长江证券·早间播报0211

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【长江研究·早间播报】宏观/钢铁/电新/家电/电子(20190211)

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图片来源：视觉中国
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来自长江研究
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目    录
长江宏观 | 5分钟看清春节期间全球要闻
长江钢铁 | 原料强势推动，转嫁考验需求
长江电新 | 景气新开年，平价新周期
长江家电 | 今夕似何年？
长江电子 | 从特斯拉收购Maxwell看汽车电气化动向

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重点推荐

宏观·赵伟
5分钟看清春节期间全球要闻
大类资产走势：美股上涨、美元反弹，10Y美债收益率回落，黄金延续涨势。全球股市：主要股指表现分化。受经济数据改善和美联储释放鸽派信号等带动，美股纳斯达克、标普500和道琼斯分别上涨1.9%、1.6%和1.5%；其他股指，法兰克福DAX指数下跌3.3%，恒生指数上涨1.4%，日经225指数下跌2.1%。全球债市：经济数据改善和美联储释放鸽派信号等交织影响下，10Y美债收益率回落12.5bp至2.6%；受欧元区经济数据走弱等影响，10Y德债收益率回落10.5bp至0.09%；其他债市方面，10Y英债、日债收益率分别回落16bp、2.6bp。外汇市场：欧元兑美元下跌0.66%至1.133、英镑兑美元下跌1.9%至1.29；受欧元、英镑下跌支撑，叠加美国经济数据超预期，美元指数上涨0.88%至96.64。大宗商品：伴随美国名义利率下行、带动实际利率回落等，黄金上涨1.1%至1318美元/盎司；受原油库存增加等压制，WTI原油下跌1.8%至52.7美元/桶。
海外事件跟踪：美国1月制造业PMI、非农就业超预期，欧元区Q4 GDP下滑。
中国事件跟踪：春节观影人次同比减少、旅游增速放缓，1月制造业PMI低迷。

风险提示：
全球经济遭遇“黑天鹅”事件冲击。
摘自：《5分钟看清春节期间全球要闻》
对外发布时间：2019/02/09
本报告分析师：赵伟  SAC编号：S0490516050002


钢铁·王鹤涛
原料强势推动，转嫁考验需求
节前最后一周，市场焦点落位到原料端躁动。复盘过去的行业表现来看，成本端推动钢价上涨的典型案例，当属2016年4季度的“绝代双焦”行情：1、原料端最强势：受供给侧改革推动与运输新政调整的变化，焦煤、焦炭于当年9.30-12.30期间涨幅达64.65%、37.85%；2、钢价跟涨但幅度略弱：钢价上涨34.62%；3、盈利受侵蚀而未改观：重点钢企利润率从9月的1.59%下滑至-0.95%，且估算毛利也有所下滑，甚至出现过负值；4、需求端总体稳健偏强：从地产投资累计增速来看，增速从9月的5.8%恢复上行至6.9%；5、期间钢铁板块绝对收益约10.24%，相对收益约8.77%。进一步延伸，从另一个方向来看，若钢价矿价同跌但原料跌幅更大导致利润改善，行业演绎有2011.12、2013.12、2014.04-2014.06、2014.7.31-2014.12.31、2015.05；对应的绝对收益为-8.71%、-2.73%、0.75%、70.88%、3.57%；相应的相对收益为-1.45%、0.10%、-3.06%、31.28%、-11.48%。

风险提示：
1. 供给端出现明显波动；
2. 下游需求大幅下滑。
摘自：《原料强势推动，转嫁考验需求》
对外发布时间：2019/02/10
研究报告评级：维持“中性”
本报告分析师：王鹤涛  SAC编号：S0490512070002

