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广发证券•早间速递0211

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发表于 2019-2-11 08:15 | 显示全部楼层 |阅读模式

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【广发•早间速递】策略/港股策略/金工/电新/化工/钢铁/机械/环保/房地产/军工/家电/商贸/传媒

广发证券研究  今天

【策略】“春季躁动”颠簸前行
● 核心观点:
全球流动性缓和触发的普涨型“春季躁动”得到市场验证
我们在1月6日《全球risk-on,A股春季躁动开启》鲜明提出“2+1”因素驱动春季躁动行情:1)全球流动性拐点边际缓和;2)中国信用扩张预期边际改善;3)短端利率较前期下一台阶(期权)。同时指出,本轮主要由国内外风险偏好修复驱动(DDM分母端)的行情应表现为普涨。1月份以来全球资产价格表现均印证了“risk-on”这一核心驱动力。
春节期间风险资产相对1月表现平淡,联储进一步鸽派已基本price-in
1月大类资产表现上大宗>股票>债券,新兴股市跑赢发达股市,新兴市场货币反弹美元偏弱,而春节期间,债券>股票>大宗,发达股市跑赢新兴股市,美元走强。与1月的风险类资产大幅反弹不同,春节期间风险类资产相对表现平淡,说明流动性紧缩进一步缓和已基本price-in。
“春季躁动”最佳收益风险比阶段已过,但行情支撑未遭破坏
全球Risk-On的因素已大多Price-In,VIX指数自阶段高位36.2回落至15.7低于2009年以来均值(18.5),全球流动性拐点缓和的预期已经在资产价格表现中相当程度price-in,本轮“春季躁动”的最佳收益风险比阶段已过。但美联储对于货币政策的表述更加鸽派,银行永续债CBS进一步夯实“宽信用”预期,支撑行情的主逻辑未遭破坏。后续观察影响风险偏好的重大事件(中美贸易磋商、英国脱欧等),及中国信用扩张情况。
创业板商誉减值预期较去年同期强,爆雷之后创业板也有望继续反弹
创业板整体年报预告业绩增速大幅回落到-54.6%,但1月31日预告商誉减值的创业板公司中有93.2%(69/74)均在2月1日迎来上涨,有81.1%获得相对大盘超额收益,18年初这两个数据分别为9.5%和23.8%。市场表现差异表明,相较于一年前相似情景,投资者显然在爆雷前做了更充分的预期。尽管商誉减值影响当期损益会造成创业板估值较大幅度被动抬升,但商誉减值并非经常性损益,不确定性阶段落地反而有助于创业板的反弹。
春季躁动颠簸中继续前行,关注“宽信用”的供需两端
虽然最佳收益风险比阶段已过,但美联储进一步鸽派,英央行下调经济预期意味着加息大概率放缓,印度央行降息,全球流动性收紧节奏缓和的支撑未遭破坏,分母端驱动普涨行情继续,后续观察各类重大风险事件,以及中国信用扩张量价数据的变化。行业配置关注国内宽信用的供需两端:金融,(新)基建——5G、特高压、核电、钢铁。主题投资关注区域协调(雄安、新疆、长三角一体化)
● 风险提示
中美摩擦升级,经济下行压力超预期,年报低于预期。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告:《“春季躁动”颠簸前行》
对外发布时间:2019年2月10日
报告作者:
戴   康   分析师执业证书编号:S0260517120004
俞一奇   分析师执业证书编号:S0260518010003

