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申万宏源晨会纪要0212

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发表于 2019-2-12 08:31 | 显示全部楼层 |阅读模式

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【申万宏源晨会纪要】继续首推超级电容行业深度及春节旅游、零售和餐饮消费数据点评
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【申万宏源晨会纪要】继续首推超级电容行业深度及春节旅游、零售和餐饮消费数据点评
【申万宏源晨会纪要】继续首推超级电容行业深度及春节旅游、零售和餐饮消费数据点评
2019-02-12 08:22278
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今日重点报告

万国电车系列报告之超级电容专题深度-特斯拉拟收购全球超级电容龙头 有望引领新一轮超级电容应用热潮

特斯拉将全资收购超级电容全球龙头Maxwell,有望引领新一轮超级电容应用热潮。 2019年2月特斯拉宣布将以2.18亿美元收购Maxwell全部股权。我们认为此次收购的最主要潜在动机有二:1、储备超级电容技术与产能,未来用于商业储能系统、电动卡车Semi动力系统、甚至超跑乘用车动力系统中;2、推动Maxwell专有的干电极技术,进一步降低锂电池生产成本。我们认为特斯拉作为全球纯电动汽车龙头,常年跟踪全球先进储能技术,此轮收购再次证明超级电容在储能领域应用的商业价值,有望引领新一轮超级电容应用与开发热潮。
海外超容技术全面领先,国产化进程加速。 超级电容领域海外企业领先地位明显,占据着全球大部分市场,主要的生产企业有:美国MAXWELL、Ioxus,日本PANASONIC,韩国LS Mtron以及俄罗斯ECOND等。国内超级电容产业起步于80年代,目前已逐渐实现电极材料及电解液的国产化配套,超级电容系统生产商主要有锦州凯美能源、北京集星联合电子、深圳今朝时代、江海股份等,所生产超级电容产品在交通领域有应用。
投资建议: 特斯拉收购全球超级电容龙头Maxwell对全球储能技术应用具有风向标作用,我国在新能源汽车发展早期曾有过一轮混动系统上的应用热潮,但由于国家补贴向纯电动路线倾斜,超级电容应用发展放缓。我们认为随着未来补贴的引导性影响逐渐减小,以及国内产品技术进步与成本降低,超级电容凭借其的倍率与循环性能有望再次迎来应用热潮。同时Maxwell的干电池技术再次提醒我们,锂电池生产中仍有许多环节存在降本空间,掌握设备、材料核心技术的龙头电池企业有望加速拉开与竞争对手差距,锂电池环节我们推荐全球龙头宁德时代,同时我们推荐关注全球电容化学品龙头新宙邦,以及国内超级电容生产企业江海股份。
风险提示: 超级电容技术进步进度低于预期
(联系人:韩启明/郑嘉伟/张雷)

休闲服务行业2019春节黄金周数据点评:春节旅游保持正增长,需求放缓趋势已反映

春节出游客流十年来首次步入个位数增长,国内游逐渐从高速成长期向成熟期过度,居民常态化的休假旅游需求有待释放。 中国旅游研究院数据显示,2019年春节假期,全国旅游接待总人数4.15亿人次,同比增长7.6%,实现旅游收入5139亿元,同比增长8.2%,春节客流十年来首次步入个位数增长。春节黄金周,全国道路运输预计共发送旅客约3.38亿人次,全国铁路累计发送旅客6015.4万人次,同比增长5.98%,增速较去年(+9.18%)也有所放缓。
核心山岳景区维持平稳增长,经济周期和暖冬影响下海南客流增速放缓,离岛免税增长符合预期。 今年春节黄山、峨眉山、张家界武陵源等核心山岳景区客流呈现平稳增长,与之前几个节假日相比,加速下滑的情况已经有所改善。春节黄金周,黄山共接待游客12.62万人次(+2.48%),峨眉山接待游客22.58W(+3.57%),张家界武陵源接待游客42.61万人次(+4.05%)。海南受经济周期和暖冬影响,客流增速放缓。春节期间,三亚共接待游客99.65万人次,同比增长3.06%。全市旅游饭店平均开房率为76.92%,同比下降2.41pct。离岛免税方面,春节前六日,海棠湾接待购物人数25.43万人次(+16.40%),销售额约3.82亿元(+23%)(第三天销售额按照平均客单价估算);美兰机场免税接待购物人数8.92万人次(+21.63%),销售额7498.43万元(+36.86%),预计离岛免税销售额总体增速25%左右,符合此前的预期。
出境客流维持平稳增长,交通改善后赴港人数大增。 2019年春节期间,全国边检机关共查验出入境人员1253.3万人次(+10.99%)。携程《2019春节长假旅游趋势预测报告》预计,春节期间出境游客流约700万人次,同比增长7.7%。短途游方面,日韩维持高增速,12月泰国客流增速已经转正,沉船事件的影响正在逐步消化,但由于春节期间又出现“快艇相撞”的意外事件,我们认为上半年客流增速仍将维持在较低的水平。西九龙高铁开通后,赴港人数大增,10月至今,增速维持在15%-30%的区间。春节前六日,内地赴港旅客119.91万人次,同比增长32.94%。
投资建议: 投资组合中我们建议继续关注偏必需消费的餐饮行业以及强政策属性的免税行业前期受影响较少,在防御和反弹中表现均优于大势。从细分板块来看,餐饮方面,广州酒家的月饼业务具有典型的应节特征,半刚性需求明显,在下行期仍有支撑。免税方面,春节海棠湾销售额增速预计在20-25%左右,我们认为免税价格优势下春节旺季依然需求强劲。中免形成海南地区免税品类的统一采购,有利于毛利率提升。上海机场免税合同切换后2019年该部分利润率将有所下滑,但免税品消费需求最主要来源于显著的价格优势,因此我们认为其“口红”效应明显。推荐关注:广州酒家,中国国旅。
(联系人:王越/刘乐文)

