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长江证券·早间播报0212

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发表于 2019-2-12 08:23 | 显示全部楼层 |阅读模式

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【长江研究·早间播报】交运/非银/零售/计算机/传媒(20190212)

研究支持中心  长江研究  今天

北京·故宫博物院
图片来源:视觉中国
Scenery (piano cover)
来自长江研究
00:0004:57


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目    录
长江交运 | 三大航2019年工作会议释放哪些信号?
长江非银 | 科创板方案落地,股票期权小荷已露尖尖角
长江零售 | 聚焦社区拼团,社群预售轻资产模式崛起
长江计算机 | 2019年计算机行业情势分析:乘风破浪,强者恒强
长江传媒 | 19春节档总结——成也票价败也票价

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重点推荐

交运·韩轶超
三大航2019年工作会议释放哪些信号?
近期,三大航接连召开2019年度工作会议,会议中释放的三个信号值得市场关注。信号一:客运增长稳健,货运混改步伐加快。展望2019,中国国航与南方航空客运业务目标增速均保持较快增长,体现出对于客运业务发展的信心;而货运业务发展则受集团层面混改影响,预计不同程度放缓。2019年或为货运混改的关键之年,随着混改步伐的不断推进,集团货运物流业务盈利有望能力不断提升。信号二:拓宽收入来源,增加辅助、非航收入。2019年,三大航在保持主营客运业务收入的稳健增长之外,还将不断拓宽收入来源,积极增加辅助与非航收入。辅助收入方面,在完善附加产品体系之外,东、南航在2019年还将打造舱位分级产品,通过提供差异化产品实现收益最大化;在非航收入方面,2019年三大航将积极优化产业布局,多样化收益渠道,其中南方航空2019年将持续推进保险、消费金融业态布局,推进“产融结合”。信号三:把握新机场契机,强化枢纽网络布局。2019年,东方航空与南方航空将积极把握北京市场契机,努力争取航权时刻资源,推进北京大兴机场的主基地建设与运筹。三大航也将依托大兴机场,优化航班衔接时刻,增加联程市场航班衔接,不断完善枢纽航线网络布局。

风险提示:
1. 欧美经济复苏受阻;
2. 原油价格大幅上涨;人民币汇率风险;
3. 快递行业爆发恶性价格战。
摘自:《三大航2019年工作会议释放哪些信号?》
对外发布时间:2019/02/10
研究报告评级:维持“中性”
本报告分析师:韩轶超  SAC编号:S0490512020001

非银·周晶晶
科创板方案落地,股票期权小荷已露尖尖角
本周关注:股票期权:场内衍生品初探,小荷已露尖尖角。自2015年2月9日上证50ETF期权正式上市交易,股票期权政策放松与业务扩容同步进行。总结来看:1)投资方面,投资者准入门槛整体较高,对个人投资者实行分级管理,机构投资者成交量占比更高,增强收益交易占比逐步提升;2)机构交易方面,券商期货为主要参与机构,采取做市商制度,2018年证券公司经纪业务交易和做市商自营交易占比分别为41.27%、38.85%,做市商多为龙头券商;3)竞争格局方面,股票期权业务集中度在50%以上,市场扩容下有逐步下滑趋势。股票期权提供更为多元的投资工具,丰富券商的业务结构和利润来源,目前龙头券商在做市商、成交量和开户数上均有优势,未来股票期权扩容,或使得龙头券商进一步受益。

风险提示:
1. 信用环境收紧造成债券违约加剧;
2. 监管对于投资限制收紧。
摘自:《第六周周报:科创板方案落地,股票期权小荷已露尖尖角》
对外发布时间:2019/02/10
研究报告评级:维持“看好”
本报告分析师:周晶晶  SAC编号:S0490514070005

