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宏源研究今日早评0212

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发表于 2019-2-12 09:18 | 显示全部楼层 |阅读模式

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研究所  宏源研究  今天
轻重油结构性矛盾加剧,2月原油或震荡偏强
要点:1、 原油期货价格: SC:429元/桶(+0.26%);WTI:52.45元/桶(-0.51%);BRENT:61.58美元/桶(-0.84%)

小结:OPEC减产效果逐步显现,美国原油产量维持高位但增速放缓,供给过剩量将有所减少。供给端的主导因素集中在OPEC+俄罗斯,沙特将遵守减产承诺,带领OPEC执行减产,但俄罗斯减产出现动摇。美国原油产量由于管道限制增速放缓,但产量数据保持高位对WTI构成较大压力。EIA最新月报显示,19年1季度,由于OPEC积极减产,将缓解目前供给过剩局面,过剩量将有所减少。2月炼厂加工量将季节性回落。美国资产负债表正常化是为了准备好下一次应对危机的能力,美联储为了缩表争取最后的时间,可能会采取暂不加息的策略;欧盟委员会下调增长前景,中国经济短期内仍需面对一定的下行压力,原油需求预期放缓。美国2月炼厂原油加工量将季节性下降,中国2018年原油进口增速持平同期于10.1%,1月山东地炼开工低于同期,2月开工预计难大幅回升。1月原油与汽油累库幅度偏大,2月将延续季节性累库,价差结构显示原油结构性矛盾加剧。一季度整体是累库存格局,但主要累积在美国,欧洲、亚洲以及中东的库存压力并不大。

布伦特基差DFL(1W)、CFD(1W)均由12月的低位-1.4左右回升至0附近,显示布伦特基本面回暖。西区原油供应受阻支撑布伦特月差走强,但若短期供应受阻缓解,布伦特月差难维持强势,今日前端已重回Contango;跨大西洋即欧美供需失衡导致B/W价差已从1月低位的6.8扩大至9左右;全球成品油累库中,轻质油品最过剩、中重质油相对短缺,导致轻重质油失衡,Brent/Dubai EFS持续收敛至一年半来低位0.6附近。

柴油裂解价差仍然强于汽油,原油裂解价差有望季节性回升。我们对OPEC的减产执行较为乐观,需求方面需中美经济数据引导预期或美国库存数据逐步证伪。

木桶原理告诉我们,水的高度是由最短的木板决定,目前在全球重油相对短缺的背景下,油价可能更多受重油的供需平衡决定,所以我们认为原油在2月回调空间有限,或震荡偏强,布伦特主要运行区间较1月上移至57-65区间,如果OPEC减产高于预期,或有突发地缘政治事件,布伦特可能会向上触及到65-70区间,我们建议炼厂在原油回落至57-60区间逢低点价。


大涨后,黑色系品种短期震荡
宏观、政策方面:
人民币中间价下调414点。人民币兑美元中间价报6.7495,上一交易日中间价报6.7081。
产业方面:
淡水河谷位于Tubarao港口铁矿综合体的部分污水处理厂部分已关闭,影响了港口煤炭设施以及4球团厂的运营,该港口共运营8个球团厂。Tubarao港口综合体铁矿球团年产能超过3620万吨,受到影响的1-4号球团厂产能约占该综合体总产能的一半。
Mysteel预估2月上旬粗钢产量继续下降,全国粗钢预估产量2200.77万吨,日均产量220.08万吨,环比1月下旬下降1.31%。
西安市自2月11日14时起启动重污染天气橙色预警(Ⅱ级应急响应)。
现货方面:
2月11日,全国25个主要城市20mm三级螺纹钢均价报3998元/吨,较上个交易日上涨46元/吨。全国24个主要城市4.75mm热卷均价3835元/吨,较上个交易日上涨44元/吨。钢材市场普遍上涨,唐山钢坯解除锁价政策大涨90至3520元/吨。国内14家建筑钢材生产企业上调出厂价20-180元/吨。青岛港61.5%澳洲PB粉矿报680元/吨,较上个交易日上涨44元/吨。临汾地区个别焦企焦炭价格提涨100元/吨,12日执行。
技术分析:
螺纹钢:
螺纹各合约前20主力席位,节后第一天多头净增加9万手,螺纹放量上涨,目前未见反转趋势,今日或高位震荡。
铁矿石、焦炭:
受到vale矿山事故后续跟踪情况影响,昨日铁矿开盘涨停,但随着新交所铁矿石掉期价格回调,铁矿夜盘主力合约小幅回调,远期回调程度较高,预计今日高位震荡。焦炭价格维稳,中枢在2100。
小结:
建材方面,市场节日气氛浓厚,商家正式营业时间多在初八到初十,下游需求启动要待十五之后,但期货拉涨使得市场涨价气氛较好,短期钢价或偏强震荡运行。卷材方面,目前下游终端还未完全开市,需求较小,但在钢坯、期货拉涨下,多数商家持乐观态度。铁矿方面,昨日钢厂陆续开始补库计划,市场价格较高,采货意愿虽不强,多以试探性询盘,观望居多。春节前期各地区运输车辆减少,山西地区雨雪天气,运输受限,焦企焦炭发货不畅,节后初始焦炭库存均有一定累积,钢厂库存普遍降低较多。综合来看,铁矿行情短期发酵过后,黑色系价格或将呈现震荡格局,螺纹主力合约在3750-3850,铁矿主力在640-655,焦炭主力在2100上下。