【港股策略】春节假期后,港股会重现高波动吗?
● 核心观点:
进入农历新年,投资者关心港股能否延续前期反弹,短期值得讨论的内容包括:“春节后上涨效应”、美股及原油影响等,本期策论就此进行分析。
港股“春节后上涨效应”并不明显。03年以来,A股春节后短期内涨多跌少主要基于流动性和“两会”政策预期,但港股表现并无类似规律。
美股反弹后续面临更多变数,需警惕后续波动率增加。包括:1)18Q4财报表现较好,但市场对19年业绩增长预期仍谨慎;2)后续中美贸易谈判、美国政府预算以及政府债务上限谈判等事件对美股产生更多考验;3)市场对于美联储宽松的一致预期过强;4)美债收益率倒挂增加避险情绪。
油价波动更多基于需求端的疲弱,或短期加剧市场波动。全球经济增长放缓的担忧压制油价反弹的基本面,后续走势更多取决于减产、地缘政治因素能否继续超预期。若油价进一步大跌,或压制美股及其他风险资产。
投资策略:海外事件密集,港股节后需“留一份清醒”。尽管国内政策因素相对积极,但海外市场面临波动或增加,节后港股避险情绪抬升。配置上,继续关注弱周期和早周期板块,如消费服务、保险、汽车、科技股等。
一周港股焦点图解:全球央行态度更加“鸽派”。年初以来,全球主要央行货币政策转“鸽”趋势明显,包括美联储、欧央行、日本央行和澳大利亚央行等,国债收益率持续下行;部分国家央行如印度,甚至开始降息。
市场概览与情绪跟踪
本周(2.4-2.8)恒生指数上涨0.06%,一级行业涨跌互现,工业领涨,能源业领跌。HVIX指数、主板沽空比例、看跌看涨期权比例均出现上涨。
宏观流动性与估值跟踪
本周(2.4-2.8)离岸人民币兑美元小幅贬值。10年期美债收益率小幅下降至2.65%,中美利差35BP。WTI原油价格52.7美元/桶。恒生指数PE10.38倍,略低于历史均值。
一致预期EPS跟踪
本周(2.4-2.8)彭博对于恒生指数和国企指数19年EPS一致预期增速小幅上调。
南下北上资金跟踪
本周(2.4-2.8)南下北上交易通道关闭,2月11日起恢复正常交易。
● 风险提示
美元、美债收益率大幅上行;国内信用政策持续收紧;盈利不达预期。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告:《春节假期后,港股会重现高波动吗?》
对外发布时间:2019年2月10日
报告作者:
廖  凌   分析师执业证书编号:S0260516080002

【港股策略】春节假期内全球大类资产表现各异
● 核心观点:
由于春节假期休市,港股本周仅有1.5个交易日,恒生指数上涨0.06%,恒生国企指数下跌0.97%。板块方面,恒生一级行业涨跌互现,工业领涨,能源业跌幅最大。
国内春节假期期间,海外市场并不平静。本周欧盟委员会下调2019、2020年欧元区经济增速预期至1.3%、1.6%,此前18年11月的预期分别为1.9%、1.7%。对欧洲经济下滑的担忧导致欧元走弱,间接推升美元指数。美国方面,本周6个月、5年期美债收益率出现倒挂,引发市场波动。
油价波动是本周海外市场另一关注点,前期受益于库存稳定、日产量低速增长,油价小幅上涨,但本周市场对全球经济下滑的担忧再次加剧,需求端预期的放缓导致油价再次出现大幅下跌。
互联互通机制方面,本周互联互通交易关闭,2月11日期恢复正常交易。
投资策略方面,我们对19年港股市场不悲观,但随着18年报公布期的临近,市场可能面临一波EPS增长预期下修风险;若美股和油价再次明显波动,港股市场高波动或将重现。配置上,19年重点关注弱周期和早周期主线,重点行业包括:消费服务、保险、汽车、科技股、建筑等。
● 风险提示
美元、美债收益率大幅上行;国内信用政策持续收紧;盈利不达预期。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告:《春节假期内全球大类资产表现各异》
对外发布时间:2019年2月10日
报告作者:
廖  凌   分析师执业证书编号:S0260516080002

