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广发证券•早间速递0124

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发表于 2019-1-24 08:16 | 显示全部楼层 |阅读模式

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【广发•早间速递】煤炭/有色/钢铁/建材

广发证券研究  今天

【煤炭】2018年产量增速较快或部分源于基数调整,2019年安监趋严供给有望受限
● 核心观点:
2018年原煤产量同比增长5.2%,增速较大或部分源于基数调整
国家统计局近日发布数据显示,2018年12月,全国原煤产量3.2亿吨,同比增长2.1%。2018全年原煤产量35.5亿吨,同比增长5.2%。而基于2017年全国原煤34.5亿吨,我们测算产量同比增速为2.2%,与披露的增速差异可能源于基数调整。进口方面,12月份煤炭进口量1023万吨,同比下降55.0%,环比下降46.6%,为2014年6月份以来最低月进口量。2018全年进口煤炭2.8亿吨,同比增长3.9%。
综合考虑多个减量因素,预计2019年产量增速在2%左右
2018年底,发改委关于2019年钢铁煤炭煤电供需形势分析会议上,连维良副主任表示,明年煤炭产量要按照新增1-1.2亿吨考虑。考虑到近期矿难频发、产地安监力度趋严等,我们预计2019年仍有多个减量因素,综合来看,预计2019年原煤产量增速在2%左右。
2019年预计整体安监形势趋严,煤炭供给增量有望受限
板块方面,受近期矿难事故影响,煤炭供给端收缩预期较强。在榆林发布煤矿停产整顿紧急通知后,安全检查影响进一步扩展至内蒙、山西等地,叠加后期春节放假煤矿停产逐步增多,预计节前产地供给维持偏紧状态,有望支撑煤价。目前停产整顿煤矿年后复产还具有较大不确定性,若复产延迟至两会后,供给端收缩预期持续时间更长。而从2019全年来看,为新中国成立70周年营造稳定良好的安全生产环境,预计安监有望延续较严的力度,煤炭供给增量有望受限。
综合来看,我们预计在宏观经济增速下行预期下煤炭下游需求增速小幅回落;而供给端,综合考虑去产能、新增产能投放以及部分其他减量因素,预计原煤产量同比小幅增产约2%,进口量也有望较2018年下降。整体来看,2019年煤炭供需有望维持基本平衡,煤价中枢下移但幅度不大。中长期来看,预计动力煤价格波动区间减小,多数煤炭企业由于长协比例较高及产地煤价波动较小等因素盈利有望维持高位,而煤炭企业资本开支逐步下降,经营性现金流较稳健,分红能力也将逐步体现。
● 风险提示
宏观经济超预期下滑,下游需求低于预期,新增产能过快释放,各煤种价格超预期下跌,各公司成本费用过快上涨。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告:《2018年产量增速较快或部分源于基数调整,2019年安监趋严供给有望受限》
对外发布时间:2019年1月22日
报告作者:
沈  涛   分析师执业证书编号:S0260512030003
安  鹏   分析师执业证书编号:S0260512030008
宋  炜   分析师执业证书编号:S0260518050002

【有色】再次提示工业金属的机会
● 核心观点:
再次提示工业金属的机会
基建补短板发力,惠及特高压、高铁等领域,带动金属需求;本周央行净释放基础货币超过1万亿,工业金属价格普遍上涨,锌领涨(沪锌涨幅5.29%)。中美贸易摩擦缓和,叠加全球股市回暖,投资者避险情绪有所缓和,而美国经济依然强劲,美元走强,黄金承压下跌0.51%。整体来看,基建补短板的启动或将提升投资者对工业金属的信心。
工业金属:宏观利好促进价格上涨
本周央行净释放基础货币超过1万亿,工业金属价格普遍上涨,锌领涨(沪锌涨幅5.29%)。据wind,本周LME铜、铝、铅、锌、锡、镍价格变化为1.65%、1.99%、-0.15%、3.36%、1.75%、3.05%;SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍价格变化为1.14%、0.67%、1.32%、5.29%、0.48%、2.57%。
锂电材料:2018中国新能源车产量同比增60%
据百川资讯,本周电池级碳酸锂维持7.9万元/吨,氢氧化锂下降0.91%至10.8万元/吨;长江钴跌2.14%至34.25万元/吨,MB钴高(低)级下调至20.5-22.5美元/磅。据中汽协,2018年中国新能源车产量127万辆,同比增长60%,略超市场预期。锂钴需求在补贴政策落地前仍将保持高增长,但供给端同样高速增长(12月底氢氧化锂厂商库存环比增13.6%、11月钴原料进口环比增51%),锂钴价格继续承压。
贵金属:经济数据向好,美元走强,金价跌0.51%
据wind,美元指数涨0.74%至96.37,COMEX黄金跌0.51%至1281.30美元/盎司。随着中美贸易谈判逐步进行,市场有预期美国或降低对中国的贸易关税,叠加全球股市回暖上涨,投资者避险情绪有所缓和;同时美国大多数地区经济继续呈现缓和至温和的增长态势,美国经济依然强劲,美元走强,黄金承压;19年两次加息概率不可忽视,预计金价短期震荡运行。
小金属:需求不足,氧化镨钕跌1.11%
据百川资讯,氧化镨钕下跌1.11%至31.20万元/吨;氧化镝维持1210.00元/千克。黑钨精矿维持9.55万元/吨;钼精矿下跌3.9%至1480元/吨度。据海关总署,12月中国稀土出口量5421.4吨,同比增长5.1%,出口均价8.2美元/千克,同比增长10.2%。年底物流即将停运,下游采购力量不足,稀土市场预计少有成交,稀土报价稳定为主。
● 风险提示
国内政策执行力度不及预期;金属价格大幅波动致公司业绩下滑;全球经济复苏缓慢;中美贸易摩擦再升温。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告:《再次提示工业金属的机会》
对外发布时间:2019年1月21日
报告作者:
巨国贤   分析师执业证书编号:S0260512050006