零售·李锦
聚焦社区拼团,社群预售轻资产模式崛起
2018年社区拼团作为新零售业态的代表之一快速崛起,并获得产业及VC资本方的积极涌入,综合电商如阿里、京东、苏宁等纷纷布局,截至2018年年底今日资本、真格基金等资本对约20余家社区拼团企业投资超过40亿元。针对这一模式我们从三方面进行梳理:1)经营效果,龙头企业拓展城市超40个,覆盖社区近2万个,月销售额突破1亿元,主要企业客单价约30-40元,精选SKU约100个左右;2)崛起背景,2018年小程序的集中兴起和商业功能的完善,以及同城快递行业的发展间接奠定社区拼团中的宝妈群体的可拓展性和管理基础;3)模式核心,聚焦解决社区生鲜便利需求,优势在于:通过社区宝妈来推广及组织商品销售,基于熟人圈子,以极低成本获取用户;基于发送商品链接形成拼团以达到预售,几乎零库存以达到降低损耗的效果;基于社区宝妈来集中组织商品的配送/自提,极大节约了物流配送成本和终端运营成本。我们认为社区拼团以轻资产方式可快速形成规模销售,或对现有超市及便利店形成分流,但受制于订单时效和有限SKU预计分流幅度较为有限,更多是对现有业态的补充,且市场扩展仍需商品前端采购、配送及终端宝妈管理作为支撑,供应链依然为持续发展的核心。基于此,我们重点推荐具有强生鲜供应链能力的永辉超市和家家悦,同时持续推荐再推股票增持计划、提振业绩信心的天虹股份,股价深幅回调有望凭低线城市布局受益于家电促销费政策刺激的苏宁易购。

风险提示:
1. 经济增速出现大幅度下滑,促消费政策方向发生偏移;
2. 企业转型进度不达预期。
摘自:《聚焦社区拼团,社群预售轻资产模式崛起》
对外发布时间:2019/02/10
研究报告评级:维持“看好”
本报告分析师:李锦  SAC编号:S0490514080004

计算机·刘慧慧
2019年计算机行业情势分析:乘风破浪,强者恒强
业绩预告显示强者恒强,云计算、人工智能、大数据等产业方向的龙头业绩表现突出。春节前夕上市公司业绩预告基本公告完毕,在我们自定义的股票池中剔除业绩并表、股权投资收益等影响较大的公司之后,共包含181家公司,整体来看预告显示计算机板块归母净利润增速上限为14%、下限为-12%、中位数为1%,中位数较2017年同期13%的增速大幅下降。进一步剔除2017、2018年过亿商誉减值的公司之后,计算机板块归母净利润增速上限为16%、下限为-10%、中位数为3%,中位数较2017年22%的增速同样大幅下降。从分布来看,业绩中位数同比预增的公司109家,其中增速在50%以上的公司有37家,增速在26%~50%的公司24家,增速在0%~25%的公司48家;业绩同比预减的公司72家,其中降幅在50%以上的公司40家。具体到个股我们可以看到两大特点,一方面云计算、医疗信息化、财税信息化、智能车载、大数据等方向的公司表现优秀,凸显行业景气度;另一方面,大市值大体量的公司业绩坚挺,如用友网络、科大讯飞、恒生电子等公司表现出明显的强者恒强的分化趋势。

风险提示:
1. 宏观经济增长乏力的风险;
2. 上市公司业绩不达预期的风险。
摘自:《2019年计算机行业情势分析:乘风破浪,强者恒强》
对外发布时间:2019/02/11
研究报告评级:维持“看好”
本报告分析师:刘慧慧  SAC编号:S0490516080002

传媒·王傲野
19春节档总结——成也票价败也票价
票价增长成为今年春节档票房增长主要支撑,但高票价也抑制了部分人群的观影意愿。2019年春节档(除夕至正月初六),电影票房同比仅微增0.90%至58.23亿元。拆分票房增速来看,2019年春节档全国观影人次1.30亿人,同比下滑10.53%;伴随观影人次的降低,上座率水平同比下滑11.90pct至35.50%。但平均票价却同比增长12.77%至44.79元,相比往年,今年较大幅度的涨价超出预期。我们认为,影院方和在线票务平台的提价行为主要基于以下逻辑:1)影院提高票价,归根到底是由于全国单银幕产出持续下滑,影院经营承压,在春节档需求旺盛、影片优质的情况下,通过提价来增厚利润缓解业绩压力;2)2家票务平台均实现资本化,目前服务费分成仍是其利润的主要贡献部分,但由于在线票务平台收取的服务费存在被限制的可能,因而在相关政策落地前提高服务费。但是由于“不理性”的涨价,看电影这种娱乐的消费性价比降低,加之娱乐方式的多样,观影作为春节娱乐消费刚需属性被打破。以三四五线城市为代表的、在低票价培养的受众观影意愿下滑,最终造成票房大盘增长不及预期。

风险提示:
1. 影片表现不及预期的风险;
2. 行业政策风险。
摘自:《19春节档总结——成也票价败也票价》
对外发布时间:2019/02/11
研究报告评级:维持“看好”
本报告分析师:王傲野  SAC编号:S0490518010002
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