【金工】2月反弹或可持续
● 核心观点:
先回顾一下春节前最后一周开启前(2019年1月26日)我们的结论和研判思路,当时我们的观点是“上行有限夯实底部”,提出市场可能的调整风险,主要逻辑有三点,分别是美股反弹压力位抑制海外风险偏好,年报、一季报不利因素释放,以及日历效应提前反应完毕。回头来看,第二点得到验证,在大批公司爆雷的情绪推动下,中小公司出现了集体调整,节前一周扣除周五的话,中证1000指数大跌5.47%,即使考虑到周五大幅反弹,仍然处于周水面以下,而中证100指数则涨了2.46%。
节前一周,市场经受住了2018年报的压力测试,可以说年报风险释放完毕。根据年度业绩预告披露规则,1月31日是截止日期,从2月1日开始就不再有年报爆雷的风险问题,因此市场出现了报复性反弹,可以说年报披露时点预期及情绪的反映左右了节前一周的市场。站在目前时点看,年报压力测试完毕,但关于经济走弱的预期、企业盈利的压力测试可能在一季报披露期仍然会展开,而一季报预告及公告期在3月份至4月份之间,换句话说,2月份没有这个层面的压力。
2月份排除掉季报公告的潜在压力之后,更重要的因素可能是美股走势带来的影响及中美贸易谈判的影响,关于这一问题我们倾向性认为至少在边际上是改善的。
因此,2月份A股不存在经济下滑压力测试问题,美股及中美问题是影响市场的关键因素,而这大概率至少在边际上是改善的,2月份反弹或可持续。
跟踪的几项数据:
1.日历效应数据显示,春节后一个月上证指数上涨比例85%。
2.宏观数据事件,CPI同比连续3个月下跌,PPI同比连续12个月低点,美债10年期利率连续3个月下跌等事件触发,看多权益市场未来一个月行情。
3.从换手率看,上两次见底(2005,2012)时剔除权重股的三个月换手在40%左右,而目前市场的三个月换手回升到61%,仍有下降空间。
4.主流ETF节前一周估算处于连续净流入状态,累计规模或在11.7亿附近。
● 风险提示
量化模型成功率并非 100%,市场极端情况模型可能失效,注意控制风险。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告:《2月反弹或可持续》
对外发布时间:2019年2月10日
报告作者:
安宁宁   分析师执业证书编号:S0260512020003

【电新】装机向上,繁荣可期
● 核心观点:
需求向好,北方复苏和海上风电
我们预计2019-2020年国内新增风电装机将超过25GW和30GW,年均增长超过20%,其中最重要的表现为北方地区装机的复苏和海上风电的崛起。我们在此前的报告中也提出北方地区装机复苏是推动整体装机上行的重要条件;而多个省份批复了较大规模的海上风电也将为装机贡献明显的增量。
原因探讨,多因素推动装机向上
新增装机向上主要得益于以下几个因素:电价下调预期使得开发商有保住收益率的积极性;弃风限电的持续改善为装机打开了空间,尤其是北方资源较好装机便利的区域;风机价格的下降推高了风电场的收益率水平也扩大了可以安装的范围;较低的利率水平和较宽松的融资环境为装机提供了支持;而较大规模的已核准未安装项目为装机增长甚至是抢装提供了可能性。
回顾历史,寻找自变量同与不同
我们回顾2012-2013年行业的变化以及随后所带来的三年装机的大幅增长,并试图寻找和现在行业情况变化的异同。从中可以发现包括限电改善、电价下调预期,风机价格的下降等相同因素。同时,我们还回顾2017年底和2018年年初的情况,并试图寻找2018年装机没有出现大幅增长的原因。
我们的观点
在多因素的推动下,我们看好风电行业装机的上行周期,在装机的带动下制造企业的出货量和盈利将会逐步恢复,而随着平价和竞价的推动,运营商的现金流情况预计也将获得改善。
● 风险提示
政策变化影响行业预期,补贴发放不及时影响企业的现金流。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告:《装机向上,繁荣可期》
对外发布时间:2019年2月10日
报告作者:
华鹏伟   分析师执业证书编号:S0260517030001