铜预计震荡偏弱,铝月内下行不改
宏观新闻: 国务院常务会议听取2018年全国两会建议提案办理工作汇报,推进提升政府施政水平;要求狠抓今年脱贫攻坚任务落实,为打赢脱贫攻坚战奠定坚实基础;部署加强癌症早诊早治和用药保障的措施,决定对罕见病药品给予增值税优惠;决定支持商业银行多渠道补充资本金,增强金融服务实体经济和防风险能力,提高永续债发行审批效率,降低优先股、可转债等准入门槛,允许符合条件的银行同时发行多种资本补充工具;支持基金、年金等参与银行增资扩股。

铜行业要闻:
1. 智利Codelco与Gabriela Mistral铜矿高管就新劳资合同达成一致,避免罢工风险。根据新合同,该矿工人工资上涨1%,并提供5,200 - 6,400美元的签约奖金。上周该矿高管拒绝公司提出的集体薪资协议。2017年Gabriela Mistral矿铜产量为122,700吨,2018年1-11月铜产量为96,500吨。
2. 2月8日智利Codelco暂停两铜矿运营,受强降雨影响,暂停北部Chuquicamata和Ministro Hales铜矿运营。该矿为智利产量第二大的铜矿。Ministro Hales铜矿2017年铜产量约为21.5万吨。2月9日消息,智利国家铜业公司(Codelco)表示公司旗下的Ministro Hales铜矿在暂停生产数个小时后已于周五稍晚重启运营,周六下午Chuquicamata铜矿的工人已开始轮班,以期逐步恢复正常运营。 Codelco称,Chuquicamata铜矿的水供应和稳定的电力已经恢复。此前该矿运营受到强降雨天气影响而暂停。气象学家表示,部分地区的降雨量达逾40年来最高位水平,导致至少六人死亡,电力和水供应中断,且道路和房屋被毁。库存变动:LME库存14.85万吨(-0.06),上期所库存14.27万吨(2.3),上海保税区万吨48.3万吨(2)。

技术分析:昨日沪铜日内高开下行,夜盘整体震荡,主力合约收于48420。从盘面来看,日K线回升至60日均线附近,价格位于布林上轨,MACD红柱持平,日内成交量较小,盘面上冲动力有限。

小结:昨日沪铜高开下行,外盘的拉涨作用有限。铜价当前受到宏观面和基本面的双重压制,一方面国内制造业PMI连续两月处于枯荣线下方,产成品库存大幅降低,企业主动去库意愿增强,经济下行压力凸显,而海外英国在脱欧背景下下调经济增长预期,美元指数强劲,整体打压铜价;另一方面铜的基本面偏弱,铜精矿供给相对充裕,但冶炼产能的释放仍需时间,供给整体偏紧。消费淡季下库存继续累积,供需两弱下,铜价缺乏根本性上行动能。日内预计铜价多震荡偏弱,操作上建议逢高短空,下方暂看到47800。

铝行业要闻:
1. 【海德鲁第四季度氧化铝产量78.6万吨,同比减少54%】海德鲁第四季度氧化铝产量78.6万吨,环比减少4%,同比减少54%;全年氧化铝产量371.2万吨,同比减少42%。2. 俄铝2018年Q4电解铝产量94.3万吨,环比增0.32%,同比略减0.07%,第四季度产能利用率达到96%,但是第四季度铝锭销量环比下降16.2%;2018年全年电解铝产量3753万吨,同比增1.24%,全年电解铝销量367.1万吨,同比减少7.2%。销量下降主要是美国制裁所致。俄铝2018年Q4氧化铝产量195.8万吨 ,环比减少2.1%,同比减少1.61%。2018年全年氧化铝产量777.4万吨,同比基本持平。虽然牙买加的氧化铝厂Windalco 受极端天气影响产量下降,但是2018年6月份公司重启了位于几内亚的氧化铝厂Friguia(该厂2017年产量为0),所以俄铝全年氧化铝产量保持平稳。俄铝2018年Q4铝土矿产量371.9,环比减少3.35%,同比增加26.24%。2018年全年铝土矿产量 1384.7万吨,同比增加18.91%。

