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广发证券•早间速递0212

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发表于 2019-2-12 08:24 | 显示全部楼层 |阅读模式

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【广发•早间速递】策略/煤炭/有色/化工/农林牧渔/建筑/商贸/银行

广发证券研究  今天

【策略】节前北上资金流入,两融余额下降
● 核心观点:
一、股市流动性跟踪
一级市场:春节前最后一周IPO净流出26亿元,前一周IPO净流出45亿元。
二级市场:节前最后一周两融融资杠杆余额下降,但陆股通北上资金净流入叠加新发基金规模增加,A股整体呈现净流入态势。资金流入方面,陆股通北上资金大幅净流入225亿元,国内新发基金(股票型+混合型)规模123亿元。资金流出方面,两融融资余额减少242亿元,重要股东减持8亿元,交易费用28亿元。
1月北上资金大幅净流入607亿元,流入主要集中在食品饮料、家用电器、银行等。
投资者情绪:节前最后一周融资交易占比7.1%(前一期7.4%),日度换手率0.6%(前一期0.7%),股指期货多/空比例96.0%(前一期95.2%),机构合计挂单卖出9亿(前一期卖出67亿)。
限售股解禁:节前最后一周限售股解禁299亿元,前一期限售股解禁515亿元。预计本周限售股解禁1028亿元。
二、全市场流动性跟踪——“量”:货币投放及派生
基础货币投放:节前最后一周公开市场操作净投放为1800亿元。1月,公开市场操作和广义再贷款合计净回笼基础货币6758亿元。
信用货币派生:18年12月,M1增速1.5%(前一期1.5%),M2增速8.1%(前一期8.0%);新增社融15898亿(前一期15239亿),金融机构新增人民币贷款10800亿(前一期12500亿),其中,居民中长期贷款3079亿(前一期4391亿)。
三、全市场流动性跟踪——“价”:资金利率及汇率
货币市场:SHIBOR隔夜利率下行28BP,R007下行29BP;
国债市场:10Y国债收益率下行4BP至3.10%,10Y-1Y期限利差收窄1BP;
信用债市场:5Y企业债收益率下行2BP,信用利差走扩4BP;
理财市场:人民币理财产品收益率(3个月)下行2BP;
票据市场:长三角和珠三角票据贴现率均上行50BP;
外汇市场:美元兑人民币汇率下降1.27%,人民币小幅升值。
● 风险提示
流动性环境出现超预期波动。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告:《节前北上资金流入,两融余额下降》
对外发布时间:2019年2月11日
报告作者:
陈伟斌   分析师执业证书编号:S0260518080005
戴   康   分析师执业证书编号:S0260517120004