【化工】行业整体预计2018年净利润向好,Q4同比上升、环比下降
● 核心观点:
行业整体预计2018年度业绩同比上升55.9%
行业整体净利润预计同比上升。根据业绩预告统计,基础化工行业A股上市公司合计2018年预计实现归属于上市公司股东的净利润为695亿元,较2017年的446亿元的净利润同比增长55.9%。
超过6成的上市公司预计2018年业绩同比向好。2018年净利润预计同比上升的公司有143家,占比65%;预计同比下降的有65家,占比29%。此外,预计扭亏为盈和续亏的分别为11家和2家,占比分别为5%和1%。整体来看,超过6成的上市公司预计业绩同比向好。
单季度:2018Q4业绩预计同比改善,环比下滑
同比方面:2018Q4行业整体预计实现归属于上市公司股东的净利润为60.6亿元,同比2017Q4的44.1亿元增长37.4%,行业整体盈利情况预计相比2017年同期改善。
预计同比向好公司占比过半。2018Q4净利润实现同比上升的公司有100家,占比45%;同比下降的有85家,占比38%。此外,预计同比扭亏为盈和续亏的分别为23家和13家,占比分别为10%和6%。
环比方面:2018Q4行业整体预计实现归属于上市公司股东的净利润为60.6亿元,环比2018Q3的206.9亿元下滑70.7%,行业整体盈利情况预计环比下滑。
预计环比向好公司占比四成左右。2018Q4净利润实现环比上升的公司有83家,占比38%;预计环比下降的有119家,占比54%。此外,预计环比扭亏为盈和续亏的分别为7家和11家,占比分别为3%和5%。
子行业:2018年预计向好,Q4同比预计有所分化,环比下滑为主
我们统计了35个子行业2018年预计净利润增速的情况,子行业整体以上升为主:净利润预计同比上升的子行业有25个,净利润预计同比下降的子行业有6个。Q4同比方面,净利润预计同比上升的子行业有15个,净利润预计同比下降的子行业有13个。Q4环比方面,净利润预计环比上升的子行业有9个,净利润预计环比下降的子行业有24个。
● 风险提示
1、宏观层面:若宏观经济下行风险,则相关化工品的需求亦有萎缩的风险;若国际经济政治环境发生较大变化,原油价格剧烈波动。
2、行业层面:大宗原材料价格剧烈波动;行业政策波动风险。
3、公司层面:公司盈利不及预期;重大安全、环保事故;新项目进展不及预期。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告:《行业整体预计2018年净利润向好,Q4同比上升、环比下降》
对外发布时间:2019年2月10日
报告作者:
郭   敏   分析师执业证书编号:S0260514070001
王玉龙   分析师执业证书编号:S0260518070002

【钢铁】减量、增效、规模效应,兼并重组行之有“效”:案例复盘
● 核心观点:
减量:兼并重组提高产业集中度,一定程度加速去产能进程
钢企合并促使协同合作关系取代竞争关系,原先竞争格局下钢企扩张产能、抢占市场份额的动力趋于消减,从而有效抑制产能扩张的步伐;另一方面,超大型企业的诞生使得其不再扮演价格接受者的角色,经营策略由薄利多销转向以价定产,有计划地控制其产量。从日本以及中国钢铁行业已有兼并重组案例看,其一定程度上加速了行业产能去化的进程。
增效:兼并重组有助钢企管理、生产、营销水平提升,最终实现协同共赢
企业通过兼并重组不但可获得生产能力和各种资产,还获得了优秀的管理经验,使其迅速提升技术和管理水平,逐渐接近并达到先进一方,最终实现双方共赢。
规模效应:市场与财务双协同,提高生产效率,增强产业链话语权
兼并重组带来的规模效应体现在协同、降本、以及增强话语权三方面。协同效益:通过统筹区域市场,增加市场份额,以产生市场协同效应;通过降低资金成本,实现资源共享来增加财务协同效益。降本增效:钢企可通过最优化成本结构、最大化提升生产效率、提高产能利用率、保证资源和能源就近供应等措施,集中组织生产,实现降本增效。增强话语权:通过兼并重组,市占率得以提升,增强对下游客户以及上游铁矿石资源的议价能力。
投资建议:减量、增效、规模效应,兼并重组行之有“效”
钢企兼并重组将为行业以及参与方带来减量、增效以及规模效应等三方面成效。就实际案例看,钢铁兼并重组给参与钢企带来了不同程度的管理、生产、经营方面的改善,以及盈利、运营、偿债能力等经营业绩方面的提升,最终实现“1+1>2”的协同共赢成效。
● 风险提示
宏观经济超预期下滑;原材料、钢价出现大幅波动;供给侧结构性改革不及预期;国家对兼并重组政策出现重大变化。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告:《减量、增效、规模效应,兼并重组行之有“效”:案例复盘》
对外发布时间:2019年2月1日
报告作者:
李   莎   分析师执业证书编号:S0260513080002

