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国金证券早班车0131

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发表于 2019-1-31 08:44 | 显示全部楼层 |阅读模式

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【投资策略】缩量震荡[后市怎么看,戳这儿]

国金证券财富管理  今天


投资策略


缩量震荡
(A股)


■市场判断
A股三大股指集体走弱,沪指、深成指、创业板指日K线都是三连跌。具体来看,沪指收盘下跌0.72%,收报2575.58点;深成指下跌1.07%,收报7470.47点;创业板指下跌1.03%,收报1230.82点。市场成交量萎缩,两市合计成交2373亿元,行业板块呈现普跌态势,奥马电器、天润数娱、银河电子、大洋电机、达华智能、飞马国际等业绩爆雷股掀起跌停潮。

北京时间周四(1月31日)凌晨3:00,美国联邦储备委员会宣布维持联邦基金利率2.25%-2.50%的目标区间不变,符合市场预期。利率决议公布后,美股涨幅扩大,道指一举收复25000点关口,纳指涨幅扩大至逾2%。现货黄金刷新日高至1317.78美元,日内涨幅超过0.4%。美元指数跌幅扩大,刷新日低至95.48点。美联储利率决议声明显示,撤销进一步逐步加息的指引,撤销关于风险平衡的清晰表述。维持每个月500亿美元的缩表速度不变,准备在必要时调整资产负债表的规模和构成。值得注意的是,美联储本次发出了暂停加息的最强信号。

根据媒体报道,证监会已起草完成《科创板首次公开发行股票注册管理办法(试行)》和《科创板上市公司持续监管办法(试行)》,上交所已起草完成《上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则》等配套规则,并向全社会发布征求意见。科创板配套规则的征求意见稿发布,意味着科创板离正式推出又近了一步。中央强调资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用,推动在上交所设立科创板并试点注册制尽快落地是今年资本市场的大事。科创板及发行注册制的推出,将在中长期内对加快资本市场改革、改善金融市场结构和缓解中小企业融资压力、推进科技创新、产业升级、促进经济结构调整起到积极作用。

技术上,周三大盘继续延续之前的调整态势。临近春节,大盘或将缩量震荡为主。

■操作建议
临近春节,大盘或将缩量震荡为主。建议激进投资者关注黄金、电力等,稳健投资者维持五成左右仓位。

投资策略
报告暂停(港股通)



■根据沪深港交易所春节期间港股通交易安排,2019年1月31日(周四)至2月1日(周五)两天港股通交易关闭,港股通报告亦暂停。春节后恢复正常发布,祝各位投资者春节愉快,阖家安康!

风险提示
《国金财富早刊》属于国金证券股份有限公司,有鉴于情报或情报信息科学的属性,不能将产品视为等同于媒体的新闻传播,其作用仅在于提供参考。国金证券对任何依据本内容所作出的决策,不承担任何责任。股市有风险,入市需谨慎。
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 楼主| 发表于 2019-1-31 08:44 | 显示全部楼层
国金晨讯 | 流动性“春节效应”不足为惧;《完美世界》信仰测试开启望成19年爆款

国金证券研究所  今天


研究点评
2月流动性展望(固收),完美世界,金科文化,金山软件,安科生物、众信旅游18业绩预告点评




2月流动性展望:流动性“春节效应”不足为惧
总量研究中心-固收肖雨/周岳
基本结论
资金面的“春节效应”如何理解?资金面一般存在着明显的春节效应,即节前约两周起流动性紧张导致资金利率大幅抬升,而节后资金利率又显著回落。2015年起,春节效应的扰动因素明显减弱,一方面必须归功于央行不断丰富货币政策工具箱,另一方面,从银行负债端看,对于存款的依赖度也在不断降低。

今年春节前资金面以稳为主。考虑到春节前已经没有流动性工具到期情况,资金面最大的不确定性来自于地方政府债发行带来的供给冲击。叠加春节前几日现金需求集中释放因素,资金面可能面临一定缺口,预计央行会维持一定规模的流动性投放(30日已开展500亿元逆回购操作),保证资金面平稳,整体看资金面大概率平稳“过节”。

节后资金面怎么看?综合考虑“财政存款”、“现金变化”、“新增准备金”、“外汇占款”等常规因素的影响,预计春节后资金盈余可能在8,000亿元左右。央行“锁短放长”的操作方式导致中长期限流动性投放在季节性因素消退后,仍能维持流动性宽松格局。根据Wind统计的逆回购余额仅剩5,500亿元,届时央行不排除采用正回购的方式回笼流动性。

债市策略:从近期基本面数据披露后的利率走势看,短期内债市对于利多因素存在明显钝化,政策层面上,“稳增长+宽信用”趋势逐渐强化,后续落地效果需要密切观察。考虑到春节后存在较长时期的数据真空期,市场情绪主导下的博弈因素更强。如果节后央行适时调整公开市场操作节奏,资金面宽松程度可能不及节前预期,由此产生的利率波动需要关注。

