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广发证券•早间速递0131

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发表于 2019-1-31 08:51 | 显示全部楼层 |阅读模式

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【广发•早间速递】钢铁/电新/汽车/家电

广发证券研究  今天

【钢铁】2018Q4公募基金钢铁配置比例0.17%、环比降0.35Pct,低配格局深化
● 核心观点:
公募基金钢铁行业持仓:钢铁板块配置比例0.17%、环比降0.35Pct,全行业持仓市值占比最低
公募基金钢铁行业绝对持仓:2018年四季度,公募基金钢铁板块的配置比例仅为0.17%,处2011年至今35.40%分位,环比下降0.35个Pct,在28个行业中处最后一位。(1)普钢、特钢:公募基金普钢的配置比例为0.16%、环比下降0.35个Pct,公募基金特钢的配置比例为0.01%、环比持平;(2)普钢长材、板材:2018年四季度,公募基金普钢长材的配置比例为0.05%、环比下降0.16个Pct,普钢板材配置比例为0.11%、环比下降0.20个Pct。
公募基金钢铁行业相对持仓:(1)与申万钢铁流通市值占比比较:行业低配比例、低配幅度分别达1.24%、88.17%,长材、板材和特钢低配幅度分别达83.12%、87.99%、86.71%。(2)与主要钢材品种毛利的分位数比较:公募基金钢铁板块配置比例处2011年至今季度数据的35.40%分位,而主要钢材品种吨钢毛利处2011年至今季度数据的83.80%分位。
公募基金钢铁行业绝对持仓与相对持仓均低配、且低配格局进一步深化。(1)钢铁板块低配比例为1.24%、处2011年至今96.70%分位,低配幅度为88.17%,环比分别增0.26Pct、22.65Pct。(2)钢铁板块公募基金持仓市值占比分位数与主要钢材品位吨毛利分位数的比值为42.24%、环比降47.39%。
● 风险提示
宏观经济增速大幅下滑;采暖季错峰生产、超低排放改造进程低于市场预期;钢材、原材料价格出现大幅波动。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告:《2018Q4公募基金钢铁配置比例0.17%、环比降0.35Pct,低配格局深化》
对外发布时间:2019年1月29日
报告作者:
李   莎   分析师执业证书编号:S0260513080002
陈   潇   分析师执业证书编号:S0260518120001

【电新】全年产销超125万辆,目录储备新年新标
● 核心观点:
年底销售旺季,产销达到新高
1月14日中汽协发布2018年12月份产销量分别为21.4万辆和22.5万辆,同比增长分别为23.7%和33.1%。新能源汽车2018年产销分别完成127万辆和125.6万辆,同比增长59.9%和61.7%,其中纯电动汽车产销分别完成98.6万辆和98.4万辆,同比增长47.9%和50.8%,插电式混合动力汽车产销分别完成28.3万辆和27.1万辆,同比增长122%和118%,燃料电池汽车产销均完成1527辆。2018年新能源汽车市场顺利收官实现125万辆以上产销,远高于年初行业预期100-110万辆,制度红利与技术突破将使得电动车加速替代燃油车,将为2019年市场提供增长动力。
续航超越500km,储备新年升级车型
1月4日工信部发布《新能源汽车推广应用推荐车型目录(2018年第13批)》,共包括48户企业的95个车型。第13批目录续航300km以上纯电动乘用车车型达39款,占比达到90.7%,平均续航里程359km,环比第12批上升2.5%,最高续航里程520km,平均能量密度达到150Wh/kg,同时在160Wh/kg以上车型达到11款,最高值达166Wh/kg。非快充类纯电动客车型平均能量密度142Wh/kg,Ekg低于0.15Wh/kmk·g占整体数目36.36%,可获得1.1倍补贴系数。纯电动专用车平均能量密度131Wh/kg,续航里程276km,年初以来技术参数保持稳定。
中游价格跟踪:政策观望,价格松动
根据中国化学与物理电源行业协会披露,动力电池:在新版补贴政策尚未出台期间,上下游处于议价阶段,但降价压力已初步体现。正极材料:现NCM523动力型三元材料主流价为15.5万元/吨,NCM811三元材料报价在20万元/吨左右,现磷酸铁锂材料主流价维持5.3-5.8万元/吨,竞争持续加剧。隔膜:现湿法基膜主流产品价格在1.4-1.9元/平。电解液:现电解液产品价格主流在3.4-4.5万元/吨,高端产品价格7万元/吨左右,低端产品报价在2.3-2.8万元/吨。负极材料:现低端产品主流报2.3-3.1万元/吨,中端产品主流报4.5-5.8万元/吨,高端产品主流报7-9万元/吨,整体持稳。
投资建议
新能源车先后经过2016年客车、2017年A00级、2018年A0级乘用车放量增长,2019年高续航A级车型及其供应链将通过技术优势提升市场份额,中游制造业建议关注具备核心技术的龙头企业。
● 风险提示
产业链降价幅度超预期;全年产销数据低于预期。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告:《全年产销超125万辆,目录储备新年新标》
对外发布时间:2019年1月30日
报告作者:
陈子坤   分析师执业证书编号:S0260513080001
华鹏伟   分析师执业证书编号:S0260517030001
王理廷   分析师执业证书编号:S0260516040001
纪成炜   分析师执业证书编号:S0260518060001