【机械】国产锂电设备迎来全球化市场机遇
● 核心观点:
市场表现分析:节前最后一周(1.28-2.01)市场出现分化,沪深300指数上涨1.98%,创业板指数上涨0.46%,申万机械设备板块下跌-2.41%。行业需求数据:国家统计局的数据显示,2018年全国规模以上工业企业利润总额比上年增长10.3%,增速比1-11月份减缓1.5个百分点,总体保持较快增长。国家统计局的数据显示,2019年1月份中国制造业采购经理指数(PMI)为49.5%,比上月微升0.1个百分点。
投资建议:基于行业需求和估值水平,我们维持机械设备行业“买入”评级,看好的方向包括:1、市场份额和利润率提升的工程机械龙头;2、周期不敏感和逆周期的龙头企业;3、在工业自动化、核心零部件等领域通过商业化研发,产品落地应用推动快速成长的优秀企业。
● 风险提示
宏观经济变化导致机械产品需求波动;原材料价格变化影响企业盈利能力;细分领域竞争加剧的风险;企业创新和外延发展不确定性等。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告:《国产锂电设备迎来全球化市场机遇》
对外发布时间:2019年2月10日
报告作者:
罗立波   分析师执业证书编号:S0260513050002
刘芷君   分析师执业证书编号:S0260514030001
王   珂   分析师执业证书编号:S0260517080006

【环保】环保板块业绩5年来首次同比下滑,监测、固废子板块增长显著
● 核心观点:
板块整体业绩5年来首次同比下滑,监测、固废子板块增长显著
年报预告跟踪:截至2019年1月31日,GF环保样本股中共有37家公司披露年报预告(其中3家为三季报披露的年报预计),按2018年报预告归母净利润中值合计,剔除受减值等影响业绩亏损较大的2家公司,环保板块利润合计为86.53亿元,同比下降6%。
2018年个股业绩增速分化明显,但仍有10家公司预告增速下限超30%。披露业绩预告的37家公司中,31家盈利,5家由盈转亏,1家持续亏损。
我们将样本中按行业划分为四个子版块,分别为水处理(11家)、监测(4家)、固废(6家)及大气(3家)。整体来看2018年监测和固废的行业归母净利润中值平均增速分别达18%和27%,大气行业虽延续前一年的负增长趋势,但幅度有明显收窄,2018年行业业绩增速仅下滑3%;而水处理板块业绩增速下滑20%,为近5年首次负增长。
近期重点政策一览
全国生态环境保护工作会议1月召开,2018年生态环境质量改善
近日全国生态环境保护工作会议召开,会议主要从从蓝天、碧水、净土、核与辐射、生态修复及生态环境治理改革创新等方面总结回顾了2018年生态环境保护工作成果。
● 风险提示
融资改善政策出台、执行力度不及预期;财务费用增长超过预期;EPC工程结算进度低于预期,运营企业补贴无法按时到位,产能利用率不足。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告:《环保板块业绩 5 年来首次同比下滑,监测、固废子板块增长显著》
对外发布时间:2019年2月2日
报告作者:
郭   鹏   分析师执业证书编号:S0260514030003
许   洁   分析师执业证书编号:S0260518080004