【煤炭】春节期间煤炭市场保持平稳,节后关注煤矿和下游复产情况
● 核心观点:
本周市场动态:秦港动力煤价节前趋稳,春节期间各煤种价格保持平稳
动力煤:节前煤炭市场交易活跃度继续下降,港口煤价趋于平稳,节日期间各地价格也保持稳定,神华下水动力煤2月月度长协价环比小幅上涨。需求方面,春节期间电厂日耗明显回落,降幅较大与去年同期天气较冷基数较高有关;相比较2014-2018年平均日耗为47万吨,降幅并不大。而供给方面,受矿难及安监力度加强影响,春节期间晋陕蒙地区多数矿停产时间在10天左右,陕西地区春节期间在产煤矿数量明显少于往年,预计停产整顿煤矿节后复产时间可能推迟,进口煤政策也有收紧的迹象。总体来看,节后随着工业企业复工复产,下游需求有望逐步改善,而供给端短期预计延续偏紧状态,煤价仍将受到支撑。
冶金煤和焦炭:春节期间钢焦市场价格维持稳定,2019年初以来钢焦市场趋于平稳,焦煤库存处于中高位水平,以按需采购为主。而供给端整体也偏紧,节前各地煤矿以保安全为主。此外近期部分港口澳煤进口受限,蒙古进口通关车辆维持低位,预计焦煤价格短期将继续受到支撑。焦炭方面,近期各地焦价保持平稳,焦企成交量较低,节后高炉复产后有望提升焦炭价格。
无烟煤:近期下游化工、钢铁等行业需求整体偏弱,不过受煤矿生产保安全、春节停产放假等影响,供给端也维持低位,支撑无烟煤价格。
国际煤价:2月2日南非RB、欧洲ARA以及澳NEWC指数较前一周分别下跌2.6%、下跌1.8%和下跌0.3%,澳风景煤矿优质主焦煤FOB报201.5美元,较前一周不变。按照目前进口煤价测算,国外焦煤和动力煤价格较国内便宜205元/吨和便宜52元/吨。
运销数据:春节前一周(1月28日-2月1日)沿海运价指数上涨2.9%,各航线涨幅在0.3元至1.6元之间,秦港平均吞吐量54.9万吨,环比上涨1.3万吨或2.5%,秦港锚地船舶为24艘,较前一周减少3艘。2月2日秦港库存541.5万吨,较前一周下跌3.6%或20.5万吨,广州港库存190万吨,较前一周上涨17.6%或28.4万吨。
每周动态观点:春节期间煤炭市场保持平稳,节后关注煤矿和下游复产情况
节前一周煤炭开采III指数上涨0.6%,跑输沪深300指数1.4个百分点。煤炭市场方面,节前由于安全压力加大,煤价表现好于市场预期,春节期间交易活跃度下降,煤炭市场整体以稳为主。展望后期,由于安全压力持续加大,各地陆续出台停产减产政策,预计春节后的复产也可能推迟,动力煤和焦煤价格预计均受到支撑。
● 风险提示
宏观经济超预期下滑,下游需求低于预期,新增产能过快释放,各煤种价格超预期下跌,各公司成本费用过快上涨。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告:《春节期间煤炭市场保持平稳,节后关注煤矿和下游复产情况》
对外发布时间:2019年2月10日
报告作者:
安   鹏   分析师执业证书编号:S0260512030008
沈   涛   分析师执业证书编号:S0260512030003
宋   炜   分析师执业证书编号:S0260518050002

【有色】黄金与工业金属普涨
● 核心观点:
黄金与工业金属普涨
1月中国A股申万有色指数涨0.41%(沪深300涨7.86%),其中磁性材料涨5.8%、铝涨3.4%、铅锌涨2.1%、铜涨1.3%。中国加强基建等逆周期投资、中美贸易摩擦缓和、美联储暂缓加息均是工业金属价格上行的动力(LME工业金属普涨1-18%);而美联储退出加息预期推动金价涨2.61%。考虑到美就业数据强劲带来的消费需求强劲、中国基建补短板带来的投资需求提升,我们依旧看好工业金属品的未来。
工业金属:价格普涨,铜库存提升
1月工业金属价格普涨1-18%,主要源于中国基建补短板政策预期明确。而1月交易所铜库存提升15.5%、锌冶炼费提升(进口TC涨9.5%)也是值得关注的变化。考虑到中国春节后开工的逐步启动,未来或将成为观察中国需求能否复苏的关键点。尽管面临空调等库存提升的压力,但东南亚部分国家较高的GDP增速为有色金属新需求提升了较大动力,因此我们对工业金属后市依旧乐观。据wind,1月1日-2月8日LME铜、铝、铅、锌、锡、镍价格变化为4.90%、1.35%、3.93%、9.98%、8.17%、18.13%;SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍价格变化为-0.14%、-0.33%、-3.74%、7.03%、3.83%、12.92%。
锂电材料:氢氧化锂与钴价下跌
据百川资讯,1月电池级碳酸锂维持7.9万元/吨,环比降0.63%;氢氧化锂下跌4.48%至10.65万元/吨。长江钴下跌4.29%至33.5万元/吨,1月均价为34.47万元/吨,环比下调4.19%;MB钴价下调至17.3-19.75美元/磅。据中汽协,2018年中国新能源车产量同比增59.9%;装机量同比增67.67%(真锂研究);锂钴需求总体继续保持高增长。
贵金属:美联储退出加息预期推动金价涨2.61%
据wind,1月1日-2月8日,美元指数涨0.54%至96.64,COMEX黄金涨2.61%至1318.20美元/盎司。美国1月非农就业30.4万人,超市场预期,强劲的经济数据支撑美元指数涨0.54%;但美联储退出加息预期致金价涨2.61%。短期预计金价承压上行。
小金属:莱纳斯复产,镨钕价格承压
据百川资讯,氧化镨钕下跌1.74%至31.10万元/吨;氧化镝上涨0.83%至122万元/吨;黑钨精矿维持9.55万元/吨;钼精矿下跌5.26%至1620元/吨度。
● 风险提示
中国政策执行力度不及预期;金属价格大幅波动致公司业绩下滑;全球经济复苏缓慢;中美贸易摩擦再升温。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告:《黄金与工业金属普涨》
对外发布时间:2019年2月10日
报告作者:
巨国贤   分析师执业证书编号:S0260512050006