铝土矿产量增加主要原因是:1)2018年6月俄铝宣布位于几内亚的Dian-Dian矿山项目一期完成,该矿山年产能300万吨;2)Friguia的铝土矿和氧化铝项目重启。库存变动:LME库存129.21万吨(-0.46),铝锭社会库存149.2万吨(17),铝锭出库量12.9万吨(-2.6),铝棒库存17.05万吨(4.35)。技术分析:昨日沪铝日内下行,盘中触及13305低位,夜盘小幅修复反弹,主力合约收于13370。从盘面来看,日K线仍位于所有均线之下,MACD红柱极小,价格位于布林下轨,成交量较小,盘面弱势。

小结:昨日公布的铝锭和铝棒库存均有大幅上行,其中铝锭春节累库17万吨,铝棒春节累库4.35万吨, 今年铝锭累库速度较快,且春节期间没有出现减产情况,1月反而有少量新产能投产,铝锭整体累库数量可能超过预期。消费淡季的背景下,铝锭库存累积进一步打压铝价,月内沪铝下行趋势难改,建议空单持有,新空逢高入场,月内下方保持13000看法。


橡胶夜盘逆袭,谨防冲高回落
要闻:中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤将于2 月14日至15日在北京,与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦举行新一轮中美经贸高级别磋商。双方将在不久前华盛顿磋商基础上,就共同关注问题进一步深入讨论。美方工作团队将于2月11日提前抵京。柬埔寨橡胶出口理事会报告称,2018年柬埔寨出口橡胶干胶21.75万吨,较2017年增加+15%。柬埔寨2018年橡胶出口收益为2.87亿美元,同比下滑-3.9%。2018年一吨干胶的平均成本为1319美元,较2017年低大约-262美元。柬埔寨橡胶主要出口至马来西亚、越南、新加坡和中国。

期货报价:沪胶主力1905报价11305(-105);沪胶1909报价11580(-105);东京期胶最新报价178.6(0.6)。

现货、原料报价及价差天胶现货价格:SCR5全乳胶(上海)报价10800(0);泰#3烟片胶(上海)报价12500(-50);青岛保税区泰国RSS3报价1625(-15),泰国STR20现货报价1385(-10)。泰国混合胶报价10550-10600(-50),SCR5全乳胶-主力合约基差-505(15),泰国混合胶-主力合约基差-755(15),STR20#内外盘价差30(0)。合成胶现货价格:丁二烯10200(0),顺丁上海11800(-50),丁苯(1502)山东11650(0)。全乳胶-顺丁价差-1000(-50),全乳胶-丁苯(1502)-850(-100)。Ø原料价格:海南胶水(停割),云南胶水(停割),泰国合艾白片43.6(0)。

库存情况及开工率:青岛保税区库存11.2万吨(-5.06);上期所总共库存43.4万吨(-0.24);注册仓单41.4万吨(0)。半钢胎开工率57.49%(-2.41),全钢胎开工率56.92%(-6.67)。

持仓与技术分析:1905合约窄幅震荡,夜盘企稳震荡。从日K线图看,K线突破所有均线,MACD绿柱缩小。成交量减少、持仓量增加,仓差11822。前20名会员持仓,多单84302(3678),空单115705(2733),净多单45472(5980),净空单76875(5035)。周线在收出下长影线,短期震荡重心上移,MACD红柱扩大。

小结:橡胶昨日白盘窄幅弱势震荡,夜盘拉升,盘面走势与黑色系相反,混合胶与主力价差缩小至-755元/吨。2月供应端仍有释放空间,关注2月底泰国南部主产区进入停割的影响。受春节影响,2月是一个进口淡季,叠加当前期限结构扁平化、期现套利空间收窄,表明市场进入去化过剩库存阶段,具体结果还需要进一步验证。需求端节气轮胎厂原料库存维持低位,工厂或有补库需求。1月建筑业PMI维持高位,表明地产、基建活动仍在短期支撑经济,预计复工需求在3月初逐步释放,关注轮胎厂的产品出库情况。橡胶基本面变化不大时,橡胶与其他工业品以及宏观的联动性增强。我们认为 2 月下旬产区进入停割+进口季节性下滑 +节后需求稳中有升+宏观政策利好预期,预计今日橡胶在 11000-12000 区间偏强震荡,昨日提示在逢低短多,在11300一带的多单建议逢高减仓,谨防冲高回落。



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