【房地产】成交表现进一步弱化,房企融资顺畅度提升
● 核心观点:
上周政策情况:人社部发文全面放宽人才落户,地方公积金边际收紧
上周,人社部发布文件表述要全面放宽除极少数超大城市外的人才落户条件,建立健全超大城市、特大城市积分落户制度,预计19年地方人才落户政策将继续落地。地方层面,上海市长应勇表示坚持地产调控不动摇、不放松。公积金方面,成都二套房认定标准由“认房不认贷”变为“认房又认贷”,芜湖停止执行“直系亲属间互提住房公积金”政策,政策边际收紧。
上周基本面情况:40城19年1月成交同比下降7.7%
根据Wind、CRIC:上周我们监测的40城商品房成交面积453.27万方,环比下降3.8%。19年1月,40城同比下降7.7%,其中4大一线同比上涨11.8%,13个二线、23个三四线同比分别下降10.3%、11.6%。推盘方面,19年1月13个重点城市推盘同比上涨3.3%,去化周期小幅上升。
地产周观点:成交冲量后再次回落,按揭贷利率改善确立
2019年1月,市场基本面加速回落。成交方面,1月40城新房成交同比下滑7.7%,分线来看,4大一线城市成交同比上涨11.8%,其中北京、上海成交分别同比上涨21%、24%,表现亮眼,而二线城市增速由正转负,同比下滑10.3%,三四线城市同比则下降11.7%,降幅较去年12月扩大8个百分点,景气度进一步下行。房企销售增速同样承压,根据克而瑞房企销售TOP100统计,百强房企1月整体销售面积同比下降16%,TOP10、TOP10-30、TOP30-50房企销售面积同比下滑28%、6%、6%。但值得注意的是,在信贷层面,近期房企融资渠道大幅顺畅,根据我们的初步统计,A股房企1月发行信用债规模286亿元(同比上涨361%),主要是短融及ABS类融资规模改善显著,行业资金环境维持改善,我们认为随着基本面调整压力的加大,房企融资政策仍存在进一步松动的空间。板块投资方面,从过去3轮小周期来看,基本面底部配合政策面改善是板块估值弹性增长的两个必要条件,而目前地方行政政策的底部改善、叠加行业资金环境向好,将对板块估值形成支撑,且从以往经验看,龙头房企的收益拐点通常更加提前,并且由于结算业绩的防御性以及销售规模的成长性收益表现也更加突出,因此,我们继续推荐低估值的一二线龙头房企。
● 风险提示
政策调控力度进一步加大;按揭贷利率持续上行;行业库存抬升快于预期;行业销售回落快于预期。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告:《成交表现进一步弱化,房企融资顺畅度提升》
对外发布时间:2019年2月4日
报告作者:
乐加栋   分析师执业证书编号:S0260513090001
郭   镇   分析师执业证书编号:S0260514080003
李   飞   分析师执业证书编号:S0260517080010

【军工】美朝元首将二次会面,关注国际局势变化
● 核心观点:
第5周国防军工(中信)指数收益为-1.76%,看好投资机会。
2019年第5周,国防军工(中信)指数收益为-1.76%,中证军工指数收益为-0.61%,沪深300收益为+1.98%。年初至今,中证军工指数收益为+5.57%,考虑到目前板块和个股估值处于历史底部区间,看好军工板块投资机会。
美朝元首即将进行第二次会面,关注半岛局势变化;美俄相继宣布退出《中导条约》,新一轮军备竞赛或将开启。
美朝领导人第二次会晤将于2月27日至28日在越南首都河内举行,而同期,美国和韩国就分摊驻韩美军费用的问题“原则上”达成协议,韩国将把其分摊的费用由8.48亿美元提升至大约10亿美元。长期以来,半岛问题呈现出“多边多变”的特点,关注半岛局势变化。美俄两国相继宣布退出《中导条约》,条约签署30年来,大量武器被销毁,如果条约无法得到更新和修改,美俄两国可能开启新一轮军备竞赛。
2019年是深化改革的一年,军工集团资产注入、股权激励等进度有望加速。
中央军委深化国防和军队改革领导小组第五次会议在1月召开,会议强调,2019年改革任务艰巨繁重,要强化担当,狠抓落实,坚决完成年度改革任务。我们认为,军工集团在资产注入、股权激励、薪酬绩效体系的制定等方面将拥有更大的自主权,方式有望更加灵活多样,相关进度或将加速。
2018年行业迎来边际改善,关注年报和行业订单情况。
从基本面看,2018年以来行业订单、资产证券化、改革进度全部处于边际改善阶段,虽然最新军改进度和专项整肃治理对部分军品领域订单交付产生影响,考虑“十三五“后三年行业景气度提升,预计总装类和核心配套类公司业绩有望持续改善,关注行业订单以及核心公司年报情况。
● 风险提示
军费持续低于预期,相关政策出台时间低于预期,资产证券化存在较大不确定性,国际局势变化具有不可预知性。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告:《美朝元首将二次会面,关注国际局势变化》
对外发布时间:2019年2月10日
报告作者:
赵炳楠   分析师执业证书编号:S0260516070004
刘芷君   分析师执业证书编号:S0260514030001

