业绩的动力,助力中环业绩长期增长。

催化剂。光伏装机量超预期、半导体产能投放新客户认证。 风险提示。贸易冲突导致海外需求不确定性、国内补贴政策尚未明确。

公司首次覆盖:世嘉科技(002796)《收购波发特 5G 射频业务杨 帆起航,估值重构与业绩双升》2019-03-14

投资建议:预测世嘉科技 2019-2021 年归母净利润分别为 1.46 亿元、2.21 亿元、2.80 亿元,对应每股 EPS 分别为 1.30 元、1.97 元、2.50 元。考虑到世嘉科技收购波发特通 信设备业务发展顺利,未来几年是 5G 建设高峰,上游设备商优先受益,参考可比公司 估值水平给予世嘉科技 2019 年 50 倍 PE 估值,对应目标价为 65 元,首次覆盖,给予“增 持”评级。

收购通信业务成长步入快车道,波发特在中兴通讯份额有望超预期。公司 2017 年收购 波发特 5G 基站射频、天线业务,2018 年开始并表,5G 商用快速推进,受益于 5G 建设 资本开支增加及 5G 广泛运用 Massive MIMO 技术带来的设备升级红利,公司射频、天线 业务高增长可期。波发特客户优势明显,其基站射频天线业务是中兴通讯核心供应商。

新客户拓展超预期。公司也在逐步拓展爱立信、大唐移动等客户,目前已有所突破。公 司积极开展 5G 射频及天线新技术研发及客户测试,获得客户的质量认证,随着技术实 力的稳步提升,5G 时代公司通信业务新客户有望获得更大的突破。

催化剂: 5G 商用临近,爱立信等客户拓展稳定推进。 风险提示: 5G 推进不及预期,中美贸易战带来行业不确定性风险。



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