【汽车】汽车板块整体上涨0.97%,跑赢沪深300指数0.46个百分点
● 核心观点:
汽车板块行情
2019.1.21-2019.1.25:Wind汽车与汽车零部件指数整体上涨0.97%,跑赢沪深300指数(上升0.51%)0.46个百分点;SW汽车整车指数上涨1.99%,SW汽车零部件指数上涨1.24%。分子行业看,SW乘用车上涨2.83%,SW商用载客车下降2.24%,SW商用载货车下降0.38%。
行业动态跟踪
乘用车:根据乘联会公布的零售数据,1月第1周日均零售5.08万台,同比下降17%;第2周日均零售5.60万台,同比上升3%;第3周日均零售6.46万台,同比上升4%。1月第1周厂家日均批发5.19万台,同比下降37%;第2周日均批发5.32万台,同比下降29%;第3周日均批发5.38万台,同比下降25%。
商用车:根据中汽协公布的数据,12月货车销量同比上升9.6%。其中,重型货车销量同比增长24.5%,中型货车销量同比下降41.1%;轻型、微型货车销量同比增长1.0%、51.2%。12月客车销量同比下降10.3%,其中大型客车、中型客车分别下降28.4%、20.8%,轻型客车增长3.4%。
运价指数:根据中国物流与采购联合会和林安物流集团联合调查,中国公路物流运价指数965.76点,环比上升0.05%;整车指数为969.99点,环比下降0.01%;零担重货指数为969.76点,环比下降0.02%;零担轻货指数为947.96点,环比上升0.34%。
原材料价格:从各原材料价格变动来看,铝、铜价格较上周上涨1.0%、0.2%,橡胶、钢、PP价格较上周下降1.6%、0.4%、0.1%。
新车信息速递
根据太平洋汽车网,1月目前共有11款新车上市,其中:SUV车型有7款,MPV有2款,客车和掀背车各有1款。从能源类型来看,纯电动汽车有3款,油电混合汽车有2款,燃油车有6款。
投资建议
我们预计19年2-3季度待库存去化后行业盈利能力有望迎来改善,乘用车板块我们推荐业绩稳定增长、低估值高股息率蓝筹;汽车服务板块建议关注独立汽车检测机构;重卡股推荐依靠新产品周期、未来份额或持续提升的公司,受益大排量重卡渗透率提升、国际化领先的公司及低估值高壁垒、业绩稳健、分红率或提升的个股。
● 风险提示
宏观经济增速不及预期;行业景气度下降;政策推进力度不及预期。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告:《汽车板块整体上涨0.97%,跑赢沪深300指数0.46个百分点》
对外发布时间:2019年1月28日
报告作者:
张   乐   分析师执业证书编号:S0260512030010
闫俊刚   分析师执业证书编号:S0260516010001
唐   晢   分析师执业证书编号:S0260516090003
刘智琪   分析师执业证书编号:S0260518080002