【家电】政策刺激促进产品升级与更新,龙头最为受益
● 核心观点:
一周行情回顾(2019.01.28—2019.02.01)
沪深300指数上涨2.0%。上周家电板块表现较好,申万家电指数上涨3.1%,跑赢市场1.1个百分点,其中白电指数上涨3.5%,视听器材指数下跌0.6%。
行业动态
春节期间家电热销:高端智能型家电最受青睐
从国美大数据反馈的信息来看,春节期间,高端、智能家电更加受到消费者的青睐,传统大家电同比销量提升明显。
春节农村市场高端家电走俏,空调与洗衣机热卖
根据天极网记者调查,春节期间,60%的农民在家电专卖店中购买大家电产品时更愿意入手品牌家电,洗衣机和空调的销量强于其它产品。
十部委发文促消费,家电补贴政策定位高品质消费“增量”
1月29日,发改委、工信部等十部门联合印发《进一步优化供给推动消费平稳增长促进形成强大国内市场的实施方案(2019年)》,支持绿色智能家电销售,积极推行绿色智能家电高端品质认证,支持以旧换新等。
2019年中国住宅供给总量有望迎来拐点,下游家居家电市场可期
据国家统计局数据,2018年国内房地产销售达14.79亿平米,增幅2.17%。2019年住宅供给总量有望迎来拐点,缓解下游市场的经营压力。
行业月度数据回顾(2018年12月)
产业在线冰箱数据回顾:内销增速由正转负,外销增速表现优异;
产业在线洗衣机数据回顾:内外销增速均有所提高;
汇率跟踪:最新数据显示,人民币兑美元汇率大幅升值。
原材料价格:最新数据显示,铝、铜、冷轧板卷、原油价格均上升。
面板价格:截止2019年1月,面板价格继续下降。
● 风险提示
原材料价格大幅上涨;汇率大幅波动; 行业需求趋弱;市场竞争环境恶化。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告:《政策刺激促进产品升级与更新,龙头最为受益》
对外发布时间:2019年2月10日
报告作者:
曾   婵   分析师执业证书编号:S0260517050002
袁雨辰   分析师执业证书编号:S0260517110001
王朝宁   分析师执业证书编号:S0260518100001

