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安信证券分析报告(0218)

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发表于 2019-2-17 22:39 | 显示全部楼层 |阅读模式

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【安信策略】春季行情进入精耕细作阶段

陈果彭玮骏易斌  陈果A股策略  今天

投资要点
■投资要点




■风险提示:1. 年报预告显著低预期,2. 美股显著下跌。

正文

本周市场呈现全面上涨,上证综指、中小板指和创业板指分别上涨2.45%,6.18%和6.81%。行业指数方面成长板块表现抢眼,电子(10.97%),农林牧渔(10.59%),通信(8.37%),休闲服务(7.04%)和计算机(7.02%)等行业涨幅居前。

安信策略连续7篇周报,吹响“春季行情”号角。自12月23日以来,安信策略发布《春季行情渐行渐近》、《在调整中布局备战春季行情》、《春意渐起》、《春风拂槛露华浓,调整即机会》、《春季行情是理性估值修复》、《行情有望延续,节后更关注成长》、《春意渐浓,行情延续》7篇周报,坚定看好春季行情,从节奏到结构,随着市场行情推进,我们的观点也得到全面的印证。

1.
中美经贸磋商推进,修复中美股市风险偏好


据新华社报道, 2月14-15日,中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦在北京举行第六轮中美经贸高级别磋商。双方认真落实两国元首阿根廷会晤共识,对技术转让、知识产权保护、非关税壁垒、服务业、农业、贸易平衡、实施机制等共同关注的议题以及中方关切问题进行了深入交流。双方就主要问题达成原则共识,并就双边经贸问题谅解备忘录进行了具体磋商。双方表示,将根据两国元首确定的磋商期限抓紧工作,努力达成一致。

值得关注的是,国家领导人于15日在人民大会堂会见来华进行新一轮中美经贸高级别磋商的美国贸易代表莱特希泽和财政部长姆努钦。他指出:希望双方团队按照我同特朗普总统确定的原则和方向,加强沟通、聚焦合作、管控分歧,推动中美经贸合作和两国关系健康稳定向前发展。去年12月以来,两国经贸团队开展了密集和有益的磋商。双方团队的磋商又取得了重要阶段性进展。下周,双方还将在华盛顿见面,希望你们再接再厉,推动达成互利双赢的协议。



同时,美方也对于本次磋商给予了正面评价,白宫表示:这些详细且密集的讨论带来双方之间的进展。美中官员已同意,任何承诺将列于两国之间的谅解备忘录中。会谈期间,美国代表团聚焦于结构性问题,包括强制技术转让、知识产权、网络盗窃、农业、服务业、非关税壁垒和货币。双方也讨论了中国采购美国的商品及服务,以缩小美国对中国巨额且持久的双边贸易逆差。

由于中美贸易这一重大问题的不确定性降低,我们可以观察到海外股市都得到一定提振。道指涨1.74%;标普500指数涨1.09;纳指涨或0.61%,金融和能源板块领涨。除美股外,欧洲股市也全线大涨,德国DAX涨1.89%,法国CAC40涨1.79%,富时100涨0.55%。



通过对比可以发现,今年外资流入节奏与美股反弹节奏较为一致。今年以来,外资也加速流入A股,截止2月15日收盘,陆股通共计流入约926亿,开年至今的28个交易日内仅有2日为净流出,其余均为净流入,其中有三个交易日的日度流入金额进入历史前十。随着周五美股的强势上涨,叠加月底MSCI方面即将正式公布对于A股纳入因子扩大市场咨询结果,预计近期外资流入的格局有望得以延续。



2.金融数据超预期,信用环境向好

中美贸易问题不确定降低对估值的修复作用正在逐渐成为市场共识,也逐渐体现在定价之中,未来需要增强关注的是国内经济与政策的组合,1月金融数据使得当前预期仍在向好趋势中。

2月15日,人民银行公布金融数据显示,中国1月新增人民币贷款和社融规模增量双双超预期。其中,新增人民币贷款32300亿元,超过市场预期3万亿,创单月历史新高;社融规模增量 46400亿元,超过市场预期3.3万亿,创单月历史新高。此外,M2同比8.4%,连续两月回升,存量社融规模同比10.4%,前值9.8%,呈现企稳回升态势。从结构上看,1月表外非标融资(委托贷款,信托贷款和未贴现银行承兑汇票)规模达到3432亿元,结束了自2018年3月以来连续10个月的负增长,也在一定程度上反映了去年11月以来的各项稳金融政策开始逐步显现。




3.关注两会预期

中美贸易问题之外,国内政策取向依然是未来市场焦点,近期预期围绕的焦点将是3月初召开的2019年“两会”。从历史上看,“两会”后市场走向往对于判断全年市场走势具有一定前瞻意义。从上证指数来看,自2003年以来的16年中,有11年上证综指在“两会”后一个月的走势与其全年涨跌幅一致,而从创业板来看,自2011年以来的8年中,有6年“两会”后一个月走势与全年走势一致。



行业层面看,建材,计算机和电气设备行业在“两会”后表现较好。我们汇总了2009年以来历年各行业在“两会”后一个月的表现,其中建材,计算机和电气设备均4次位列涨幅榜前五;而历年平均涨幅来看,建材,计算机和电气设备平均涨幅达到7.66%,7.43%和6.23%,高于上证综指平均涨幅4.83%。




主题方面,历年“两会”后市场关注主题存在较大差异。但整体来看,区域一体化和科技类主题更受市场关注。



总的来说,中美贸易问题不确定降低对估值的修复作用正在逐渐成为市场共识,也逐渐体现在定价之中,春季行情也将逐渐进入精耕细作阶段,未来需要增强关注的是国内经济与政策的组合,1月金融数据使得当前预期仍在向好趋势中,3月两会政策预期将对市场提供一定的支撑,但经济需求端变化幅度仍需密切跟踪。行业方面重点关注计算机、半导体、通信、军工、非银金融、地产、建筑等,主题上重点关注长三角一体化,雄安新区、科创板、新基建等。
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