【化工】春节假期间化工品价格保持平稳,价差涨跌相当
● 核心观点:
目前行业观点
行业整体观点:自2018年8月份以来部分化工品价格高位回落,且有些产品价格已经处于相对底部区间,我们认为通过全国范围内化工园区规划治理,淘汰落后产能,及环保趋严不断提高新进入门槛,将使得化工行业供需相对平稳,行业长期格局向好,且基础化工PE水平低于2012年1月以来的均值。建议关注磷化工、低估值成长、子行业龙头等链条投资机会。
1)关注趋势上行周期子行业,建议重点关注磷化工等子行业;
2)未来发展前景广阔的新材料领域。建议关注受益于国六标准推广的尾气催化材料、及受益于下游逐渐转移至我国而带来的相关上游材料发展机会,例如集成电路电子化学品、OLED显示材料、锂电材料等,建议关注质地优异、具备业绩和估值优势成长标的;
3)本轮景气复苏周期行业盈利与资本开支向领先企业集中,行业龙头有望“强者恒强”,行业格局重塑,建议关注各子行业白马龙头。
原油观察及本周随笔:化工品价格保持平稳,价差涨跌相当
(1)原油观察:短期难见强刺激因素,预计维持震荡走势;
春节期间原油价格继续维持区间震荡。据wind显示,WTI原油本周五收52.72美元/桶,大幅下挫4.69%,布油本周五收于62.10美元/桶,下跌1.12%;短期利空和利好因素交织,预计短期原油价格仍将窄幅震荡。
(2)本周随笔:春节期间化工产品跟踪观察,价格基本保持平稳,价差涨跌相当
春节假期间属于春运时段,跨省化工货物车辆减少,且化工品多以短途运输或本地下游消化为主,节前、节中均以稳定执行订单为主,为观察假期对化工行业影响,为此我们分析了跟踪的231个产品中,本周与上周相比:40种产品价格上涨,130种产品价格平稳,61种产品价格下跌,三类产品个数分别占到总产品个数的17%、56%和26%,化工品价格保持平稳。
在我们跟踪的43个产品价差中,与上周相比:16种产品价差扩大,10种产品价差平稳,17种产品价差缩小,三类产品个数占比分别为37%、23%和40%。化工品盈利能力涨跌相当。
● 风险提示
1、宏观层面:若宏观经济下行风险,则相关化工品的需求亦有萎缩的风险;若国际经济政治环境发生较大变化,原油价格剧烈波动。
2、行业层面:大宗原材料价格剧烈波动;行业政策波动风险。
3、公司层面:公司盈利不及预期;重大安全、环保事故;新项目进展不及预期。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告:《春节假期间化工品价格保持平稳,价差涨跌相当》
对外发布时间:2019年2月10日
报告作者:
郭   敏   分析师执业证书编号:S0260514070001
王玉龙   分析师执业证书编号:S0260518070002