2019年春节黄金周消费数据点评:春节黄金周消费增速8.5%,消费持续筑底

19年春节黄金周消费相对平淡,延续18年下半年态势,消费持续筑底。 1)19年春节黄金周消费增速8.5%,首次跌破两位数。据商务部监测,除夕至正月初六(2月4日至10日),全国零售和餐饮企业实现销售额超1万亿元,较18年春节黄金周增长8.5%,但增速较18春节黄金周下降近1.7个百分点。2)春节黄金周折射1-2月消费态势,预计19年1-2月社零增速继续筑底。春节黄金周消费情况一定程度上反映了19年1-2月整体消费情况(18年1-2月社零增速为9.7%,春节黄金周增速为10.2%)。19年春节黄金周消费增速有所放缓,我们预计今年1-2月社零数据增速将延续18年四季度8%左右的态势。
零售: 商品消费更注重品质,春节黄金周期间,绿色食品、智能家电、新型数码产品等品类销售保持较快增长。1)线下:安徽、云南重点监测企业家电销售额增长15%左右。购物中心、奥特莱斯等新兴业态受到消费者青睐,上海重点监测的7家购物中心、奥特莱斯销售额同比增长20%以上,安徽重点监测大型购物中心销售额增长11.6%。2)线上:京东春节期间销售额同比增长42.74%,智能手机、中高端家电、家居产品、时尚服饰等商品热销,品牌商品更加受到青睐。
电影: 价升量减,导致春节档票房不及预期。1)19年春节档实现总票房54.4亿元,微增0.2%。根据艺恩数据初步统计,2019年春节档(正月初一至正月初六)全国实现总票房(含服务费)57.8亿元,同比增长0.76%,扣除服务费后总票房54.4亿元,同比增长0.19%。2)票价提升成票房增长主要推动力,观影人次下滑明显拖累整体票房。19年春节档票价提升明显,单日平均票房同比增长都超过11%;而观影总人次仅1.29亿人次,同比下降10.7%,平均上座率37.1%,相比去年下降12.8pct。观众对票价敏感度超预期,未来全额取消票补后对全国观影人次的影响有待观察。3)一线城市票房增速快,二线城市占比高,四五线城市增速有所下降。19年初一至初五,一二三四五线城市总票房占比达12%/33%/23%/22%/10%,票房增速为15.3%/1.4%/0.1%/-1.7%/-2.8%。
国内游逐渐从高速成长期向成熟期过度,居民常态化的休假旅游需求有待释放。 1)春节出游客流十年来首次步入个位数增长。根据中国旅游研究院数据显示,19年春节黄金周全国旅游接待总人数4.15亿人次,同比增长7.6%,实现旅游收入5139亿元,同比增长8.2%。2)国内游:今年春节黄山、峨眉山、张家界武陵源等地天气较好,核心山岳景区客流呈现平稳增长。受经济周期和暖冬影响,海南客流增速放缓,酒店开房率下降2.4pct。此外,离岛免税销售额总体增速预计在25%左右,符合此前的预期。出境游:携程预测显示,春节出境客流约700万人次(+7.7%),增速高于去年(+5.7%)。12月泰国客流增速已经转正,前期“沉船事件”影响逐步下滑,但由于春节期间出现“快艇相撞”的意外事件,预计上半年客流增速仍将维持在相对低位的水平。西九龙高铁开通后,赴港人数大增,春节前五天,内地赴港旅客近120万人次,同比增长33%。
交运: 春运发送旅客数量平稳增长,铁路发送表现亮眼。1)19年春运前20天(1月21日至2月9日)累计发送旅客13.95亿人次,增长0.79%。其中铁路发送旅客1.86亿人次,增长8.09%;道路发送旅客11.53亿人次,下降0.45%;水路发送旅客2119万人次,下降4.64%;民航发送旅客3543.18万人次,增长10.25%。2)路网扎实推进带动铁路出行占比不断提升。18年底10条铁路新线密集开通,全年投产新线4683公里,其中高铁4100公里。铁路布局不断完善下,带动铁路客运增速从18年3.55%提升至19年8.09%。
19年初消费继续筑底,未来有望企稳回升。 18年下半年消费持续低迷,必需消费增速优于可选消费,预计短期内将继续延续相对平淡的增速。未来随着个税相关政策带来的增量以及预计更多的消费刺激政策逐步出台将进一步改善行业的增长态势
(联系人:王立平)
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