【商贸】零售行业月度数据观察
● 核心观点:
我们选取了社会消费品零售、主流电商APP用户、重点品牌天猫旗舰店、跨境电商流量四类月度频次更新数据,从宏观和微观角度来跟踪零售行业消费景气度、电商用户数量和行为变化趋势、品牌电商运营情况、跨境电商网站流量情况等指标。
社会消费品零售数据
选取社零总额与价格指数、限额社零及分项数据、社零电商数据等指标,主要从宏观层面来跟踪终端消费景气程度,对比商品零售与餐饮收入,城镇与农村,必选与可选消费趋势差异;并从宏观层面观察电商增速变化、电商社零占比提升趋势。截取数据周期为2018年1月—2018年12月。
主流电商APP用户数据
跟踪电商平台类(7个)、本地生活服务类(8个)、社交电商类(3个)等共18个APP的用户数据,选取指标包括月活跃用户数(MAU)、日活跃用户数(DAU)、用户粘性(DAU/MAU)、人均单日使用时长等,观察用户增长和用户行为,把握主流电商的发展趋势。截取数据周期为2017年1月—2018年12月。
重点品牌天猫旗舰店数据
跟踪多个品牌天猫旗舰店的销售额与销量,覆盖美妆护肤(11个)、服装(7个)、珠宝首饰(4个)、数码电子(6个)等四大品类,一定程度反映品牌线上运营情况。数据周期为2018年6月—2018年12月。
跨境电商流量数据
跟踪平台型电商,跨境出口电商的排名和流量情况,反映各大电商网站的排名变化和流量运营策略。数据周期为2017年1月—2018年12月。
● 风险提示
终端需求疲软,拖累零售增速下滑;各公司兼并整合低于预期;运营效率低下,人工租金成本上涨。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告:《零售行业月度数据观察》
对外发布时间:2019年2月1日
报告作者:
洪   涛   分析师执业证书编号:S0260514050005

【传媒】票价增长驱动市场,《流浪地球》开创国产科幻电影新格局
● 核心观点:
档期总览:整体平稳微增
截止2月9日24点,根据猫眼专业版数据,2019年春节档前6日共录得综合票房50.6亿元,分账票房47.2亿元,分别较去年同期微增1.8%和0.18%。假设2月10日综合票房为7~8亿元区间,则2019年春节档7天票房为57.6~58.6亿元,同比增速为-0.2%~1.55%。预计2019年春节档分账票房为53.6~54.6亿元,同比增速为-1.7%~0%。拆分来看,2019年春节档前6日共计观影人次1.1247亿人次,同比下降10.1%。综合平均票价为43.8元,同比增长12.51%。在2018年春节高增长基数下,2019年成为首个票价驱动市场增长的春节档。
票价增长超出预期,二线以下观影需求受到抑制
根据猫眼专业版数据,2019年春节前6日,仅除夕单日观影人次增长16%,其余几日均处于同比下滑状态。由于2018年同期观影人次高增长,2019初一首日观影人次增速较为疲软,出现负增长。仅一线城市保持观影人次正增长,二到五线城市下滑幅度在11%~12%之间。票价方面,电商平台服务费增速超过票价增长。初一到初五分账票价为41.97元,同比增长11.36%。电商服务费由去年同期2.11元上涨至3.1元,涨幅达到46.73%。由此推算,电商服务费平均净增长0.97元,为综合票价的增长(5.27元)贡献18.51%。一到五线城市春节综合票价增长10%~13%,二三线城市票价提升幅度最高,达13.81%/13.07%。二三线城市贡献春节期间46%票房占比,是市场中坚力量,过快票价提升,一定程度上抑制观影需求。
单片分析:头部影片质量稳定,《流浪地球》开创国产科幻影片新格局
根据猫眼专业版数据及艺恩数据,2019春节共8部影片上映,部分影片退出使影片数量较之前市场预期有所下降。8部影片呈现“2+2+4”格局。《疯狂的外星人》和《飞驰人生》为两部主力喜剧片,《流浪地球》和《熊出没》依靠过硬质量在首日数据不占优势情况下实现逆袭,《新喜剧之王》等四部影片为中长尾影片。国产科幻影片《流浪地球》不仅成为档期票房第一,同时也开创国产硬科幻电影先河。影片高评分和高票房统一,印证中国电影观众对高质量内容的巨大需求。
投资建议:2019年春节档的各项数据显示,中国电影观众日臻成熟,对于优质内容、多元题材接受程度快速提升。关注优质国产电影制作公司。
● 风险提示
观影人次下滑,票价提升过快对观影需求的抑制;影片内容质量波动;银幕增长过快导致单银幕产出下滑。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告:《票价增长驱动市场,《流浪地球》开创国产科幻电影新格局》
对外发布时间:2019年2月10日
报告作者:
旷   实   分析师执业证书编号:S0260517030002
杨艾莉   分析师执业证书编号:S0260517090002
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