电新·邬博华
景气新开年，平价新周期
节前电新板块走势强劲，部分龙头显著跑赢市场。这一方面可能源于在当前宏观背景下，投资者对于政策支持的成长性或逆周期行业给予了更高关注，另一方面更在于开年以来行业产销确实出现了高景气。我们注意到1月光伏产业链硅料、电池片环节皆出现提价，风电及电动车龙头排产饱满，都是行业景气的直接表现。而站在当前时点往后看，如果以更中期视角审视行业，我们认为今年将是新能源产业迈入平价新周期的承上启下之年，市场对于行业的内生增长空间必将高看一眼，从而持续催化板块行情。这也是我们年度策略选题为“蜕变之际，破晓之年”的主要逻辑。继续推荐光伏、风电各环节白马，同时建议增配电动车产业受补贴退坡新政影响小，具备全球供货能力的龙头企业。

风险提示：
1. 政策导向发生转变；行业竞争加剧；
2. 新能源车产销量及光伏或风电装机量不达预期。
摘自：《景气新开年，平价新周期》
对外发布时间：2019/02/10
研究报告评级：维持“看好”
本报告分析师：邬博华  SAC编号：S0490514040001

家电·徐春
今夕似何年？
2019年的家电行业与之前哪一年比较相似？年初至今外资净流入与2018年同期较为类似，但基于估值、基本面预期等方面考虑，后续其影响或更为积极；地产竣工预期优于销售角度来看与2012等年份相仿，考虑到此前交付与销售缺口较大且一二线销售已边际改善，地产交付对家电景气及估值支撑可期；渠道库存角度，由于需求尚可且厂商灵活调整，空调库存并不如2014年那般悲观；政策方面，短期政策提振情绪及修复预期的作用与上一轮2008年无实质差异，但对销量的边际带动预期普遍较低。历史不会简单重复，但可以提供丰富启示，今日不同以往，在2018年历经调整阵痛后，2019年家电板块可以更乐观一些。基于原材料成本冲击减缓带来的盈利“剪刀差”及需求端有望逐步企稳，行业后续基本面表现有望优于市场悲观预期；站在当前时点，家电蓝筹稳健业绩增长、优异资产质量及估值比较优势仍存，前期股价调整提供中长期配置良机；维持行业“看好”评级。

风险提示：
1. 终端需求表现不及预期；
2. 原材料价格波动；
3. 汇率大幅波动。
摘自：《今夕似何年？》
对外发布时间：2019/02/10
研究报告评级：维持“看好”
本报告分析师：徐春  SAC编号：S0490513070006

电子·莫文宇
从特斯拉收购Maxwell看汽车电气化动向
随着整车厂商减少碳排放的压力增加，电气化替代传统燃油变得至关重要。作为新能源车主流的电动车（纯电动车、混合电动车），通过蓄电池作为储能动力源，取代了传统汽车的动力系统，使得电动汽车的电气化程度提升。根据不同情境的需要，动力电池、超级电容器与电容器在电动车中均有一定的需求。Maxwell在能源领域深耕已久，技术储备符合特斯拉发展方向。特斯拉有望利用干电池电极技术降低电池成本。电池为新能源车当中极为核心的零部件，其成本占比更是达到电动车成本的40%~50%之间。近期，Maxwell表明其干电池电极技术完成了重大飞跃，单体电池的能量密度超过300 Wh/kg，电池使用寿命提升至两倍，并且较湿涂层电极成本下降10%~20%。此次并购完成后，特斯拉结合Maxwell的干电池电极技术有望能再度降低电池成本，推动整车售价再降低。随着电动化趋势兴起，电容器（应用于电源电路，实现旁路、去藕、滤波和储能的作用）的使用量也逐步增加。我们建议关注在电容器领域的优质企业，如法拉电子、艾华集团。

风险提示：
1. 半导体产业景气度不及预期；
2. 下游智能手机、PC、服务器、汽车等需求不及预期。
摘自：《从特斯拉收购Maxwell看汽车电气化动向》
对外发布时间：2019/02/10
研究报告评级：维持“看好”
本报告分析师：莫文宇  SAC编号：S0490514090001