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长江证券·早间播报0315

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发表于 2019-3-15 08:43 | 显示全部楼层 |阅读模式

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【长江研究·早间播报】钢铁/交运/电新/零售/汽车(20190315)

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The Right Path
来自长江研究
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目    录
长江钢铁 | 地产高周转模式承压,需求中枢渐次降级——1-2月经济数据点评
长江交运 | B737MAX停飞分析:压制短期需求,运力影响更甚
长江电新 | 春节不改抢装趋势,看好滞涨高景气行情
长江零售 | 母婴系列报告之二:再论行业景气与盈利特点
长江汽车 | 2月汽车销量点评:需求稳定改善,去库存仍在持续

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重点推荐

钢铁·王鹤涛
地产高周转模式承压,需求中枢渐次降级——1-2月经济数据点评
前2月宏观与产业数据反映,2019年钢铁需求中枢如市场的预期,开启降级,印证2018年需求主力支撑——“地产高周转模式”逐步走弱:1、需求中枢降级,制造对冲建筑:1)从直接体现当期建筑强度的水泥产量数据出发,前2月同比仅增长0.50%,相较2018年全年增速回落2.5个百分点,显示钢铁建筑端需求一般;2)前2月钢铁总需求韧性犹在,应归因于制造业需求,这与前2月钢价板强长弱表现相印证:一方面,前2月规模以上工业增加值剔除春节因素影响增长6.1%,增速环比回升0.4%,另一方面,部分制造业企业存在阶段性补库行为,致使板材企业价格调升幅度大于建材。2、供给高位,产业库存下降;3、盈利中枢回落,弱商品、强权益。

风险提示:
1. 供给端出现较大幅度增长;
2. 下游需求出现较大幅度波动。
摘自:《地产高周转模式承压,需求中枢渐次降级——1-2月经济数据点评》
对外发布时间:2019/03/14
研究报告评级:维持“中性”
本报告分析师:王鹤涛  SAC编号:S0490512070002

交运·韩轶超
B737MAX停飞分析:压制短期需求,运力影响更甚
2019年3月10日,埃航一架B737MAX飞机发生坠机事件,此后中国民航局要求国内航司暂停B737MAX飞机的运行。我们认为航空事故对需求形成短期压制,但中期影响有限。停航期限是关键,运力引进速度可能放缓,对供给的旺季影响大于淡季,旺季实际票价有望抬升,同时折旧压力有限。预计航司业绩增速逐季改善,需求预期好转渐近,建议提前布局。

风险提示:
1. 需求大幅下滑;
2. 运力收缩不达预期;
3. 油价大幅上涨;
4. 航空安全事件。
摘自:《B737MAX停飞分析:压制短期需求,运力影响更甚》
对外发布时间:2019/03/14
研究报告评级:维持“看好”
本报告分析师:韩轶超  SAC编号:S0490512020001

电新·邬博华
春节不改抢装趋势,看好滞涨高景气行情
春节不改抢装趋势,高级别与新车型支撑乘用车高增长。2月为春节假期,受排产天数限制行业产销量环比有一定下滑,但同比依旧维持高增长,抢装趋势不改,尤其是EV乘用车方面,2月合格证产量为3.72万辆,同比增长52%。具体来看,EV乘用车高增长主要来自于高级别运营类车型及新车型的放量,1)比亚迪e5、荣威Ei5、帝豪EV、北汽EU等维持较高的排产水平,这类运营车型已完成车型升级(如e5为能量密度160Wh/kg版本,EU系列、Ei5均为400km 以上续航的版本,而帝豪EV2018款续航已超过400km),且运营终端经济性突出,产销量延续性较强。2)新车型排产同样具备韧性,例如欧拉R1、欧拉iQ、帕萨特PHEV等延续放量。当前位置继续建议增配电动车,核心逻辑主要在于:1)一季度产业链高景气确立,部分龙头一季报有望实现高增长;同时无论产业还是二级市场,对补贴退坡已有充分预期,政策落地大概率成为板块上涨催化剂;2)全球供应链的逻辑兑现进度超出市场预期,中游环节成长预期进一步提升。

风险提示:
1. 补贴政策低于预期;
2. 新能源汽车产销量不达预期。
摘自:《春节不改抢装趋势,看好滞涨高景气行情》
对外发布时间:2019/03/14
研究报告评级:维持“看好”
本报告分析师:邬博华  SAC编号:S0490514040001

零售·李锦
母婴系列报告之二:再论行业景气与盈利特点
需求端承压,升级能否延续?我们认为,母婴行业消费升级持续的原因,除了母婴消费的价格不敏感属性以外,另有两个原因值得关注,一方面,母婴上游的消费品大多具有低客单价刚需属性,消费者升级产品所需付出的增量成本相对不高;另一方面,我们认为,母婴上游品类相对普通消费品而言纵深度更强,产品型号繁多、创新和迭代层出不穷,因此母婴行业的消费升级并非单纯“提价”而是源于产品创新的驱动。出生率下行,景气能否保持?借鉴日本经验,日本母婴专业连锁的发展建立在上游创新之上,上游产品丰富度的提升增加了商品的信息不对称程度,客观上对单独门店的展示和专业人员讲解都提出更高要求,行业龙头西松屋的高速成长实则对应日本出生率的下行阶段,据此我们判断母婴专业渠道的变革更多由上游产品变革驱动,出生率的影响相对偏弱。而当前国内正处于上游持续创新的关键时期,产品更迭与渠道份额提升有望熨平出生率的波动,助推专业连锁渠道持续保持较高景气度。

风险提示:
1. 行业出现重大食品安全事件;
2. 电商分流超出预期。
摘自:《母婴系列报告之二:再论行业景气与盈利特点》
对外发布时间:2019/03/13
研究报告评级:维持“看好”
本报告分析师:李锦  SAC编号:S0490514080004

汽车·高登
2月汽车销量点评:需求稳定改善,去库存仍在持续
1-2月销量波动较大主要受春节季节性影响,整体表现符合预期。1)乘联会数据显示,2月狭义乘用车零售销量117.0 万辆,同比下滑19.0%,环比1月下滑幅度较大,主要受春节错位影响,相较可比年份环比增速表现正常,符合预期;1-2月累计销量333.3万辆,同比下滑9.8%,相比2018年底增速回升。2)1-2月批发销量同比下滑行业去库存导致批发滞后于零售增速。1-2月乘用车累计324.3万辆,批发销量同比下滑17.5%,与2018年底相比降幅持平。3)从终端反映看,渠道库存自2018年年底持续去化,折扣平稳,需求稳定,预计一季度零售提前复苏,有望实现正增长;由于2018Q1行业加库存,2019Q1行业去库存,批发增速仍将小幅承压,预计在-17%左右,整体降幅可控。受益补贴新政出台前的抢购效应,新能源乘用车销量同比大幅增长。基建发力,2月重卡景气度仍处于高位。
投资建议:经济预期企稳以及政策转暖,行业左侧拐点确立,建议超配汽车。

风险提示:
1. 经济环境恶化影响购车需求;
2. 新车销量不达预期导致公司业绩不达预期。
创建和谐社区,提升论坛人气。
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