风险提示:宽信用政策效果超预期,利率波动加大。
扫码阅读原文



完美世界(002624.SZ)游戏业务:《完美世界》获得版号,信仰测试开启,《我的起源》定义国产沙盒MMO
消费升级与娱乐研究中心-传媒与互联网裴培
投资建议
参考《完美世界》手游的IP量级以及产品质量,我们认为《完美世界》手游可以对标《奇迹:觉醒》,超过《魔力宝贝》,进入App Store畅销榜前三;《我的起源》则将得益于沙盒玩法及诸多创新而成为爆款,并有望成为完美世界历史上流水最高的手游。

基于21倍2019年P/E(1.0倍2019-21年P/E/G),维持“买入”评级和38.50元目标价。这一估值水平高于A股游戏行业的平均值。
事件

2019年1月13日,《完美世界》手游顺利获得版号,2019年1月16日,《完美世界》手游开启信仰测试。
评论
2018年12月19日,恢复审批后的的首批84个游戏版号核发,此后版署于2018年12月29日、2019年1月7日、1月13日和1月22日又发放了4批游戏版号,审核速度加快。版号审批的恢复给游戏产业打了一针强心剂,版号审批速度的加快,进一步提振了市场信心。

《完美世界》端游是知名国产3D MMO产品,更是硕果仅存的未上线手游版本的顶级端游IP之一,拥趸甚多。从已曝光的产品细节看,《完美世界》手游制作精美,玩法上对端游还原度较高,2019年由腾讯代理发行后,将成为爆款。

2019年1月17日,由完美世界研发,腾讯代理发行的沙盒MMO手游《我的起源》宣布进行美术重置,包括场景重置、人物重置和宠物重置,从外形、色彩、渲染等各方面优化游戏画面。沙盒游戏是近年来游戏行业的热点之一,该品类下的知名产品有《我的世界》《迷你世界》《泰拉瑞亚》《传送门骑士》等,但上述游戏以单机玩法为主,即便具备MMO元素,也最多只能支持百人同服。《我的起源》以文明进化为主题,弱化职业,主打高自由度,支持万人同服,创新力度空前,将成为完美世界的拳头产品。不过《我的起源》目前尚未获得版号,产品还处于开发阶段,距离正式上线商用还有一段距离。
扫码阅读原文



安科生物:产能短缺影响Q4成长 来年有望改善
医药健康研究中心-医药袁维
投资建议
暂不考虑可能的非公开发行影响,综合考虑上述因素,我们预测公司2018-2020年EPS分别为0.30、0.40、0.53元,分别增长8.4%、31.5%、33% 。维持“增持”评级。
业绩预告
公司公布业绩预告,预计2018年归母净利润相比上年同期增长2.5-3.2亿元,同比增长-10%-15.2%,中值2.85亿元,同比增长2.6%;
预计公司2018年归母扣非净2.59-3.29亿元,同比增长3.8-31.8%;中值2.94亿元,同比增长18%。
经营分析
报告期内公司前三季度主营业务发展稳定,Q4母公司所有生产车间准备五年一次的 GMP 再认证工作,生长激素等主要产品出现了供不应求的情况,影响了销售收入的增长。公司后续产能的建设已经进入现场调试阶段,预计很快将进行GMP认证工作,2019上半年有望通过认证并投产,解除产能因素对公司发展的制约。

为了扩大产能,同时积极推动公司单抗药物产业化项目进程,公司将一栋旧厂房推倒重建,造成资产处置损失 2500 万元左右。考虑2017公司出售福韦公司股权获得收益,2018年非经常性损益对净利润的影响金额预计约为-900 万元,上年度同期非经常性损益对净利润的影响金额为 2820.28 万元。
我们预计公司商誉稳定,不存在减值迹象,子公司业务发展势头健康良好。

我们认为公司生长激素水剂上市进程已经取得关键性突破,随着水剂现场动态核查及GMP认证现场检查的完成,以及后续样品检验等流程的推进,2019年生长激素水剂有望获批,是公司成长的重大催化剂之一。

风险提示:生长激素粉针市场竞争加剧;新产品的研发申报进度迟于预期;中德美联订单确认时间的不确定性;产能短期继续制约公司成长。
扫码阅读原文



金科文化(300459.SZ)游戏业务:《我的汤姆猫》2018年成绩亮眼,汤姆猫系列成长空间可观
消费升级与娱乐研究中心-传媒与互联网裴培
投资建议
重度化浪潮之后,轻度手游和超休闲手游价值开始被进一步发掘,汤姆猫在休闲游戏中的IP影响力首屈一指,产品品质出众,而且新兴市场都以休闲游戏为先行者,因此我们认为未来汤姆猫系列仍有可观的成长空间。

基于20倍2019年P/E,维持“买入”评级和15元目标价。这一估值水平略高于A股游戏行业的平均值。
点评
在刚刚过去的2018年,版号审批暂停导致整个游戏行业哀鸿遍野,吃鸡游戏和出海成为为数不多的亮点。但除此之外,超休闲游戏在2018年的卓越表现同样引人瞩目,世界范围内,Voodoo、Lion Studio、Ketchap、Playgendary四足鼎立,《欢乐水杯》《恋爱球球》《黑洞大作战》等产品轮番轰炸下载榜,在如此激烈的产品竞争中,Sensor Tower发布的2018年数据显示,Outfit7旗下的《我的汤姆猫》进入了全球手游综合下载榜和Google Play下载榜TOP10。