【钢铁】关注环保趋严的可能性与弱累库下的旺季需求弹性
● 核心观点:
一、经济数据简评:关注环保趋严的可能性与弱累库下的旺季需求弹性
宏观经济层面,12月份主要工业投资数据整体平稳;社融增速企稳,M2-M1剪刀差拓宽;经济仍位于放缓通道,建议关注经济放缓下政策继续边际调整的可能性;建议关注环保政策不确定性,京津冀与汾渭平原地区可能面临限产加严的压力。
需求层面,销售延续放缓趋势,关注销售放缓向新开工放缓传递的风险;基建逐步迈出底部区间,未来中期视角内地产钢需与基建钢需权重可能将出现重配;朱格拉周期线索下的制造业仍然平稳偏好,板材需求尚为稳健,但汽车产销趋弱可能对板材需求形成拖累。
供给层面,受季节性与盈利回落影响产量环比收缩,由高废钢比等要素形成的边缘产量出现明显收缩;关注弱累库下的旺季需求弹性,建议关注节后开工旺季的可能机会。
二、宏观经济:固定资产投资低位震荡,M2-M1剪刀差继续扩大,社融规模企稳回升
从宏观基本面来看,固定资产投资累计同比增速平稳,工业增加值累计同比增速边际趋缓;从宏观资金面来看,货币供应量同比增速边际趋强,社会融资规模同比增速边际趋强。
三、行业供需:需求端地产延续强势、基建寻求托底、机械尚为稳健、汽车惯性弱行,供给端同比扩张、环比收敛
从需求端来看,地产投资累计增速边际趋缓,基建投资累计增速边际趋强,制造业固定资产投资累计增速平稳;从供给端来看,生铁、钢材累计同比增速边际趋强,粗钢累计同比增速边际趋缓。
四、淡季基本面趋弱,建议密切关注环保政策弹性及冬储进程
1月份钢铁行业供需两弱,预计钢价弱势调整;成本端受累环保限产、钢厂减产,总体基本面较弱,预计盈利稳中偏弱。如若冬储需求能接替及需求季节性需求,钢价有望止跌企稳。
● 风险提示
宏观经济增速大幅下滑;采暖季错峰生产、超低排放改造进程低于市场预期;钢材、原材料价格出现大幅波动。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告:《关注环保趋严的可能性与弱累库下的旺季需求弹性》
对外发布时间:2019年1月22日
报告作者:
李  莎   分析师执业证书编号:S0260513080002

【建材】水泥股为什么淡季上涨
● 核心观点:
过去三年,淡季(1月-3月,6月-8月)都是水泥股值得重点关注的季节。很多人可能认为淡季来临水泥价格下跌会对股价不利,旺季水泥涨价更容易驱动股价上涨;实际上淡季水泥跌价、旺季水泥涨价是行业正常规律,而要驱动股价上涨,我们更需要关注的是背后的超预期。
过去三年以来之所以在淡季股价表现较好,核心是淡季更容易表现出超预期;背后原因来自供需两方面,一是2016-2018年水泥行业实际需求表现一直处于景气向上态势,但是市场对需求预期一直都偏悲观,每到淡季需求和水泥价格表现不好时更容易形成过度悲观预期(下行趋势开始),从而容易出现超预期;二是2016-2018年水泥行业供给处于收缩态势,而行业供给收缩的主要驱动力来自于行业协同(错峰生产本质上也是协同),协同(包括错峰生产)主要发生在淡季,而到旺季来临供给又恢复正常,淡季供给收缩容易淡季不淡,旺季供给又释放容易旺季不太旺,从而使得淡季更容易超预期。总而言之,2016-2018年淡季股价表现较好主要原因还是需求趋势向上+行业协同有效运行。
以此来看2019年上半年,我们认为水泥股在一季度淡季仍具备估值修复机会。一是我们在年度策略报告展望2019年全年虽然是趋势转折点,但是我们对2019年上半年基本面并不悲观,房地产补库存尚未结束,基建投资边际回升,上半年需求下行风险不大,但是市场的预期比较悲观,我们认为存在一定预期差;二是我们认为从江浙沪皖核心区域1月初熟料价格一次性下调160元/吨反而说明目前协同仍在有效发挥作用。中期来看,我们继续看好特种玻璃的趋势性机会。
● 风险提示
宏观经济继续下行风险,货币房地产等宏观政策大幅波动风险,行业新投产能超预期风险,原材料成本上涨过快风险,能源结构转变过快风险,公司管理经营风险。
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