【农林牧渔】春节期间猪价小幅反弹,节后猪价下行空间同比或收窄
● 核心观点:
本周观点:春节期间猪价小幅反弹,节后猪价下行空间同比或收窄
据搜猪网,2月8日全国瘦肉型生猪出栏均价10.89元/公斤,较节前9.91元/公斤小幅反弹,节日期间屠宰开工低参考意义略低。春节前生猪抛售情况严重,猪价超预期低迷,一定程度上缓解春节以后的供应压力,2、3月份猪价淡季下行空间相对与2018年或收窄。春节期间,2月8日湖南永州新增非洲猪瘟疫情,疫情仍是压制行业产能的首要因素,南方地区疫情防控值得重点关注。目前仔猪价格逼近14年底15年初低位。对比以往周期,疫情导致的补栏谨慎将很大程度上导致产能出清提前。建议关注养殖区域布局占优、管控水平领先的龙头企业。2019年生猪供给整体受限的背景下,其他替代类产品需求有望提振。
本周行业跟踪:
重要价格:据搜猪网统计,2月8日,全国瘦肉型生猪出栏均价10.89元/公斤,环比上涨1.49%,同比下跌14.52%;仔猪价格21.57元/公斤,环比上涨3.11%,同比下跌27.52%;据博亚和讯最新数据,截至1月31日,烟台地区毛鸡价格4.03元/斤,环比不变;2月1日,鸡苗价格6.75元/羽,环比上涨35%。
● 风险提示
农产品价格波动风险、疫病风险、自然灾害、食品安全等。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告:《春节期间猪价小幅反弹,节后猪价下行空间同比或收窄》
对外发布时间:2019年2月11日
报告作者:
王   乾   分析师执业证书编号:S0260517120002
张斌梅   分析师执业证书编号:S0260517120001
钱   浩   分析师执业证书编号:S0260517080014

【农林牧渔】节后猪价逆势上行,11年、16年高峰再现?
● 核心观点:
全国猪价节后逆势上行,北方地区涨价最明显
春节期间,受调运限制逐步解除以及北方超大肥猪抛售告一段落,北方地区猪价从低谷快速回升,带动全国均价上行。特别是东北地区上涨幅度最大,据搜猪网数据,黑龙江、吉林、辽宁的猪价较春节前分别上涨30.8%、29%、36.5%。
复盘:春节后猪价季节性调整的年份居多,逆势上行需重点关注
回顾近10年来春节后的猪价走势,季节性调整的年份居多,下跌的主要原因在于节后猪肉需求下滑较大。我们用春节前1周与春节后1-12周的猪价进行比较发现,除2011、2015、2016年以外,其余年份猪价在春节后均有一定幅度的下跌,平均春节后1个月内的猪价下跌幅度约为11.4%。但在节后上涨的2011、2015、2016年,全年猪价均同比明显上涨(均不低于15%),且2011、2016年的猪价均创出当时的历史新高。
2011年:经历2010年行业低迷后,叠加仔猪腹泻、口蹄疫疫情较为严重,猪价从春节期间就开始上涨,价格快速突破15元/公斤,并在3季度创下近20元/公斤的高点,全年均价同比上涨约45%。
2015年:经历2013、14年的低迷,行业产能去化逐步完成,猪价拐点来临、触底回升,开启新一轮的猪周期。2015年春节后逐步涨至盈亏平衡线,全年均价同比上涨15%。
2016年:产能缺口充分体现,16年春节后猪价小幅调整后快速上行、直逼20元/公斤,在6月份突破21元/公斤,全年均价同比上涨约21.4%。
投资建议:非洲猪瘟疫情影响持续背景下,综合全国供给变化,我们预计受18年下半年仔猪补栏低迷影响,19年上半年全国生猪供给将出现下滑,19/20年猪周期反转的概率持续提升,继续推荐养殖管理水平领先、财务稳健的龙头公司。
● 风险提示
猪价波动风险、疫情风险、食品安全等。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告:《节后猪价逆势上行,11年、16年高峰再现?》
对外发布时间:2019年2月11日
报告作者:
王   乾   分析师执业证书编号:S0260517120002
钱   浩   分析师执业证书编号:S0260517080014