作为全球知名的老牌休闲手游IP,汤姆猫系列在全球积累了亿级粉丝,Outfit7被金科文化收购后,与杭州哲信形成协同效应,在原有的海量粉丝的基础上,进一步在中国和世界范围进行扩张。2018年,《汤姆猫战营》《汤姆猫摩托艇2》《汤姆猫快跑》等新作陆续上线,随着非洲、南美等新兴市场的崛起,汤姆猫系列的影响力和潜力还将得到进一步释放。

风险因素:游戏延期或不达预期风险,海外市场风险,监管风险。
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金山软件(03888.HK)游戏业务:《剑网3:指尖江湖》韶华之约内测收官,金山游戏业务即将进入收获期
消费升级与娱乐研究中心-传媒与互联网裴培
投资建议
我们给予公司2018/2019/2020年0.02/1.21/1.23元EPS,公司在手游和办公软件市场的战略地位仍然稳固。我们基于SOTP估值法得出目标价16.00港元,维持“买入”。
事件
2018年12月28日,金山软件旗下端改手大作《剑网3:指尖江湖》开启“韶华之约”安卓限量内测,2019年1月21日,本轮内测收官。从反馈来看,大部分玩家对产品持肯定态度,并对一再延期的公测保持着极高的期待。但同时玩家还反映游戏目前仍存在比较多的BUG和问题,官方在游戏社区与玩家互动频繁,对玩家评测和反馈极其重视。
评论
总的来看,玩家大都肯定了《剑网3:指尖江湖》的大框架、玩法、画面、剧情和配音等基础元素,负面评价主要集中在BUG、操作、交互设计等比较容易优化的细节问题。对不能调整视角的2.5D画面,玩家们毁誉参半,但游戏时间较长的玩家普遍表示,一开始不习惯,时间长了,觉得有纵轴的2.5D画面可以接受,且很适合移动端。此外,TAPTAP社区的玩家比较硬核,给的评价会偏严格,即便是在这样的情况下,《剑网3:指尖江湖》本轮内测的评价也不低,说明产品品质值得信赖。此外,这款重磅端转手游戏将交由腾讯独家代理,后者在国内市场上首屈一指的导量和运营能力,将成为《剑网3:指尖江湖》的强大助力。

除《剑网3:指尖江湖》外,2019年金山还将上线《剑网2:剑歌行》和代理的《最终幻想:勇气启示录》,目前后者在TAPTAP玩家评分高达9.3分,在整个手游市场大作后继乏力的情况下,2019无疑是金山的产品大年,其游戏业务表现值得期待。

风险因素:新手游继续延期风险;新游表现不达预期风险。
扫码阅读原文



众信旅游:东南亚不安全事件致公司利润下滑,12月内地赴泰国增速转正
消费升级与娱乐研究中心-旅游餐饮楼枫烨/卞丽娟
投资建议
预计2018E-2020E业绩分别为0.4/2.36/3.25亿元,增速分别为-83%/482%/38%,EPS分别为0.05/0.28/0.38元,目前股价对应PE分别为109/19/14倍,维持增持评级。
业绩预告
公司发布业绩预告,预计2018年盈利3,489.36万元-5,815.60万元,同期下降75%-85%。
经营分析
整体来看因重要目的地市场东南亚出现不安全事件导致利润18年较去年下降1亿元左右,同时因业绩表现不及预期计提商誉6000-9000万元:因泰国沉船、巴厘岛火山爆发等事件影响,公司重点布局的东南亚目的地游客人次增速下滑,公司上游端因提前采购锁定机票,因此存在折价甩单的现象,导致盈利能力下降。叠加因业绩不及预期导致的商誉减值导致公司18年业绩盈利为0.35-0.58亿元。

从单月表现来看,泰国12月接待内地游客的增速为2.8%,相较于8-11月两位数的下降表现有所回暖:受东南亚目的地表现的不及预期导致公司业绩大幅下滑,其中泰国是公司布局中的重要目的地国家,7-11月接待内地游客增速分别下降0.9%/11.8%/14.9%/19.8%/14.6%,全年泰国接待内地游客量为1053.6万人次/+7.4%。12月份内地赴泰国游客人次增速转正,沉船事件对目的地的客流影响减弱。

19年公司受益于出国游行业的稳步增长及竹园30%股权业绩并表:在不考虑外部因素影响下,出国游行业的表现将逐步回归正常化,公司作为旅行社龙头能够获益。总体来看19年在出境游市场负面影响出清后能够实现业绩增速反转。公司多次股权激励及员工持股将利益捆绑,民营企业的经营效应将得到最大化。通过拓展批发业务规模提升市占率和布局零售业务来实现业绩增量,规模经济带动毛利及净利率提升。

风险提示:1)受到安全和政策因素影响较大;2)国内经济放缓导致出境游市场持续低速增长;3)人民币贬值会导致国内出境游的实际消费水平下降;4)商誉减值风险。
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