【汽车】十部门印发推动消费增长方案,汽车相关政策如期偏温和
● 核心观点:
事件:十部门印发推动消费增长方案,强调汽车消费
1月29日,发改委等十部门印发《进一步优化供给推动消费平稳增长促进形成强大国内市场的实施方案(2019年)》,强调促进汽车等消费。相关领导答记者问时表示,要推动消费平稳增长,需要针对性地稳住汽车消费,但政府出发点更是立足于引导汽车产业转型升级、满足居民消费升级需要。
六项促进汽车消费措施总体偏温和符合预期
我们近期报告多次强调,目前出台大规模、广覆盖的强刺激政策并不是最佳选择,而为了应对或有的内外部风险,储备促进汽车消费的温和政策也有必要,《实施方案》促进汽车消费六项措施总体偏温和,我们点评如下:
1)有序推进老旧汽车报废更新。根据环保部统计,截至16年底,国三及以下排放车型保有量超过6800万辆,其中国二及以下车型购买时间超过了十年,保有量超2300万辆,规模上已接近汽车年销量水平,如果通过环保限行的策略加速更新,有望在经济增长与能源、排放压力中取得较好的平衡。
2)持续优化新能源汽车补贴结构。坚持扶优扶强,也意在促进汽车消费的同时,促进新能源汽车产业的发展,引导汽车产业转型升级。
3)促进农村汽车更新换代。值得注意的是,与09年政府斥资50亿元的全国范围内的“汽车下乡”相比,《实施方案》的表述为“有条件的地方”,同时暂无实施细则,与09年指向明确的促进消费政策相比,本次政策更偏温和。
4)稳步推进放宽皮卡车进城限制范围。据中国皮卡网数据,18年全国16家皮卡车企累计销售皮卡44.8万辆,同比增长11.8%,约占汽车总销量1.6%。
5)加快繁荣二手车市场。在方案下发之前,政府已多次发文强调取消二手车限迁政策。根据中国汽车流通协会统计数据,18年我国累计交易二手车1382.2万辆,同比增长11.5%,18年二手车转籍比例为26.2%,较16、17年的21.4%、21.8%显著提升,限迁政策逐步取消有一定积极影响。
6)进一步优化地方政府机动车管理措施。18年已实施汽车限购政策的北京、上海、天津、杭州、广州、深圳、贵阳、石家庄、海南乘用车终端销量占全国销量的14.5%,而上述地区人口数仅约全国8.2%,汽车消费能力显著高于全国平均水平。根据小客车调控管理信息系统,上述地区19年新增指标数约80万,若新增购置指标有所上调,将对其汽车消费起到积极的促进作用。
19年乘用车终端需求不依赖政策,依然有望迎来显著复苏
由于购置税优惠政策退出影响的逻辑是短期影响大、长期没有影响,我们认为19年乘用车终端销量在不依靠外部政策的背景下自身也蕴含着复苏的可能,我们估计19年乘用车终端增速或达5%-10%,18年4季度有望成为本轮政策周期终端销量增速的低点。当然,19年批发销量可能仍是负增长,主要是去库存所致,我们估计本轮主动去库存调整到位的时间节点最快可能是19年2、3季度,届时有望迎来需求周期、库存周期和估值的三因子共振。
投资建议
在考虑温和的刺激政策背景下,19年行业将加速去库存进程,库存去化后盈利能力有望迎来改善,乘用车板块我们推荐业绩稳定增长、低估值高股息率蓝筹;汽车服务板块建议关注国内稀缺的独立汽车检测机构;重卡股推荐依靠新产品周期、未来份额或持续提升的公司,受益大排量重卡渗透率提升、国际化领先的公司及低估值高壁垒、业绩稳健、分红率或提升的个股。
● 风险提示
宏观经济增速不及预期;汽车终端低于预期;政策推进不符预期。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告:《十部门印发推动消费增长方案,汽车相关政策如期偏温和》
对外发布时间:2019年1月30日
报告作者:
张   乐   分析师执业证书编号:S0260512030010
闫俊刚   分析师执业证书编号:S0260516010001
唐   晢   分析师执业证书编号:S0260516090003
刘智琪   分析师执业证书编号:S0260518080002