【建筑】建筑PMI受季节性影响有所回落,地方两会基建投资仍为看点
● 核心观点:
板块表现
节前最后一周建筑指数下跌1.23%,跑输沪深300指数3.2pct;子板块方面,城轨建设涨幅最大(+1.0%),其他专业工程跌幅最大(-5.0%);目前建筑板块PE(TTM整体法)10.2倍,PB(LF)1.1倍。
行业观点
1、建筑PMI受季节因素影响有所回落,经济承压基建稳增长仍为重要方向。1)1月官方制造业PMI环比微升0.1pct至49.5%,但仍处于收缩区间,经济下行压力仍较大。预计PMI短期将维持低位,2月春节月份环比可能再次走低。2)1月建筑业PMI为60.9%,环比回落1.7pct,主要受季节因素影响,而较去年同期提升0.4pct,仍处高景气区间;建筑业新订单指数为55.8%,环比微跌0.7pct,建筑业务活动预期指数为64.5%,与上月持平,市场需求及预期同样仍处高位。3)经济承压背景下,预计未来政策将更加注重逆周期调节及稳定总需求,相关逆周期调节政策或加码,基建补短板仍为重要发力方向。
2、地方两会基建投资仍为主要看点,关注轨交细分板块。1)经济工作会议关于逆周期调节稳增长的总基调,基建投资仍是19年地方工作主要看点,其中9省市公布投资计划总规模近25万亿元。传统“铁路/公路”基建先行(特别是轨道交通),此外建议关注新型基建(5G、工业互联网等)以及乡村振兴(公路水利、配电网、物流等基建补短板)。2)未来中西部投资或以铁路公路等中央主导项目为主,而东部发达省份以轨交等地方项目为主。12月以来发改委共批复轨交项目总投资约9302亿元,轨交作为基建补短板重要领域,后续投资有望持续增加。从批复情况看,轨交项目单年投资额较大且毛利率较高,利好相关设计及承建公司。
3、地方债发行提速利好基建回暖,建筑板块18全年业绩维持稳健增长。1)1月份25省市合计发行地方债4180亿元,其中新增债券3688亿元,在发行数额及进度上较18年同期均有大幅提升;新增专项债1412万元,占提前发行专项债券的17.4%。此前政策要求在Q1提前下达新增专项债务限额,19年政府资金到位时间或早于预期,基建投资增速有望逐步回升。2)节前建筑板块业绩预告披露完毕,其中79家建筑企业18年合计归母净利中值约582亿元,同比增长9.8%,较18年前三季度增速提升2.8pct,板块业绩稳健增长,其中装修/房建/专业工程子板块同比分别增长19%/16%/14%,维持较高增速。基建央企18年订单增速为8.4%,较18年前三季度增速2.7pct。
● 风险提示
宏观政策环境变化导致行业景气度下降;基建投资增速下滑加速导致公司订单不达预期;中美贸易摩擦存在不确定性。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告:《建筑PMI受季节性影响有所回落,地方两会基建投资仍为看点》
对外发布时间:2019年2月10日
报告作者:
姚   遥   分析师执业证书编号:S0260517070002

【商贸】2019猪年春节黄金周消费平稳增长,三线城市表现仍优于一二
● 核心观点:
2019年春节消费平稳增长,三线城市表现仍优于一二线
商务部公布数据显示,2019猪年春节黄金周(2月4日至2月10日)全国零售和餐饮企业实现销售额约10050亿元,同比增长8.5%,增速同比下降1.7pp,但较12M18的社零增速小幅提升0.2pp,消费整体维持平稳增长。
根据各省商务厅披露数据测算,样本省份整体增速为8.1%,同比下降2.1pp;其中华北地区表现较好,中西部、华东、华南地区的各省增速均有所放缓。分城市来看,三线城市消费增速依然快于一二线城市,其中一线、二线样本城市春节消费增速分别为7.0%和7.7%;三线城市为8.5%,与社零数据的趋势保持一致。
春节旅游消费增速放缓,但依然是欢度春节的重要方式,2019年春节黄金周全国实现旅游收入5139亿元,同比增长8.2%,增速较18年下降4.4pp。2019年春节黄金周电影票房超过58亿元,略高于2018年的57.5亿元,增速较18年大幅下降,主要由于高基数和票价快速提升抑制观影需求所致。同时新兴生活方式受到青睐,诸多餐饮企业推出年夜饭外卖和厨师上门制作年夜饭等服务,商务部数据显示某外卖平台年夜饭订单量同比增长107%。
电商消费:年轻化、品质化、健康化
根据2019年年货节消费大数据情况,我们发现猪年春节消费呈现如下特点:1)年轻化:据京东到家数据显示,90后年货消费金额同比增长37%,占比约10%。2)果蔬生鲜、零食饮料依然是消费者过年的最爱,其中休闲食品依旧蝉联年货之王。3)品质化和健康化。从京东到家热销水果品类榜单来看,基本为国产品牌水果或进口水果,消费者对水果价格的敏感度正在减弱,更加看重口味和营养价值,注重品质和品牌。
建议关注大众消费升级及渠道下沉,业绩更具稳定性和增长潜力的品种
在整体消费较为疲软的背景下,零售公司的估值难有较大的提升,机会更多来自业绩的增长。一方面,相对于线下市场,电商依旧是国内消费市场更具成长性的领域,增速远快于线下实体零售,继续看好电商产业链的机会。同时,大众消费升级和三四线市场下沉是值得期待的渗透率提升投资机会,扎根三四线,具备渠道下沉能力的细分龙头仍是值得期待的投资品种。在CPI相对稳定的背景下,兼具成长性和避险属性的超市板块值得关注。
● 风险提示
经济增速持续放缓抑制消费复苏;各公司兼并整合低于预期;运营效率低下,人工租金成本上涨。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告:《2019猪年春节黄金周消费平稳增长,三线城市表现仍优于一二线》
对外发布时间:2019年2月11日
报告作者:
洪   涛   分析师执业证书编号:S0260514050005
高   峰   分析师执业证书编号:S0260518050003

【银行】单边反弹阶段结束,进入震荡上行格局
● 核心观点:
2019年1月社融数据前瞻:预计社融存量(新口径)同比增速约9.8%,环比持平
2018年12月底,社融存量(新口径)同比增长9.8%,较11月底下降0.1个百分点。9.8%的社融存量同比增速好于我们社融前瞻中9.7%的预期,超预期在于贴票和信托贷款。新增贷款方面,放量规模好于预期,贷款结构差强人意。
展望2019年1月份,年初银行贷款抢跑,预计1月社融中新增贷款会超出季节性。在货币宽松环境下,企业债融资将继续向好。非标继续萎缩,但信托贷款渠道有缓和迹象。地方政府专项债额度提前发放,对同比增速形成正向拉动。我们预计,2019年1月底社融余额(新口径)同比增速为9.8%,环比持平。
我们预计社融增速将于2019年1季度逐步企稳,且新口径社融企稳会先于老口径,这意味着实体流动性供给将边际好转。
银行板块行情走势判断:单边反弹阶段结束,进入震荡上行格局
年初以来金融市场利率快速下行及风险偏好回升驱动银行板块上涨,板块估值中枢抬升,符合我们2018年12月底以来的预判。
展望后续银行板块行情走势,我们继续维持前期周报观点:预计春节后,板块将进入震荡上行期。
具体来看:(1)我们预计随着时间的推移,业绩增长对银行股行情走势影响将逐渐增强。同时,在前期报告中,我们也多次提到2019年银行业业绩承压,预计A股上市银行2019年一季报业绩是高点,全年增速低于2018年。近期多家银行披露了2018年业绩快报,归母净利润增速环比回落,趋势上总体符合我们之前的展望。因此,预计春节后银行板块将从单边反弹行情逐步转向震荡上行行情,越靠近3、4月份的业绩披露期,反弹行情终结的概率越大。(2)两个影响反弹行情的核心因素值得关注:一是春节后复工情况以及上半年债务到期带来的信用风险暴露情况;二是海外风险情绪变化对北上资金流入进程的扰动。
● 风险提示
1、国际经济及金融风险超预期;2、金融监管执行力度超预期;3、利率波动超预期;4、经济增长超预期下滑;5、资产质量大幅恶化;6、贸易摩擦升级超预期。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告:《单边反弹阶段结束,进入震荡上行格局》
对外发布时间:2019年2月11日
报告作者:
倪   军   分析师执业证书编号:S0260514050005
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