【家电】政策落地进行时,促进产品升级和更新换代
● 核心观点:
刺激消费纲领性文件出台
2018年1月29日,发改委、工信部等十部委印发《进一步优化供给推动消费平稳增长,促进形成强大国内市场的实施方案(2019年)》,提出补足城镇消费供给短板,更好满足城镇化和老龄化需求。
家电关键词:绿色、智能、以旧换新、超高清视频、质量认证
本次政策与家电相关的条目共有4条,涉及核心内容包括:(1)支持绿色、智能家电销售,有条件的地方可给予消费者补贴;(2)有条件的地方可对以旧换新进行补贴,产品涉及冰箱、洗衣机、空调、电视机、抽油烟机、热水器、灶具、计算机。对比以往政策的补贴品类,抽油烟机、热水器、灶具是首次进入政策补贴范围。(3)推广超高清电视,有条件的地方可补贴超高清电视、机顶盒的推广;(4)加强质量认证,包括500升以上大冰箱在内的3类产品列入强制性产品认证目录范围。我们认为政策将有力引导并促进家电市场整体消费升级。此外,在家电线上销售占比不断提升的背景下,我们认为引导电商进乡镇,着力挖掘农村网购潜力这一举措也将加速农村家电普及率的提升。
家电消费刺激的意义:消费基数大、节能协同效应显著
结合1月29日发改委综合司巡视员答记者问内容,我们认为政策刺激家电消费的意义主要有以下2点:(1)家电消费需求旺盛,拉动消费效应显著。空调、冰箱、洗衣机、电视四大品类2017年销售量约2.3亿台,销售额近8000亿元。发改委测算在给予四大品类适当补贴的情况下,2019-2021年预计将增加1.5亿台高效节能家电,拉动消费约7000亿元。历史上家电下乡、以旧换新、节能补贴(推广政策)三大政策分别支出约931亿元、300亿元、122亿元,各自拉动消费约7166亿元、3420亿元、2500亿元。(2)节能协同效应显著,政策推广后节能家电全生命周期合计将节电800亿千瓦时。
政策执行具体措施方向:地方借鉴历史经验因地制宜出台相关政策
十部委印发出台方案仅是一个纲领性文件,具体的执行措施还需等后续细则出台。结合文件中“有条件的地方”这一提法及发改委综合司巡视员答记者问情况,我们认为最终政策将由各地方政府根据自身情况,并借鉴以往“节能产品惠民工程”等类似政策制定出台实施细则,各地的执行或存在差异。最终的补贴手段、持续时间、以及中央地方出资比例等目前仍有待最终执行细则出台。
投资建议
自1月8日发改委副主任表示将制定出台促进汽车、家电等热点产品消费措施到目前文件真正发布仅21天,政策落地速度小幅超市场预期。回顾历史经验,刺激政策对家电板块形成利好,基于家电行业良好的竞争格局,建议关注白电龙头。
● 风险提示
政策实际执行不及预期;原材料价格大幅上涨;汇率大幅波动;行业需求趋弱;市场竞争环境恶化。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告:《政策落地进行时,促进产品升级和更新换代》
对外发布时间:2019年1月29日
报告作者:
曾   婵   分析师执业证书编号:S0260517050002
袁雨辰   分析师执业证书编号:S0260517110001
王朝宁   分析师执业证书编号:S0260518100001
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